Das 100 Milliarden-Dollar-Ziel von SpaceX verbirgt die wahre Geschichte: Eine Fabrik in Memphis

SpaceX ging im Juni an die Börse – es war die teuerste IPO der Welt.75 Milliarden Dollar gesammelt – bei einer Bewertung von 1,75 bis 2 Billionen Dollar.Und bereits etwa 500 Milliarden Dollar an Umsatz verloren haben. Dann gab der CEO Elon Musk bei seiner ersten Berichterstattung als öffentliche Gesellschaft bekannt, dass das Unternehmen Ziele erreichen will.100 Milliarden im jährlichen Umsatz bis Ende des Jahres.

Diese Zahl ist die „Geschichte“, die alle zitiert werden. Es handelt sich dabei auch um die falsche Zahl, auf die man sich konzentrieren sollte.

100 Milliarden im jährlichen Betrag ist ein Ziel für die Geschwindigkeit – aber nicht für den Ertrag. Es misst, wie viel Umsatz entstehen würden, wenn die Verkäufe des aktuellen Quartals zwölfmal wiederholt würden. Doch Geschwindigkeit ohne Cashflow ist nur eine Richtung. Die eigentliche Frage für einen Investor, der dieses Aktienpaket mit einem Marktkapitalisierung von 1,95 Billionen Dollar besitzt, ist: Kann diese Geschwindigkeit tatsächlich in Geld umgewandelt werden – oder wird SpaceX zu einer „Cashflow-Loch“-Komplexität werden?

Die Antwort beginnt mit dem, was die Wachstumsprozesse antreibt.

Es sind keine Raketen – und auch nicht Starlink. Das Startgeschäft von SpaceX brachte im zweiten Quartal 962 Millionen Dollar ein. Die Verbindungsdienste von Starlink, das einzige profitable Segment des Unternehmens, erbrachten 4,3 Milliarden Dollar Umsatz. Beides ist zwar stark, aber keines davon reicht aus, um die Umsatzzahlen des Unternehmens innerhalb von vier Monaten zu verdreifachen.

Der „Wachstummotor“ ist etwas, was SpaceX dieses Jahr erstmals entwickelt hat – nämlich ein Geschäft mit dem Leasen von künstlicher Intelligenz.

Das Unternehmen, das Datenzentren in vier Monaten baut

Im Sommer 2024 übernahm das Unternehmen xAI eine stillgelegte Electrolux-Fabrik im Südwesten von Memphis, Tennessee.In 122 Tagen wurden darin über 200.000 Nvidia-GPUs eingebaut.Nvidias CEO Jensen Huang bezeichnete es als „übermenschlich“. Das Ergebnis war der Colossus 1 – einer der größten künstlichen Intelligenz-Training-Clusters weltweit. Der Colossus 1 verfügt über eine Rechenleistung von 300 Megawatt.

Dann xAIIm Februar 2026 wurde es in SpaceX integriert – für 125 Milliarden Dollar.Der „Colossus“ wurde zu einem Bestandteil von SpaceX. Was danach geschah, war eine entscheidende Wendung in der ganzen Geschichte.

Die Abteilung für KI stellte fest, dass sie die gesamte Kapazität nicht nutzen konnte, um ihr eigenes Grok-Modell zu betreiben. Grok hatte…Rund 117 Millionen monatliche Nutzer im März 2026– beeindruckend, aber nur ein Bruchteil von ChatGPTs etwa 1 Milliarden. Musk gab zu, dass das System…„Wieder aufgebaut von den Grundsteinen angefangen.“

Also ließ SpaceX das Cluster nicht einfach unbenutzt stehen, sondern wurde zum „Eigentümer“ des Clusters.

Anthropic – das Unternehmen von Claude – hat einen Vertrag unterschrieben, um praktisch den gesamten Colossus 1 zu mieten.Bis 2029 sind es 1,25 Milliarden Dollar pro Monat.Google stimmte zu.Es werden 920 Millionen Dollar pro Monat gezahlt, um Zugang zu 110.000 GPUs zu erhalten – ab Oktober.Reflection AI wird…Es werden monatlich 150 Millionen Dollar für den Zugang zum GB300 bis 2029 gezahlt.Gemeinsam versprechen diese drei Verträge eine jährliche Auszahlung von etwa 26 Milliarden Dollar.

