Fünf Anzeichen dafür, dass es Zeit ist, die Beteiligungsexposition zu reduzieren

Der Forward-Ergebnisgewinn des S&P 500 – also der Gewinnanteil, den man erhält im Vergleich zu dem, was man zahlt – beträgt ungefähr…4,2 ProzentDer 10-jährige Staatsanleihenpapier, der von der US-Regierung gesichert wird, hat eine Rendite.4,8 ProzentMan bekommt weniger Geld für das Risiko, das man eingeht.

Dieser Unterschied ist wichtiger als jede Schlagzeile darüber, ob der Markt in einer Blase ist. Die Bewertungswarnungen sind an sich keine Indikatoren für den Zeitpunkt des Eintritts in eine bestimmte Situation. Doch wenn mehrere unabhängige Indikatoren in die gleiche Richtung weisen, wird die Frage nicht mehr „Wann wird sich das wieder korrigieren?“ sondern „Was bezahle ich eigentlich dafür, in Aktien zu bleiben?“

Die Daten sagen Ihnen momentan nicht, dass Sie alles verkaufen und abwarten sollen. Sie sagen Ihnen vielmehr, dass Sie Ihr Portfolio auf die Art betrachten sollten, wie ein prozessorientierter Investor es tun würde – mit neuen Augen, ohne Nostalgie, und mit einer Vergleichsmatrix, die wirklich funktioniert.

Die Bewertungsschicht

Hier sind fünf Anzeichen, die im letzten Jahr auftraten. Nicht als Liste für Panikhandlungen, sondern als Möglichkeit, zu erkennen, was der Markt bezahlt.

Erstens: Der Shiller-CAPE hat wieder in das Gebiet eingetreten, das nur bei den letzten Höhepunkten zu sehen war.Shillers cyclische Anpassung des Price-to-Earnings-Verhältnisses glättet die Einnahmen über einen ganzen Jahrzehnt hinweg – damit man nicht von einem einzigen Boomjahr ablenkt wird. Ende Juli 2026 lag dieser Wert bei…40.5Die langfristige historische Durchschnittswerte liegen bei etwa 17. Das einzige Mal, dass dieser Wert höher war, war während des Dot-Com-Booms im Jahr 1999, als er auf 17 anstieg.44.2– Bevor der S&P 500 fiel49 ProzentDiese Messgröße sagt nicht voraus, wann ein Rückgang eintreten wird. Sie zeigt lediglich, dass die Erträge, die in den heutigen Preisen enthalten sind, historisch gesehen gering sind. Wenn die zukünftigen Erträge dem Muster der Vergangenheit folgen, dann führen Perioden mit einem CAPE-Wert über 30 zu enttäuschenden Ergebnissen über eine Dekade hinweg. Die Messgröße ist rückwärtsgerichtet und hat bereits mehrfach falsche Vorhersagen gemacht – doch der Wert selbst ist unbestritten.

Zweitens: Der Buffett-Indikator hat einen Rekord erreicht.Der Gesamtmarkt für US-Aktien liegt ungefähr bei…77 Billionen DollarRund 237 Prozent des US-Wirtschaftswachstums, so zumindest ab Anfang September 2026. Warren Buffett bezeichnete diesen Wert als „vermutlich die beste Messgröße dafür, wie die Bewertungen zu einem bestimmten Zeitpunkt sind“. Der durchschnittliche Wert über 20 Jahre liegt bei etwa 130 Prozent. Bei 237 Prozent ist der Markt auf dem höchsten Stand seit Erreichen dieses Werts. Eine berechtigte Kritik ist jedoch: Etwa 28 Prozent der Einnahmen des S&P 500 ausländischer Quellen stammen aus dem Ausland. Daher ist das BIP eine unvollständige Kennzahl. Selbst nach Abzug der ausländischen Einnahmen bleibt der Wert weiterhin hoch – was historisch gesehen auf niedrige zukünftigen Renditen hindeutet.

