SMH: 88% der Jahre endeten schlecht – Eine Entscheidung bezüglich der Gewichtung bestimmte den Ausgang des Chip-Fonds-Rennens.

Der Wettbewerb ist gerade vorbei – die Investoren, die an den Chipfonds teilnehmen, wissen am besten, was zu tun ist. Sie sind bereits hinter den anderen zurückgeblieben.

Am Handelstag am 26. August 2025 erreichte fünf ETFs denselben Zielwert – nämlich die Boomphase im Bereich der Halbleiterindustrie. Jeder ETF begann mit 100 Papierpunkten. Das Ziel war es, ein bestimmtes Punktwert zu erreichen – ein Jahr später. Die Bewertungsregel lautete: Der ausgegebene Ertrag innerhalb dieser Zeit wurde berücksichtigt – ohne Anpassungen oder Substitutionen.Wie im Veröffentlichungsbericht für die zwölf Monate, die am 26. August 2026 endeten, angegeben.:

Lesen Sie noch einmal die erste Zeile. Ein Jahr mit einem Wert von 87,9 Prozent – das bedeutet, dass Ihr Geld in zwölf Monaten fast 88 Prozent gewonnen wurde. Das war also nicht nur ein Misserfolg. CHPS gewann gegen SMH um etwa 47 Punkte. Von den 10.000 Dollar des Gewinners entstand nach Steuern etwa 23.500 Dollar, während von den 18.800 Dollar des Verlierers nach Steuern nur etwa 18.800 Dollar übrig blieben.

Dieser Unterschied ist nicht Zufall. Es ist der Preis für eine einzige Entscheidung – und zwar nach dem jeweiligen Regelwerk, nicht nach dem Sektor.

Rennkarte.Fünf Chip-Fonds, die ausschließlich in Dollar gehandelt werden – alle zielen auf dieselbe Wirtschaftsfrage ab: Wie kann man an den Entwicklungen im Bereich der KI-Semiconnenzen teilhaben? Startdatum: 26.08.2025, Schlussdatum: 26.08.2026. Formel: Veröffentlichte Renditen minus die jeweiligen Gebühren der Fonds. Die Renditen aller fünf Fonds liegen bei etwa 0,4%. Daher kann die Dividendenzahlung die Situation nicht verändern. Die Berechnungen erfolgen vor Eintritts von Steuern und Handelskosten. Die „Handicaps“ sind nicht vorab festgelegt – sie hängen von der Konzentration der Fonds ab. Im Jahr 2021–2025 wurde eine Rendite von etwa 321% erzielt. Die offene Frage war die Breite des Rallys – diese wird in den nächsten zwölf Monaten beantwortet werden.

Runde 1 – SMH ist keine einzelne Sektorregion, sondern eine Wette auf zwei Aktien.

SMH kauft keine gleiche Menge an Produkten aus der Chipindustrie. Sie besitzt etwa 25 Prozent davon.Die größten in den USA notierten Halbleiterunternehmen, nach Marktwert gewichtet.Die größten Unternehmen erhalten den größten Anteil am Markt. Taiwan Semiconductor und ASML sind nur hier aufgeführt, weil sie dort gelistet sind. „Der Sektor“ bezeichnet eigentlich die größten Chipunternehmen, mit denen man in Dollar handeln kann.

Wie bei der Veranstaltung herausgefunden wurde, gehört NVIDIA etwa 17,55% des Fonds an, während Taiwan Semiconductor etwa 9,29% besitzt – das ist ein Viertel des Fonds, der auf zwei Aktienmärkten notiert ist. Das war nie ein Problem; es war vielmehr eine Eigenschaft des Fonds. Wenn eine Handvoll großer Unternehmen einen Sektor dominiert, ist ein Mega-Cap-gewichteter Fonds die beste Möglichkeit, diese führenden Unternehmen zu besitzen. In den fünf Jahren hat diese Eigenschaft funktioniert: Die gleiche Struktur führte zu einer Rendite von etwa 321% in den Jahren 2021–2025. Doch in den letzten zwölf Monaten hat diese Eigenschaft zu einem Problem geworden.

Runde 2 – das Jahr, in dem die Führung wechselte.

Im Unternehmen NVIDIA ist nichts kaputtgegangen. Die Umsätze wuchsen weiterhin um etwa 83 Prozent pro Jahr – der Bruttopreis lag bei knapp 74 Prozent. Laut Marktdaten bis Ende August war das ein enormes Ergebnis. Das Problem war jedoch der Aktienkurs von NVIDIA selbst. In den vier Monaten bis zum 27. August legten die Aktien von Micron um etwa 153 Prozent zu, Marvell um 170 Prozent, AMD um 148 Prozent und Intel um 112 Prozent. Bei NVIDIA hingegen lag der Anstieg bei nur etwa 28 Prozent. Die beiden Unternehmen, auf die sich SMH konzentriert, waren die langsamsten in der AI-Branche des Jahres.

