Der Start der Tokenisierung in Südkorea im Jahr 2027 wird noch keine finanziellen Auswirkungen haben.

Südkorea erklärt, dass es ab Februar 2027 seine Aktienmarktprodukte in Token umwandeln wird. Wenn man die Berichte genau liest, könnte man denken, dass der gesamte koreanische Kapitalmarkt auf das Blockchain-Prinzip umgestellt werden wird – also Anleihen, Fonds und sogar die Aktien, die an den Benchmark-KPIs KOSPI und KOSDAQ gehandelt werden. Tatsächlich wird jedoch erst im Februar etwas konkret umgesetzt. Der Unterschied zeigt mehr über die eigentliche Art und Weise der institutionellen Tokenisierung hinaus.

Der Plan stammt von der Financial Services Commission, dem Wertpapierregulierungsamt Koreas. Anfang September veröffentlichte sie einen…Drei-stufiger RoadmapEs geht darum, den Wertpapiermarkt des Landes auf die Distributed-Ledger-Technologie umzustellen. Das rechtliche Fundament ist bereits vorhanden: Im Januar hat die Nationale Versammlung das Gesetz geändert, das die Regelungen bezüglich Aktien und Anleihen festlegt.elektronisch registriertDadurch erhält das Blockchain-System die gleiche rechtliche Bedeutung wie das zentrale Register – es handelt sich dabei um eine autoritative Aufzeichnung darüber, wer was besitzt.

Diese Veränderung ist die eigentliche „Geschichte“. In Korea bedeutet das Tokenisieren eines Vermögenswerts niemals die Erfindung einer neuen Art von Wertpapier. Es bedeutet vielmehr die Neuzulassung eines bestehenden Wertpapiers – eines Anleihen-, Fonds- oder Aktieninstruments – auf einem distribuerten Ledger. Dadurch bleibt die Eigentumsnachweis in einem gemeinsam genutzten, programmierbaren System bestehen – und nicht in den Datenbanken einer einzelnen Institution. Die Änderungen im Wertpapiergesetz machen diesen Nachweis gesetzlich bindend.

Was im Februar 2027 tatsächlich startet

Die erste Phase, die mit dem Inkrafttreten dieses Gesetzes am 4. Februar beginnt, ist bewusst bescheiden und betrifft nur Institutionen. Sie umfasst private Wertpapierfonds sowie Unternehmensanleihen.Ortbar für institutionelle AnlegerAußerdem gibt es noch Aktien von nicht börsennotierten Unternehmen, die durch Trust-Strukturen und Teilinvestitionsprodukte tokenisiert werden. Einfache Einzelaktionäre sowie große börsennotierte Unternehmen werden dabei ausgeschlossen – und das ist nicht zufällig: Die auf der Korea Exchange gehandelten börsennotierten Aktien werden nicht berücksichtigt.Rund 5 Billionen Dollar an MarktwertDas macht diese Geschichte zu einer „Nachrichtenwürdigen“ – sie wird offiziell für eine spätere Phase aufbewahrt.

Hier ist das wichtige Detail: Auch in dieser ersten Phase wird nur der Sicherheitstoken auf dem Ledger verändert. Die Geldaspekte jedes Handelsgeschäfts werden weiterhin auf die alte Weise außerhalb des Chains abgewickelt.über das Korea Securities DepositoryDie Eigentumsverhältnisse des Käufers werden also sofort auf dem Blockchain-Netzwerk übertragen. Doch das Geld verläuft weiterhin den üblichen Weg durch die registrierten Daten des Depotiers. Techniker nennen diese Lücke die „Fehlstelle“ bei der atomaren Zahlungs- und Eigentumsübertragung – der Käufer und der Verkäufer werden nicht im selben Moment auf demselben System abgewickelt. Das ist genau das, was das Risiko der Abwicklung verringert.

Mit anderen Worten: Was im Februar 2027 stattfindet, ändert noch nicht die Art und Weise, wie Geld überall im koreanischen System umgeht. Es ändert nur den Ort, an dem die Eigentumsdaten gespeichert werden. Das ist ein echter Fortschritt – eine Verbesserung des Registers, das letztendlich Billionen von Dollar an Geldern handhabt. Doch es handelt sich dabei nicht um einen großen Wandel, wie er in den Schlagzeilen im Juni beschrieben wird.

