SFL wird bis 2036 auf sechs Containerschiffen arbeiten – und seine Dividende erhöht sich um 8%.

Ein Dividendauszahlung von 8 % stellt eine interessante Frage: Ist das wirklich eine echte Einkommensquelle – oder handelt es sich dabei um eine Rendite, die unter dem Druck des Marktumfalls langsam abnimmt? Wenn ein Schifffahrtunternehmen Ihnen Geld überweist, hängt die Antwort davon ab, wie viele Jahre an vereinbarten Cashflows dahinterstecken. Deshalb ist die Ankündigung der SFL Corporation diese Woche mehr als nur ein Presserichtungsmitteilung – sie sollte genau betrachtet werden.

SFL, ein Schiffseigner- und Charterunternehmen mit Sitz auf Bermuda, das von den Unternehmen von John Fredriksen geleitet wird, gab an, dass es zugestimmt hat, die Charterverträge für sechs große Containerschiffe an die deutsche Linienreederei Hapag-Lloyd um weitere sieben Jahre zu verlängern. Die Vertragsdauer beträgt nun 2035–2036 bei festen Tarifen. Die Verlängerung ergänzt…Rund 750 Millionen Dollar für die übernommenen Charterverpflichtungen von SFL.Das entspricht etwa 4,6 Milliarden Dollar. In diesem Satz sind die meisten Gründe für – und die wahre Warnung bezüglich – der Einnahmeaussichten des Unternehmens enthalten.

Was ein „Charterbacklog“ eigentlich ist

Eine TEU ist ein Container von Standardgröße. Ein Schiff mit einer Kapazität von 15.400 TEU ist also ein riesiges Schiffsmodell, das viele Container transportiert. SFL betreibt keine eigenen Schifffirmen oder Cargo-Dienste. Ihr Geschäft ähnelt eher dem eines „Maritime-Gründers“: Sie kaufen oder finanzieren Schiffe, vermieten sie an Liniengesellschaften zu festgelegten Tagespreisen für Jahre hinweg und zahlen einen großen Teil des daraus entstehenden Cashflows als Dividenden aus. Die Mieter von SFL sind die wichtigsten Unternehmen der Branche.Hapag-Lloyd, Maersk, MSC.

Der „Fixrate-Charta-Backlog“ ist der Begriff, mit dem SFL die Gesamterträge bezeichnet, die im Zusammenhang mit diesen Leasingverträgen festgelegt sind. Man kann es sich wie einen Bond-ähnlichen Einnahmeprogramm vorstellen: Geld, das bereits vor einer einzigen Fahrt an vertrauenswürdige Partner übergeben wird. Am Ende des zweiten Quartals…Der Überhang betrug etwa 3,8 Milliarden Dollar, und die verbleibende Laufzeit betrug 6,2 Jahre.Jeder neuen Lizenz oder jede Erweiterung führt zu mehr Geld und mehr Jahre der Sichtbarkeit.

Warum diese Erweiterung jetzt wichtig ist

Die sechs Schiffe waren bereits im Handel mit Hapag-Lloyd tätig – es handelt sich dabei um eine Verlängerung der Verträge, nicht um eine Neuanschaffung. Die Bedeutung liegt darin, welche Einnahmen durch diese Verlängerung erzielt werden können. Früher waren die Verträge fällig, wodurch die Schiffe dem Containermarkt unterliegen mussten – zu den jeweiligen Preisen, die damals galten. Jetzt hat SFL diese Unsicherheit durch sieben weitere Jahre stabile Einnahmen beseitigt.

