Das Inflationsproblem in Südafrika ist importiert. Auch die Wirtschaftskrise ist das Ergebnis davon.

Es ist verlockend, die Inflation in Südafrika im Jahr 2026 als ein Inlandsproblem zu betrachten: Die Preise steigen, die Zentralbank erhöht die Zinsen – es handelt sich dabei um das typische Bild einer Überhitzung der Wirtschaft. Auf den ersten Blick scheinen die Zahlen tatsächlich so zu sein. Der Verbraucherpreisindex stieg dabei an.3,1 % im März bis 4,0 % im April4,5 % im Mai.5,0 % im Juni — Zwei Jahre hoher Niveau.

Im Praktischen ist diese Zahl überhaupt keine Nachfragegröße – es handelt sich dabei um Importekosten. Der größte Faktor für den Anstieg dieser Kosten ist der Transportsektor. Der größte Auslöser für den Transportsektor ist jedoch das Kraftstoffeinkauf. Südafrika importiert den Großteil seines Kraftstoffs. Die Kosten für den Kraftstoffeinkauf wurden durch ein Ereignis verursacht, das nichts mit den südafrikanischen Verbrauchern zu tun hat: einen Krieg im Nahen Osten sowie eine geschlossene Meerenge.

Der Preis für Treibstoff – nicht der Lohnkostenaufwand

Die Inflation entstand fast ausschließlich durch die Brennstoffleitung. Im April…Die Kraftstoffpreise stiegen um 11,4%.In einem einzigen Monat – das ist das direkte Ergebnis des Rohöltrades von etwa 100 Dollar pro Barrel – nachdem der Konflikt den Hormuz-Kanal erreicht hatte. Das ist also die Realität: Es zeigt, welche „Hebel“ man nutzen kann, um die Zahl zu beeinflussen – und welche nicht.

Nahrung – der weitere wichtige Faktor im „Korb“ – hatte das Gegenteil bewirkt. Sie wurde immer weniger, und das blieb auch während des Sommers so. Wenn die Angebote für Treibstoff und Nahrung in entgegengesetzte Richtungen gehen, bedeutet das, dass es zu einem Versorgungsproblem kommt – nicht dass die Wirtschaft stark darunter leidet. Die Daten aus Juli bestätigen das:Die jährliche Inflationsrate fiel auf 4,3 %. Es handelt sich um den ersten Monatlichen Rückgang seit fünf Monaten.Die Preise für Treibstoff sind nach einer vorübergehenden Waffenruhe zwischen den USA und dem Iran gesunken. Eine Waffenruhe führt dazu, dass die Preise sinken. Eine Waffenruhe ist etwas, das eine Zentralbank nicht durch die Leitzinsen herbeiführen kann.

Das ist die „ruhige Lektion“ des Jahres 2026. Die südafrikanische Reservebank erhöhte im Mai ihre Zinsen.Um 25 Prozentpunkte auf 7 Prozent zu steigen – das ist der erste Anstieg in zwei Jahren.Mit einer Stimmenmehrheit von vier zu zwei wurde das beschlossen. Im Juli wurde wieder eine Entscheidung getroffen – ebenfalls mit einer Mehrheit von vier zu zwei. Zwei Mitglieder waren dafür, noch einen weiteren Schritt vorzutun. Es handelte sich dabei um ein umstrittenes Komitee, das nur das tun konnte, was es konnte – gegen eine Situation, die es nicht lösen konnte.

Das enge Büro der Zentralbank

Das ist der Teil, der diese Situation von einer gewöhnlichen Inflationsgefahr unterscheidet. Das Modell der Reserve Bank, das im Mai vorgestellt wurde, prognostiziert eine durchschnittliche Inflationsrate von 4,4% im Jahr – deutlich über dem Zielwert von 3%. Danach wird die Inflationsrate wieder auf das Zielniveau von 2028 zurückkehren. Es handelt sich dabei nicht um eine Situation, bei der man gegen eine Nachfrageentwicklung vorgehen kann. Es geht vielmehr darum, die Kosten zu kontrollieren, die durch Importe entstehen – Kosten, die von den Ölpreisen und dem Wechselkurs abhängen.

Und es geht darum, dies mit seiner Glaubwürdigkeit zu bewältigen – das ist der wahre Zweck. Die Rand hat weiterhin standhaft gehalten.Seit Anfang des Jahres ist der Wert des Geldes gegenüber dem Dollar auf seinem Niveau geblieben – und auch gegenüber dem Euro ist der Wert stärker.Diese Stärke ist der „Damm“, der den Einfluss der Importkosten in Schach hält. Eine schwächere Rand-Währung und dieselbe Preis von 90 Dollar pro Barrel hätten eine viel schlimmere Inflationsrate ergeben als die tatsächlich angegebene. Die Währung – nicht die Zinssätze – ist das Faktoren, das bestimmt, wie schmerzhaft der Energiepreisschock ist.

