Sherritts Warnung bezüglich der Überlebensfähigkeit eines Unternehmens: Warum die niedrigen Preise auf das tatsächliche Überlebenrisiko hindeuten

Die Nickel- und Kobaltverarbeitungsanlage von Sherritt International in Fort Saskatchewan, Alberta, ist seitdem stillgelegt.22. Juni 2026Nicht, weil die Preise für Nickel gefallen sind. Nicht, weil die Ausrüstung kaputtgegangen ist. Sondern weil das Rohmaterial, das für die gesamte Produktion benötigt wird, aus einer Mine in Kuba stammt.Eine US-Exekutivverordnung im Mai machte diesen Pipeline-weg unbrauchbar..

Die Raffinerie produziert einen der wenigen raffinierten Nickel- und Kobaltprodukte, die in Nordamerika hergestellt werden. Ihre jährliche Gesamtproduktionskapazität beträgt etwa38.200 Metrische TonnenJetzt produziert das Unternehmen nichts anderes als Dünger und Sulfursäure – während es darauf wartet, dass die geopolitischen Spannungen gelöst werden. Das Unternehmen hat außerdem eine Warnung ausgesprochen.Warnung bezüglich der Fortführung des Unternehmens im JuliUnd die Finanzergebnisse für das zweite Quartal 2026 bestätigen, dass das Unternehmen an Ressourcen mangelt.

Das sind die Zahlen bezüglich des Bargelds und der Schulden – sie zeigen Ihnen tatsächlich, wie die Situation aussieht.

Die Liquiditätslücke

Sherritt berichtete über den Gesamtbetrag an Bargeld.203,8 Millionen C-Dollar bis zum 30. Juni 2026Diese Zahl klingt angemessen – bis man sieht, wo das Geld zich befindet.Ca. 119,8 Millionen CUC werden von dem Energas-Geheimbündnis auf Kuba gehalten.– effektiv gefangen und unzugänglich für die kanadischen Aktivitäten des Unternehmens. Das bedeutet, dass…80,1 Millionen Kanadische Dollar als verfügbare Liquidität gegenüber 323,2 Millionen Kanadischen Dollar an ausstehendem Schulden..

Die Kreditfähigkeit erzählt eine deutlichere Geschichte: Sherritt hatte am Ende des Quartals keine Möglichkeit, Kredite aufzunehmen. Der Kreditrahmen – also der Wert der Sicherheiten, der bestimmt, wie viel die Firma leihen kann – sank drastisch.Vom Mai auf 43,1 Millionen C$ bis zum 30. Juni – dabei blieben die ausstehenden Kredite bei 76,3 Millionen C$.Das Unternehmen hat den Betrag zurückgezahlt.16,6 Millionen C$ im August – das ist nur die Hälfte der fehlenden Summe.Um zu verhindern, dass die Kreditgeber den vollen Kredit in Anspruch nehmen können. Sherritt war auch…Keine Einhaltung des Vertrags bezüglich des EBITDA gegenüber den Zinskosten im Quartal.Bis Mitte August hatte der Verwaltungsagent noch keine formelle Abmahnung ausgestellt. Doch es gibt eine rechtliche Grundlage dafür: Die durch den US-Exekutivbefehl verursachten wesentlichen Veränderungen geben den Kreditgebern das Recht, den Kredit zurückzuziehen.

Einfach ausgedrückt: Das Unternehmen hat etwa drei Monate lang genug Geld, um seine Verpflichtungen zu erfüllen. Doch die Kreditlinie ist bereits erschöpft. Zudem haben die Kreditgeber das Recht, jederzeit Forderungen an die Unternehmensleitung stellen zu können.

Die Betriebszahlen

Die Schließung der Raffinerie zerstörte die Einnahmequelle innerhalb eines Quartals. Sherritts Anteil an der fertigen Nickelproduktion sank.62 % im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahr – insgesamt 1.319 Tonnen.Die Produktion von Cobalt ist zurückgegangen.65 % bis 135 TonnenDas Unternehmen meldete einen Nettoverlust.71,1 Millionen C$ für den Quartal – das entspricht 0,10 C$ pro Aktie.Im Vergleich dazu betrug der Gewinn im gleichen Quartal des letzten Jahres 10,4 Millionen C$.

