Das Ziel von SpaceX von 100 Milliarden Dollar an Umsatz ist nur ein Plan – keine tatsächlichen Einnahmen.

Der CFO von SpaceX hat gerade einen weiteren AI-Computing-Vertrag bekanntgegeben – dieser ist etwa…1,1 Milliarden Dollar pro MonatUnd man nutzte das, um den größten Wert des Unternehmens zu erhöhen.100 Milliarden Dollar an jährlichen, wiederkehrenden Einnahmen bis Ende des JahresAuf den ersten Blick klingt das wie ein Raketenraumschiff. Doch in Wirklichkeit ist es nicht so. Der Unterschied zwischen dem, was die Zahl bedeutet, und dem Preis, den der Markt für das Produkt zahlt, ist das eigentliche Investitionsvorhaben.

Beginnen wir mit dem, was das Unternehmen tatsächlich berichtet hat – schließlich gefiel das Markt nicht. In seinem ersten Bericht als öffentliches Unternehmen für den Quartal bis zum 30. Juni berichtete SpaceX:7,8 Milliarden Dollar Umsatz – ein Anstieg von 92 Prozent gegenüber dem Vorjahr.mit3,5 Milliarden US-Dollar in angepasstem EBITDADas ist also allein schon eine Betriebsrate von 31 Milliarden Dollar.Edison Yu von der Deutschen Bank schätzt den Wert im Juni-Qualkt für 31 Milliarden Dollar und bezeichnet das Ziel von 100 Milliarden Dollar als „wahrscheinlich sehr erreichbar“.Beitrag von On Neocloud und Cursor.

Aber der gleiche Bericht zeigte etwas, was der Markt bestraft hat:18,4 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben in einem einzigen Quartal – das ist mehr als das Doppelte der Einnahmen, die es erzielte.Viel davon wurde in die Künstliche Intelligenz eingesetzt.Das AI-Segment von SpaceX verlor in diesem Quartal 1,26 Milliarden Dollar durch die Geschäfte.UndVerloren wurden 6,35 Milliarden Dollar im gesamten Jahr 2025.Das ist die Geschichte, die dazu führte, dass das Aktienpaket…Nach dem IPO lag der Kurs über 170 Dollar – doch im August fiel er auf einen Allzeit-Tiefststand, unter dem IPO-Preis von 150 Dollar..

Das ist die „Verbindung“, über die der Markt ständig stolpert – und das ist etwas, das man verstehen muss.

Die 100 Milliarden Dollar sind eine geschätzte Kapazität – nicht Einnahmen, die tatsächlich erzielt wurden.

„Jährliche wiederkehrende Einnahmen“ bei SpaceX sind nicht die Gelder, die heute im Gewinnbericht angegeben werden. Es handelt sich dabei um den jährlichen Wert der Verträge mit Kunden, die das Unternehmen abgeschlossen hat. Der neue Vertrag – mit einem unbekannten Kunden, mit einem Jahreswert von etwa 13 Milliarden Dollar –Er beginnt erst am 1. Dezember mit der Einnahmeerzielung.Es begann damit, dass das Unternehmen zuerst die notwendigen Kapazitäten aufgebaut hat. Nun vermietet es das, was es selbst nicht verbraucht hat – zusammen mit bestimmten Abkommen mit anderen Parteien.Anthropic wird bis Mai 2029 monatlich 1,25 Milliarden Dollar erhalten, während Alphabet monatlich 920 Millionen Dollar erhält..

Wenn also der CFO, Bret Johnsen, sagt, dass SpaceX bis Ende des Jahres 100 Milliarden US-Dollar an jährlichen Umsatz erreichen kann, dann bezieht er sich dabei auf die Verträge, die bereits vorhanden sind – und nicht auf die Einnahmen im nächsten Finanzjahr. Musk formulierte denselben Zielsetzung auch während des Telefonats mit den Mitarbeitern.Eine Basiswerte, die das Unternehmen erreichen könnte – „wenn wir im Grunde nichts tun“.Das bedeutet, dass die Unterschriften tatsächlich vorhanden sind – und der Umsatz ist nur eine Frage der Zeit, nicht des Ausmaßes. Das ist die „Bull-Reading“-Interpretation – und sie ist real.

