Der IPO von SpaceX verbirgt das Problem bezüglich der Lieferung von Halbleitern. Niemand kann die Preise genau berechnen.

Der IPO ist das Hauptthema. Die Einschränkungen im Bereich der Halbleiterindustrie sind ebenfalls von Bedeutung.

Die Aktienindex-Futures stiegen diese Woche leicht an. SpaceX bereitet sich darauf vor, an der Nasdaq zum Handel überzugehen – unter dem Ticker-Symbol SPCX. Dadurch wird die Aktie weiter steigen.74,4 MilliardenEs handelt sich dabei um den größten Börsengang in der Geschichte. Die Märkte konzentrieren sich auf die Bewertung des Unternehmens, die Verringerung des Anteils an der Börse sowie die Auswirkungen des Börsengangs auf das Image des Unternehmens. Doch in den Prospekten des SpaceX-Börsengangs steckt eine Information, die die Art und Weise verändert, wie Investoren jedes Unternehmen betrachten, das Chips für Satelliten, Raketen und orbitale KI-Anwendungen herstellt.

SpaceX gibt zu, dass es nicht genügend Halbleiter für seine Ambitionen finden kann. Als Lösung hat das Unternehmen Terafab vorgesehen – eine Anlage zur Herstellung von Halbleitern in Texas. Musk kündigte dies im März 2026 an. Die Kosten für die Errichtung dieser Anlage werden voraussichtlich…Bis zu 119 Milliarden DollarDer Prospekt geht noch weiter: Er warnt davor, dass Terafab selbst „nicht erfolgreich sein könnte“. Es handelt sich dabei nicht um ein Unternehmen, das bereits die Herausforderungen bei der Lieferung bewältigt hat. Vielmehr ist es ein Unternehmen, das den Kampf gegen diese Herausforderungen aufgenommen hat.

Der Kunde und der Kannibale

Der Markt für Luft- und Raumfahrthalbleiter wurde auf etwa … geschätzt.9,1 Milliarden im Jahr 2025Es wird erwartet, dass die Nachfrage bis zum Jahr 2035 mit einem durchschnittlichen Wachstumraten von 8,4 % steigen wird. Das ist eine moderate Zahl im Vergleich zu den Datenzentren für KI oder den Automobilchips. Doch innerhalb dieser Branche gibt es einen einzigen Kunden – SpaceX – der zur dominierenden Wachstumsquelle geworden ist.

STMicroelectronics, das speziell angepasste RF-Antennenschaltkreise für die Starlink-Satelliten liefert, hat bereits seine Produkte ausgeliefert.Seit 2021 hat SpaceX insgesamt 7,5 Milliarden Chips erhalten.Die Einnahmen des Unternehmens aus der Nutzung von niedriger Erdumlaufbahn sind von etwa 175 Millionen Dollar im Jahr 2021 auf etwa…600 Millionen im Jahr 2025STMicro zielt derzeit darauf ab…Mehr als 3 Milliarden US-Dollar an Umsatz mit Raumfahrt-LEDs zwischen 2026 und 2028.Das Unternehmen hat außerdem sein Ziel für die Einnahmen aus den Data Center-Aktivitäten im Jahr 2026 erhöht.Rund 1 MilliardeDie Einnahmen haben sich auf „etwas mehr als 500 Millionen Dollar“ erhöht. Die Chips werden außerdem in der AI-Infrastruktur außerhalb des Raumfahrtsektors eingesetzt.

Das ist die „Anforderungsseite“ der Situation. SpaceX ist ein wachsendes Kundenunternehmen – und STMicro ist der Hauptnutzer dieser Entwicklung. Die Börsengangaktion sollte diese Entwicklung bestätigen. Das bedeutet, dass die Hersteller von Halbleitern für den Luft- und Raumfahrtsektor eine erneute Bewertung erfahren werden, da sich die Marktpreise aufgrund des zunehmenden Volumens an Starlink-Diensten verbessern werden.

Dann gibt es noch Terafab.

Diese These ist unvollständig. SpaceX ist zugleich der größte Kunde und gleichzeitig die größte Bedrohung für die Lieferanten, die ihm Dienstleistungen anbieten.