Das Geld, das den gesamten Handel finanziert, wurde immer mehr. Die großen Cloud-Anbieter haben ihre Zahlungen weiterhin geleistet.700 Milliarden Dollar für die Ausgaben im Jahr 2026Eine separate Zählung durch Futurum legte diese Zahl in die Nähe von…660 Milliarden und 690 Milliarden – fast das Doppelte der Werte im Jahr 2025.Was sich veränderte, war die Art und Weise, wie die „marginalen“ Dollar verwendet wurden. Nach zwei Jahren, in denen die „offensichtlichen“ Gewinner ausgegeben wurden, fielen die Bewertungen für das Jahr 2026 auf die Chips, die der Industrie wirklich wichtig sind – also die Chips, die jeden AI-Server versorgen, sowie die speziell entwickelten Chips, mit denen die Großkonzerne ihre Abhängigkeit von einem einzigen Lieferanten reduzieren können. Auch die „Wertnamen“, die Wall Street als wertlos angesehen hat, wurden neu bewertet.

Jede Seite hat eine Geschichte. Die Erinnerung wurde zu einem „Superzyklus“: SK Hynix listete…28 Milliarden US-Dollar an ADR-Aktien auf der Nasdaq im JuliUnd die Angebote in den USA wurden berichtet.Etwa siebenmal überlaufen.Der „Memory-Boom“ war tatsächlich eine echte Einnahmesteigerung – nicht nur eine Verdreifachung der Einnahmen. Laut Marktdaten stiegen Microns Umsätze um etwa 167 Prozent im Jahresvergleich, während die Bruttomarge bei etwa 73 Prozent lag. Nvidias Umsätze in China fielen aufgrund von Exportkontrollmaßnahmen zurück.Im letzten Jahr betrug das Quartalsergebnis 8 Milliarden Dollar.Und der CEO gibt an, dass das Unternehmen jetzt…Keine Marktanteile in China.Und Intel, das seit langem das Ziel der Kritik in diesem Sektor ist, hat im Jahr bisher um etwa 150% zugelegt – laut Marktdaten. Nachdem das Unternehmen diese Zahlen angegeben hat…Besser als erwartet resultierte.Und die Dynamik der Gießerei.

SMH besaß auch Micron, Marvell, AMD und Intel. Nur nicht genug von ihnen.

Runde 3 – eine Zahl gibt die Reihenfolge der Ergebnisse an

Schauen Sie, wie sauber das Muster ist. Listen Sie die veröffentlichten NVIDIA-Werte jedes Fonds gegenüber seinem zwölfmonatigen Score auf:

Über einen Zeitraum von einem Jahr in einer bestimmten Regelung: Je weniger NVIDIA ein Fonds besaß, desto schneller lief der Fonds. Drei verschiedene Regeln führten dazu, dass die Reihenfolge so war – schließlich begrenzten alle drei Regeln den „Mega-Cap“.

• CHPSDie Anteile von NVIDIA liegen bei fast 3,4 %. Die Unternehmen sind in den USA, Taiwan, Korea, Japan, Europa und Israel vertreten. Die Top-Platzierungen sind: Micron – 6,82 %, SK Hynix – 6,80 %, AMD – 6,46 %. Das ist das am weitesten verbreitete Unternehmen – und außerdem dasjenige mit dem meisten Speicherbedarf.Der Kostenanteil beträgt lediglich 0,15%..
• FTXLEs wird eine Faktorenscreening-Prüfung durchgeführt und die Werte nach Cashflows bewertet – also auf der Grundlage des tatsächlichen Marktvolumens, nicht des Marktgrößen. NVIDIA hat einen Anteil von 4,79%; die wichtigsten Investitionen liegen bei Intel mit 13,28%, Micron mit 12,14% und Marvell mit 7,91%. Die Gebühr beträgt 0,60% – das höchste Niveau unter allen Unternehmen.
• PSIBewertet die Branche anhand eines mehrfaktorenbasierten Modells –Momentum, Gewinnentwicklung, Qualität, Managementmaßnahmen, WertDann werden angepasste Gleichgewichtungskoeffizienten angewandt, sodass kein einzelnes Unternehmen die Kontrolle über das Portfolio ausüben kann. Die Gebühr beträgt 0,56%. Applied Materials war dabei das größte Anlageobjekt dieses Unternehmens.

Verschiedene Mechanismen, ein gemeinsamer Urteilsspielraum: Dieser Wettbewerb würde nicht von den beiden Namen gewonnen werden, die bereits jeder kennt.

Runde 4 – die Gegenbeweise sowie die Regeln, die dadurch herangeleitet werden.

Der Test bestätigt das: Die Diversifikation allein hat nicht gewonnen. Der mit den gleichen Gewichten ausgewertete Fonds in dieser Kategorie, der SPDR Semiconductor ETF (XSD) – mit 47 Anlagenunternehmen – brachte im gleichen Zeitraum nur etwa 84% Rendite ein, weniger als SMH.

