Silvers 70-Dollar-Test: Die Fed, nicht das Mangeln, bestimmt den Preis

Silber ist wieder auf 70 Dollar gestiegen. Für dieses Metall ist die gerade Zahl der entscheidende Faktor. Ende Januar erreichte es sogar…Eine Allzeit-Höhe von etwas über 121 US-Dollar pro Unze.Zum ersten Mal in seiner Geschichte lag der Kurs über 100 Dollar. Innerhalb von zwei Handelstagen fiel der Kurs jedoch auf einen Tiefpunkt.Ende Juli betrug der Preis fast 58 Dollar.Etwas weniger als die Hälfte des historischen Niveaus. Bei jeder Meile der Abwärtsbewegung wurde die Statistik, die immer wieder genannt wird, um den Grund für den Anstieg des Silbers zu erklären, immer dramatischer: Der Mangel an Lieferung wurde größer. Sechs Jahre lang wurde mehr Silber verbraucht als die Welt produzierte – und der Preis ist immer noch fast halbiert. Also ist die Frage unter der Linie von 70 Dollar eigentlich eine Frage darüber, welche Kraft dieses Markt dominiert – und die Belege zeigen, dass der Mangel nicht die Ursache dafür ist, zumindest nicht jetzt. Die Fed ist es.

Der Mangel ist real – und er kann sich nicht selbst lösen.

Die Liefernummer ist der Teil, den alle richtig erhalten. Die Projekte des Silver Institute’s World Silver Survey…Ein Defizit von 46,3 Millionen Unzen im Jahr 2026– Mehr als 40,3 Millionen im Jahr 2025 – das ist das sechste Jahr in Folge, in dem die Nachfrage die Produktion übertrifft. Seitdem der Trend im Jahr 2021 begann, hat der Markt immer weiter abgenommen.Rund 762 Millionen Unzen aus den überirdischen Vorräten.Das entspricht etwa 90 Prozent der weltweiten Minenproduktion pro Jahr. Die Lieferung ist strukturell eingeschränkt: Nur etwa ein Viertel des Silbers, das jährlich abgebaut wird, stammt aus primären Silberminen. Der Rest wird als Nebenprodukt bei der Gewinnung von Kupfer, Blei, Zink und Gold abgebaut. Deshalb reicht ein höherer Preis für Silber kaum aus, um mehr Metall zu erzeugen.

120 Dollar und etwas mehr Silber – dann 58 Dollar, wieder etwa 70 Dollar. Dabei wird die Menge an Silber im Laufe der Zeit immer kleiner. Diese Entwicklung ist das einfachste Beispiel für die Marktentwicklung in den letzten Jahren. Es zeigt etwas Wichtiges darüber, wie Silber bewertet wird. Ein Defizit ist eine langsame strukturelle Entwicklung – keine sofortige Ursache für Preisschwankungen. Es bestimmt, wohin Silber in den kommenden Jahren gehen kann. Es bestimmt jedoch nicht, was der Preis im nächsten Monat sein wird.

Die Fed ist die Institution, die den Preis festlegt.

Silber zahlt keine Zinsen – also ist das, was man durch den Besitz von Silber erhält, die Hoffnung, dass Silber besser abschneidet als Geld, Anleihen und Dollar. Eine Zentralbank, die die Zinssätze erhöht, erhöht gleichzeitig alle drei dieser Wettbewerber. Deshalb ist der neue Vorsitzende der Fed so wichtig für dieses Diagramm – und deshalb ist er der Grund, warum das Silber bei 70 Dollar stecken bleibt, anstatt darüber zu gehen.