Hier ist das Gegengewicht – ich sage das ausreichend, denn es könnte die Schlussfolgerungen verändern. Johnsen sagte auch, dass…Fast alle – wenn nicht sogar alle – der Geschäfte mit Computern ermöglichen es einer der Parteien, nach ein paar Monaten wieder wegzugehen.Die Verträge sind tatsächlich existent, aber rückgängig machbar. Sie befinden sich in einer Situation, in der das Unternehmen auf großer Ebene Geld verliert – 1,26 Milliarden Dollar pro Quartal.Die CAPEX-Kosten betragen 2,4 Mal die Quartalsumsätze.Wenn ein Kunde, der monatlich 1,1 Milliarden Dollar Umsatz erzielt, entscheidet, dass seine eigenen Modelle keine Kapazität benötigen, dann verschwindet der „geblockte“ Umsatz.

Der Mangeltest ist die eigentliche Frage.

Wenn man die Beschaffungsprozesse weglässt, geht es um die Frage, ob die Rechenleistung von SpaceX das knappe Gut dieser Entwicklung ist – oder einfach nur weitere Kapazitäten auf einem Markt, der von solchen Ressourcen überflutet wird. Das Konzept der Überfülle und Knappheit besagt, dass Intelligenz zunehmend verfügbar wird. Was also knapp wird, ist das, was diese Intelligenz erzeugt – Energie, Chips, die Kapazität von Datenzentren sowie die Möglichkeit zum Starten von Raumfahrzeugen. SpaceX ist das einzige Unternehmen, das alle vier Aspekte gleichzeitig kontrolliert: Die Anwendung von Rechenleistung auf der Erde, ein Monopol bei dem vertikalen Start mit Starship sowie ein Plan, Rechenleistung in den Weltraum zu bringen.Die ersten Orbitalrechensatelliten, die für das Jahr 2027 vorgesehen sind..

Das ist die Asymmetrie. Der Markt bewertet den Teil des Umsatzes, der heute Geld verliert – nämlich die 18,4 Milliarden Dollar für Investitionen und 1,26 Milliarden Dollar für die Verluste durch KI-Technologien – unterhalb der tatsächlichen Wertschätzung. Ein Unternehmen, das mehr als das Doppelte seines Quartalsumsatzes ausgibt, um Orbital- und Bodencomputing-Systeme zu entwickeln, ist also kein Unternehmen, das auf nichts setzt. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das davon ausgeht, dass Computing-Ressourcen so knapp sind, dass sie wertvoll gemacht werden können. Das Unternehmen setzt also seine eigenen Ressourcen ein, um diese Chance zu nutzen.

Man muss immer noch die Bewertung bezahlen, während das Spiel entschieden wird. Der Marktwert liegt etwa bei 2 Billionen Dollar – damals…Der „2-Terabyte-Club“ Anfang SeptemberUnd ein Ziel von 100 Milliarden ARR – die Aktien werden etwa 20-mal so hoch gehandelt wie der gebuchte Umsatzbetrag, falls dieses Ziel erreicht wird. Doch dieser Multiplikator basiert auf einem Sektor, in dem Gewinne verloren gehen, und auf einer Kapitalbelastung, die weiterhin steigt. Deshalb liegen die Preisziele im Bereich des Wertes.$115 von CFRA auf der „Bear-Side“ bis zu $250 und $401 von Oppenheimer und Arete auf der „Bull-Side“.mitNew Street’s vorsichtige Ziel von 165 DollarUnd der Aktienhandel unterhalb davon.Rund 148 Dollar bis zum 10. September..

Ein 20-facher ARR-Wert bei einem Verlustbringenden Unternehmen mit hohen Investitionskosten ist nicht günstig. Es lohnt sich nur, dafür zu bezahlen, wenn die Annahme, dass die heute gebuchten, stornierbaren Kapazitäten morgen zu hohen, dauerhaften Einnahmen führen – und wenn die Investitionen, die heute das Marktumfeld beeinflussen, tatsächlich zu einem Vorteil werden, anstatt zu einem Problem. Der Vertrag des CFO mit 1,1 Milliarden Dollar pro Monat ist ein Beweis für diese Annahme – aber kein Beweis dafür. Es bleibt abzuwarten, ob die Kunden die Bedingungen erfüllen und ob die Verluste im Bereich der KI-Technologien nach der Inbetriebnahme der Kapazitäten abnehmen. Das Marktumfeld hat die Verluste bereits bezahlt – die Frage ist nur, ob es die Asymmetrie richtig bewertet hat. Und genau dort liegt die Herausforderung.