Der Teil, der das Geld umwandelt, ist blockiert.

Die erste Phase ist der einfache, weniger riskante Schritt. Das Endziel ist das ambitionierte Ziel. Die zweite Phase würde die auf der Liste stehenden Aktien von Korea Exchange in den Ledger einschließen. Die dritte Phase würde die Wertpapiere und Geldmittel auf Chain-Ebene verarbeiten – mit Hilfe von stabilen Coins, die auf Won basieren. Damit würde der Unterschied zwischen Realwert und digitalem Wert beseitigt werden. Laut FSC würde dies zu einem „einheitlichen digitalen Kapitalmarkt“ führen, in dem Ausgabe, Handel, Clearing und Besitz alle direkt im Ledger abgewickelt werden.

AberDiese späteren Phasen haben keine festen Daten.Phase zwei wartet auf eine Bewertung der Stabilität, Effizienz und technischen Kapazitäten der ersten Phase. Phase drei ist nicht nur ungeplante – sie ist, nach der Definition des Regulators,…Rechtlich unmöglichBis Korea das lange überfällige Gesetz über digitale Vermögenswerte verabschiedet hat.

Dieses Gesetz ist der „Engpass“ – und es handelt sich dabei um ein politisches Problem. Der Streit betrift, wer die Aufgabe hat, Stablecoins auszugeben. Der Konflikt liegt genau dort, wo solche Veränderungen immer stattfinden: auf der Ebene des Geldes. Die Bank of Korea möchte, dass die Hersteller von Stablecoins in Koalitionen zusammenarbeiten.Die Banken halten mindestens 51 Prozent.Man argumentiert, dass die Aufsicht der Banken sowie ihre Erfahrung im Kampf gegen Geldwäsche eine Kontrolle gerechtfertigt machen. Zudem wird ein Ausschuss mit Veto-Rechten bezüglich der Genehmigungen gefordert. Die FSC möchte einen breiteren Kreis an Emittenten als nur Banken haben – dabei wurde die Veto-Struktur abgelehnt. Die Regeln bezüglich Reserven, die Befugnisse zur Durchsetzung von Vorschriften sowie auch die Frage, ob Stablecoins Zinsen zahlen können, sind alle noch ungeklärt.

Der veränderungsfähigste Bestandteil des Plans – derjenige, der tatsächlich die Art und Weise bestimmt, wie das koreanische Geld umgesetzt wird – hängt von einem Gesetz ab.Über ein Jahr lang gestoppt.Während die Zentralbank und der Wertpapierregulator um die Rolle des Vermittlers im Bereich Digital-Währungen streiten, ist die Reihenfolge der Umsetzung entscheidend. Die institutionelle Tokenisierung in Korea wird zunächst schrittweise und dann schrittweise umgesetzt – wobei die finanzielle Ebene die schwierigste und umstrittenste Phase ist.

Ich denke, deshalb ist die Roadmap für einen Investor, der sich mit dem Thema Tokenisierung beschäftigt, wichtig – und nicht irgendeine einzelne Münze oder ein bestimmter Datum. Es handelt sich dabei um eine nützliche, ehrliche Beschreibung dessen, wie eine regulierte Tokenisierung tatsächlich aussieht: äußerst bescheiden in ihren Anfängen, noch in einer Entwicklungsphase, und entschieden durch die Gestaltung der Abwicklung sowie die Gesetze – nicht durch Enthusiasmus. Wer „2027“ als kurzfristigen Trigger für eine Welle der Tokenisierung betrachtet, liest den falschen Teil des Kalenders. Die Daten, auf die es ankommt, sind jene, die Korea noch nicht festgelegt hat – nämlich wann Phase eins stattfindet und ob das Stablecoin-Gesetz genehmigt wird. Bis dahin ist alles, was auf dem „Ledger“ steht, nur die Aufzeichnung dessen, wer was besitzt. Das Geld entscheidet immer noch darüber, wer darauf zugreifen darf.