Sivers Semiconductors: Das „Laser-Bottleneck“ ist real – die Einnahmen sind jedoch nicht so groß.

Sivers Semiconductors (STO:SIVE; OTC:SIVEF) ist die Geschichte, die das Unternehmen bezüglich seiner eigenen Produkte erzählt – eine Geschichte, die in einem einzigen Aktienkurs zusammengefasst wird. Die Geschichte besagt, dass der Engpass in der Wertschöpfungskette des Data-Centers verschwunden ist – von Siliziumwafern bis hin zu fortschrittlichen Verpackungsverfahren und schließlich zu Lasern und optischen Verstärkern, die die Akkumulatore miteinander verbinden. Das schwedische Chipunternehmen hat dabei eine entscheidende Rolle in diesem Prozess inne. Im zweiten Quartal akzeptierte der Markt diese Geschichte – die Aktienkurse stiegen dadurch stark an.SEK 10,7 bis SEK 63Etwa ein sechsfacher Anstieg. Dann kam die Wirtschaftlichkeit ins Spiel. Sivers verkaufte neue Aktien an Institutionen.Um das frühe Juli-Wochenende herum: 57 SEK.Bis Anfang September lagen die Aktien in etwa auf dem gleichen Niveau.SEK 31Unterhalb dieses Preises liegt der „Verkaufspreis“. Die Unterscheidung zwischen „Verkauf“ und „Kauf“ ist in diesem Fall eine unnötige Unterscheidung – schließlich setzen beide Seiten darauf, dass die Finanzen noch nicht realisiert werden können.

Der strukturelle Fall sollte ernst genommen werden, bevor er abgewiesen wird. Es handelt sich nicht um eine Forderung – es ist ein Angebot, und es ist real.

Die Einschränkung von Sivers wird verfolgt.

Die Logik basiert auf den ko-packierten Optiken (CPO). Dabei werden optische Komponenten direkt in das Chippaket eingebettet, wodurch die Energieverbrauch der pluggablen Transceiver reduziert wird. Nvidia erhöht die Produktion seiner Vera Rubin-Computing-Plattform anhand dieser Technologie.Etwa fünfmal höhere Energieeffizienz.Im Vergleich zu herkömmlichen Übertragern werden die Spectrum-X Photonics CPO-Schalter so gebaut.Lumentum, Coherent und CorningDas, was alle jetzt benötigen, ist der Indiumphosphid-Laser (InP), die Lichtquelle sowie der optische Verstärker.

Hier hat sich Sivers positioniert. Das Unternehmen hat eine strategische Zusammenarbeit mit GlobalFoundries eingegangen.Sivers’ Laserarrays werden in GFs Silikon-Photonik-Referenzdesigns integriert.Dazu gehört auch das SCALE-Optikmodul, das für die CPO- und linearen Pluggable-Optiken verwendet wird. Dass man Teil eines Referenzdesigns ist, bedeutet nicht, dass man der ausgezeichnete Produktionslieferant ist. Doch es handelt sich dabei um genau jene Qualifikationen, die in einem Markt mit begrenzten Liefermöglichkeiten entscheiden, wer den Wert erhält. Das erklärt, warum Kapital fließt – um den Engpass zu überwinden, muss man zunächst die nötige Kapazität aufbauen.

Die wirtschaftlichen Voraussetzungen sind noch nicht da.

Die finanziellen Daten sind jedoch das Gegenteil der Geschichte. Im zweiten Quartal 2026…Die Nettumsätze betrugen 53,8 Millionen SEK – ein Rückgang von 12% gegenüber dem Vorjahr.(10% angepasst an die Währung).Die Umsätze mit Produkten stiegen um 18% bei konstanten Währungsparitäten.– Aber auf einer kleinen Basis. Der Nettoverlust war negativ.Rund -2,4 % in den letzten zwölf Monaten. Der angepasste EBITDA erhöhte sich auf einen Verlust von 35,5 Millionen SEK gegenüber 20,9 Millionen SEK.Ein Jahr zuvor.

Der Rückgang der Einnahmen ist das aussagekräftige Merkmal.Sivers behauptet, dass es absichtlich sein NRE-Geschäft abgeschafft hat.– Entwicklungs- und Designarbeit – um die Ingenieure auf die Produktionsprozesse umzuschichten. Das ist eine rein kapitalverwaltende Maßnahme: Das Unternehmen gibt aktuelle, erreichbare Einnahmen ab, um die Produktionskapazitäten zu schaffen, von denen es glaubt, dass sie später lohnen werden. In der Terminologie dieser Branche handelt es sich dabei nicht um Kostensenkung, sondern um eine Einnahmereduzierung, die im Dienste einer bestimmten Versorgungsstrategie erfolgt. Das ist eine kohärente Strategie. Es zeigt auch, dass die Situation noch in der Zukunft liegt.