Für Kontext: SpaceX’sDie Gesamterlöse aller Geschäftsbereiche im gesamten Jahr 2025 betrugen 18,7 Milliarden Dollar..

Ein Unternehmen, das im letzten Jahr 18,7 Milliarden Dollar Umsatz erzielt hat, hat nun eine Vertragsvereinbarung getroffen, um künstliche Intelligenz-Infrastruktur gegen einen jährlichen Betrag von 26 Milliarden Dollar zu vermieten. Die Geschäfte mit Anthropic und Google allein übersteigen den gesamten bisherigen Umsatz des Unternehmens.

Das ist die „Leitung“ hinter den 100 Milliarden Dollar-Brutnot. Nicht Raketen – auch keine Satelliten. Sondern eine ehemalige Gerätefabrik in Memphis, Tennessee.

Was die knappen Rechenressourcen verursacht

Der Computer selbst ist nicht das knappe Element. Nvidia liefert die GB300-Chips an mehrere Kunden. Das Problem liegt in der Bauzeit – und genauer gesagt, in der Leistung.

Traditionelle Hyper-Scaler wie Amazon, Google und Microsoft stehen vor einem grundlegenden Problem: Die Verbindungen zur Stromnetzwerke dauern fünf bis zehn Jahre, bis sie genehmigt, erlaubt und gebaut werden können. Die Chips können jedoch bereits innerhalb eines Jahres geliefert werden – doch der Strom könnte bis zu einer Decade nicht verfügbar sein. Diese Verzögerung ist die größte Hürde für die Skalierung der KI-Infrastruktur weltweit.

SpaceX hat das auf die gleiche Weise gelöst, wie es bei allem anderen auch: indem es seine eigene Energieversorgung selbst bereitstellt.

Die Colossus 2 und 3 sind überhaupt nicht mit dem Stromnetz verbunden. Sie werden vollständig durch die Southaven Gasplant betrieben.Eine 1,2-Gigawatt-Anlage, die SpaceX am Grenzübergang im Bundesstaat Mississippi errichtet hat.Die Verbindung erfolgt über private Übertragungsinfrastrukturen. Durch das Besitzen sowohl der Erzeugung als auch des Strombedarfs kann SpaceX die Regeln der Federal Energy Regulatory Commission umgehen. Die Strategie ist rechtlich kreativ – das US-Justizministerium hat bereits in zusammenhängenden Rechtsstreitigkeiten eingreifen lassen und argumentiert, dass die Unterbrechung der Betriebsabläufe problematisch wäre.Risiken für die nationale Sicherheit im Zusammenhang mit geheimen Arbeiten.

Der Colossus 1 ist zwar mit dem Netz der Tennessee Valley Authority verbunden, aber SpaceX versichert, dass die Verbindung durch Gasturbinen vor Ort sowie über 240 Tesla Megapack-Batterien gewährleistet wird. Wenn das Netz verlangt, dass SpaceX 50–80 Prozent seiner Stromnachfrage reduziert – was vier bis fünf Mal im Jahr passiert, jeweils für zwei bis vier Stunden – dann überstehen die Batterien diese Situation problemlos.

Das Ergebnis ist ein Unternehmen, das Datenzentren im Gigawatt-Bereich mit vielen GPUs in etwa vier Monaten errichten kann – während traditionelle Cloud-Anbieter Jahre lang auf die Genehmigungen warten müssen. Die Möglichkeit, den Produktionsbetrieb gleichzeitig durchzuführen, während die Konkurrenten noch um Genehmigungen kämpfen, schafft eine Art „Knappheit“. Die Frage ist nur: Wie viel von diesem Vorteil behält SpaceX tatsächlich.

Der cashbedingte Verlust hinter der Umsatztätigkeit

Hier sind die Zahlen, die Aufmerksamkeit verdienen.

