Die Snowflake-Aktien steigen um 22% – Doch die eigentliche Geschichte ist der Verlust durch Margin-Trades.

Die Aktien von Snowflake stiegen stark an.22% bei erweitertem HandelNach der Berichterstattung über die Ergebnisse des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2027 am Dienstagnachmittag ist der Preisrückgang besonders beachtenswert. Doch das ist noch nicht der Grund für Investitionen.

Die Ergebnisse waren überall positiv:Der Gesamterlös beträgt 1,55 Milliarden Dollar – gegenüber den von den Analysten geschätzten 1,48 Milliarden Dollar., Umsatz: 1,492 Milliarden Dollar – gegenüber einem geschätzten Höchstwert von 1,420 Milliarden Dollar.UndDie angepasste EPS liegt bei 0,62 Dollar, während die Schätzung 0,45 Dollar beträgt.. Fünfter anhaltender GewinnanstiegDas ist eine starke Entwicklung gegenüber einem Markt, der bereits einen hohen Hürden erreicht hatte – das Aktienkurs war vor dem Bericht nahe seinem höchsten Stand über die letzten 52 Wochen.

Der Markt bewertet nicht nur die Zahlen dieser Quartal einfach so. Er fragt auch, ob die Wachstumsgeschwindigkeit von Snowflake nachhaltig ist und ob das Unternehmen dieses Wachstum aufrechterhalten kann, während die wirtschaftlichen Bedingungen weiterhin bestehen bleiben.

Die Beschleunigung ist das erste echte Datenpunkt.

Die Umsätze mit Produkten stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 37%.Das folgt daraus.34% im vorherigen Quartal und 30% noch vor dem letzten Quartal – drei aufeinanderfolgende Quartale mit steigender Performance.Das ist keine Einzelfall-Situation. Aber was noch wichtiger ist:Das Unternehmen erhöhte seine Jahresproduktumsätze von 5,84 Milliarden US-Dollar auf 6,07 Milliarden US-Dollar.. Nach Abzug der 74,4 Millionen Dollar, die im zweiten Quartal erzielt wurden, beträgt der erwartete Anstieg der Umsätze im zweiten Halbjahr immer noch 156 Millionen Dollar.Der implizierte Jahreswachstumswert änderte sich von etwa 31% auf 36%.

Die Anhebungen bei den Richtlinien sind der Grund für das Vertrauen. Die Verwaltung hebt diese Richtlinien nicht allein aufgrund eines guten Quartals an. Sie tun es, weil die Verbrauchstrends sowie die Auslastung der Bestände zeigen, dass die zweite Hälfte des Jahres noch stärker sein wird.

Was also ist eigentlich der Grund für die Beschleunigung?

Der CEO Sridhar Ramaswamy teilte das in etwa in zwei Teile auf.. Etwa die Hälfte der Beschleunigung des Wachstums kommt von AI-Produkten – wie dem Coding-Agent CoCo, dem Work-Agent CoWork, den AI-Funktionen, der Dokumentverarbeitung sowie dem Cortex-AI-Gateway.Der andere Teil kommt von schnelleren Migrationsvorgängen sowie von den Arbeitslasten der Kernplattformen.Eine Teradata-Migration, die früher zwei bis drei Jahre dauerte, dauert jetzt unter drei Quartalen abgeschlossen..

Diese Trennung ist wichtig. Wenn die Beschleunigung nur auf dem Weg der KI beruhen würde, dann müssten wir uns um Nachhaltigkeit sorgen. Doch die Tatsache, dass die KI auch die Zeiträume für Migration verkürzt und mehr Verbrauch aus der Kernplattform erzwingt, bedeutet, dass das Wachstum zwei Quellen hat – nicht eine.

Der Mechanismus wird als „Flügel-Effekt“ beschrieben. AI-Tools wie CoCo –Jetzt werden von über 9.100 Accounts verwendet – im letzten Quartal waren es sogar 2.000 neue Accounts.Es bringt Entwickler und Analysten auf die Snowflake-Plattform. Sobald sie dort sind, nutzen sie mehr von den Kerndatenlagern und der Analysestechnologie. CoCo beinhaltet außerdem Funktionen zur Kostenverwaltung, die den Kunden dabei helfen, ihre Abfragen optimal zu gestalten. Dadurch entsteht Vertrauen bei den Kunden, und sie nutzen die Plattform weiterhin – anstatt sie einfach zu ersetzen. Diejenigen, die CoCo nutzen, nutzen insgesamt mehr von der Plattform.

