SpaceX hat seinen eigenen Angeboten und Nachfragespiel ausgelöst. Die erste Runde ist vorbei.

SpaceX ist nicht einfach nur an die Börse gegangen – sie hat eine Versorgungs- und Nachfrageproband entwickelt, wie es noch nie zuvor gemacht wurde.

Der Wettbewerb wurde bereits vor dem ersten Handel mit den Aktien festgelegt: Auf der einen Seite standen tausende früher Investoren und Mitarbeiter, die Aktien zu Preisen von ein paar Cent pro Stück gekauft hatten und nun endlich verkaufen konnten. Auf der anderen Seite standen Milliarden von Dollar an Passiv-Indexfonds, die gezwungen werden würden, Aktien zu kaufen, sobald SpaceX zum Nasdaq-100 gehören würde. Die entscheidende Frage war einfach: Wer gewinnt – die Verkäufer oder die Käufer?

Die wahre Geschichte ist, dass beide Seiten so konzipiert wurden, dass sie zusammenkommen konnten. SpaceX ersetzte das traditionelle 180-tägige Verfassungszeitraum durch ein neunstufiges Freigabe-System, um eine schnelle Integration zu ermöglichen. Das geschah nicht, um einen Konflikt zu schaffen, sondern um ihn zu bewältigen. Der Wettbewerb war also nicht zufällig – er war bereits im Prospekt vorgesehen.

Die Karte

Teilnehmer:Frühe Verkäufe durch Insider – im Gegensatz zu dem Druck, dass Indexfonds gezwungen werden, gekauft zu werden.Anfangslinie:12. Juni 2026 – IPO-Start135 Dollar pro Aktie – das entspricht 75 Milliarden Dollar.(Vor dem Greenshoe)Punkte:Gesamtkurs der Aktie seit dem Start der IPO. SPCX liegt derzeit bei 148 Dollar.Fragen bezüglich des Mechanismus:Wird der passivierte Kauf die Welle der Nachfrage ausgleichen, oder bewegt die Nachfragewelle den Preis – unabhängig von der Identität des Käufers?

Nur555,6 Millionen Aktien wurden an die Öffentlichkeit verkauft.Elon Musk besitzt ungefähr…Noch 6,4 Milliarden – gesperrt bis Juni 2027.Die frühen Investoren und Mitarbeiter besaßen den Rest – und das Prospekt für den IPO gab ihnen eine Reihe von Ausgleichsmaßnahmen, anstatt eines einzigen Absturzes nach 180 Tagen. Die erste „Entschlüsselung“ fand am 6. August statt.911,5 Millionen Aktien– Mehr als die gesamte IPO.

Der Gegengewicht wurde ebenfalls entwickelt. Die Nasdaq hat kürzlich die Mindest-Anteilnahme der freien Aktien im Nasdaq-100 auf 10% reduziert und eine Regel für den schnellen Einstieg in den Markt für große Unternehmen eingeführt. SpaceX hat sich qualifiziert.15 Handelstage nach der IPO wurde das Unternehmen am 7. Juli in den Index aufgenommen. Dadurch entstand eine Verpflichtung zur Kaufaktion im Wert von etwa 4 bis 8 Milliarden Dollar.Aus Mitteln, die den Benchmark erfassen.

Das Protokoll war klar: Die Lieferung sollte schrittweise erhöht werden, die Nachfrage sollte durchgesetzt werden – und es sollte vermieden werden, dass es zu einer Überlastung kommt, die die meisten Laufzeiten beeinträchtigt.