Es gibt eine zweite, leisere Verzerrung im Quartal. Die Einnahmenrechnung hat dies berücksichtigt.42,9 Millionen nicht- Cash-basierte SozialversicherungskostenDies wird ausschließlich durch den Anstieg des Aktienkurses getrieben – die Anreize für Mitarbeiter bezüglich der Aktien sind dabei mit dem Aktienkurs selbst gesteuert.Berichteter EBITDA: SEK −98,3 MillionenEs handelt sich daher größtenteils um eine rein buchhalterische Darstellung des Aufschwungs – nicht um die tatsächlichen Ergebnisse der Unternehmenstätigkeit. Das ist wichtig zu beachten, denn es zeigt, wie viel der von diesem Unternehmen angegebene Verlust nun von dem Eigenkapitalwert abhängt.

Das Kapital ging dorthin, wo der Engpass ist.

Die Firma finanzierte anschließend den Wettbewerb. Im zweiten Quartal sammelte sie genügend Geld für die Finanzierung.Rund 825 Millionen SEK an NettovermögenInklusive einer im Juli veröffentlichten Anleihe mit einem Volumen von etwa 700 Millionen SEK zu einem Kurs von 57 SEK pro Aktie.Es wurde mehrfach überlaufen und ein Anstieg von etwa 3,3% erzielt.auf die vollständig verdünnte Zahl. Im September hat es zugestimmt.30 Millionen US-Dollar für die Ausweitung der Produktionsanlage in Glasgow, Schottland.Vom Fab-Lite-Modell hin zu…Ein hybrider Ansatz – etwa ein Drittel der Innenkapazität kommt von den Hersteller- und Verpackungspartnern, zwei Drittel davon wiederum von diesen Partnern.– Mit dem festgelegten Ziel vonMehr als 100 Millionen kontinuierliche DFB-Laser mit einer jährlichen Kapazität – bis zum vierten Quartal 2027..

Lesen Sie das richtig: Die Erhöhung der Investitionen in die Hauptstadt und die Ausweitung der Aktivitäten in Glasgow sind Reaktionen auf eine erkannten Einschränkung. Die Führung sagt…Im Juli erreichte der Opportunity-Pipeline 1,2 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 268% gegenüber Dezember.Und zitiert ein4 Milliarden US-Dollar großer Markt für optische VerstärkerIn den AI-Datenzentren werden diese Schalter verwendet. Das ist keine verkaufte Einnahme – es handelt sich dabei um einen „Pipeline“.Genannten Produktionsaufträge: ALL.SPACE, SemiNex, ein Kunden von LiDAR, JabilAlle sind für das Jahr 2027 geplant. Es wird erwartet, dass die Quartalsumsätze einen Aufschwung erleben werden.Q4 2026Sofort.

Was der Preis bereits angibt

Das Problem mit Sivers ist nicht, dass die „Begrenzungsgeschichte“ unglaubwürdig ist. Es ist vielmehr so, dass der Markt bereits den Erfolg bezahlt hat – auf der Grundlage von Indizien, die noch nicht in Zahlen ausgedrückt werden können. Ungefähr…Marktwert: 10,5 Milliarden SEKSelbst der freundlichste veröffentlichte Fallbeispiel akzeptiert die Aktientransaktionen in dieser Nähe.37-mal die Prognose für das Einkommen im Jahr 2026.

Die etablierten, profitablen optischen Lieferanten bieten ein Referenzpunkt. Zur Zeit der Niederschrift handelte Lumentum bei etwa 105-facher EV/EBITDA-Größe, während MACOM bei etwa 74-facher Größe lag. Broadcom hingegen hatte eine niedrigere Größe von 34-facher EV/EBITDA-Größe – doch es handelt sich dabei um Unternehmen mit positiven Margen. Diese Unternehmen sind echte Unternehmen mit positiven Margen, die jedoch bei extremen Multiplikatoren gehandelt werden. Der AI-Optics-Bereich ist bereits für einen mehrendeckigen Boom bezahlt. Sivers hingegen ist ein Unternehmen mit negativen Bruttomargen und einer Aktienbewertung von etwa einer Milliarde Dollar. Es wird von den Investoren verlangt, dass sie für eine Entwicklung, die noch stattfinden muss, denselben Multiplikator bezahlen – obwohl die Gesamterlöse im letzten Quartal tatsächlich gesunken sind.

Die Bedingung, die entscheidend ist

Die ehrliche Einschätzung ist, dass sowohl die lange als auch die kurze Zukunft nicht genügend informiert ist – bis ein bestimmtes Ergebnis auftritt: eine positive Bruttomarge, die durch die verkauften Einheiten bestätigt wird und nicht nur durch den Pipeline-Wert. Die strukturelle Lieferlogik ist tatsächlich intakt – das ist es, was diesen Wert von einem rein narrativen Wert unterscheidet. Doch die wirtschaftlichen Gründe, die die aktuelle Bewertung oder eine höhere Bewertung rechtfertigen könnten, sind genau die Dinge, auf die das Unternehmen bis 2027 wartet. Bis die Daten für das Quartal 2026 die Pipeline in verkaufte Einheiten mit positiver Marge umwandeln, ist der Preis nur für einen Engpass bezahlt worden – einen Engpass, den Sivers bereits vorweisen kann, aber noch nicht bewiesen hat. Das ist weder eine Verkaufs- noch eine Kaufmeinung. Es handelt sich dabei um eine Warteposition auf Beweise, die die Geschäftsführung selbst als noch ein Jahr entfernt betrachtet.