Selbst auf einer angepassten Grundlage, bei der alles weggelassen wird…36,1 Millionen US-Dollar kostenlose Umwelterneuerung für die verbleibenden Öl- und Gasanlagen in SpanienSherritt meldete einen angepassten Nettogewinnverlust an.24,8 Millionen C$ sowie ein angepasster EBITDA von -2,0 Millionen C$.Die Metallbranche verlor die Möglichkeit, Cash zu generieren. Die Netto-Direktkosten für Nickel stiegen an.5,27 US-Dollar bis 7,31 US-Dollar pro PfundDies wird durch niedrigere Mengen und höhere Sulfatgehalte sowie die höheren Preise für Diesel und Erdgas verursacht. Der Bereich der Stromerzeugung – also der Anteil von Sherritt an Energas auf Kuba – funktioniert jedoch weiterhin.Die Einnahmen aus der Geschäftstätigkeit stiegen um 128% auf 9,8 Millionen C$.Aber das Geld fließt auch nicht frei aus Kuba heraus.

Die Produktion von Düngemitteln und Schwefelsäure findet weiterhin am Standort Fort Saskatchewan statt. Doch das ist getrennt von den Gesamterlösen von Sherritt für das Quartal.59,3 Millionen CADNur ein Bruchteil dessen, was die volle Produktion zuvor erbracht hat. Es handelt sich dabei nicht um ein Unternehmen, das von dem Verkauf von Düngemitteln überleben kann.

Zwei Rettungsversuche und ein Kampf im Konferenzraum

Sherritt befindet sich in aktiven Verhandlungen bezüglich einer Neubewertung der Kapitalbasis. Es gibt zwei konkurrierende Vorschläge. Der Vorstand hat eine Entscheidung getroffen.Vertragsabkommen über eine 120-tägige Exklusivität mit Gillon Capital LLC im JuniUnter diesem Umständen würde Gillon eine…Befugnis zur Erwerbung eines kontrollierenden Anteils von 55%Durch eine private Verkaufung zu einem Preis, der unter dem Aktienpreis vom 15. Mai liegt. Die Exklusivität gilt bis…12. OktoberGillon Capital istVerknüpft mit einem ehemaligen Berater der Trump-RegierungUnd das Unternehmen sagt, dass es mit den Regierungs- und Finanzministerien der USA zusammenarbeite, um die regulatorischen Anforderungen zu erfüllen.

Die andere Vorschlag stammt von einem Konzern der Kyma Capital – dem größten wirtschaftlichen Akteur bei Sherritt.Man besitzt etwa 15 Prozent der Aktien sowie etwa ein Drittel der ausstehenden Anleihen.– nebenInvestor Trifon Natsis und Rohstoffhändler GlencoreDiese Gruppe hat eine nichtbindende, vollständig finanzierte Angebotsformulierung eingereicht.0,12 CAD pro Aktie Ende JuniMit pro rata Beteiligungsrechten für die bestehenden Aktionäre. Das Consortium argumentiert, dass die Exklusivität des Vorstands gegenüber Gillon seine Pflicht verletzt, alle glaubwürdigen Alternativen zu bewerten.

Keine Vereinbarung wurde getroffen. Kyma versuchte, im September eine spezielle Aktionärsversammlung einzuberufen, um den interimellen CEO Peter Hancock abzusetzen und neue Vorstandsmitglieder zu wählen.Das Ontario Superior Court lehnte diese Anstrengungen im August ab und bestätigte, dass keine Sitzung stattfinden wird.Die aktuelle SituationDie jährliche Besprechung ist für den 15. Dezember geplant.– praktisch nach dem Ende der Exklusivrechte von Gillon. Kyma hat diesen Zeitpunkt als geeignet bezeichnet.ChoreografieDer Gericht hat sich nicht zu den Inhalten der beiden Vorschläge geäußert.

Die wesentlichen Erkenntnisse bezüglich dieser Investition sind klar: Selbst wenn die Rekapitalisierung erfolgreich ist, erleiden die bestehenden Aktionäre eine erhebliche Reduzierung ihres Anteils. In beiden Fällen besitzt der neue Kontrollaktionär 55% des Unternehmens. Der aktuelle Aktienkurs von etwa C$4,42 entspricht einem Marktkapitalwert von etwa C$600 Millionen – doch das Bilanzbild zeigt eine Gesamtverschuldung von C$199 Millionen und einen Eigenkapital von C$170,4 Millionen. Der operative Wert der stillstehenden Raffinerie ist außerdem sehr ungewiss. Der Aktienkurs ist also von seinem Höchstwert abgefallen.Rund 5 Milliarden C$ Ende der 2000er JahreDer aktuelle Preis ist im Vergleich zu den Einnahmen des Unternehmens nicht günstig – es handelt sich dabei um eine spekulative Offerte bezüglich der Möglichkeit, Finanzmittel zu erhalten sowie der Bedingungen dafür.

