SEALSQ erhöhte sein Umsatz um 131% – die tatsächliche Zahl ist jedoch, dass es Geld für seine Cashbestände tauscht.

Öffnen Sie heute Abend die Quellenseite – nicht den Artikel, der Sie zum Klicken veranlasst hat. LAES, das Schweizer Hersteller von postquantitatilen Chips, hat gerade dem Markt mitgeteilt, dass die Umsätze im ersten Halbjahr gestiegen sind.131% im Jahresvergleich – insgesamt 11,2 Millionen Dollar.Unterstützt von einem Pipeline-Projekt, das das Unternehmen als „Pipeline“ bezeichnet.Über 225 Millionen Dollar bis 2029Das ist der Schlagzeileinhalt – und er stimmt. Lesen Sie nun die zweite Zeile derselben Tabelle – dort liegt der eigentliche Handel.

Das gesamte Unternehmen ist wertvoll.Rund 474 MillionenEs liegt ungefähr auf…486,1 Millionen Dollar in BargeldUnd kurzfristige Investitionen: Man subtrahiert das Bargeld vom Marktwert. Dann ergibt sich der Unternehmenswert.Im Grunde genommen null Dollar.– Ziemlich genug, dass ein Analystendienst das als negativ bewertet. Übersetzt: Bei dem heutigen Preis gibt der Markt dir nichts für die Betriebskosten. Die Chips, die PKI-Trust-Dienste, der quantenresistente QS7001-Pipeline – all das wird kostenlos geliefert, überhaupt nicht.

Dieser Unterschied ist der Grund für die Entscheidung. Eine Aktie, deren Preis dem Nennwert entspricht, ist wie eine Münze, die man kostenlos herumwerfen kann. Der Grund, warum sie dort ist, sollte man verstehen, bevor man entscheidet, ob sie wertvoll genug ist, um herumgeworfen zu werden.

Wo der Wert von 131% tatsächlich eine wichtige Bedeutung hat.

Die Wachstumsraten sind zwar real, aber im absoluten Maße gering. Die Umsätze im ersten Halbjahr betrugen 11,2 Millionen Dollar.5,4 Millionen Dollar Umsatzerträge – ein Margen von fast 48%.Und das Unternehmen blieb weiterhin bestehen.Nettoverlust in der ersten Hälfte des Jahres: 27,8 Millionen DollarFür das gesamte Jahr ist es als Orientierungspunkt zu verwenden.27 Millionen bis 36 MillionenDas wäre 50% bis 100% über dem Normalwert.2025: Überprüfte Summe von 18 Millionen DollarDas ist nichts Unsinniges: Eine Chipsfirma, die ihren Wachstumskurs verdreifacht und einen Umsatzmarge von fast 50 Prozent erreicht, tut etwas, das wirklich einen Käufer hat.

Aber 11 Millionen im Halbjahreszeitraum sind nur eine Rundung des Betrags – und der Bilanzen ist es auch, die dazu führen, dass der Unternehmenswert auf Null läuft. Die Geschäftseinnahmen zeigen, dass das Produkt ökonomisch sinnvoll ist. Doch das bedeutet nicht, dass der Markt das Produkt bereits akzeptiert. Der Markt zahlt schließlich nicht für das Produkt selbst – er zahlt vielmehr für das Geld und nimmt das Unternehmen als Calls-Option mit sich.

Die Bargeldmenge enthielt außerdem eine Art „Dilution-Trainer“.

Der Grund dafür, dass der Markt instabil wird, ist derselbe Grund, warum das Geld überhaupt vorhanden ist. SEALSQ hat keine 480 Millionen Dollar in einem Tresor gefunden – sie haben die Aktien verkauft, um das Geld zu erhalten. Dadurch wurde die Anzahl der Aktien mehr als verdoppelt.Rund 100 Millionen gewöhnliche Aktien am Ende des Jahres 2024.Im ersten Quartal 2026 wird die Summe zwischen 190 und 220 Millionen liegen – je nach den Angaben, die verwendet werden. Diese höhere Kapitalisierung ist das Problem, auf das die Analysten hinweisen. Es handelt sich dabei um den genauen Mechanismus, der hinter dem 131-prozentigen Wachstum steckt: Das Wachstum wird anhand einer Grundlage gemessen, während das Geld, das für die weitere Entwicklung verwendet wird, durch Aufteilung des Gesamtvermögens erhalten wurde.

