Das Milliarden-Dollar pro Monat hohe AI-Hosting-Aufgabe von SpaceX ist tatsächlich real. Die festgelegten Einnahmen sind jedoch nicht.

In dieser Woche gab der Leiter der Finanzabteilung von SpaceX in einer ruhigen Ecke der Goldman Sachs Communacopia-Konferenz die Zahlen vor: Das Unternehmen hatte innerhalb von weniger als einem Jahr seinen vierten großen Vertrag bezüglich der Nutzung von KI-Systemen abgeschlossen – ein unbekanntes Kundenunternehmen zahlte dabei etwa…1,11 Milliarden Dollar pro Monat – ab dem 1. Dezember.Was die GPU-Leistung, die Energie und die Kühlung angeht – das hat sich kaum verändert. Diese Reaktion ist der erste Hinweis auf die eigentliche Situation. Für ein Unternehmen, das im Juni an den Börsen gegangen ist…Die größte IPO in der GeschichteUnd jetzt handelt das Unternehmen mit fast 2 Billionen Dollar. Es wird erwartet, dass es jedes Jahr weitere 13 Milliarden Dollar an Buchungen gibt – das ist keine Überraschung.

Was Einzelinvestoren unterscheiden müssen, ist: Welche dieser Zahlen tatsächlich erhalten werden und welche nur versprochen werden. Die Antwort hängt von einer einzigen Eigenschaft ab: Der größte Kundenkunde in diesem Geschäft bezahlt für das, was er selbst als „temporäre Kapazität“ bezeichnet – und er kann mit einer 90-tägigen Ankündigung einfach gehen.

Warum eine Raketenfirma zum neuen „AI-Eigentümer“ wird

Der Grund, warum die Hyper-Scale-Companies Verträge mit Raketenfirmen schließen, ist nicht etwas, das mit Robotik zu tun hat. Es liegt daran, dass die Engpässe im Bereich der KI sich geändert haben. Vor drei Jahren war der Limite das Chipsystem. Jetzt sind es alle Aspekte rund um das Chipsystem: die Energie für den Betrieb des Systems, die Genehmigungen zur Bauung des Gebäudes sowie die Monate der Bauzeit, bevor das System funktioniert. SpaceX hat eine geschlossene Maschinenfabrik in Memphis übernommen.In 122 Tagen wurde das System mit 100.000 Nvidia H100-GPUs ausgestattet. Anschließend wurde die Anzahl auf 200.000 GPU erhöht.– Ein Schritt für Nvidia: Jensen Huang„Übermensch“ genannt.Es wurde entwickelt, indem die Elektrizität als Problem betrachtet wurde, das mit einer „Startrampe“ zu lösen ist – und durch den Einsatz tragbarer Gasturbinen, um jahrelang vor den Stromversorgern zu sein.

Diese Geschwindigkeit ist das Ergebnis dieser Prozesse – und die Kunden sind keine kleinen Akteure. Anthropic ist ein Konkurrentlabor, dessen Modelle direkt mit denen von SpaceX’s Grok konkurrieren.Das Land wird bis 2029 etwa 1,25 Milliarden Dollar pro Monat ausgeben.Zum Zugang zum Colossus-Campus zahlt Google etwa…920 Millionen Dollar pro Monat für etwa 110.000 Nvidia-Chips.Startup Reflection zahlt.150 Millionen Dollar pro MonatFügen wir den neuen, unbenannten Kunden sowie die vier Verträge hinzu – das ergibt mehr als 40 Milliarden Dollar pro Jahr – noch bevor ein einziger Starlink-Satellit oder Raketenstart berücksichtigt wird.

Die Durchschnittsrate und die Realität

Lesen Sie, wie SpaceX das darstellt – dann wird die Zahl noch größer. Der CFO verknüpfte den neuen Vertrag mit einem Weg in Richtung…Eine jährliche durchschnittliche Umsatzrate von 100 Milliarden Dollar bis Ende des Jahres.Hier trennt sich der Titel vom Vertragskatalog voneinander – und das ist genau der Teil, den der Inhaber betrachten muss. Die vier bekannt gegebenen AI-Verträge allein betragen schätzungsweise etwa 40 Milliarden Dollar, nicht 100 Milliarden Dollar. Der höhere Wert hängt von dem Rest des Unternehmens ab – nämlich von Starlink und den weiteren Aufträgen, die noch nicht umgesetzt wurden.Am 30. Juni waren bereits 1,4 Gigawatt an Leistung installiert. Das Ziel ist es, bis Ende des Jahres mehr als 2 Gigawatt zu erreichen – und bis Ende 2027 etwa 10 Gigawatt.Das ist eine etwa siebenfachen Zunahme innerhalb von achtzehn Monaten – laut Management wird sich das innerhalb von weniger als einem Jahr wieder auszahlen.