Was muss denn richtig sein?

Der Weg zur Erholung erfordert, dass mehrere Dinge nacheinander geschehen. Zunächst müsste die US-Regierung jede Transaktion, die aus diesen Verhandlungen entsteht, genehmigen – unter Berücksichtigung der Sanktionen gegen Kuba. Zweitens müssen die kubanischen Joint Ventures ihre Tätigkeit wieder aufnehmen – die Störungen bei der Lieferung von Treibstoff sowie die Einhaltung der Sanktionen sind noch nicht gelöst. Drittens muss der Pipeline zum Betrieb der Raffinerie wieder repariert werden und die Anlage neu in Betrieb genommen werden. Die Kosten dafür steigen jedoch ständig.Die Preise für Schwefel erreichen historische Höhen aufgrund von globalen Lieferbeschränkungen.Viertens müssten die Kreditgeber eine Neubewertung der Kapitalstruktur hinnehmen – diese könnte ihre Ansprüche in den Hintergrund drängen. Fünftens muss der Vertrag tatsächlich abgeschlossen werden, bevor das verfügbare Geld aufgebraucht ist.

Jeder Schritt ist notwendig. Keiner davon ist garantiert.

Die Investitionsausgabe

Wertvermögensanlagen bedeutet nicht, billige Aktien zu kaufen – es geht vielmehr darum, Unternehmen zu kaufen, deren Wert unter ihrem eigentlichen Wert liegt, mit einer angemessenen Sicherheitsmarge. Sherritt ist sicherlich günstig, wenn man nach traditionellen Kennzahlen betrachtet. Doch die Sicherheitsmarge existiert nur dann, wenn man annimmt, dass das Unternehmen einen angemessenen Wert hat und wir sicher sind, dass es lange genug überleben wird, damit dieser Wert tatsächlich realisiert werden kann.

Hier ist der intrinsische Wert sehr ungewiss. Die Kernerträge des Unternehmens – also die Lieferkette von Nickel und Kobalt von Cuba nach Alberta – sind durch eine politische Entscheidung unterbrochen worden, die möglicherweise nicht rückgängig gemacht werden kann. Das verfügbare Geld reicht nur für einige Monate. Der Kreditline ist praktisch abgeschlossen. Zwei Rettungspakete sind in einer Governance-Krise stecken geblieben – es gibt keine klare Lösung. Die Warnung bezüglich der Überlebensfähigkeit des Unternehmens ist eine Offenbarung, keine Prognose – doch sie spiegelt eine ernsthafte Bedrohung wider.

Es stimmt zwar, dass Sherritt eine seltene Infrastruktur zur Verarbeitung von wichtigen Mineralien in Nordamerika kontrolliert.Die einzige dedizierte Kobaltverarbeitungsanlage auf dem Kontinent.Und diese Infrastruktur hat eine strategische Bedeutung – in einer Welt, in der die Sicherheit des Lieferketts immer wichtiger wird. Der aktuelle Aktionär hat keine Ansprüche auf diese Werte, bis die Kapitalstruktur stabilisiert ist und die Anlage wieder in Betrieb genommen wird. Eine schwere Reduzierung der Anteile durch jede mögliche Transaktion würde das, was die bestehenden Aktionäre bereits besitzen, weiter verringern.

Es handelt sich dabei um eine Überlebenssituation – keine Gelegenheit zur Bewertung. Der niedrige Preis spiegelt das Risiko wider, dass das Unternehmen in seiner aktuellen Form nicht überleben kann. Das bedeutet jedoch nicht, dass es nicht möglich ist. Es bedeutet nur, dass das Risiko und die Belohnung für die Investoren bestimmten, die bereit sind, den Totalverlust in Kauf zu nehmen, um eine Möglichkeit zu haben, eine geopolitische Lösung zu finden. Für die meisten Investoren ist es ratsam, abzuwarten, wie die Restkapitalisierung verläuft, ob sich die Sanktionsumstände ändern und ob das Unternehmen nachweisen kann, dass es genug Ressourcen hat, um unter den Unsicherheiten zu bestehen.