Warum? XSD betrifft den gesamten Industriebereich – Radiofrequenz, analoge Technologien, Konsumentenprodukte, Automobilchips – und viele dieser Bereiche wurden von der Einführung der KI-Technologien nicht beeinflusst. Die Regel, die im Jahr 2026 übertrieben wurde, war also nicht „weniger konzentriert“. Es ging vielmehr darum, dass es immer noch denselben Markt gibt – aber ohne die Großkonzerne, dafür mit den kleinen Unternehmen, deren Preise sich gerade erst entwickeln.

Diese Neubewertung ist also die ganze Lektion. SMH hat dieses Jahr nicht verloren – schließlich ist es ein schlechter Fonds. Seine Entwicklung hängt von der Frage ab, welche Chips vorhergehen. In einem breiteren Aufschwung endete das Risiko für die führenden Chips am Ende des Feldes. Konzentration bedeutet eine zweigeteilte Situation: Die gleichen Regeln führten im Jahr 2021–2025 zu einem Anstieg von 321%. Im gerade vergangenen Jahr verlor der Fonds jedoch etwa 47 Punkte. Die Bedingungen haben sich geändert – der Fonds selbst nicht.

Runde 5 – Tabelle der Punkte vs. Tabelle der Mechanismen

Endstand: CHPS mit etwa 47 Punkten Vorsprung – FTXL, PSI sowie auch die andere große Kraft SOXX sind vor SMH. Die „Mechanismen“ bleiben auf ihrer eigenen Tafel: Die Konstruktion der Gewinner funktioniert in diesem speziellen Regime – es handelt sich dabei um eine breite AI-Bewegung, bei der die größten Namen zurückbleiben und die Speicherkapazität explodiert. Auf der Tafel der Mechanismen stehen außerdem Warnungen.

• Die Erinnerung ist der gewalttätigste Prozess in der Technologie – und ihre Entscheidungsträger beginnen, das Offensichtliche zu erkennen. Im August sagte der Vorsitzende der SK Group gegenüber CNBC…Die Preise stiegen auch zu schnell an..
• Intel ist die größte Investition von FTXL. Das Unternehmen hat zwar eine Rückkehr in die positive Rentabilität erlebt, doch die operative Marge bleibt weiterhin negativ. Der Erfolg wird also anhand dessen bewertet, was noch passieren könnte.
• CHPS, der Sieger des Scoreboards, ist ein Fonds in Höhe von etwa 90 Millionen Dollar, der im Jahr 2023 gegründet wurde. Im Juli 2026 wurde die Indexmethode des Fonds jedoch geändert – daher wurde das Ergebnis bereits vor dem Einsatz der aktuellen Methode erstellt.
• Die Gewinner waren nicht günstiger: PSI kostet 0,56 %, FTXL 0,60 %, während SMH nur 0,35 % kostet.
• Die Gewinner sind ebenfalls nicht so „flüssig“ wie SMH – etwa 70 Milliarden Dollar an Vermögen und enge Differenzen im Vergleich zu CHPS’ etwa 90 Millionen Dollar. Wenn man auf eine realistische Größe kommt, ist der Preisauswirkung ein weiterer Kostenpunkt.
• Keine dieser Rückzahlungen berücksichtigt Ihre Kapitalertragssteuer. In einer steuerpflichtigen Bankverbindung führt der Wechsel von SMH zu dem neuen Anbieter dazu, dass die IRS einen Teil des 47-Punkte-Betrags erhält.

Eine Anzahl von Aktien auf einer bestimmten Marktkonzentration schließt die Runde ab: US-Semiconductor-ETF haben zugekauft.Etwa 46 Milliarden Dollar an Einnahmen im Jahr 2026.Rund 31 Prozent der Gesamtwerte dieser Kategorie – und mehr als das Doppelte dessen, was die Gruppe in den Jahren 2017–2025 gesammelt hat. Alle Beteiligten befinden sich in dieser Situation genau in dem Moment, in dem die Manager Ihnen mitteilen, dass die Preise überschätzt sind.

Letztes Glockenknarren.Sieger des Scoreboards: CHPS. Sieger der Prüfung: Die Konstruktion, die die höchsten Ergebnisse erzielte und sich auf die zweite Ebene der KI verließ – für dieses Regime, nicht für alle Regime. Die Lehre aus dem Design: Ein Semikonduktor-ETF ist ein „Regelbuch“, kein bestimmter Sektor. Man kauft also den ETF, der von dem Fonds ausgewählt wurde, bevor man überhaupt eine Gebühr zahlt. SMH ist eine konzentrierte Investition in NVIDIA und Taiwan Semiconductor – als Teil eines Sektorfonds. Es gewinnt, wenn die Führungskraft begrenzt ist; es verliert, wenn die Führungskraft erweitert wird. Keines dieser Ergebnisse ist ein Fehler im Software-Design.

Falls die Rennen in den nächsten zwölf Monaten weiterhin stattfinden, entscheidet eine Frage darüber, welche Entwicklung stattfinden wird: bleibt die Bahn breit oder wird sie wieder zu einer „Mega-Bahn“? Die Antwort darauf ist keine Vorhersage bezüglich der Chips – es handelt sich dabei um eine Vorhersage bezüglich der Breite der Zuschauer. Das Punktesystem wird in jedem Fall weiterhin funktionieren.