Die Angst bezüglich des „Unlock“-Ereignisses von SpaceX am 9. September ist übertrieben – aber die Aktien sind immer noch nicht billig.

Der 9. September ist auf SpaceX’ Karten markiert – und zwar aus einem Grund, der nichts mit dem Geschäft zu tun hat. An diesem Tag…319 Millionen Aktien, die von Insidern vor dem IPO in ihrem Besitz sind, sind verkaufsfähig.Es handelt sich um den letzten Schritt in einem gestaffelten Freigabeprozess – auf der Basis von mehr als einer Milliarde Aktien, die bereits im August freigegeben wurden. Für eine Aktie mit einer der dünnsten Bewertungen auf dem Nasdaq ist diese Situation ein echter Schock für den Markt. Die Anzeichen deuten darauf hin, dass das falsch ist.

Das August-Experiment wurde in der Headline übersehen.

SpaceX ging am 12. Juni an die Börse – mit einem Preis von 135 Dollar pro Aktie. Die Aktien begannen bei 150 Dollar. Es handelte sich dabei um die größte IPO in der Geschichte.Rund 86 Milliarden Dollar wurden gesammelt – fast dreimal so viel wie das bisherige Rekord, das von Saudi Aramco erreicht wurde.Aber es listete nur einen kleinen Teil davon auf.Rund 5 Prozent der Aktien waren beim IPO frei handelbar.Im Vergleich dazu sind die Werte von 10% bis 25% typisch. Fast alles andere wurde in einem „Lockup“ aufbewahrt. Diese kleine Menge an Freiheit ist der Grund für alle Angstgefühle, die danach entstanden sind.

Dann kam das natürliche Experiment. Am 6. August…911,5 Millionen AktienMehr als das gesamte Kapital, das beim IPO verfügbar war, wurde zum Verkauf geeignet. Die Investoren rechneten mit einem Anstieg der Kurse. Die Aktienkurse stiegen weiter an.319 Millionen AktienAm 20. August wurde das Schloss geöffnet – doch wieder einmal gab es keine Cascade-Effekte. Anfang September hatten die Aktien wieder den Startpreis von 150 Dollar erreicht.

Der Plan scheitert weiterhin – schließlich ist „einverstanden mit dem Verkauf“ nicht dasselbe wie „verkauft worden zu sein“. Die Freigabe der Aktien macht sie zwar verfügbar – doch ob sie tatsächlich auf den Markt kommen, hängt von der Entscheidung der Insider ab, wann und zu welchem Preis sie verkaufen – sowie davon, wer auf der anderen Seite des Handels steht. Diesen Sommer gab es viele Käufer.

Der Schaumstoff wird wieder aufgebaut – nicht zerstört.

Ein Teil des absorbierten Materials ist mechanisch und wahrscheinlich dauerhaft.SpaceX wurde Anfang Juli in die Nasdaq-100 aufgenommen.Dies hat dazu geführt, dass Indexfonds etwas kaufen mussten – und mehr Anteil am Index wird noch hinzukommen.Morningstar hat kürzlich die ungewöhnliche Situation hervorgehoben: Indexfonds wollen mehr Anteile an SpaceX kaufen – gerade in dem Moment, in dem die Insider endlich frei sind, Anteile zu verkaufen.Die passiven Nachfragestellungen haben die Angebotsmenge direkt angegriffen.

Deshalb sollte der 9. September eher als ein „Sprung“ auf einer langen Leiter angesehen werden – und nicht als ein einzelner Ereignis. Weitere Freischaltungen werden noch in diesem September und im Oktober folgen. Und das größte Land wird dann nächstes Sommer erreicht sein.Elons Musks etwa 46-prozentige Anteil an der Gesellschaft wird nun gültig.Der Punkt, an dem die effektive Anzahl der Aktien von etwa der Hälfte des Unternehmens auf fast die gesamte Anzahl der Aktien ansteigt. Der Angebot von Aktien ist eine jahrelange Prozessierung bis zu einer normalen Anzahl der Aktien – keine Panikerscheinung am einen Mittwoch.

Was die „Unlock“-Headlines nicht beantworten: der Preis.

Das Unangenehme ist: Alles hier geht um die Lieferketten – also um den Handel, nicht um den Wert. Und wenn man das „Lärm“ der Entschlüsselung beiseite lässt und fragt, wie viel das Unternehmen eigentlich wert ist, dann ist die Antwort weit weniger beruhigend.

Anfang September liegt der Aktienkurs bei etwa 148 Dollar, wodurch der Marktwert etwa 1,95 Billionen Dollar beträgt. Die ersten Quartale waren sehr erfolgreich.Die Umsatzgröße stieg um 92% auf 7,8 Milliarden Dollar. Der Nettogewinn verringerte sich auf 541 Millionen Dollar.Der Impuls wird hauptsächlich durch Starlink und die Startaktivitäten verursacht. Doch dieser Preis entspricht immer noch etwa 85-mal den Verkäufen in der Vergangenheit. Das ist bei einem Unternehmen mit negativen Betriebsmargen und etwa 43 Milliarden Dollar an Investitionen möglich – schließlich muss das Unternehmen neue Kapazitäten aufbauen.

Mit anderen Worten: Es handelt sich dabei nicht um einen „schlechten“ Angebot, den der Markt unterschätzt hat. Im Gegenteil: Die Investoren zahlen einen hohen Preis für eine Zukunft mit Starlink in großem Maßstab – doch diese Zukunft ist noch nicht vollständig erreicht. Die Angst vor dem Ausfall des Unternehmens ist vermutlich übertrieben – die Beweise bestätigen das. Doch der Wertbewertung ist es nicht billig. Bei dieser Multiplikation liegt die Beweislast bei den Bären, nicht bei den Bullen.

Was Sie eigentlich am 9. September von Ihnen verlangt wird

Betrachten Sie das nicht als Auslöser für einen Crash – die Daten bezüglich des Entschlüsselungsprozesses zeigen, dass es nicht möglich ist, die Daten dreimal pro Monat zu lesen. Und verwechseln Sie den Zustand nach der Entschlüsselung nicht mit einem „Geschenk“. Die Daten bezüglich der Entschlüsselung bestimmen, wie die Aktien gehandelt werden, während die Volumenzahlen wieder auf ihr Niveau zurückkehren. Der Wertbewertungstest entscheidet darüber, ob ein Preis von 1,95 Billionen Dollar haltbar ist. Dieser Test erfolgt anhand von Quartalen mit stabilen Wachstumsraten und abnehmenden Verlusten – nicht anhand eines einzelnen Datums im September. Das Kalenderdatum wird natürlich Aufmerksamkeit erregen. Die Gewinne hingegen entscheiden über das Ganze.