Der Verkaufsebene: Wer die Schlüssel in der Hand hat

Mehr als4.000 aktuelle und ehemalige Mitarbeiter von SpaceX besitzen mehr als 1 Million Dollar an Aktien der Firma.Mehr als 400 Unternehmen haben einen Wert von über 100 Millionen Dollar. Ein ehemaliger Raketentechniker, der 2011 als Praktikant antrat, besaß mehr als 100.000 Aktien im Wert von etwa 13,5 Millionen Dollar zum Börsengang. Ein NFL-Sicherheitsbeauftragter kaufte 2022 Aktien im Wert von 127 Milliarden Dollar – für etwa 150.000 Dollar pro Aktie. Das entspricht einem Wert von über 1,5 Millionen Dollar nach dem Börsengang. Der Mann gab an, alle seine Aktien verkaufen zu wollen, um seine Gewinne zu sichern.

Die Wirtschaftlichkeit des Verkaufs ist einfach. Diese Personen und Institutionen haben Aktien zu Preisen von wenigen Dollar pro Aktie gekauft. Selbst als der Aktienkurs unter dem IPO-Preis lag, erzielten die meisten eine wichtige Ersparnis. Die Motivation, nach Jahren des Besitzens einer einzigen, illiquiden Position etwas Diversifizieren zu wollen, ist keine Kritik an dem Unternehmen – es geht um persönliche Finanzen.

Der Zeitplan für das Entschlüsseln wurde in mehrere Phasen aufgeteilt, um genau jene Art von Problemen zu vermeiden, die die öffentlichen Investoren beunruhigen könnten: – 6. August: Erste Tranche –911,5 Millionen Aktien – etwa 20 Prozent der von Insidern gehaltenen Aktien.20. August: Zweite Charge –319 Millionen Aktien (7%)September bis Dezember: Jede 2–3 Wochen ein weiterer 7%-Anteil an Aktien Ergebnisse des 3. Quartals: 28% mehr Aktien Juni 2027: Musks 6,4 Milliarden Aktien sind endlich gültig.

Elon Musk wird aus allen frühen Veröffentlichungsregeln ausgeschlossen. Seine Aktien bleiben ein ganzes Jahr lang gesperrt.

Der Käuferseite: Reglementierte Geldmittel

Die Indexinklusion schafft einen Käufer ohne Meinung. Die Mittel, die den Nasdaq-100 tracken, entscheiden nicht darüber, ob SpaceX eine gute Investition ist. Laut den Regeln gehört SpaceX nun zum Index – daher kaufen sie ihn. Die geschätzten 4 bis 8 Milliarden Dollar an passiven Eingängen bilden eine „ mechanische Grenze“ für den Aktienkurs – vorausgesetzt, die Anzahl der Aktien ist groß genug, damit sie ihre gewünschte Menge kaufen können.

Genau hier ist die Gestaltung des Protokolls entscheidend. Die verschiedenen Freischaltungsmechanismen sollen dazu führen, dass der handelbare Fondsanteil schnell anwachsen kann – damit Indexfonds tatsächlich Aktien kaufen können, ohne dass der Preis aufgrund von Knappheit steigt. Ein größerer Fondsanteil bedeutet, dass die Fonds mehr Aktien kaufen können. Mehr gekaufte Aktien bedeuten weniger Raum für den Verkauf durch Insider, wodurch der Preis nicht weiter sinkt.

Es handelt sich nicht um eine optimistische These – es geht nur um die Frage, ob die „Leitungen“ ausreichend groß sind.

Erste Runde: Die Freigabe am 6. August

Wall Street hatte sich auf einen Verkauf vorbereitet. Die Aktien waren bereits um etwa…50% vom Tageshoch von 225 Dollar.Mitte Juni betrug der Preis 108 Dollar vor der Entschlüsselung. Bei der Earnings-Call am 4. August berichtete SpaceX…Die Umsatzrendite von 7,8 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 92% im Vergleich zum Vorjahr.Und über dem Konsenswert von 6,93 Milliarden Dollar – aber…Die AI-Segmentation meldete einen operativen Verlust von 1,26 Milliarden Dollar.UndDie Gesamtkapitalausgaben betrugen in einem einzigen Quartal 18,4 Milliarden Dollar.Mehr als das Doppelte des Einkommens.