Drei: Der Dividendenzins ist gesunken.Der Dividendenertrag des S&P 500 liegt heute bei etwa 0,98 Prozent. In früheren Marktzyklen galt ein Ertrag unter 3 Prozent als „Gefahrenzone“. Das alte Maß wurde dann wichtig, wenn die Dividenden den meisten Gewinnen der Unternehmen zu den Aktionären zurückflossen. Heute haben die Rückkäufe diesen Unterschied ausgeglichen. Das bedeutet: Man kann denselben Cashflow durch Rückkäufe erhalten – ohne dass der Ertrag in einer standardisierten Kennzahl angezeigt wird. Die praktische Folge ist nicht, dass die Dividenden selbst weniger wichtig sind. Es geht vielmehr darum, dass der gesamte Cashflow, auf den die Investoren sich bisher verlassen haben – also der Teil des Marktertrags, der durch tatsächliche Unternehmenszahlungen statt durch Preissteigerungen entstand – in eine Form übergegangen ist, die verschwindet, wenn die Unternehmen ihre Rückkäufe während eines schwierigen Marktumfalls reduzieren.

Vier: Der Aktienrisikopreis ist verschwunden – oder sogar negativ geworden.Der Ertragszins für den S&P 500 liegt bei etwa 4,2 Prozent – das ist unter dem 10-jährigen Treuhandzins von 4,8 Prozent. Das bedeutet, dass die garantierte Rendite von Staatsanleihen höher ist als der Gewinn, den man durch die Beteiligung am breiten Aktienmarkt erzielt. Im vergangenen Jahrhundert lag der Risikopreis für Aktien – also der zusätzliche Ertrag, den Aktien für ihr Risiko erhalten haben – im Durchschnitt bei 6,2 Prozent pro Jahr. Bei den aktuellen Niveaus ist dieser Preis nicht nur niedrig – er ist sogar negativ. Man bezahlt also für Aktienpreise, die eigentlich unter dem Marktzins liegen.Die Wall Street Journal wies diese Dynamik hervor.In einem Schlagzeile, die alles ausdrückt: „Der Risikopremium für den Besitz von Aktien im Vergleich zu Anleihen verschwindet.“

Fünf: Die Breite schrumpft, obwohl der Index steigt.Die kumulierte Anstieg-Abwärtslinie für den S&P 500 – diese zeigt an, wie viele Aktien am Aufschwung teilnehmen, nicht nur, wo sich der Index befindet.Am Ende des April 2026 erreichte sie ihren Höchststand.Und seitdem ist der Index weiter gesunken. Der Index erreicht weiterhin neue Höchstwerte – aber immer weniger Aktien tragen dazu bei, den Index anzuheben. Ein schwacher Anstieg des Index ist allein kein Signal für einen Crash. Es handelt sich dabei jedoch um eine strukturelle Schwäche. Wenn die Führung sich auf einige große Unternehmen konzentriert, dann schneidet die durchschnittliche Anzahl von Aktien in einem breiten Indexfonds nicht so gut ab wie der Index selbst. Und eine solche Konzentration der Führungskräfte führt oft zu Schwierigkeiten.

Was das nicht bedeutet

Extreme Bewertungen sagen Ihnen nicht, wann der Markt fallen wird. Der CAPE lag über 30 während des Bullenmarktes Ende der 1990er Jahre. Der japanische Markt blieb seit den 1980er Jahren fast ein Jahrzehnt lang überbewertet, wenn man nach historischen Kriterien urteilt. Märkte können und tun es auch, für eine Weile überbewertet bleiben. Ein hoher CAPE ist nur eine Geschwindigkeitsbegrenzung – keine Stoppsignale.

Gleiches gilt für den Buffett-Indikator. Er blieb über einem Prozentpunkt langzeitig erhöht während der Bullenmarktkurse – ohne dass eine sofortige Umkehr eintrat. Der Anzeichen einer schmaleren Bahn ist bereits seit Monaten vorhanden, nicht nur seit Tagen.

Das ist keine Prognose dafür, dass der Markt morgen zusammenbrechen wird. Es handelt sich vielmehr um Belege dafür, dass die aktuellen Preise eine enorme Menge an Vertrauen ausdrücken.

Was das für die Portfoliodiskussionen bedeutet

So versteht ein prozessgesteuerter Investor diese Struktur.

Das fünffaktorige Modell – Bewertung, Wachstum, Rentabilität, Momentum und Gewinnanpassungen – dient dazu zu sagen, was man kaufen sollte, nicht wann man den Markt betreten sollte. Doch die Bewertung gehört zu diesen fünf Faktoren. Derzeit zeigt sie die niedrigste Leistung seit einer Generation. Das bedeutet jedoch nicht, dass alle Aktien verkauft werden sollten. Es bedeutet vielmehr, dass die Standardposition – „Ich befinde mich im S&P 500 und werde dort bleiben“ – genauer überprüft werden muss.

