Snowflake: Das Wachstum durch KI ist real – aber der Preis hat das bereits berücksichtigt.

Snowflake hat am Mittwoch die Bar entfernt, die für seine Aktien wirklich wichtig ist. Die Reaktionen der Marktteilnehmer zeigen, dass der Markt zuhört. Die Geschäftsführung berichtete darüber.Die Umsatzrendite betrug 1,49 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 37 Prozent gegenüber dem Vorjahr.außerdemDie Gesamterlöse betrugen 1,55 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 35%. Dies übertrifft die von der Branche geschätzten 1,48 Milliarden-Dollar.Der Aktiewert stieg im ausgedehnten Handel um etwa 20%.

Der Grund, warum dieser Quartal wichtig ist, ist, dass es eine weitere Bestätigung gibt – und nicht nur ein Einzelfall. Die Wachstumsraten des Produkts hatten bis 2025 monatelang nachgelassen. Die Skeptiker fragten sich, ob die Kunden tatsächlich größere Beträge für datenbasierte Anwendungen mit KI-Technologie ausgeben würden. Doch jetzt ist das Wachstum wieder gestiegen: von 34 Prozent im Vorquart zu 37 Prozent.Die Netto-Umsatzerhaltung bleibt bei 126%.Die Managementführung erhöhte die Prognose für die Produkterträge im gesamten Jahr 2027 von 5,84 Milliarden auf 6,07 Milliarden Dollar. Die Anzahl der Kunden, deren Produkterträge über 1 Million Dollar betragen, stieg im Vergleich zum Vorjahr um 27 Prozent auf 828.

Was verursacht die Beschleunigung?

Der Mechanismus ist jetzt sichtbar – anstatt nur eine „Pitch“-Größe. Snowflakes KI-Programmiereragent CoCo hat im Quartal mehr als 2.000 Konten hinzugefügt, wodurch die Gesamtzahl der Konten auf etwa 9.100 steigt. Nach dem Unternehmensmodell liegen die KI-Tools auf derselben Datenplattform, die auf Verbrauch basiert. Somit wird jeder Arbeitsaufwand, den die Agenten oder Apps erzeugen, als Verbrauch gezählt. Das ist das „Flywheel“, das das „Bull Case“ versprochen hat: Die KI ersetzt nicht den Hauptverbrauch von Snowflake, sondern verstärkt ihn sogar. Das Unternehmen hat außerdem einen fünfjährigen Vertrag über 6 Milliarden Dollar mit Amazon Web Services abgeschlossen – und nutzt dabei die vorhandene Dynamik.

Die Managementleitung verstärkte diese Beschleunigung durch entsprechende Anweisungen. Die Jahresumsatz der Produkte wurde wieder erhöht, und der Umsatz im dritten Quartal wird auf etwa 1,59 Milliarden US-Dollar geschätzt. Zudem wurde die prognostizierte operative Marge auf 14,5% gesteigert.

Der Preis für den Kauf dieses Wachstums

Hier zeigt sich der Unterschied zwischen „guter Firma“ und „guter Aktien“. Die am schnellsten wachsenden Bereiche des Unternehmens sind…AI-Produkte mit einem geringeren Bruttomarge als die KernplattformenSnowflake verteidigt seine etwa 75-prozentige Non-GAAP-Umsatzmarge für das Jahr. Doch die Art und Weise, wie es diese Marge aufrechterhält, ist aussagekräftig: Es kompensiert den negativen Einfluss der KI-Technologie durch günstigere Bandbreitenkosten im neuen AWS-Vertrag – anstatt dass die Marge von selbst zunimmt. Im vorherigen Bericht über den „besten Wachstumsquartal aller Zeiten“ sank die Umsatzmarge sowie der angepasste freie Cashflow tatsächlich, da die KI-Nutzung zunahm.

Das ist wichtig – und zwar wegen des Preises. Der Aktiewert hat sich in den letzten drei Monaten vor diesem Bericht bereits etwa verdoppelt; der Preis lag dabei bei…16-mal mehr Umsatz im VorausUnd vor dem Pop-Konzert am Mittwoch: Rund 90-mal mehr als der laufende Cashflow im Vergleich zu etwa 16 bei der S&P 500. Die AI-Technologie ist nicht mehr eine „contrarian“-Wette auf ein untergegangenes Unternehmen – die Marktbewertung hat sie nun als Wachstumsfaktor angesehen. Die Preisbildung berücksichtigt somit weiterhin ein Produktwachstum von über 30%.

Die ehrliche Lektüre

Die Beweise unterstützen die Annahme von Wachstum – es handelt sich dabei um echte, bezahlte Nachfrage, was durch Umsatzeinnahmen, Kundenbindung und verantwortungsvolle Verpflichtungen bestätigt wird – nicht nur durch Managementbeschlüsse. Das ist eine bedeutende Verbesserung der Grundlage der Theorie bezüglich des Aktienkurses. Doch ein guter Unternehmen ist nicht automatisch ein guter Aktienkurs, wenn die Beschleunigung bereits abgeschlossen ist und der Preis stark reduziert wurde.

Für den Inhaber bedeutet das Quartal eine Bestätigung der Positionierung – die erhöhten Anforderungen erweitern zudem die Möglichkeiten zur Entwicklung des Unternehmens. Für jemanden, der das Produkt noch nicht gekauft hat, ist das Risiko nicht, dass die Geschichte falsch ist – sondern dass man etwa 16-mal mehr bezahlt als die voraussichtlichen Verkäufe für die Zukunft, obwohl die Qualität dieser Zukunftsprognosen bisher noch nicht nachgewiesen werden konnte. Die zu fälschen Testwerte in den nächsten zwei Quartalen sind konkret: Wird der Bruttomargenwert bei etwa 75% bleiben, wenn die AI-Einflüsse als Teil der Einnahmen auftreten? Wird der Nettoumsatz bei etwa 126% bleiben? Und – am wichtigsten – wird der freie Cashflow nicht weiter schlechter werden, während die schnellste Wachstumsrate eintritt? Wenn diese Bedingungen erfüllt werden, dann ist der Premiumwert haltbar. Wenn die AI-Einflüsse jedoch weiterhin dazu führen, dass die Margen und der Cashflow schlechter werden, dann ist das eine Bedrohung für den Premiumwert. Das ist ein Grund, aufmerksam zu bleiben und abzuwarten, was die nächsten zwei Quartale bringen – anstatt sich nicht mehr darum zu kümmern.