SolarEdges Ziel für das Jahr 2029 ist eine Investition in einen Kunden, mit dem es noch keine Verträge abgeschlossen hat – also eine Investition in eine Künstliche Intelligenz.

SolarEdge betrat den Investorentag am 10. September mit zwei Dingen, die eine spekulative Solaraktie benötigt: einer großen Marktpräsenz und einem bekannten Namen. Die Geschäftsführung…Ein Ziel von 2,4 Milliarden Dollar im Umsatz bis 2029.Und es verließ sich auf Nvidia.Das Unternehmen veröffentlichte einen gemeinsamen Artikel mit dem Chiphersteller.Es geht darum, wie die hohen Spannungen im Gleichstrombetrieb geschützt werden können – schließlich nutzen KI-Datenzentren solche Technologien. Der Aktiewert ist bereits eine sehr aufregende Entwicklung erlebt: Im letzten Jahr lag der Wert zwischen etwa 28 und 81 Dollar. In diesem Jahr ist er um etwa 22% gestiegen. In den letzten vier Monaten ist der Wert jedoch um etwa ein Drittel gefallen, sodass er nun bei etwa 35 Dollar liegt – mit einem Marktwert von etwa 2,2 Milliarden Dollar.

Die Naht im Text tauchte auch in dieser Präsentation auf.

Das Ziel und die Einschränkungen – nebeneinander.

Im Deck, in dem SolarEdge die Zukunftverpflichtungen im Wert von 2,4 Milliarden Dollar verkaufte, fügte die Geschäftsleitung eine einzige Aussage hinzu, die das Ganze beschreibt: Es befinden sich Gespräche mit Großcloud-Anbietern und Neobereichen statt – aber…Keine konkrete Kundenbestellung oder Vereinbarung vorhanden.Für den Geschäftsbereich des KI-Datenzentrums. Die Führung bezeichnete es als „Frühe Phase“.

Das ist eine höfliche Art zu sagen, dass der Teil des Plans, der mit KI zusammenhängt, keine Überlastung hat. Das Nvidia-Produkt ist ein „White Paper“ – ein technischer Rahmen, den die Industrie nutzen kann, um ihn zu bewerten. Es handelt sich dabei nicht um ein Designergewinn, kein Vertrag und auch keine Einnahmen in Dollar.Arbeiten mit Infineon an solid-state-TransformernEs handelt sich um eine Entwicklungskooperation – außerdem ist kein Vertrag unterzeichnet worden. Keiner der Teilnehmer ist bis zu diesem Tag bereit, zu zahlen.

Was das echte „AI-Bet“ ist

Für den Leser, der die Probleme bezüglich der Stromversorgung von Data-Centerverwaltungszentren nicht versteht: Die These ist, dass mit zunehmender Dichte der AI-Racks die Verwendung von AC-Strom für jeden Server aufhört und stattdessen ein Hochspannungs-DC-„Powertrain“ verwendet wird – 800 Volt, die vom Mittelspannungsnetz bis zu den Racks transportiert werden. SolarEdges Lösung basiert auf einem Solid-State-Transformer – einem Gerät, das Energieelektronik verwendet, um die Aufgaben zu erledigen, die ein herkömmlicher Eisentransformator erledigt. Es handelt sich dabei um eine echte und plausible Technologie, und SolarEdge hat eine gute Position in diesem Markt. Die Frage, auf die der Markt noch reagiert, ist jedoch, ob „plausibel und gut positioniert“ gleichbedeutend mit „verkauft werden“ ist. Laut den eigenen Worten des Unternehmens hat bisher noch niemand beschlossen, es zu kaufen.

Der Wandel ist real – mit zwei Sternen.

Das ist keine „Vaporware“-Story – und das ist wichtig. Der Kern des Solarenergie-Geschäfts entwickelt sich wirklich positiv. Im zweiten Quartal…Die Umsatzverdienste stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 19,6 % auf 346,2 Millionen Dollar.Und der BruttomargeDas Wachstum wurde für das sechste Quartal in Folge auf 28,6% gesteigert.Auf nicht-GAAP-Basis lag der Wert im Vorjahr bei 13,1%. Das Unternehmen hat sich wieder erholt.Die operativen Gewinne nach den Non-GAAP-Kriterien sind zum ersten Mal seit Mitte 2023 wieder positiv.Und es beendete das Quartal mit…Etwa 265 Millionen US-Dollar in Bargeld und Investitionen – abzüglich der Schulden.– Ein sauberer Bilanstext, nicht ein überladener.