Das ist die „Zwei-Reading-Regel“ für einen Bilanzstichtag. Die bullische Interpretation lautet: Bei einer Rendite von ~480 Millionen Dollar bei 2–3% ergibt sich eine jährliche Zinserträge von etwa 10–15 Millionen Dollar. Das ist eine finanzielle Unterstützung, mit der das Unternehmen ohne Finanzmittel weitermachen kann – und es hat bereits Ausgaben getätigt.24,5 Millionen Dollar an VerpflichtungenDiesen Monat werden viele Unternehmen in den Bereich der reinen Quantencomputing-Unternehmen übergehen. Ein negativer Ausblick: Eine Firma, die so schnell Geld ausgibt – der freie Cashflow ist…Negative Zahlen im Bereich von etwa 31 Millionen.In den nächsten zwölf Monaten wird dieser „Klumpen“ abgebaut werden. Jeder zukünftige ATM-Betrag, der hinzukommt, wird gleichmäßig auf die bestehenden Inhaber verteilt werden. Eine Geldmenge, die immer weiter abnimmt und nicht mehr vollständig bleibt, ist keine Grenze – es handelt sich dabei um ein „Laufband“.

Die zwei Zahlen, die entscheiden – und die Linie, an der man anhält.

Das ist das, was Sie heute Abend wirklich ansehen können – und es passt auf einen einzigen Bildschirm. Sie sehen zwei Figuren, beide zeigen den aktuellen Zeitpunkt an; beide können frei angezeigt werden.

1. Unternehmenswert – nicht Marktkapitalisierung.Marktkapital minus Netto-Barren. Obwohl dieser Wert nahezu null bleibt, lässt der Markt das Geschäft nicht bepreist – das ist die Grundlage des Call-Option-Handels. Sobald der EV nicht mehr etwa 0 beträgt und stattdessen anhand eines echten Multiplikators der zukünftigen Einnahmen gehandelt wird, ist die „Schnäppchenangebote“-Erfahrung vorbei: Der Markt hat entschieden, dass das Wachstum real ist – und man kann es nicht mehr kostenlos kaufen.
2. Bargeld pro Aktie.Der Cash-Balancer geteilt durch die ausgegebenen Aktien. Das ist der wahre Grundwert. Wenn der Cash-Balancer weiterhin sinkt – aufgrund der Verkleinerung der Aktienanzahl und des Abbaubedürfnisses gegenüber den Einnahmen aus Zinsen – dann wird der „kostenlose Gewinn“ abnehmen. Wenn der Cash-Balancer hingegen stabil bleibt oder sogar steigt, dann bleibt der Grundwert erhalten.

Die Lösung hat eine Ablaufdatum – und das gilt für alle Fälle, in denen es um Cash-Dilution geht. Die Lösung wird nicht mehr funktionieren, wenn der Unternehmenswert nicht mehr nahe null ist – entweder weil der Markt die Geschäftsleistungen höher bewertet, was ein Vorteil ist, oder weil der Betrag an Cash pro Aktie so groß wird, dass der Schwellenwert, auf dem sich der Trade beruhigt, gegen den Aktienkurs abfällt. Der Ausstieg wird bereits vor dem Eintritt beschrieben: Man besitzt somit eine freie Option auf einen Pipelinewert von über 225 Millionen Dollar. Sobald der Bilanzsicherheitspuffer nicht mehr in der Lage ist, diesen Pipelinewert schneller zu finanzieren als die Dilution, dann ist die Option nicht mehr kostenlos.

Ein Wachstum von 131% ist zwar eine Anzeige, die bemerkenswert ist – aber nicht der Grund, um zu kaufen. Der Grund, zu kaufen oder nicht zu kaufen, liegt darin, ob SEALSQ in der Lage ist, seinen wichtigsten Vermögenswert, also seinen Bilanzen, in Einnahmen umzuwandeln, bevor die Aktienbewertung die Bilanzen zu Unsinn macht. Überprüfen Sie erst den Unternehmenswert, dann das Cash pro Aktie – und entscheiden Sie anschließend, ob Sie kaufen oder nicht, nachdem die Zahlen klar sind, nicht nach den Schlagzeilen.