Ist die Entwicklung von SpaceX nach der IPO tatsächlich ein Zeichen für die Marktentwicklung – oder nur eine Übertreibung? Anthropics Erststart entscheidet über den Ausgang der AI-IPO-Welle.

Die größte IPO in der Geschichte stieg an, dann fiel sie wieder ab, und anschließend stieg sie wieder wieder an. SpaceX wurde am 12. Juni für 135 Dollar bewertet. Am ersten Tag stieg das Aktienkurswert um 20%. Innerhalb weniger Tage überstieg es die Marke von 200 Dollar. Mit Anbruch des Sommerhalmes fiel das Kurswert unter den Ausgabepreis von SpaceX selbst. Seitdem hat sich das Kurswert wieder auf etwa 151 Dollar erholt – genau dort, wo es angefangen hat. Beide Gruppen interpretieren diesen gleichen Verlauf als Zeichen dafür, was die „AI-IPO-Welle“ bedeutet.

Eine Gruppe von Unternehmen, die von OpenAI angeführt werden, sieht eine „feindliche“ Zeit für eine Mega-IPO-Offerte. SpaceX hat gezeigt, dass selbst die beliebtesten IPOs in den letzten Jahren ihre Bewertung nicht halten können. Deshalb versucht OpenAI, seine eigene IPO erst für das Jahr 2027 zu planen – anstatt das Risiko einzugehen. Die andere Gruppe hingegen sieht darin einen Fehler des jeweiligen Emittenten – einen einzelnen Fehler, der als Marktergebnis ausgegeben wird. Das ist eher ein unübersichtlicher Beginn eines produktiven Kapazitätszyklus, als das Scheitern des Emittenten.

Die Frage lässt sich nur durch das nächste Datenpunkt lösen – deshalb ist Anthropic wichtig. Die Claude-maker ist die erste reinen Frontier-AI-Firma, die auf den Markt kommt. Es wird erwartet, dass…Der Marketingstart erfolgt Mit Oktober – die Produkte sollen vor den November-Mitterendaten aufgelistet werden.Die ersten Wochen des Handels werden die Entscheidung über die Angelegenheit bringen. Hier ist der gemeinsame Bericht, den beide Seiten unterschreiben müssen, die stärksten Argumente jeder Seite sowie das genaue Ergebnis, das die Diskussion beendet.

Gemeinsame Fakten

• SpaceX (SPCX):Der Preis betrug 135 Dollar (Nasdaq) – das ist die größte IPO aller Zeiten.Rücklage von etwa 75 Milliarden Dollar.Vor der Option der Underwriters wurde das Unternehmen auf einen Wert von etwa 2 Billionen US-Dollar geschätzt. Am ersten Tag erholte sich der Kurs um etwa 20%, und der Wert des Unternehmens lag bei ca. 161 US-Dollar. In seinem ersten vollen Tag stieg der Kurs noch weiter um etwa 20%, und der Höchstwert überstieg dabei die 200-US-Dollar-Marke.
• Der Trend:Ende Juli lag der Preis bei etwa 105 Dollar – das ist etwa 22 Prozent unter dem Angebotspreis sowie dem niedrigsten Preis in den letzten 52 Wochen.Wird bis August wieder auf das IPO-Preisniveau von 135 Dollar zurückkehren.Anfang September. Am 12. September liegt der Kurs bei etwa 151 Dollar – das ist etwa 12% über dem IPO-Preis. Der Umsatz war…18,7 Milliarden Dollar im Jahr 2025Gegen einen Verlust von fast 5 Milliarden Dollar.
• Anthropisch:Es hat am 1. Juni sein S-1 in vertraulicher Form eingereicht.Die jährliche Einnahme betrug etwa…65 Milliarden am Ende des Juli – etwa siebenmal mehr als im Vorjahr.Nach einer Serie von H-1-Bewertungen im Mai lag der Wert bei etwa 965 Milliarden Dollar. Die Banker haben ein Ziel von etwa 2 Billionen Dollar angesetzt.Umsatz von mehr als 100 Milliarden DollarDas würde den Rekord von SpaceX übertreffen. Es ist jedoch nicht langfristig profitabel – außerdem zielt das Unternehmen darauf ab, vor den November-Mitteltermine-Wahlen gehandelt zu werden.
• OpenAI:Mit einer Betriebsrate von etwa 40 Milliarden Dollar hat das Unternehmen eine Anmeldung erst eine Woche nach Anthropic eingereicht. Danach gab es einen Verzug bis zum nächsten Jahr.Bezug auf die Turbulenzen bei SpaceX.
• Die Schätzungen werden als „Schätzungen“ markiert. Die Preise und Termine gelten bis zum 2026-09-12.