Zwei Sternchen. Zunächst einmal: Der Rand von Q2 wurde berücksichtigt.Es geht um eine einmalige Zahlung von 13,3 Millionen Dollar, die mit den US-Zöllen zusammenhängt (IEEPA).Rund 3,8 Prozent des Umsatzes sind davon betroffen. Wenn man das weglässt, liegt der GAAP-Marge immer noch bei etwa 23,7 Prozent – im Vergleich zu 11,1 Prozent im Vorjahr. Das bedeutet also, dass die Erholung tatsächlich stattfindet – und nicht nur aufgrund der Zölle. Zudem wird für das nächste Quartal eine Entspannung erwartet. SolarEdge sieht…Die Umsatzvermögen in der Kategorie Q3 liegen zwischen 310 Millionen und 340 Millionen Dollar.Der Mittelpunkt liegt etwa 6 Prozent unter dem Niveau des zweiten Quartals. Der Non-GAAP-Ergebnismarge fällt auf 22 bis 26 Prozent – aufgrund der anhaltenden Schwäche im Bereich der Solaranlagen für Wohnhäuser in den USA. Die Entwicklung, die das Aktienkursniveau hochgebracht hat, zeigt jetzt eine Abwärtsbewegung.

Preisgesteuert für das Jahr 2029 – bevor die Einnahmen aus der KI entstehen.

Setzen Sie einen Preis dafür fest. SolarEdge wird etwa 1,6 Mal so hoch bewertet wie die vergangenen Umsätze – also etwa 2,2 Milliarden US-Dollar Marktwert gegenüber etwa 1,3 Milliarden US-Dollar Umsatz in den letzten vier Quartalen. Zudem erzielt SolarEdge auf GAAP-Basis noch Verluste. Daher gibt es keinen klaren Forward-Price-to-Earnings-Wert, auf den man sich stützen kann. Das ist kein Zufall. Die Forward-Ergebnisse sind nämlich unklar und variabel.

Schauen Sie sich die Zahlen des Bulls für das Jahr 2029 an:2,4 Milliarden US-Dollar Umsatz und 360 Millionen US-Dollar EBIT-AufschlagUm von den heutigen etwa 1,3 Milliarden Dollar auf 2,4 Milliarden Dollar in drei Jahren zu kommen, sind etwa 1,1 Milliarden Dollar an neuen Einnahmen erforderlich. Ein Solarunternehmen, das in der nächsten Quartal enttäuschend abschneidet und sich auf einen schwachen US-Wohnmarkt verlässt, kann diese Einnahmen alleine nicht generieren. Das bedeutet, dass das Ziel für das Jahr 2029 in großen Teilen eine Prognose ist – nämlich dass das Geschäft mit dem Einsatz von KI in Data-Center-Systemen innerhalb von etwa drei Jahren von Null auf einen sehr großen Anteil des Unternehmenssitzes anwachsen wird. Wenn man den Wert dieser 360 Millionen Dollar EBIT im Jahr 2029 mit einer Verdopplung ansetzt, ergibt sich ein Wert von etwa 2,2 Milliarden Dollar – genau der Wert, bei dem die Aktie bereits heute gehandelt wird. Der Markt zahlt also bereits heute für einen großen Teil der Ergebnisse im Jahr 2029, bevor überhaupt Einnahmen aus der KI-Technologie erzielt werden können. Und 2,4 Milliarden Dollar sind ein unrealistisches Ziel – nicht einmal ein Konsenswert.Einige Modelle liegen näher bei 1,7 Milliarden.Das braucht noch die „AI-Story“, um erscheinen zu können.

Die einzige Zeile, die die Berechnungen ändert

Was bedeutet das also für Sie? Es ist nicht so, dass die Idee der KI falsch ist. Es liegt einfach daran, dass die Beweise noch nicht vorhanden sind. Die eigentliche Bedeutung von Investitionen besteht darin, dass die KI Ihnen mit den eigenen Worten der Firma mitteilt, dass der Unterschied immer noch besteht. Was Sie hier sehen, ist ein Unternehmen, das sich auf die Nutzung von Solarenergie konzentriert – doch die echte Wende des Unternehmens ist noch nicht erreicht. Zusätzlich gibt es noch die Möglichkeit der Nutzung von KI-Technologie – doch diese wird nur im Preis inbegriffen, ohne dass sie tatsächlich erzielt wird.

Das, was die Lücke schließt, ist konkret und erkennbar: ein bestimmter Hyper-Scaleer oder Neocloud, der tatsächlich einen Auftrag oder einen Erfolg im Bereich der 800-Volt-Elektrifizierung abgeschlossen hat. Bis zu dem Zeitpunkt, an dem dieser Name auftaucht, bleibt das 2,4 Milliarden-Dollar-Budget ein Ziel, auf das man achten muss – nicht eine Zahl, mit der man preiszustellen versucht. Und die Aktien werden wie wenn jemand bereits an diese Zahl glaubt, gehandelt.