Was die Daten unterstützen, ist keine Kapitulation – sondern Struktur.

Verringern Sie die Exposition gegenüber dem breiten Markt und konzentrieren Sie sich stattdessen auf die Stärke der bestimmten Faktoren.Wenn man einen passiven Indexfonds besitzt, hat das gesamte Portfolio denselben Wertverlust. Eine Analyse auf Aktienebene identifiziert Unternehmen, bei denen Wachstum und Rentabilität ausreichend sind, um höhere Bewertungen zu rechtfertigen. Zudem werden Unternehmen ausgewählt, bei denen die Faktoren weiterhin vorhanden sind – auch wenn der Marktpreis höher ist. Der Unterschied zwischen einem Unternehmen, das seine Bewertung steigern kann, und einem Unternehmen, das das nicht kann, ist das einzige, was zählt, wenn der gesamte Markt teuer ist.

Fügen Sie eine Barbell-Sleeve hinzu.Wenn die Unsicherheit zunimmt, braucht es mehr Struktur – und keine lauteren Prognosen. Paaren Sie die Unternehmen mit hohem Dividendenpool, REITs oder Unternehmen mit nachhaltigen Cashflows mit denjenigen, die Cash an die Aktionäre zurückgeben – unabhängig davon, wie sich der Markt entwickelt. Der Dividendenausgang des S&P 500 liegt bei fast 1 Prozent. Individuelle, hochwertige Dividendenaktien sowie Anleihenportfolios bieten jedoch deutlich höhere Renditen. Dieses Unterschied ist kein Zufall – es ist das Marktgeschehen, das Ihnen zeigt, wo die Renditen liegen.

Betrachten Sie Bargeld als eine Position – nicht als einen Fehler.Berkshire Hathaway besitzt ungefähr366 Milliarden in Bargeld– Ein beispielloser Zustand, der dem Verhalten von Buffett vor 2008 und 2020 entspricht. Die M2-Geldmenge hat sich während der Pandemie stark vergrößert.Es wurde zum ersten Mal seit der Großen Depression eine Vertragsabschluss geschlossen.In einer normalen Umgebung ist Geld, das untätig liegen bleibt, eine Belastung. Wenn der Aktienrisikopreis negativ ist und die Bewertungsindikatoren auf oder nahe den Höchstständen liegen, dann ist Geld eher eine Art „Option“. Man wird nicht dafür bezahlt, richtig zu liegen – man wird dafür bezahlt, handeln zu können.

Rebalancieren auf einem regelmäßigen Zeitpunkt – nicht aus Angst.Vanguards neuestes Modell für den Kapitalmarkt prognostiziert die jährlichen Renditen an US-Aktien über einen Zeitraum von 10 Jahren.ungefähr 2,8 bis 4,8 Prozent– Unter dem Niveau, das von den Anleihen erwartet wird. Die strategische Allokation der FirmaSatzung: 40/60 (Wertpapiere/Bonds)Eine Veränderung von der traditionellen 60/40-Regelung, die diese Prognosen widerspiegelt. Das ist eine quantitative Schlussfolgerung – keine Marktentscheidung. Ihre eigene Disziplin beim Anpassen der Positionen erfüllt dieselbe Funktion: Verkaufen das, was bereits verkauft wurde, kaufen das, was noch nicht verkauft wurde – und lassen Sie den Prozess selbst arbeiten.

Zusammenfassung

Die Märkte fallen nicht einfach deshalb, weil die Indikatoren hoch sind. Sie fallen, weil etwas ändert sich – die Gewinne sind enttäuschend, die Zinsen steigen schneller, geopolitische Ereignisse verändern die Energieflüsse oder der Investitionszyklus im Bereich KI liefert keine Renditen, die den Aufwand rechtfertigen würden. Die von mir dargestellte Bewertungsskala kann nicht vorhersagen, welcher Trigger auslöst. Sie zeigt lediglich, dass der Abstand zwischen dem Standort des Marktes und dem Punkt, an dem er fallen könnte, kleiner ist als fast zu jeder Zeit in der modernen Geschichte.

Die fünf Signale hier sind keine Vorhersagen. Es handelt sich dabei um eine Risikobewertung. Die angemessene Reaktion auf einen Rückgang der Population ist also nicht Panik – sondern eine klare Entscheidung. Man muss wissen, was man besitzt, warum man es besitzt und was die Entscheidung beeinflussen könnte, es zu behalten.