SEALSQ: Die Einnahmen stiegen um 131%, die Aktienkurse fielen hingegen um 36% – der Preis liegt nun hauptsächlich in Form von Bargeld.

Der Bericht von SEALSQ für die erste Halbzeit, der am Freitag veröffentlicht wird, liest sich wie eine positive Wachstumsgeschichte. Die Umsatzmenge hat sich fast verdoppelt.Steigt um 131% auf und erreicht 11,2 Millionen Dollar.Das UnternehmenWieder bestätigt: Die Jahresziele von 27 Millionen bis 36 Millionen Dollar.Die Managementleute betonen die anhaltende Dynamik im Bereich der post-Quantenchips. Die Aktienkurse wiederum erzählen eine andere Geschichte: Sie sind in diesem Jahr um etwa 36% gefallen und liegen weiterhin über ihrem 52-Wochen-Tief. Beides ist zutreffend – doch der Unterschied zwischen diesen beiden Dingen ist das eigentliche Problem: Warum kann ein Unternehmen mit einem Wachstum von 131% trotzdem verkauft werden?

Ein Wachstumsbericht auf einer Verlustbasis

Die Antwort beginnt mit der Tatsache, dass diese Wachstumsraten klein sind und außerdem nicht profitabel sind. In den sechs Monaten bis Ende Juni erzielte SEALSQ eine…Nettoverlust von 27,8 Millionen Dollar – ein höherer Wert als der Verlust von 20,0 Millionen Dollar im Vorjahr.Und einGAAP-Verlust pro Aktie: -0,13 $Auf den regulären Aktien liegen Betriebsverluste von 32,2 Millionen Dollar. Die Forschung und Entwicklung sowie die allgemeinen und verwaltunglichen Kosten wuchsen schneller als der Umsatz. Der Anstieg des Umsatzes um 131% ist zwar real, aber das ist nur auf einem sehr kleinen Ausgangsniveau möglich.Die Umsätze im Jahr 2025 betrugen nur 4,8 Millionen Dollar.Die einzige wirklich ermutigende Kennzahl ist der Bruttomarge.Bessere – etwa auf 48% gestiegen.Das ist ein Zeichen dafür, dass das Chip-Geschäft letztendlich in der Lage sein könnte, einen angemessenen Margebetrag zu erzielen. Doch dieser Margebetrag reicht noch nicht aus, um die Kostenstruktur zu decken. Daher haben die steigenden Umsätze das Unternehmen noch nicht zu einem profitablen Zustand gebracht.

Der Preis wird meist in bar bezahlt.

Die wichtigste Zahl in diesem Bericht steht nicht im Einnahmen- und Ausgabenbericht. SEALSQ endete im Juni mit…Rund 486 Millionen Dollar in Bargeld – fast 495 Millionen Dollar einschließlich kurzfristiger Investitionen.Der Gesamtmarktwert der Aktien beträgt etwa 526 Millionen US-Dollar. Wenn man den Cashanteil abzieht und das Unternehmen selbst betrachtet, dann liegt der Unternehmenswert nur bei etwa 100 Millionen US-Dollar. Kurz gesagt: Der Markt bewertet den Großteil dieser Aktien als Geldinventar und gibt dem Halbleitergeschäft nur einen geringen Preis.

Dieser Bargeldbetrag stammte nicht aus den Geschäften. Er kam von der Verkaufung von Aktien – einschließlich…125 Millionen Dollar an registrierten Direktverkäufen im MärzUnd diese Mittel werden dazu verwendet, den Pipeline-Prozess in Produkte umzuwandeln. Ein Unternehmen, das in sechs Monaten einen Geschäftserfolg von 32 Millionen Dollar verlor, wird auf diesem Niveau auch einen großen Vorsprung nicht mehr behalten können. Die Eigenkapitalbasis hinter diesen Cashmitteln ist der Grund dafür, dass die Ergebnisse pro Aktie viel schlechter sind als die Nettoumsätze: -0,13 Dollar pro Aktie.-$0,64 für die separaten F-Shares der GesellschaftBeides spiegelt eine stark gestapelte Aktienstruktur wider.

Der Weg – und die Uhr

Die Frage ist also nicht, ob SEALSQ den Quartalszielwert erreicht hat – und auch nicht, ob sie die Vorhersagen erfüllt hat. Die Frage ist vielmehr, ob die nach dem Quanten-Technologie-Markt entstandenen Produkte zu echten, profitablen Einnahmen werden. Die Führung versucht, das zu verhindern.Die Aktivität des Unternehmens wird bis 2029 über 225 Millionen Dollar betragen – davon sind mehr als 100 Millionen Dollar für Post-Quantum-Produkte vorgesehen.Der QS7001-Chip hat mehrere Zertifizierungsstufen bestanden. Der QVault TPM wird derzeit evaluiert.Rund 30 potenzielle KundenAber die Managementseite erwartet, dass die ersten kommerziellen Einnahmen erst Ende 2026 eintreten werden. Eine nennenswerte Beitragsleistung wird erst im Jahr 2027 erfolgen, wenn die Kunden die technische Integration abgeschlossen haben.

Lesen Sie die beiden Abschnitte gemeinsam – dann ist das keine Beschreibung der Einnahmen mehr. Der Markt hat bereits den größten Teil des operativen Wertes dieser Aktie verloren; seit dem letzten Jahr ist der Preis um 36% gefallen. Der Preis hängt jetzt hauptsächlich von dem Cashbestand ab. Das Geschäft nach Quantum ist für einen Unternehmenswert von etwa 100 Millionen Dollar geeignet. Das ist jedoch nur dann günstig, wenn die Produktverkäufe wieder zunehmen und die Verluste abnehmen. Wenn die Produktumsätze wieder sinken, wird der Cashbestand dazu führen, dass der Wert pro Aktie weiter sinkt. Für jetzt ist es besser zu warten: Es ist noch zu früh, um einen Wendepunkt anzusetzen. Aber nach diesem Rückgang hat die Bewertung bereits genug schlechte Nachrichten aufgenommen – die nächsten zwei bis vier Quartale werden entscheiden, ob dies eine gute Angelegenheit war oder nicht.