Die Beteiligung von SoftBank an OpenAI ist nun auf 10 Milliarden Dollar an Hebelwirkung angestiegen.

SoftBank hat etwas fast Unmögliches geschafft: Es hat 10 Milliarden Dollar geliehen, indem es seine Aktien an einer Privatgesellschaft hinterließ. Anfang August…Goldman Sachs, JPMorgan, Mizuho, Apollo und Sumitomo Mitsui haben einen zweijährigen Kredit abgeschlossen.Dieser Schutz wird durch SoftBanks Anteil an OpenAI gewährleistet – allerdings nur unter bestimmten Bedingungen, die zeigen, wie die Risiken dieser Sicherheit wirklich bewertet werden. SoftBank muss sicherstellen, dass die Rückzahlung aus der Bilanz der Muttergesellschaft erfolgt, und sie muss zusätzliches Geld investieren, falls der Wert der Aktien von OpenAI abnimmt.

Die Struktur ist die „Geschichte“ des Unternehmens. Ein Margin-Loan funktioniert, weil der Gläubiger das, was er besitzt, verkaufen kann. Die Aktien werden täglich gehandelt. Wenn man also aufhört zu zahlen, verkauft die Bank die Aktien und nimmt das Geld ein. OpenAI hat keine Ticker-Nummer, keinen täglichen Preis – es gibt auch keine Käufer, die bereit sind, in ein privat geführtes Unternehmen mit Cashverbrauch in letzter Minute einzusteigen. Es gibt keinen Markt, auf den man verkaufen könnte. Das ist der Grund, warum die Transaktion Monate dauerte – und warum die Banken erst nachdem SoftBank das gesamte Bilanzbild des Unternehmens hinter sich gelassen hatte, einen Vertrag unterschrieben haben.

Das ist wichtig, auch wenn man nie vorhatte, Anteile von SoftBank zu kaufen. SoftBank – die US-Notierung: SFTBY – ist die direkteste Möglichkeit im öffentlichen Markt, an den Ergebnissen von OpenAI teilzuhaben.64,6 Milliarden Dollar für den Hersteller von ChatGPT – das entspricht etwa 13 Prozent des Unternehmenswert.mitDie letzte Rückzahlung von 10 Milliarden Dollar ist für den 1. Oktober fällig.BeiDie Bewertung von 840 Milliarden Dollar wurde im Februar festgelegt.Als Amazon, Nvidia und SoftBank jeweils 110 Milliarden Dollar in das Unternehmen investierten, betrug der Anteil dieser Investitionen etwa 110 Milliarden Dollar – gegenüber einer Kosten von 64,6 Milliarden Dollar.Die Einnahmen von OpenAI liegen jährlich über 40 Milliarden Dollar.Im Jahr 2025 wird die Geschwindigkeit fast verdoppelt sein. Auf diese Weise scheint es sich um ein Meisterwerk zu handeln – man besitzt also das zentrale Unternehmen des größten technologischen Wandel seit der Einführung des Internets. Der Preis beträgt etwa 60 Cent pro Dollar.

Die Schulden erzählen eine andere Geschichte – eine „kältere“ Geschichte. Der Margin-Loan liegt auf einer Bridge-Loan-Summe von 40 Milliarden Dollar, die SoftBank dieses Jahr erhalten hat, um die Käufe bei OpenAI zu finanzieren.Die Rückzahlung der Summe muss bis März 2027 erfolgen.Deshalb hat SoftBank diese Woche angefangen, darüber zu diskutieren.Eine Verkaufsaktion von Anleihen im Wert von 10 bis 20 Milliarden DollarIn Dollar und Euro – möglicherweise bereits im September – um die Schulden auf längere Sicht abzubauen. In derselben Zeiträume…Es verkaufte in Japan Rekordsummen – insgesamt 1 Billionen Yen – an Retailanleihen.Im April zahlte SoftBank einen Zinssatz von 8,5 Prozent für eine zehnjährige US-Dollar-Anleihe – das ist der höchste Zinssatz, den er je für solche Anleihen gezahlt hat. Die Einnahmen aus dieser Zahlung wurden verwendet, um die Bridge-Loans bezüglich OpenAI zurückzuzahlen. Das Kreditinstrument läuft gut – doch die Zinslast steigt gleichzeitig, da die Aktien zu einem Preis unter dem Marktwert gehandelt werden.