Der CEO Ole B. Hjertaker ordnete das Timing dem „aktuellen starken Containermarkt“ zu. Der Containermarkt ist wirklich sehr stark gerade jetzt.Hapag-Lloyd erhöhte im Juli seine Jahresprognose.Auf festen Frachtraten – aber auch volatil.Derselbe Anbieter warnte bereits im Jahr 2026 vor einem schwierigen Jahr.Und eine Welle von neuen Schiffslieferungen wird dazu führen, dass die Kapazitäten und die Preise weiter steigen. Für ein Unternehmen, das Schiffe zu festen Tarifen vermietet, ist es klug, die günstigen Preise solange zu behalten, wie sie noch möglich sind – anstatt darauf zu hoffen, dass die Marktpreise weiter steigen werden. Die Linie zwischen den etwa 3,8 Milliarden Dollar am Ende des zweiten Quartals und dem aktuellen Niveau von fast 4,6 Milliarden Dollar zeigt, wie sich diese Politik auswirkt.

Der Ertrag – und was ihn deckt

Hier setzt die Einkommensfrage erst richtig an. SFL hat einen Dividendenertrag von fast 8%. Seit der Listung im Jahr 2004 hat das Unternehmen jede Quartal einen Cash-Dividend gezahlt – der letzte Zahlungsbetrag betrug 0,22 Dollar pro Aktie. Ein 8%-iger Dividendenertrag in einem leihgetriebenen, zyklischen Industriezweig ist ein Warnsignal, das beachtet werden muss – nicht ein „kostenloser“ Einkommensträger.

Die ehrliche Art, das zu verstehen: Die Dividenden von SFL liegen deutlich über ihrem Nettoertrag – das ist für Schiffsbesitzer normal. Der Gewinn wird durch die Abschreibungen der Vermögenswerte beeinträchtigt, wodurch weniger Geld übrig bleibt. Was tatsächlich die Dividenden finanziert, sind die operativen Cashflows sowie die Einnahmen aus dem Verkauf älterer Schiffe. Deshalb sind die Vertragsverlängerungen so wichtig: Sie schützen den Cashflow, der die Dividenden zahlt – und nicht den reinen Buchgewinn. Das Leverage ist groß: Langfristige Schulden von fast 2,5 Milliarden Dollar gegenüber etwa 1 Milliarde Dollar Eigenkapital. Daher ist die Dividendenzahlung nur so langanhaltend, wie die vereinbarten Einnahmen weiterhin kommen. Ein siebenjähriger Vertrag mit einem der führenden Weltlinern stärkt diese Einnahmen – und das ist genau das, was ein Einkommeninvestor begrüßen würde.

Die Spannung besteht in der Bewertung. Die Aktien von SFL haben bisher um etwa 60% gestiegen – auf einen Niveau von etwa 12 Dollar pro Aktie. Das Unternehmen wird dabei mit einem viel höheren Multiplikator gehandelt als seine Konkurrenten im Bereich Container Chartering – das Unternehmenswert liegt bei etwa 13 Mal dem EBITDA, während es bei Unternehmen wie Global Ship Lease, Danaos und Costamare nur etwa 4 bis 5 Mal liegt. Ein Teil dieser Überbewertung ist gerechtfertigt: SFL verfügt über eine diversifizierte Flotte, anstatt nur über ein einzelnes Sektor zu operieren. Zudem bietet SFL die höchste Rendite im gesamten Markt. Doch ein diversifizierter Schiffseigner bleibt trotzdem ein Schiffseigner – und der Markt hat bereits viel von dem, was diese Erweiterung bedeutet, neu bewertet.

Die Botschaft dieser Ankündigung bezieht sich auf die Maschine – nicht auf die Nachrichten des Tages. Jedes Mal, wenn SFL eine Vertragsvereinbarung mit einem vertrauenswürdigen Linienliner abschließt, wird ein risikobehafteter Aspekt in einen kontinuierlichen Cashflow umgewandelt – und somit jahreweise Unterstützung für Dividenden gewonnen, die sonst von dem volatilen Spotmarkt abhängen würden. Für Personen, die auf Einkommen ausgerichtet sind, ist das wirklich gute Neuigkeiten. Doch es sollte beachtet werden, dass der Zins, den man heute erhält, auch einen Preis hat – und dieses Jahr ist dieser Preis höher als zuvor. Die Verlängerung macht das Einkommen sichtbarer – aber sie macht die Hebelwirkung nicht verschwunden.