SpaceX entwickelt seit Langem integrierte Schaltkreise, die die Richtung der Satellitensignale steuern. Aus Deutschland stammende Azur Space sowie andere kleine Anbieter tragen ebenfalls zur Lieferkette bei. Doch die Entwicklung der Produktion erfolgt intern. Das Unternehmen verfügt über seine eigene Verpackungsanlage und strebt danach, die Herstellung von Satelliten-Systemen vertikal zu integrieren. Das Terafab-Projekt im Grimes County, Texas, erhielt am 3. Juni 2026 die Zustimmung des örtlichen Behördenleiters für den Bau einer Anlage, deren Produktion bis Ende des Jahres beginnen soll.

Die Skala ist wichtig zu verstehen. Eine Investition von 119 Milliarden Dollar in die Herstellung von Halbleitern würde Terafab auf eine Stufe mit den größten nationalen Strategien zur Halbleiterproduktion bringen. Es handelt sich dabei nicht um eine herkömmliche Produktionslinie für alte Chip-Technologien. SpaceX versucht, fortschrittliche Chips für die Steuerung autonomer Satelliten sowie für die Verarbeitung von Daten durch Künstliche Intelligenz zu produzieren.

Die Implikationen sind klar. Wenn Terafab erfolgreich ist, dann steht jeder Lieferant, der derzeit an SpaceX verkauft, vor dem Risiko einer strukturellen Verlagerung seiner Geschäftsaktivitäten. Die bereits gelieferten 7,5 Milliarden Chips von STMicro stellen eine Grundlage für die Nachfrage dar – diese könnte jedoch abnehmen, da SpaceX die heute erworbenen Produkte selbst herstellen wird.

Zwei Märkte – eine Einschränkung

Die Halbleiterversorgungskette im Luft- und Raumfahrtbereich teilt sich in zwei separate Märkte auf. Dadurch wird klar, wer den Nutzen daraus ziehen kann und wer hingegen benachteiligt wird.

Einerseits gibt es die radioresistenten und traditionellen Luft- und Raumfahrtchips. Der Markt für radioresistente Halbleiterkomponenten wird voraussichtlich wachsen.Von 1,74 Milliarden im Jahr 2026 auf 2,50 Milliarden bis zum Jahr 2034.Der gesamte Verteidigungssektor für Halbleiter wird im Jahr 2025 auf eine Größe von 13,44 Milliarden US-Dollar geschätzt. Bis zum Jahr 2035 wird dieser Markt voraussichtlich auf 38,05 Milliarden US-Dollar anwachsen. Es handelt sich dabei um spezialisierte Bereiche mit langen Zertifizierungsprozessen, kleinen Produktionsmengen und hohen Eintrittsbarrieren. Unternehmen wie Teledyne, Microchip Technology sowie kleinere Spezialisten sind in diesen Bereichen tätig. Terafab konkurriert nicht mit ihnen. Die Hürde in diesem Segment besteht in der technologischen Ausstattung sowie den Zertifizierungsverfahren – nicht in der Produktionsmenge.

Auf der anderen Seite gibt es Satellitenchips mit hohem Produktionsvolumen für kommerzielle Zwecke. Hier wird das Unternehmen Starlink tätig. Es handelt sich dabei um RF-Antennenchips, Beamforming-ICs sowie die elektronischen Komponenten, die in Tausenden von kleinen Satelliten verwendet werden. Allein der Markt für Beamforming-ICs wurde auf eine Wertschöpfung von… geschätzt.Im Jahr 2025 beträgt die Summe 12,8 Milliarden US-Dollar. Bis zum Jahr 2034 wird vorhergesagt, dass dieser Wert auf 38,6 Milliarden US-Dollar steigen wird.Dies ist der Bereich, in dem die internen Entwicklungsaktivitäten von SpaceX sowie Terafab echte Risiken mit sich bringen. STMicro ist der bisherige Anbieter dieses Produkts – doch das Problem hier ist die Kapazität, nicht die Zertifizierung.