Jetzt kommt der entscheidende Punkt: „Jährliche, wiederkehrende Einnahmen“ sind eher eine Art Buchung – keine feste Zahl. Schauen Sie sich den größten Kunden genauer an. Google zahlt monatlich drei Viertel einer Milliarde Dollar. Die Vereinbarung selbst beschreibt Google als…Die „Brückenkapazität“ soll die steigende Nachfrage nach den Gemini-Agenten abdecken.Mit anderen Worten: Es handelt sich um eine Rückmietung bei hohem Bedarf – keine strukturelle Verpflichtung.Die Kündigung erfolgt mit einer Frist von 90 Tagen – beginnend im Jahr 2027. Falls die Chips nicht bis Oktober geliefert werden, kann die Kündigung bereits zu diesem Zeitpunkt stattfinden.Google ist auch eine…Einer der frühen Investoren bei SpaceX – mit einem Vorstandsmitglied bei SpaceX.Das eröffnet die unangenehme Möglichkeit, dass ein Teil dieser „Nachfrage“ auf eine strategische Unterstützung hindeutet – also auf eine Bewertung, die nicht auf echter Knappheit beruht. Musks Meinung nach besteht bei Anthropics Vertrag eine ähnliche Gefahr einer Kündigung innerhalb von 90 Tagen.

Das Signal wird also gleichzeitig in zwei Richtungen übertragen. Jeder dieser Leasingverträge zeigt an, wie stark die Nachfrage ist – aber auch das Risiko bezüglich der Zahlungsziele und der Umsetzung des Vertrags. Die Einnahmen sind real, solange der Prozess weiterhin fortbesteht. Wenn der Prozess endet, gehen die Einnahmen innerhalb von 90 Tagen verloren.

Was der Markt bereits dafür bezahlt.

Die Bewertung zeigt, dass der Markt bereits die Erträge aus dem Bauvorhaben berücksichtigt hat – nicht die Verträge selbst. SpaceX wird etwa 85-mal so hoch wie ihre vergangenen Umsätze bewertet. Zudem erzielt das Unternehmen negative Gewinne. Es verbrennt jährlich etwa 33 Milliarden Dollar an freiem Cashflow, während es jährlich 43 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben ausgeben muss. Dieses Kapital stammt aus den 75 Milliarden Dollar, die bei der IPO eingezogen wurden, sowie aus den etwa 93 Milliarden Dollar an Cash, die das Unternehmen besitzt. Nvidia selbst wird etwa 17-mal so hoch wie ihre Umsätze bewertet. Microsoft und Google, die ihre Cloud- und Chipangebote kontrollieren, werden etwa 9 bis 11-mal so hoch bewertet. Diese Prämie zeigt, dass die Investoren SpaceX bereits als die beste Chance betrachten, die noch aufgrund der knappen Ressourcen im Bereich Künstliche Intelligenz besteht.

Es handelt sich um eine kohärente, langfristige Theorie – und genau deshalb ist die kurzfristige Situation das Wichtige. Die Verträge, die die Umsetzung unterstützen, werden im Zeitraum 2027–2029 reif sein. Zu diesem Zeitpunkt wird auch die Kapazität der Großkonzerne sowie ihre zunehmende Abhängigkeit von ihrem eigenen Silizium zur Verfügung stehen. Hinzu kommen noch die bereits sichtbaren Probleme: Klagen von Gemeinschaften wegen Lärm und Stromversorgung.Ein Prozess der NAACP bezüglich der Gasturbinen – eine Pause bei den neuen Data-Center-Projekten in Memphis. Mehr als ein Dutzend Bundesstaaten beraten über mögliche Beschränkungen.Das alles zerstört das Modell heute nicht. Im Gegenteil: Alles erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass der schnellste Weg zu Watt-Zahl genau dann langsamer wird, wenn die rückgängig machbaren Verträge am wenigsten tolerant sind.

Es besteht kein Zweifel daran, dass SpaceX in dieser Phase des Prozesses gewinnt. Wir sehen, wie eine Raketenfirma die Microsoft und Google in Bezug auf ihre Grenzen übertrifft – denn der Kampf um die KI-Computing-Technologie hat sich von den Chips hin zu den „Plugs“ verlagert. Der Grund für Zögern ist nicht die Nachfrage selbst. Es ist vielmehr so, dass der Markt bereits für die Entwicklung bis 2027 bezahlt hat – und die Einnahmen, die dies rechtfertigen, sind bereits festgelegt. SpaceX braucht nicht, dass der KI-Prozess endet, um ein schlechtes Geschäft zu haben – es bedarf nur des richtigen Zeitpunkts. Für eine Wette auf Knappheit, die mit einer Preisstufe von 85 Mal den Umsatz ausmacht, ist das die ganze Frage – und es geht um die nächste Phase des Prozesses, nicht darum, ob das Geschäft wirklich stattfindet.