Es gibt noch eine weitere Ironie in der Politikposition. Die Reservebank stellte im Mai fest, dass die Realzinsen dieses Jahr niedriger sind – gerade weil die Inflation gestiegen ist. Das bedeutet, dass die Politik in Wirklichkeit weniger restriktiv ist als im März. Die Zentralbank hält die Zinssätze bei 7%, und sie kann diese Zinssätze nur teilweise ändern. Sie hofft, dass der Krieg vorübergeht und der Rand-Kurs stabil bleibt.

Derselbe Schock sorgt für die Arbeit des Portfolios.

Hier hört die Geschichte auf, nur eine Fußnote zur Außenpolitik zu sein – sie wird stattdessen zu einer Investitionsfrage. Die sauberste Möglichkeit für US-Investoren, am südafrikanischen Markt zu investieren, ist der iShares MSCI South Africa ETF, EZA. Die wichtigsten Aktien, die im Portfolio enthalten sind, sind nicht allgemeine Industrieaktien – es handelt sich dabei um Goldminenunternehmen.AngloGold Ashanti: etwa 13%, Gold Fields: etwa 10%Zu den Unternehmen gehören außerdem Anglo American mit seinen Platin- und Metallenprodukten, FirstRand, die führende Bank des Landes, sowie Naspers, das Holdingunternehmen mit einem globalen Technologienetzwerk.

Nun soll die beiden Teile miteinander verbunden werden. Der geopolitische Schock, der den Konsumpreisindex erhöht, ist derselbe Schock, der auch die Goldpreise beeinflusst hat – und somit auch die Handelsbedingungen, von denen die meisten Wertpapiere im Index abhängen. EZA hat sich wieder gestärkt.Rund 27 Prozent im letzten Jahr.Und das Geld soll an den ursprünglichen Besitzer zurückgegeben werden.Schnelle Anstiege bei den Preisen für Gold- und PlatinmetalleDie „Inflationsrisiken“, die in den Berichten als Bedrohung dargestellt werden, und der „Ertrag“ im Portfoli sind in großer Weise dasselbe Phänomen – nur mit zwei Preislabels.

Das ist der Punkt, den man beim ersten Blick auf den CPI übersehen wird. Der Markt fiel nicht, als die Inflation anstieg – denn Inflation und Marktschwankungen sind keine getrennten Faktoren, mit denen man sich gegenseitig abfangen kann. Es handelt sich um einen einzigen Faktor. Ein Investor, der die Inflationzahlen sowie das Portfolio als unabhängige Größen betrachtet – also schlechte Inflation bei starken Aktienkursen – hat die Struktur des Marktes falsch eingeschätzt. Beides bewegt sich zusammen – oder auch in entgegengesetzter Richtung. Der Faktor, der diese Bewegungen auslöst, sind der Naher Osten und die Ölpreise – nicht der südafrikanische Konsument.

Was würde die Lesart verändern?

Der Mechanismus kann sowohl zu positiven als auch zu negativen Auswirkungen führen. Die ehrenhafte Art und Weise, diese Situation zu bewältigen, ist es, das zu nennen, was sie zerstören könnte. Das eigene negative Szenario der Reservebank ist ein Vorbild dafür: Ölkurse nahe bei 100 Dollar pro Jahr, eine schwächere Rand-Währung sowie eine Inflation, die auf etwa 5% ansteigt – was wiederum mehr Strafmaßnahmen erfordern würde. Die Waffenruhe im Juli ist genau das, was wieder zu Problemen führen kann. Wenn die Handelswege geschlossen bleiben und die Rohölpreise weiterhin hoch bleiben, wird der Importschock größer werden – und die inländische Wirtschaft, die dem Banken- und Bergarbeitersektor Geld zahlt, wird davon beeinträchtigt werden.

Die andere Seite der Medaille ist Gold. Der Hauptanstieg des Portfolios beruht auf dem geopolitischen Premium dieses Metalls. Wenn dieser Anstieg abnimmt – wenn der Krieg endet und das Premium zurückgeht – dann ziehen auch die wichtigsten Vermögenswerte zurück. Die „Inflationserscheinungen“ sowie die „Rallye“ gehen zusammen zurück. Beides ist miteinander verbunden.

Der nützliche Rahmen für einen US-Investor ist also nicht „Ist die südafrikanische Inflationsrate hoch?“ – vielmehr liegt sie über dem Zielwert, und die Zentralbank weiß das. Die wichtige Frage ist jedoch, ob der Schock vorübergeht oder anhält. Man muss auf den Wert des Bargelds, den Wechselkurs des Randes und die Inflationsrate achten – schließlich sind das die eigentlichen Variablen. Die Inflationsrate ist nur eine Anzeige, keine Ursache. Und die Aufwärtsbewegung ist nicht das Gegengewicht zur Inflationsrate – es handelt sich dabei um denselben Zustand, aus der Perspektive des Portfolios betrachtet.