SoFi ist um ein Drittel gesunken – doch der „Rabatt“ ist eher eine Illusion.

SoFi kostet aktuell etwa 17 Dollar – das ist ein Rückgang von 33 Prozent gegenüber dem höchsten Niveau in den letzten 52 Wochen. Nach einem sechsmonatigen Abwärtstrend ist SoFi bisher um etwa 34 Prozent eingebrochen. In derselben Zeitperiode erzielte das Unternehmen die beiden besten Quartalsergebnisse, die Management und die Zahlen angeben. Zudem verbesserte das Unternehmen seine Jahresprognosen und zog weiterhin Mitglieder auf ein Rekordniveau hinzu. Beide Fakten sind schwer miteinander zu vereinbaren. Die Frage, die jetzt in der Öffentlichkeit gestellt wird, ist: Welches davon ist falsch – die Aktie oder die berichteten Zahlen?

Zwei verschiedene Faktoren haben den Preis beeinflusst.

Die Untersuchung beginnt am 17. März, als der Short-Seller Muddy Waters einen Bericht veröffentlichte, in dem er argumentierte, dass die Finanzberichte von SoFi die tatsächlichen Situationen falsch darstellen. Der Bericht machte drei Hauptpunkte geltend: Zum einen besagt, dass SoFi mindestens 312 Millionen Dollar an ungeklärten Schulden hat; zum anderen wird angegeben, dass die Rate der geliehenen Summen, die nie zurückgezahlt werden, erheblich übertrieben ist.SoFi gibt 2,89% an, während Muddy Waters etwa 6,1% berechnet.Und das Geschäft mit der Kreditvergabe, das als Unternehmen mit niedrigen Kapitalkosten verkauft wird, ist in Wirklichkeit eine verdeckte Form von Darlehen. SoFi nannte diesen Bericht…Faktisch ungenauUnd sagte, dass es „aktiv“ um diese Angelegenheit kämpfen würde.Der CEO kaufte etwa eine halbe Million Dollar.Der Anteil des Kurses in der Woche, in der das Produkt veröffentlicht wurde.

Aber der Rückgang war kein einzelner Ereignis. Ende April berichtete SoFi über einen Rekordquartal: Die Umsätze stiegen um 41%, der Gewinn um 134%.Der Kurs fiel um etwa 12%.Jedenfalls: Die Managementführung hielt ihre Jahresprognosen unverändert – anstatt diese Prognosen zu überdenken. Zwei verschiedene Probleme: Eine Buchhaltungsanfrage und eine Entscheidung bezüglich der Prognosen. Beide waren keine schwachen Zahlen in den Quartalen.

Das Unternehmen blieb weiterhin erfolgreich – trotz aller Schwierigkeiten.

Hier ist der Teil, der es schwierig macht, den Rückgang mit den gemeldeten Ergebnissen in Einklang zu bringen. Im zweiten Quartal 2026 war SoFi…Die Einnahmen stiegen um 40%.Auf 1,2 Milliarden wurde die Nettogewinne um 61% auf 157 Millionen Dollar gesteigert. Die Anzahl der Kredite erreichte einen Rekordwert von 14,8 Milliarden Dollar – dabei stiegen die Studienkredite um 170% und die Hauskredite um 74%. Zudem wurden 1,1 Millionen neue Mitglieder hinzugewonnen, wodurch die Gesamtzahl der Mitglieder auf 15,8 Millionen steigt – ein Anstieg von 35%. Außerdem verbesserte das Unternehmen seine Jahresumsätze.

Das ist der Unterschied – einfach ausgedrückt: Der Aktienkurs ist bisher um 34% gefallen, und fast jeder Geschäftsbereich wächst schneller als vor einem Jahr. Ob dieser Unterschied eine Chance oder einfach nur das Ergebnis des Marktes ist, hängt von einer Faktor ab – ob man den angegebenen Zahlen vertrauen kann – sowie von einigen realen Geschäftsrisiken, die nicht nur Behauptungen sind.

Das „Bear Case“ – ohne die übertriebenen Beschreibungen/Interpretationen

Beginnen Sie mit dem Teil des Unternehmens, der wirklich schwach ist. Die Führung hat einmal die Technologieplattform als…AWS für FinanzinfrastrukturIm zweiten Quartal war dieser Bereich…Die Umsätze sanken um 23 Prozent auf 84,5 Millionen Dollar.Durch den Abzug eines großen Kunden vor Ende 2025 ist der Gewinn pro Einheit um 65% gesunken. Die eigene Jahresziele der Unternehmensleitung für diesen Bereich betrugen etwa 325 Millionen Dollar. In der ersten Hälfte des Jahres wurde etwa 160 Millionen Dollar erzielt – das bedeutet, dass die Unternehmung ihre Ergebnisse in der zweiten Hälfte fast verdoppeln muss, um die von ihnen gesetzten Ziele zu erreichen. Das ist keine Behauptung von einem Kleinanleger; es handelt sich um eine offenbar fehlerhafte Leistung in einem Bereich, für den das Unternehmen jahrelang viel Aufwand betrieben hat.