Die Anwendungsfälle für Kunden, die verwendet wurden, stiegen im Jahresvergleich um 89%.. Die Anzahl der gewonnenen Use-Cases pro Account-Executive stieg um 43%.Das sind keine oberflächlichen Kennzahlen. Sie zeigen, dass das Produkt sich innerhalb der bestehenden Konten verbreitet – und nicht nur neue Logos hinzufügt.

Das führt uns zu der tieferen Frage – und zu dem Teil des Berichts, der mehr Aufmerksamkeit verdient als der sogenannte Umsatzzuwachs.

Der Bruttomarge von Snowflake wird immer niedriger – die Führung akzeptiert das.

Der Netto-Umsatzmarge der Non-GAAP-Produkte lag im zweiten Quartal bei 74,7 %, ein Rückgang von etwa 0,9 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr.. Die Jahresziele wurden auf 74% reduziert.Der Grund ist einfach: Die Arbeitslasten im Bereich KI haben niedrigere Margen, da die Kosten an die Cloud-Anbieter und die API-Systeme weitergegeben werden. Wenn die Einnahmen aus KI immer mehr eines Prozentsatzes der Gesamteinnahmen aus Produkten ausmachen, führt das dazu, dass der Gesamtmarge sinkt.

Der CFO Brian Robins sprach offen über die Abwägungen.Das Unternehmen legt Prioritäten fest.“Massiver Einsatz”Und wir werden die Auswirkungen auf den Margin später behandeln.

Das klingt wie ein Opfer der Marge. Aber es ist nicht so einfach. Während die Bruttomarge abnimmt, steigt die Betriebsmarge an.Der operative Marge von Q2 non-GAAP erreichte 15,3%, gegenüber den von den Analysten vorhergesagten Werten von 12,5%.. Die Jahresüberschussprognose wurde von 13,5% auf 14,5% erhöht.Wie kann der Bruttogewinn sinken, während der Betriebsgewinn steigt?

Betriebsfähigkeit.In der zweiten Jahreshälfte stellte Snowflake nur 334 Mitarbeiter ein – im Vergleich zu 935 Mitarbeitern in derselben Zeitperiode des letzten Jahres.. Die Auszahlungen im Zusammenhang mit Aktien stiegen nur um 4,8%. Gleichzeitig sank der Anteil dieser Auszahlungen am Umsatz auf 27,4%, gegenüber etwa 35,3% im Vorjahr.Die Einnahmen wachsen schneller als der Kostenrahmen, der unter der Bruttomarge liegt.

Das Unternehmen nutzt im Grunde die Betriebsdisziplin, um die Expansion im Bereich KI zu finanzieren. Der Bruttogewinn leidet dabei, doch der Betriebsgewinn steigt weiterhin. Das funktioniert – solange das Umsatzwachstum weiterhin anhält und die Personaldisziplin gewahrt bleibt.

Der Rückstand zeigt Ihnen, ob diese Angelegenheit bis nächstes Jahr weitergeht.

Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen betrugen 9,0 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 30 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Das ist zwar solide – aber es liegt weit unter dem 37%-igen Umsatzwachstumsrate. Die kurzfristigen Signale sind jedoch viel stärker.Etwa 54 Prozent des RPO – der Teil, der innerhalb von 12 Monaten umgewandelt werden soll – stieg im Vergleich zum Vorjahr um 42 Prozent.Das ist eine positive Differenz von 5 Prozentpunkten im Vergleich zum aktuellen Umsatzwachstum. Die Überhitzung der Bestellungen verläuft schneller, als das offizielle Zahlenbild vermuten lässt.

Die Rückhaltung der Nettoumsätze blieb bei 126%.. Achthundertundachtzig Kunden geben jetzt jährlich mehr als eine Million Dollar aus – ein Anstieg von 27% gegenüber dem Vorjahr.. 65 Kunden haben den Wert von 10 Millionen Dollar überschritten..

Es handelt sich um ein Unternehmen, bei dem die bestehenden Kunden weiterhin mehr ausgeben, neue Kunden ständig kommen, und der verfügbare Bestand an Aufträgen wächst schneller als die Umsätze. Die kurzfristige Situation ist daher positiv.