Die Aktie fiel weiter ab aufgrund der Bedenken bezüglich der Gewinne und der Unsicherheiten bezüglich der Vertragsbindung. Dann lief die Vertragsbindung aus – und die Aktie…Rose: 6% an diesem Tag..

In den fünf Handelszeiten nach dem 6. August stiegen die Aktien um etwa 35%.Etwa 500 Milliarden US-Dollar an MarktkapitalisierungUnd dadurch wird der Preis wieder über dem IPO-Niveau von 135 Dollar gehalten. Bis heute…Die SPCX-Aktie kostet etwa 148 Dollar..

Die erwartete Flut an Insiderverkäufen trat nicht ein. Die Analysten von JPMorgan und Mizuho warnten davor, anzunehmen, dass alle zulässigen Aktien auf den Markt kommen würden. Der Preis war bereits unter dem Niveau gesunken, das viele Verkäufer für den Verkauf benötigten. Zudem floss der Kauf von Indexfonds auf der anderen Seite des Orderbuchs.

Ein Analyst beschrieb es als den Fall, dass der Markt ein „negatives Ereignis“ zu hoch bewertet hat. Das Scoreboard hingegen erzählt eine klare Geschichte: Die „Unlock“-Aktion, die eigentlich als Test für die Nachfrage dienen sollte, zeigte stattdessen, dass tatsächlich Nachfrage bestand.

Mechanismus-Plattform

Der Preis ist die „Punktzahl“. Der Mechanismus gibt an, ob diese Punktzahl es wert ist, weitergezogen zu werden.

Umsatzwachstum.Q2 brachte Einnahmen von 7,8 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 92 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Starlink hat dazu beigetragen.4,3 Milliarden Dollar – mit 12 Millionen Abonnenten und einer Rekordzahl von 1,7 Millionen neuen Abonnenten im Quartal.Die Startdienste brachten 962 Millionen Dollar ein – obwohl es weniger Starts gab als im Vorjahr. Der Bereich der KI ist größtenteils durch den Deal über 60 Milliarden Dollar mit Cursor erworben worden.Ergebnis: 2,6 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 247% im Vergleich zum Vorjahr.Obwohl es fast ausschließlich durch Fusionen geschieht – keine organische Wachstumsmaßnahmen. Der CFO sagte, dass das Unternehmen auf dem richtigen Weg ist.100 Milliarden im jährlichen Umsatz bis Ende des Jahres.

Kapitalintensität.Hier wird der Mechanismus belastet. Der Capex für das zweite Quartal betrug 18,4 Milliarden Dollar.Allein die Ausgaben im Bereich KI betrugen 15,8 Milliarden Dollar – 86 Prozent der Gesamtkosten.– Meistens geht es um die Hardware in den Data-Center. JPMorgan schätzt die Investitionen für 2027 und 2028 auf fast 200 Milliarden Dollar. SpaceX hat das Quartal damit abgeschlossen.100 Milliarden Dollar in Bargeld – unterstützt durch die IPO sowie einen Ankauf von 25 Milliarden Dollar an Anleihen.Das Bargeld deckt die nächsten Ausgaben ab. Doch die Ausgabestrategie ist es, was die Investoren in jede Entscheidung einbeziehen.

Künstliche Intelligenz im Buchhaltungsbereich.Der AI-Teil zeigteEine angepasste EBITDA-Ergebnis von 1,1 Milliarden Dollar – allerdings erst nach Abzug von 1,9 Milliarden Dollar für die Wartung der Hardware.Der Betriebsverlust betrug 1,26 Milliarden Dollar. Dieser Unterschied entspricht der Differenz zwischen „Wir bauen etwas auf“ und „Wir haben die wirtschaftlichen Aspekte bewiesen“. Die Führung behauptete, dass die Kosten für den Bereich Computing innerhalb eines Jahres wieder eingepfangen werden würden. Doch der Markt hat diese Aussage noch nicht akzeptiert.