Nichts von dem oben Gesagten wird in Frage gestellt. Der Streit besteht nur darin, was die „SpaceX-Architektur“ bedeutet.

Erste Runde: Ist das „Drift“ ein Signal oder ein „Wobble“?

Der beste „Punch“ des Bären ist die offensichtliche Tatsache: Die am meisten erwartete Aktie der Geschichte konnte ihren Preis nicht halten. Eine Aktie, die um 40% über ihrem Ausstiegpreis steigt und innerhalb von sechs Wochen wieder um 22% unter diesen Preis fällt, verhält sich nicht wie das Verhalten einer Aktie, die nach dem Erscheinen neuer Informationen über Megacap-AI-Technologien verzweifelt ist. Die Reaktion von OpenAI ist ein weiterer Beweis dafür – ein Unternehmen mit nahezu null systematischer Beteiligung an dieser Aktie entschied sich dafür, seine eigene Liquiditätsaktion zu verschieben. Diese Entscheidung hat echte Kosten. Wenn der informierte Aussteller nicht bereit ist, die Chancen auszunutzen, dann wirkt diese Situation feindselig. Das ist der „SpaceX-Scare“ – und es handelt sich dabei nicht um eine falsche Strategie.

Aber die Antwort des Bulls ist, dass der Tiefpunkt durch ein System verursacht wird, das nichts mit dem Makroumfeld zu tun hat – und dieses Problem hat sich seitdem geändert. SpaceX hat etwas Ungewöhnliches getan: Sie haben 75 Milliarden Dollar an Kapital eingezahlt. Knapp eine Woche später…Beginnend mit der Präsentation eines Angebots für WertpapiereEine weitere Lieferung wurde auf die erste Lieferung aufgetürmt – zusammen mit 10,1 Milliarden Dollar an Investitionen in einem Quartal (die meisten davon für KI-Anwendungen). Zudem gab es eine neue Komplexität durch xAI. Das Unternehmen wurde an der Börse gehandelt, wobei eine begrenzte Anzahl von Aktien verfügbar war. Der CEO beschrieb die Zukunft in unverifizierten Zahlen. Das ist eine Voraussetzung für einen heftigen Nachmärkten-Wandel – egal ob die Nachfrage nach KI-Produkten gesund oder negativ ist. Ein Zeichen dafür, dass das „Bear Case“ nicht bestehen kann, ist die Erholung: Fünf Wochen nachdem das Aktienkurswert bei 105 Dollar lag, hat SpaceX seinen Ausgangspreis wieder erreicht und handelt darüber. Eine wirklich negative Situation bedeutet hingegen anhaltende Druckverhältnisse – keine Erholung bis zum IPO.

Erstes Runden gegen die übervorsichtige GruppeDie Ursache für die Entwicklung der Situation ist identifizierbar und hängt vom Aussteller ab. Die Umkehrung dieser Entwicklung untergräbt den Eindruck, dass niemand dieses Papier wolle. Doch der „Bull“ hat nur die einfache Runde gewonnen. SpaceX ist ein echtes Unternehmen mit echten Einnahmen und harten Vermögenswerten. Der ehrliche Test ist jedoch etwas anderes.

Runde zwei: Was die Preisvorgaben sind

Hier sind die beiden Seiten sich bezüglich des Mechanismus einig, aber nicht bezüglich seiner Auswirkungen. Anthropics Forderung von 2 Billionen Dollar im Vergleich zu einer jährlichen Ausgabe von 65 Milliarden Dollar entspricht etwa 31 Mal den Einnahmen – also ungefähr dem Niveau…CrowdStrike gibt Anweisungen bezüglich der Strategie zur Vorausplanung.Und CrowdStrike ist profitabel. Anthropic hingegen ist nicht dauerhaft profitabel – es hat Verluste erlitten.Schätzungen zufolge zwischen 10 und 15 Milliarden US-Dollar seit 2021.Und der erste Quartalsgewinn ist gerade erst erreichbar. Der Preis enthält somit einen nahezu fehlerfreien Entwicklungspfad: Die Umsätze müssen weiterhin mit einer außergewöhnlichen Rate steigen, und die Margen müssen schließlich auf einer „Cloud-Skala“ liegen – sonst hat das Multiplikator kein festes Niveau.