Der wesentliche Unterschied besteht darin, dass der zweite Markt derjenige ist, der am schnellsten wächst. Zudem ist es in diesem Markt auch der Fall, dass die Kunden selbst ihre eigene Gießerei betreiben. Das ist bisher noch nie auf dieser Größenordnung der Fall gewesen.

Was der Prospekt Ihnen nicht direkt mitteilt

Die Risikofaktoren im Zusammenhang mit dem IPO sind zwar aufschlussreich, aber noch nicht vollständig bekannt. SpaceX nimmt dies zur Kenntnis.Es kann nicht genügend Chips für die Entwicklung von Orbital-AI finden.Und es ist möglich, dass Terafab nicht erfolgreich sein wird. Doch der Dokumentation wird nicht angegeben, wie viele Chips benötigt werden – im Vergleich zu der Anzahl der Chips, die er beschaffen kann. Auch wird nicht dargelegt, welcher Teil seiner aktuellen Lieferkapazität bei dem Projekt von Terafab beeinträchtigt werden könnte. Zudem wird nicht angegeben, was als Alternative zum Projekt stehen würde, falls es scheitert.

Es handelt sich dabei um eine Unterscheidung, die eigentlich keine wirkliche Unterscheidung darstellt. Der Markt betrachtet den Prospekt als ein Signal für Wachstum und Leistungsfähigkeit. Doch die Risikofaktoren zeigen, dass das Unternehmen zwischen einer Nachfrage, die es nicht erfüllen kann, und einer Herstellungslösung steht, die es nicht garantieren kann, gefangen ist. Beide Situationen führen zu Turbulenzen in der Lieferkette.

Falls Terafab erfolgreich sein wird, stehen STMicro und andere kommerzielle Hersteller von Satellitenchips vor begrenzten Möglichkeiten bezüglich ihrer Einnahmen aus SpaceX. Falls Terafab scheitert, muss SpaceX noch mehr Chips kaufen als bisher. Dadurch könnte die Versorgungssituation für Starlink beeinträchtigt werden – und das wiederum würde die Einnahmeentwicklung einschränken, auf die die IPO abzielt.

Was die Investoren wissen müssen/werden

Die IPO ist nicht der Auslöser für die Entwicklung der Hersteller von Halbleitern im Luft- und Raumfahrtsektor. Der entscheidende Faktor wird vielmehr die Entwicklung oder das Scheitern von Terafab sein. Für Investoren, die Anteile an Unternehmen wie STMicroelectronics halten, ist die Frage nicht, ob die Nachfrage nach Starlink weiter zunehmen wird. Vielmehr geht es darum, wie lange diese Nachfrage noch ausgelagert werden kann.

STMicros Leistungsbilanz ist beeindruckend: Es wurden 7,5 Milliarden Chips geliefert. Die Umsätze stiegen innerhalb von vier Jahren von 175 Millionen US-Dollar auf 600 Millionen US-Dollar. Bis zum Jahr 2028 soll das Umsatzziel bei 3 Milliarden US-Dollar liegen. Doch diese Entwicklung setzt voraus, dass die Lieferbeziehungen weiterhin bestehen bleiben. Die wichtigere Frage ist jedoch, ob der Vertikal-Integration-Plan von SpaceX eine Begrenzung für die Wachstumsmöglichkeiten der Lieferanten darstellt – eine Begrenzung, die sich nicht im aktuellen Aktienkurs widerspiegelt.

Beobachten Sie drei Signale: Die Meilensteine bei der Entwicklung von Terafab-Produkten sowie eventuelle Verzögerungen. Auch die Ankündigungen von SpaceX bezüglich der internen Chiphersteller sollten beachtet werden – diese könnten auf Verzögerungen vor dem Produktionsbeginn hindeuten. Zudem sollten die quartalsweise Berichte von STMicro über ihre Raumfahrt-Einnahmen genau beobachtet werden. Wenn das Wachstum der Raumfahrt-Einnahmen abnimmt, während STMicro weiterhin an seinen Prognosen festhält, deutet das darauf hin, dass Kunden möglicherweise nicht mehr bereit sind, die Produkte zu kaufen.