Z Squared’s 150 MW Arkansas Headline ist eigentlich eine 8 MW-Option.

Der Schlagzeile ist in die „Kleidung“ gehüllt, die durch den Aufschwung der KI-Datenzentren zur Mode geworden ist: Eine kleine Firma kauft ein „energetisches“ Campus im Arkansas, um das wertvollste Gut des Marktes zu nutzen – Energie. Z Squared (Nasdaq: ZSQR).Ehemaliger Dogecoin-MinerDas Unternehmen, das dieses Frühjahr auf der Nasdaq notiert wurde und sich nun als AI-Infrastrukturunternehmen bezeichnet, hat einen endgültigen Vertrag abgeschlossen, um die volle Kontrolle über Paradox Data sowie den Campus in Union County bei El Dorado, Arkansas, zu übernehmen. Diesen Standort betrachtet das Unternehmen als wichtigen Standort für seine Aktivitäten.Weg zu 150 Megawatt an Energie, die für künstliche Intelligenz geeignet ist.

Der Aktienkurs hat das ganze Jahr über eine andere Geschichte erzählt. ZSQR wird etwa 3 Dollar pro Aktie gehandelt – das ist etwa drei Viertel weniger als im Jahr 2026. Die etwa 53 Millionen Aktien bringen den Wert des gesamten Unternehmens auf etwa 150 Millionen Dollar. Der Markt bewertet diese Entscheidung noch bevor der Unternehmen tatsächlich einen einzigen Dollar Ertrag erzielt hat. Der Unterschied zwischen der geschätzten Kapazität und der tatsächlichen Situation ist also der Kern des Artikels.

Was genau „energisiert“ wirklich kauft man?

Es ist nur ehrlich, zunächst die Bedingungen des Vertrags selbst zu lesen. Was heute in Union County existiert, laut den Angaben von Z Squared, ist…Etwa 8 MW von Strom aus dem Netz.aufunterbrechbarDies ist ein Dienstvertrag mit Entergy Arkansas. Der technische Begriff dafür ist „Lastträger“ – die Stromversorgungsgesellschaft kann den Strom entnehmen, wenn sie das benötigt. Acht Megawatt sind eine ausreichende Leistung für einen GPU-Cluster – nicht aber für ein Großkraftwerk. Das Ziel ist es, 150 MW zu erreichen – und das wird nur durch die Verbindung zur Stromnetz erreichbar, indem natürliches Gas vor Ort produziert wird. Dies geschieht über zwei Pipelines, auf einem Gelände, das bis zu 170 Acres umfassen soll.

Das Erreichen von 150 MW ist noch keine Abschlusszeremonie – es handelt sich dabei um einen Bauvorhaben-Prozess.

Die Struktur des Kaufs zeigt, dass der Verkäufer bereits davon weiß. Z Squared bezahlt Paradox ausschließlich mit neu ausgegebenen Series A-Convertible-Preferred-Stücken.Kein Bargeld, keine Schulden.Nur.5 Millionen in Vorzugsaktien zum AbschlussDie restlichen bis zu 20 Millionen Dollar befinden sich nur in den Händen des Verkäufers, sobald der Campus die definierten Grenzen erreicht. Nach diesem Zeitplan werden weitere Beträge in Mengen von 2,5 Millionen Dollar erhalten, wenn der Standort wieder aktiviert wird und die Anforderungen bezüglich der Leistung im Rahmen der 50-, 100- und 150-MW-Grenzen eintreffen. Etwa 80 Prozent des Gesamtpreises hängen von zukünftigen Umsetzungen ab.

Ein Verkäufer, der bereit ist, den größten Teil des Preises als „Earn-Out“ zu erhalten – und zwar in Abhängigkeit von zukünftigen Energieerzeugungen – ist kein Verkäufer, der glaubt, dass das aktuelle Vermögen viel Wert hat. Der Vertrag sagt in seinen eigenen Worten aus, dass der teure Teil noch nicht begonnen hat.