SpaceX hat ausgegeben18,4 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben im zweiten QuartalAllein im Jahr 2026.Rund 15,8 Milliarden Dollar davon gingen für die KI-Infrastruktur verwendet.Die Managementführung geht davon aus, dass die Ausgaben im 3. und 4. Quartal auf ähnlichen Niveauen bleiben werden. Das bedeutet, dass die Gesamtkosten für Investitionen im ganzen Jahr etwa 65 Milliarden Dollar betragen werden – was weit über der Schätzung von 50 Milliarden Dollar bei Wall Street liegt. In den letzten zwölf Monaten betrug der Gesamtbetrag der Investitionen 43,3 Milliarden Dollar, während das operativen Cashflow nur 10 Milliarden Dollar betrug. Damit entsteht ein negativer Free-Cashflow von 33,4 Milliarden Dollar.

Die KI-Abteilung – das Segment, das genau diese 26 Milliarden Dollar pro Jahr generiert –Im ersten Quartal erzielte das Unternehmen einen Betriebsverlust von 2,5 Milliarden Dollar.Im Jahr 2025 wird der Bereich der KI-Technologie weiterhin an Bedeutung gewinnen.Es wurden 3,2 Milliarden Dollar an Umsatz erzielt, gegenüber 12,7 Milliarden Dollar an Investitionen.Der Abstand ist enorm.

Das Geschäft von SpaceX mit Starlink – das dazu führte, dass…4,4 Milliarden Dollar Umsatzgewinne im Jahr 2025Der Cashmechanismus unterstützt diese Lücke. Ohne Starlink wäre die AI-Abteilung eine unrentable Tochtergesellschaft, die das Kapital der Investoren verschwendet. Mit Starlink kann das gesamte System weiterhin funktionieren – zumindest vorerst.

Der Freigeldflussmarge beträgt -145%. Die Rendite auf das eingesetzte Kapital liegt bei -5,2%. Die Aktie wird zu einem Preis von 85-fach dem vergangenen Umsatz gehandelt.

Vergleichen Sie das mit den Unternehmen, die SpaceX vermietet: Nvidia wird mit einem Multiplikator von 27 Mal den Gewinn und 17 Mal den Umsatz angeboten. Alphabet wird mit einem Multiplikator von 17 Mal den Gewinn und 9 Mal den Umsatz angeboten. Amazon wird mit einem Multiplikator von 20 Mal den Gewinn und 3,5 Mal den Umsatz angeboten. Alle drei Unternehmen sind profitabel – und alle drei erzeugen positive Freigeldflüsse. Die Bewertung von SpaceX setzt voraus, dass das Unternehmen nicht nur seine Umsatzziele erreicht, sondern auch eine Lücke von über 40 Milliarden Dollar an Freigeldflüssen schließt – und das recht schnell genug, um einen Multiplikator zu erreichen, der dem von allen großen Technologieunternehmen auf der Welt entspricht.

Die Mietverträge sind keine langfristigen Mietverträge.

Es gibt noch einen weiteren Punkt bezüglich dieser 26 Milliarden Dollar umfassenden Verträge, der sehr wichtig ist.

Jeder einzelne von ihnen enthält eine90-tägige Kündigungsklausel.

Nach einer ersten dreimonatigen Frist kann Anthropic den Vertrag über 1,25 Milliarden Dollar pro Monat mit nur 90 Tagen Vorlauf beenden. Google kann den Vertrag nach dem 31. Dezember 2026 mit ebenfalls 90 Tagen Vorlauf beenden – und kann sofort aufhören, wenn SpaceX die versprochenen GPU nicht bis zum 30. September liefern kann. Reflection AI hat ebenfalls das gleiche Recht auf eine 90-tägige Kündigungsfrist.

Das bedeutet, dass der jährliche Umsatz von 26 Milliarden Dollar keine feste Einnahmequelle ist. Es handelt sich dabei um Verpflichtungen, die in einem Quartal verschwinden können, wenn die Mieter bessere Preise bieten, wenn die Hardware nicht gut funktioniert oder wenn der Investitionszyklus im Bereich KI abklingt. Im Rahmen des Infrastruktur-Leasing sind das kurzfristige Verpflichtungen zu hohen Preisen – attraktiv, wenn die Nachfrage groß ist, aber nicht so attraktiv, wenn die Nachfrage nicht groß ist.