Dann gibt es noch eine Abhängigkeit, die weder eine Seite der Konkurrenz adressiert. SoFi ist ein Bank-Fintech-Unternehmen mit einem Nettennominalsatz von 5,98 Prozent – also dem Unterschied zwischen den Zinsen, die das Unternehmen für Einlagen zahlt, und den Zinsen, die es durch Kredite erhält. Einer der Gründe dafür, dass das Unternehmen seine Prognosen für April nicht angepasst hat, ist, dass es keine Senkungen der Zinssätze im Jahr 2026 erwartet. Das gesamte Modell beruht darauf, dass dieser Spread stabil bleibt. Wenn die Zinssätze sich in die falsche Richtung bewegen oder die Mischung aus Krediten und Einlagen sich ändert, dann verlangsamt sich nicht nur das Wachstum – sondern auch der Margin selbst ist gefährdet.

Und es gibt noch die Anschuldigung von Muddy Waters – diese wird weder bewiesen noch abgelehnt. Das ist die Wahrheit. Wenn die angegebene Zahl der Verluste erheblich zu niedrig angesetzt ist, dann untergräbt das die These bezüglich des Kredits der Unternehmung. Wenn SoFi recht hat, dann wurde das Aktieangebot auf einer falschen Grundlage bestraft. In jedem Fall handelt es sich um ein binäres Risiko, das bewertet werden muss. Im Moment schätzt der Markt die Möglichkeit, dass der Short-Seller etwas vor hat.

Wie viel kostet das eigentlich 17?

Die Rechenoperationen sowie die „Sonderkonditionen“ verschwinden fast vollständig. Bei etwa 17 Dollar hat SoFi einen Marktwert von etwa 22 Milliarden Dollar. Das ist etwa 29 Mal so viel wie der geschätzte Gewinn pro Aktie von etwa 0,60 Dollar, den das Unternehmen für das Jahr 2026 erwartet. Zudem ist das etwa 35 Mal so viel wie der Gewinn, den das Unternehmen bisher in diesem Jahr erzielt hat. Selbst nachdem ein Drittel des Aktienwertes verloren gegangen ist, kaufen Sie das Unternehmen nicht billig. Sie kaufen ein Unternehmen mit einem hohen Multiplikatorwert – ein Unternehmen, das weiterhin eine Rendite von über 30 Prozent erzielen muss. Gleichzeitig muss das Unternehmen mit einer schrumpfenden Technologiebranche umgehen – eine Situation, die gegen es arbeitet. Außerdem gibt es noch eine Buchhaltungsfrage, die noch nicht geklärt ist.

Das ist eine realistische Geschichte – die Anzahl der Mitglieder und der Ursprungsnummern lassen das zu. Doch es handelt sich dabei um eine Geschichte, die weiterhin erzählt werden muss – nicht um einen Rabatt, den man für seine Tapferkeit bekommt. Die Abwertung des Aktiens hat dazu geführt, dass der Eintritt besser geworden ist. Doch das hat den Preis nicht günstiger gemacht.

Die eigentliche Entscheidung findet im Oktober statt.

Was einen Geschäftsbetrieb unterscheidet, der billig gekauft wird, von einem Geschäftsbetrieb mit zwei ungelösten Risiken, bei dem es sich um ein Unternehmen handelt, das eine hohe Rendite bietet – ist das Ergebnis des dritten Quartals. Achten Sie auf drei Dinge: ob die Umsätze aus der Technologieplattform endlich nicht mehr sinken, wie hoch die Anzahl der Schulden für persönliche Kredite ist und ob irgendwelche regulatorischen oder auditorischen Erkenntnisse in den Buchhaltungsdaten auftauchen. Fügen Sie dazu noch die Entscheidungen der Federal Reserve bezüglich der Zinsen hinzu – denn diese bestimmen, wie viel von dem 5,98%-Spread das Unternehmen behalten kann.

Ist es also endlich an der Zeit, zu kaufen? Der Preis ist um 34% gesunken. Die Kernwerte bleiben stabil – die eigentlichen Risiken sind die Rechnungsstreitigkeiten und die Abhängigkeit von Zinsen – nicht der Wachstumspotenzial. Doch bei einem Forward-Ergebnis, das etwa 29-mal so hoch ist wie das tatsächliche Ergebnis, bedeutet das, dass man recht haben muss bezüglich des Überpreises – und nicht dafür, dass man mutig ist. Das geringere Risiko birgt entweder eine weitere Abwärtsbewegung oder einen Oktoberquartal, in dem sich zeigt, dass die Technologie stabilisiert wird und die Ausgaben sinken. Wenn der Technologiebereich weiterhin nach unten geht oder die Ausgabenzahl näher an den Schätzungen der Short-Sellers kommt, dann wird die Diskontierung keine Chance mehr sein – sondern die Marktsituation wird richtig sein. Fürs Erste muss man Geduld haben. Diese Entscheidung wird im Oktober getroffen werden.