Der Bär interpretiert das als den entscheidenden Punkt. Eine Verlustbringende Anlage mit einem Kursverhältnis von 31 mal dem Umsatz – das muss noch mehr als dreifach steigen, um normal zu erscheinen – ist genau die Art von Anlage, die in einer feindseligen Situation den Preis unterbietet. Sie argumentieren, dass dies genau das ist, worüber SpaceX bereits gewarnt hat. Wenn die Investoren SpaceX nicht zu einem hohen Preis halten würden, dann werden sie auch keine Anlage halten, die Verluste macht – mit einem Kursverhältnis von 31 mal dem Umsatz.

Der Preis des Bulls ist subtiler und übertreffen die Erwartungen. SpaceX ist gescheitert – nicht weil der Markt den Einsatz von KI nicht akzeptierte, sondern weil der Preis 40 Prozent höher lag als die geschätzten 75 Milliarden Dollar. Anthropic hingegen verwaltet die Preise etwas besser. Die Frage ist nur, ob die Nachfrage den Preis stabil halten kann. Ein gut stabilisierter Start ist die natürliche Situation, wenn die Bedingungen tatsächlich positiv sind; ein fallender Preis ist die natürliche Situation, wenn die Bedingungen negativ sind. Mit anderen Worten: Beide Seiten kennen denselben Fakt – die enormen Erwartungen – und sie stimmen darin überein, dass der Start fragil ist. Sie setzen also auf entgegengesetzte Seiten dieser Fragilität.

Der zweite Spiel ist ein Unentschieden zum aktuellen Rekord.Die Preisgestaltung lässt keinen Platz für Fehler – das bedeutet, dass die nächste Beobachtungsmöglichkeit entscheidend ist, nicht die Rechenoperationen.

Das Urteil bleibt offen, bis Anthropic bestätigt.

Die ehrliche Bewertung ist für alle, die heute einen „sauberen“ Handel wünschen, unangenehm. Nach den vorhandenen Beweisen hat die Gruppe, die eine zu hohe Bewertung vorgibt, den besseren Verhältnis zwischen Beweisen und Erwartungen: Spspaces Versäumnis, seinen Preis konstant zu halten, lässt sich nicht auf einen bestimmten, sichtbaren Mechanismus zurückführen – und das ist eine echte Bedrohung für die Annahme, dass die Entwicklung eines Unternehmens ein Zeichen für einen feindlichen Markt ist. Doch die Arbitrage wird absichtlich nicht abgeschlossen – denn Anthropic ist eine schwierigere Prüfung als Spspace. Der Schutzmaßstab für die Festlegung eines Siegers ist also bewusst hoch.

Ein Urteil erfordert Geduld – und zwar über einen bestimmten Zeitraum hinweg. Man sollte die ersten Wochen nach der Ankündigung von Anthropic beobachten. Wenn das Unternehmen seine Kursmarke im ersten Monat nicht verlässt und weiterhin über dieser Marke bleibt – ohne eine anhaltende Abweichung – dann ist die Annahme richtig: SpaceX war nur ein schwacher Startpunkt, die Preisgestaltung durch KI-IPO-Systeme ist nun klarer, und OpenAI hat die Schwankungen eines einzelnen Emittenten überschätzt. Wenn Anthropic jedoch unter seine Angebotskosten fällt und dort bleibt, ohne die Marke wieder zu erreichen – wie SpaceX es schließlich tat – dann ist die Annahme falsch, und die Vorsicht von OpenAI war gerechtfertigt. Eine dritte Möglichkeit ist, dass der Kurs plötzlich fallen kann, dann wieder steigen kann – oder eine Mischung aus beiden. Diese Unklarheit ist keine Ausrede; sie ist vielmehr eine Art „Schutzmauer“, die ihre Funktion erfüllt – denn ein einzelner unklarer Start kann keine echte Meinungsverschiedenheit bezüglich der Marktbedingungen ausdrücken.

Die aktuelle Entscheidung geht also in Richtung der überzogenen Ansichten – doch die Last trägt Anthropic. Es gibt niemanden, der dieses Monat Sicherheit benötigt. Der größte Grund, warum Anthropic weiterhin stark ist, ist der, auf den der Stier keine Antwort hat: OpenAI, der informierteste Anbieter im Raum, entschied sich dafür, zu warten. Anthropic wird daher Verluste machen – mit einem Umsatz pro Run Rate von 31 Mal mehr als sonst. Wenn dieser Preis in den ersten Wochen nicht halten kann, dann war der Abwärtstrend bei SpaceX nie ein Problem – es war eine Warnung. Und das hat bereits jenen gekostet, die weiterhin investiert haben, einschließlich der frühen Käufer von Anthropic.