Die Zahlen addieren sich nicht zu einer bestimmten Größe.

Nun setzen Sie das TCO-Schuhwerk auf den anderen Fuß. Der Bau von Data-Centern, die für KI geeignet sind, findet gerade statt.Die Summe beträgt 15–20 Millionen oder mehr pro Megawatt.Sogar das leichtere Modell von Z Squared – bei dem die Energieversorgung, der Bau sowie die Kühlung durch die Mieter selbst erfolgen – benötigt Hunderte Millionen Dollar, um auf eine Leistung von 150 MW zu gelangen. Das verglichen mit den finanziellen Mitteln, die zur Verfügung stehen…Rund 15,5 Millionen Dollar in Bargeld vorhanden bis zum 30. Juni.Und ein Marktkapitalisierungswert von ~150 Millionen Dollar – dabei ist die bisherige Bergbaubranche die einzige Einnahmequelle.Der Vertrag mit dem kostenlosen AI-Mietvermieter wurde nicht unterzeichnet.Und das Unternehmen im Bereich KI erzielt noch keine Einnahmen.

In dieser Phase ist das Campus in Arkansas nur eine „Call-Option“ bezüglich der Kundennachfrage – kein eigentlicher Betriebseinrichtungszentrum.Die Earn-Out-Struktur macht es einfach – schließlich ist der teure Teil, nämlich die Umsetzung des Systems, weiterhin das Problem von jemand anderem, der dafür finanzielle Mittel bereitstellt.

Das ist nichts, was dem Konzept der Strategie etwas anhaben könnte. Die Erwerbung von Standorten mit hoher Kaufkraft zuerst und es den Mietern zu überlassen, dass sie die Ressourcen nutzen – das ist eine vernünftige Sichtweise auf den Markt. Das „Erwerben und Umwandeln“-Modell ist außerdem günstiger als die Entwicklung neuer Standorte – schließlich existieren bereits das Netz, die Glasfaser sowie die Infrastruktur. Der Mechanismus ist also real. Was die Unterlagen zeigen, ist jedoch, dass die Finanzierung problematisch sein wird: Das Unternehmen…Die Finanzierung erfolgt durch Eigenkapitalausleihungen und Marktverkäufe.Und ein Weg ohne Schulden bis zu 100 oder 150 MW bedeutet, dass es noch viel mehr Aktien gibt. Die bestehenden Inhaber müssen für diese Wachstumsprozesse bezahlen.

Noch eine Information, die man beachten sollte – jene Art von Informationen, die der Markt einfach ignoriert. Der Leiter der Technologieabteilung bei Z SquaredHält eine indirekte Minderheitsbeteiligung am Verkäufer.Und in der Entität, die die Milestone-Zahlungen erhält. Es handelt sich dabei um eine offen gegebene Verbindungseintragung – kein automatischer Problem. Es ist ein Verkäufer, den der Insider des Käufers teilweise besitzt. Es handelt sich dabei um genau die Art von Informationen, die berücksichtigt werden müssen, wenn eine Firma mit einem Wert von etwa 150 Millionen Dollar ihre eigene Übernahme bewertet.

Für Anfänger, die sich mit diesen Aktien beschäftigen, geht es dabei um das, was als „Headlines“ bezeichnet wird. Der Wert von „Energized Campus“ beträgt etwa 8 MW – auf einer Vertragsbasis, die es der Energieversorger ermöglicht, die Anlage abzuschalten. Die Zahl von 150 MW bezieht sich auf eine Finanzierungsangelegenheit, nicht auf ein Vermögen. Die Zahl, die zeigt, ob die Theorie realistisch ist, ist der erste verbindliche Dienstauftrag – der Moment, in dem eine externe Partei für einen einzelnen Megawatt berechnet wird. Jeder Megawatt vor diesem Zeitpunkt wird von der Person finanziert, die die gemeinsamen Aktien besitzt. Die Anzahl dieser Personen ist heute höher als im April und wird wieder höher werden, wenn es Geld benötigt wird.