Vorsitzender Kevin Warsh kam dieses Frühjahr ins Amt – er versprach einen ruhigeren Federal Reserve-System. Doch seine Rede in Jackson Hole letzte Woche war überhaupt nicht ruhig von Inhalt her.Die zwölfmonatige Inflationsrate, wie er sie misst – basierend auf dem PCE-Index – beträgt 3,7 Prozent. Die sechsmonatige Rate liegt bei 4,1 Prozent pro Jahr.Er betonte, dass 54 Prozent der Güter und Dienstleistungen im Inflationsbasket im letzten Jahr um mehr als 3 Prozent gestiegen sind. Er erinnerte die Zuhörer daran, dass die Fed für 65 Monate eine erhöhte Inflationsrate verantwortlich war. Er versprach weiterhin, an einem „festen, konstanten Ziel“ von 2 Prozent festzuhalten. Sein Standard war klar: „Wir müssen sicher sein, dass die Grundinflationsrate auf unser Ziel zuläuft – und zwar klar und mit ausreichender Geschwindigkeit. Andernfalls haben wir noch Arbeit zu tun.“ Im JuliDrei regionale Präsidenten haben bereits mit 9 zu 3 Stimmen dafür gestimmt, die Gebühren zu erhöhen.Und die Preise auf den Märkten in Jackson Hole wurden entsprechend berechnet.Es gibt etwa eine 74-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass es im Dezember zu einer Erhöhung der Aktivitäten kommt..

Schauen Sie sich an, was die beiden Kräfte letztes Jahr gegenseitig getan haben. Die Hierarchie zwischen ihnen ist jetzt nicht mehr in Frage gestellt. Silvers Rekordleistung im Januar wurde hauptsächlich durch die Erwartungen getrieben, dass die Fed weiterhin die Zinsen senken würde. Als die Inflationsrate wieder anstieg…Mays Inflationsindex erreichte 4,2 Prozent.Aufgrund eines Energieanstiegs, der mit dem Konflikt im Iran zusammenhängt – die Hoffnungen wurden zerstört. Diejenigen, die ihre Positionen auf Silberbasis gehalten hatten und bis zu 121 Dollar erreicht hatten, wurden entlassen. Es war die stärkste Verkaufswelle für Gold und Silber seit 13 Jahren.Silber fiel um mehr als 17 Prozent – von etwa 120 auf 95 Dollar – in einem einzigen Januar-Tag.Analysten sagten anschließend klar und deutlich, dass…Der Zusammenstoß war eine spekulative Position, die sich auflöste – keine Veränderung im physischen Marktumfeld.Lassen wir diese beiden Fakten zusammenkommen: Der Deficit wurde immer größer – obwohl die Preise fast halbiert wurden. In der kurzen Zeit ist die Fed dafür verantwortlich, die Silberpreise zu bestimmen; die Mangelbeschwerden sind nur ein Teil der Situation.

Der Preiskonflikt von 70 Dollar – beide Seiten

Das bedeutet nicht, dass die Bären keine Chance haben, wenn der Preis bei 70 liegt – es bedeutet nur, dass die Argumente dafür erst durch die Daten der Fed überprüft werden müssen. Der Anstieg seit dem Tief im späten Juli hat echte Gründe hinter sich. Der August-KPI war eher schwach: 0,1 Prozent pro Monat.3,4 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – bei den Kernwerten liegt das Wachstum bei 2,5 Prozent.Die Abschwächung der Spannungen im Hormuz-Kanal hat den Ölpreisschock aus dem Inflationsprozess herausgeholt. Die Chancen auf eine Erhöhung der Preise im September sind von 67 Prozent auf 55 Prozent gesunken. Auch die Positionierung der Aktienmärkte verhält sich ähnlich: Die spekulativen Long-Positionen sind zurückgegangen.20,5 Prozent des offenen Interesses – das ist der 20. Perzentil der letzten 60 Wochen.Die „Schaumkräfte“, die dazu führten, dass Januar eine Verluste entstanden, sind verschwunden. Geld fließt wieder herein: Der größte Silber-ETF, SLV, erzielte im ersten Teil des Jahres etwa 2,7 Milliarden Dollar an Nettoausgaben. In den letzten Monaten haben die Aktien jedoch mehr als 600 Millionen Dollar eingespielt worden.

Der physische Markt zeigt hingegen hinter den Kulissen Spannungen. In London waren im letzten Herbst nur 17 Prozent des Silbers ungeklärt – vor dem Erreichen eines bestimmten Punktes. Danach stieg dieser Wert wieder auf 28 Prozent. In Shanghai wurden die Waren manchmal für eine doppelstellige Prämie gegenüber London verkauft. Die Bestände bei COMEX sind seit 2020 um etwa 75 Prozent gesunken. Das ist das, was ein echter, langfristiger Mangel aussehen würde, wenn er in Ruhe durch die Anhäufung von Vorräten überwunden wird – anstatt durch hohe Preise.