Die Bewertung ist der Teil, in dem die Kosten hochkommen.

UngefährMarktkapitalisierung von 106 Milliarden DollarUnd mit den neuen Prognosen bezüglich den Umsatzen in Höhe von 6,07 Milliarden Dollar ist Snowflake zu einem Preis von etwa 17,5-mal dem zukünftigen Umsatz angeboten worden. Das ist mehr als das etwa 15-fache, was der Markt bereit war zu zahlen, bevor das Aktienkurs stark anstieg. Der Umsatz vor dem Handelsschluss führte dazu, dass die Multiplikator-Werte auf 21-mal anstiegen. Es handelt sich dabei um ein hochwertiges Softwareunternehmen mit beschleunigendem Wachstum – doch es erzielt immer noch einen GAAP-Verlust.Es zielt nicht auf die GAAP-Profitabilität ab – erst im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2028..

Die vielen Anforderungen erfordern weiterhin eine anhaltende Beschleunigung. Ein Fehler in Q3 oder Q4 würde nicht nur ein Misserfolg für einen Quartal bedeuten – es würde auch darauf hindeuten, dass das von KI gesteuerte System langsamer ist, als die Geschäftsführung glaubt. Zudem könnte die Einnahmen aus dem Umsatz von der Marge getrieben werden, die nicht ausreicht, um die Auswirkungen zu kompensieren. Oder aber die Aufträge werden nicht rechtzeitig abgeschlossen.

Hier entsteht das Investitionsvorhaben.

Das „Bull Case“ ist klar: Snowflake wird zur Standardplattform für die Anwendung von KI-Datenarbeiten in Unternehmen. KI-Produkte ziehen neue Nutzer an – diese Nutzer nutzen mehr Ressourcen der Plattform. Die Migrationen beschleunigen sich, und das preismodell, das auf der Nutzung basiert, bedeutet, dass die Umsätze mit der Nutzung steigen. Die operativen Vorteile durch eine disziplinierte Personalstrategie ermöglichen es, die Margen zu erhöhen – auch wenn die KI-Anwendungen den Bruttoumsatz verringern. Der Überbaukorb bestätigt die Situation für die nächsten zwölf Monate.

Das „Bärenbild“ hat seine Schattenseiten: Die Umsätze durch KI-Technologien bringen im Grunde niedrigere Margen – und diese Entwicklung könnte dauerhaft sein, nicht nur vorübergehend. Wenn die Menge der KI-Arbeitslasten weiter zunimmt, könnten die Bruttomargen über Jahre hinweg sinken. Die Annahme, dass die Unternehmensleistung dadurch gesteigert werden kann, setzt eine anhaltende Besetzungskontrolle voraus – doch diese Strategie wird schwieriger zu bewahren, wenn Konkurrenten Talente abwerben oder das Unternehmen in neue Produkte investieren muss. Bei der aktuellen Bewertung hat der Markt bereits eine perfekte zweite Jahreshälfte sowie einen reibungslosen Weg zur Rentabilität berücksichtigt.

Wir müssen nur darauf achten, ob die Wachstumsrate in der zweiten Hälfte anhält.Derzeit prognostizieren die Managementkräfte einen Wert von 37–38% für das dritte Quartal.Wenn Q3 bei 37–38% liegt und die Verkaufszahlen den Umsatzwachstum übersteigen, dann ist das Ausgleichsverhältnis zwischen Gewinnmargen und Umsatzwachstum gerechtfertigt. Wenn das Wachstum jedoch abnimmt, während der Bruttogewinnmarge weiter sinkt, dann geht die Effizienz des Betriebs zu Ende.

Die alte Frage war, ob Snowflake wachsen kann. Die neue Frage ist: Kann es schnell genug, lange genug und profitabel genug wachsen, um den Preis zu rechtfertigen, den der Markt momentan zahlt. Die Ergebnisse des zweiten Quartals haben die Chancen für alle drei Punkte erhöht – doch der Anstieg der Prognosen ist das, was die Investoren tatsächlich bezahlen müssen. Der zweite Halbjahreszeitraum des Jahres 2027 wird zeigen, ob dieser Aufpreis lohnenswert war.