Flutdynamik.Nach der Freischaltung am 6. August:Der Anteil an dem öffentlichen Kapital hat sich mehr als verdoppelt – von etwa 5 % auf 12 % der ausstehenden Aktien.Rund 86 Prozent der Aktien bleiben bis zum Jahr 2027 in einem geplanten Zeitplan gesperrt. Jeder weitere Entschlüsselungsprozess prüft dieselbe Frage: Kann der Käufer die neue Anzahl an Aktien aufnehmen? Die zweite Entschlüsselung am 20. August brachte weitere 319 Millionen Aktien frei. Noch mehr Aktien werden im September freigeschaltet.

Geteilte Tabelle

Die Preisübersicht zeigt, dass SpaceX seinen ersten wichtigen Versorgungstest bestanden hat und aktuell etwa 10% über dem IPO-Preis notiert ist. Die Position, die am ersten Tag bei 100 lag, liegt heute bei etwa 110.

Der Mechanismus des Umsatzes ist nicht so begeisternd. Die Einnahmenwachstum ist real und schnell. Starlink gewinnt neue Abonnenten in einer Größenordnung, die Aufmerksamkeit verdient. Doch die Investitionen in KI-Technologien sind es, die eine Raumfahrtfirma von einer Firma unterscheiden, die nun auch im kapitalintensivsten Bereich der Computernetzwerke konkurriert. Die Kosten für die KI-Technologie betragen 1,26 Milliarden Dollar pro Quartal – mit einem voraussichtlichen Kapitalprogramm von 200 Milliarden Dollar. SpaceX sagt, dass die Ausgaben sich selbst rechtfertigen. Die Marktentwicklung seit dem Höhepunkt Mitte Juni deutet darauf hin, dass man zunächst die Zahlen prüfen möchte.

Der „Entschlüsselungstest“ war ein Ereignis der Angeboten und Nachfragesituation – keine grundlegende Entwicklung. Dass man darüber überlebt hat, beweist nicht, dass das Geschäftsmodell funktioniert. Es zeigt lediglich, dass die Verkäufer bei den aktuellen Preisen geduldig waren und die Käufer von Regeln beeinflusst wurden – nicht von ihren eigenen Überzeugungen.

Was kommt als Nächstes?

Der Wettbewerb ist noch nicht vorbei. Weitere Freischaltungen sind für Dezember 2026 geplant. Jede dieser Freischaltungen führt zu mehr Angeboten. Die Ergebnisse des dritten Quartals zeigen, ob die Einnahmen von 100 Milliarden Dollar anhalten, ob die Ausgaben für KI zunehmen oder abnehmen, und ob das Wachstum von Starlink weiterhin anhält.

Der „Tailwind“ durch die Aufnahme des Nasdaq-100 in den Index hat bereits seine Wirkung entfaltet – das erste „Unlock“-Ereignis ist nun abgeschlossen. Es gibt zwar eine passive Kaufmöglichkeit, aber es handelt sich dabei um ein einmaliges Ereignis, keine kontinuierliche Bieterei. Die zukünftigen „Unlocks“ werden gegen einen Markt antreten, der bereits mit der Ankunft der Lieferungen reagiert hat.

SpaceX hat ein Protokoll entwickelt, um den Unterschied zwischen der Schaffung von Privatvermögen und der Einführung in den öffentlichen Markt zu bewältigen. Die erste Testphase zeigte, dass das Protokoll funktioniert. Das Aktienkurswert blieb unverändert, als der Druck angewandt wurde. Das ist eine strukturelle Erfolg für die Ingenieure – aber nicht unbedingt ein Zeichen für die langfristige Investitionssicherheit.

Die wahre Frage ist: Kann ein Unternehmen, das fast 20 Milliarden Dollar pro Quartal in die KI-Infrastruktur investiert – während es gleichzeitig Raketen baut und Satelliten einsetzt – diese Investitionen in Gewinne umwandeln, die den Anforderungen des Marktes entsprechen? Die Voraussetzungen sind bereits gegeben – der Gewinn ist das Ergebnis.