Das „Bear Case“ verdient Anerkennung – und es ist nicht nur die Fed.Der Kauf von Münzen und Barren im Einzelhandel ist dieses Jahr um 18 Prozent gestiegen.Und es wird weiterhin der Defizit aufgefüllt – doch die Anforderungsseite verfügt über eine „Technologie-Lösung“. Solarmodule sind der größte industrielle Anwendungsbereich für Silber.Im Jahr 2025 werden etwa 190 Millionen Unzen produziert.Und die Hersteller setzen ihre Aktivitäten unermüdlich fort. Die Prognosen bezüglich der Verwendung von Silber pro Panel sind bereits um etwa ein Fünftel gesunken. Auch die Modelle von J.P. Morgan zeigen eine ähnliche Entwicklung.Der Bedarf an Solar-Silber sinkt um etwa 30 Prozent – das entspricht etwa 60 Millionen Unzen.Aufgrund von Rückgaben, weniger Nachfrage nach Importen in China und Indien sowie schwächerer Nachfrage ist eine Mangelerscheinung. Ein Mangel, der vom Angebotsseite aus entsteht, ist etwas anderes als ein Mangel, der vom Nachfrageseite aus entsteht.

Was die Meinungsverschiedenheiten der Banken Ihnen sagen können

Schauen Sie sich die Preisprognosen an – dann werden Sie erkennen, worüber die Banken diskutieren. J.P. Morgan geht davon aus, dass der Durchschnittspreis im Jahr 2026 bei 70 Dollar liegen wird, im vierten Quartal bei 63 Dollar und im Jahr 2027 wiederum bei 63 Dollar. Zudem erwartet J.P. Morgan, dass das Gold-Silber-Verhältnis wieder auf 75 sinkt – was bedeutet, dass Gold den Silberpreis übertrifft.Citi hat immer noch ein Ziel von 110 Dollar für die zweite Hälfte.Der gemeinsame Konsens der jährlichen Untersuchungen des LBMA liegt bei etwa 79,57 Dollar. Der Gesamtbetrag für das ganze Jahr ist jedoch enorm.

Das Auffällige ist, dass fast niemand sich nicht einig ist bezüglich des Defizits – kein großer Bankenkonzern hat die Mangelsituation bestätigt. Sie sind sich uneinig über die Dollar- und Realzinsen. Das bedeutet, dass sie sich uneinig über die Fed sind. Das ist das Merkmal eines Makromarktes, der eine „Lieferengpässe“-Narrative verwendet. Der Verhältnis zeigt deutlich, dass Silber Ende Januar so hoch begehrt war, dass eine Unze Gold weniger als 45 Unzen Silber kostete; heute kostet es etwa 70 Unzen Silber. Silber ist von einem Star im Geldhandel zu einem Rückstand geworden – ausschließlich weil das Geldregime unter ihm umgestellt wurde.

So ist also die ehrliche Einschätzung bezüglich der 70-Dollar-Grenze. Der Defizit ist der Grund, warum man sich um Silber kümmern muss – und auch der Grund, warum die langfristige Entwicklung von Silber weiterhin positiv ist. Im Moment ist das jedoch noch nicht entscheidend dafür, ob Silber die 70-Dollar-Grenze überwinden kann. Die Fed hat noch viel zu tun – und der Vorsitzende der Fed hat dem Markt klar gemacht, dass es noch Arbeit gibt. Wenn man den Defizit als etwas betrachtet, was man besitzt, und die Fed als jemanden betrachtet, der die Preise bestimmt, dann wird man irgendwann recht haben – früh und wiederholt. Betrachten Sie den Defizit als etwas, was man besitzt, und die Fed als jemanden, der die Preise bestimmt. Wenn der Zusammenspiel aus einer geschrumpften Positionbucht, zurückkehrendem ETF-Geld, steigender Nachfrage nach Silbermünzen und einer immer kleiner werdenden unbeschränkten Lagerbestände stärker wird, dann ist das das klassische Muster für die vertikale Bewegung des Marktes, wie sie im Januar stattgefunden hat. Vor dieser Wendung war die 70-Dollar-Grenze nur eine Zahl, die die Fed genehmigen musste. Das ist der ganze Grund für Geduld bezüglich Silber.