Die Behörden sehen es auch.S&P änderte im März die Kreditaussichten von SoftBank auf negativ.Und dabei wird auch auf die Liquidität sowie das Risiko bezüglich der Vermögensqualität der Investitionen in OpenAI eingegangen.Fitch hat vorhergesagt, dass eine Korrektur der Preise für KI-Systeme die Unternehmen schädigen würde, die Kredite aufgenommen haben.Um es zu bauen – der Markt legt bereits einen Teil davon fest. Der Nettowert von SoftBank liegt auf einem Rekordniveau.Rund 40 Billionen Yen – oder etwa 260 Milliarden US-Dollar.währendDer Aktienkurs liegt etwa 46 Prozent unter diesem Wert..

Beschreiben Sie das Problem richtig – denn es ist nicht verrückt. OpenAI erzielt schneller Umsatz als fast jedes Unternehmen in der Geschichte.Im ersten Quartal 2026 wurden immer noch 3,7 Milliarden Dollar ausgegeben.Und dieser Betrag von 840 Milliarden Dollar ist keine Marktpreis – es handelt sich dabei um ein Abkommen zwischen Menschen, die Gründe haben, großzügig zu sein. Amazon legte in derselben Runde 50 Milliarden Dollar auf den Markt. Nvidia legte 30 Milliarden Dollar auf den Markt, während sie als Hauptchiphersteller fungierte. SoftBank legte ebenfalls 30 Milliarden Dollar auf den Markt, um den Wert seiner eigenen Vermögenswerte zu unterstützen. Das ist also eine Art „Kreditvergabe“, bei der Investoren ihre eigenen Vermögenswerte nutzen – ein Muster der Kreislauffinanzierung, das Wall Street bereits erkannt hat. Dabei investieren Unternehmen in einander und schließen Lieferverträge miteinander ab. Der Schuldenmarkt ist hingegen ein ehrlicherer Mechanismus – seine Entscheidung war offensichtlich, als die Kreditgeber sich weigerten, die privaten Aktien von OpenAI als Sicherheit ohne SoftBank-Garantie zu akzeptieren. Niemand leiht Geld auf diese Weise, wenn er glaubt, dass die Sicherheit unterpreist wird.

Die Resolution ist eine IPO.OpenAI hat dieses Sommer im Geheimnis um eine Listung an den US-Markt angestrengt.Und eine öffentliche Einführung der Aktien würde die Preferenthypotheken von SoftBank in normale Aktien verwandeln, die täglich gehandelt werden können und somit auch verkauft werden können – genau das, was die Kreditgeber als Mangel an Sicherheit angaben. Es ist auch der plausibelste Weg, um den 46-prozentigen Rabatt zu erfüllen. Bis dahin bleibt die Position eine private Mark, die durch geliehene Geld gesichert wird. Ein Rückpreisverlust führt dazu, dass die Cashforderungen gestellt werden müssen. Die kurzfristigen Finanzierungen müssen mit besonders günstigen Konditionen finanziert werden. Und eine Aktie im Wert von 110 Milliarden Dollar kann nicht so einfach in Geld umgewandelt werden, wie SoftBank es möchte.

Das ist das Paradoxon von Überfluss und Mangel – das tatsächlich etwas bewirkt. Wenn das Kapital in Überfluss vorhanden ist…Rund 400 Milliarden US-Dollar an AI-Infrastrukturanleihen wurden bisher in diesem Jahr ausgegeben.Was die Investoren suchen, ist Mangel – und die Aktien von Frontier AI sind genauso knapp verfügbar wie alle anderen Vermögenswerte. SoftBank hat einen solchen „Mangel“ in Form einer konzentrierten öffentlichen Struktur geschaffen und ihn anschließend mit Hebeln finanziert. Genau deshalb wird der Aktie nur halb so viel Wert zugeschrieben wie ihr Nettovermögen. Drei Zahlen stehen im Widerspruch zueinander: Die private Bewertung sagt, dass das Angebot etwa 110 Milliarden Dollar wert ist; die Kreditgeber beharren darauf, lieber eine Garantie zu bieten als die Aktien selbst; der Aktienmarkt schätzt den Preis auf 46 Prozent unter dem Niveau von 840 Milliarden Dollar. Wenn der Preis für die IPO von OpenAI unter diesem Niveau liegt, dann scheitert die private Bewertung, die die gesamte Situation erklärt, an ihrem ersten öffentlichen Test. Der Unterschied zwischen diesen Zahlen ist also der Risikoherd, den es schon die ganze Zeit über gibt.