Die Verträge zeigen außerdem eine unangenehme strategische Realität: SpaceX vermietet mehr als die Hälfte seines Rechenclusters an direkte Konkurrenten. Anthropic entwickelt AI-Modelle, die mit Grok konkurrieren. Google’s Gemini konkurriert ebenfalls mit Grok. SpaceX gewinnt das Spiel der Infrastruktur, verliert aber im Bereich der Modelle. Er nutzt die Einnahmen aus der Infrastruktur – sobald diese da sind – um weiterhin die Entwicklung der Modelle zu finanzieren, obwohl er im Wettbewerb bereits verloren hat.

Die Uhr auf dem Vorteil

Was bringt also ein Investor eigentlich mit?

SpaceX hat etwas wirklich Erstaunliches geschaffen. Die Fähigkeit, Gigawatt-Skalen von KI-Computing-Clustern in etwa vier Monaten zu betreiben – mit einer eigenen Strominfrastruktur, die jahrelange regulatorische Verzögerungen vermeidet – ist eine echte Herausforderung. Die Knappheit ist momentan real. Die Einnahmen von Anthropic…Wuchs in 14 Monaten von 1 Milliarde auf 35 Milliarden Dollar.Weder AWS noch Google Cloud konnten die Kapazitäten schnell genug aufbauen. Sie brauchten Colossus – und sie zahlten dafür.

Aber das Ziel von 100 Milliarden Dollar pro Jahr ist ein Umsatzzahl – keine Gewinnzahl. Der Bereich der KI-Entwicklung verliert jährlich 6,36 Milliarden Dollar. Das Unternehmen hat in einem Quartal 18,4 Milliarden Dollar ausgegeben, um Infrastruktur zu bauen, die es anschließend vermieten möchte. Die Mietverträge können mit einer 90-tägigen Ankündigung gekündigt werden.

Der Bewertungsprozess kann in beide Richtungen ablaufen. Bei 1,95 Billionen Dollar schätzt der Markt Jahre voller reibungsloser Umsetzung voraus: Colossus entwickelt sich wie geplant, Anthropic und Google bleiben als Mietnehmer bestehen, die Effizienz der Investitionen verbessert sich, und die AI-Sparte wechselt von einem Quartalsverlust von 2,5 Milliarden Dollar zu nachhaltiger Rentabilität – während Starlink weiterhin Geld erzielt, um den Unterschied auszugleichen.

Die Lösung ist bereits erreichbar. Amazon’s Project Kuiper wird nun in Betrieb genommen.Das neue Flugzeug von Blue Origin, der New Glenn, beginnt Ende 2027 mit kommerziellen Flügen.Microsoft und Google bauen ihre eigenen Gigawatt-Skalen-Cluster mit gemeinsam genutzten Energieerzeugungsanlagen auf. Die 122-tägige Bauzeit ist zwar ein Vorteil – aber nur solange jemand anderes nicht lernt, dies in 180 oder 90 Tagen zu tun. Und jedes Quartal, in dem ein Anbieter nachweisen kann, dass er seine eigene Kapazität bauen oder vermieten kann, wird die Preisdruckkraft von SpaceX abnehmen.

Der entscheidende Indikator ist der Betriebsmarge des AI-Bereichs – diese Zahl zeigt an, ob das Leasingmodell tatsächlich Gewinne erzielt, nachdem alle Investitionen, Abschreibungen und Energiekosten berücksichtigt wurden. Das Signal für die Normalisierung ist, wenn ein großer Mieter seine eigene unabhängige Recheninfrastruktur anbietet – das bedeutet, dass er keine Miete mehr zahlen muss.

SpaceX ist nicht mehr ein Raketenunternehmen. Es ist auch nicht mehr ein Unternehmen für Satelliten-Internetdienste. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das Infrastruktur bereitstellt – in einem Wettbewerb, in dem die Vorteile der schnellen Bauarbeiten heute wirklich wichtig sind. Die Mieter zahlen heute hohe Preise für diese Infrastruktur. Und die Zeit, wie lange das so weitergeht, läuft bereits ab.