Saudi-Arabiens ruhiges Rückzug von amerikanischen Aktien

Anlässlich des 25-jährigen Jahrestages der Anschläge vom 11. September nutzte eine Witwe ihre Chance, am Mikrofon zu sprechen, um alle Regierungen seitdem dafür zu beschuldigen, das Königreich vor den Konsequenzen seiner angeblichen Rolle geschützt zu haben. „Jede neue Regierung“, sagte sie.Er beschloss, die Saudier zu schützen – anstatt sich auf die Familien der Opfer des 9/11-Anschlags zu stellen.Es handelt sich um eine Rede, die jeden September wiederholt wird – und es ist einfach, sie als ein Ritual zu betrachten. Interessant ist jedoch, was die beiden Regierungen unter dem Rahmen dieses Rituals mit dem Geld tun.

Schauen Sie sich das Public Investment Fund (PIF) an – das saudische Staatsfonds für Staatseigentum. In den letzten zehn Jahren war es einer der größten ausländischen Besitzer amerikanischer Aktien. Diese Rolle endet allmählich.Im Jahr 2021 betrug der Höchstwert etwa 56 Milliarden Dollar.Das öffentlich gemeldete Portfolio der in den USA notierten Aktien des Fonds ist auf einen niedrigeren Stand abgerutscht.Rund 12 Milliarden Dollar bis Anfang 2026.– Fast fünfzig Prozent des Anteils wurden verkauft. Der Verkauf beschleunigte sich im Jahr 2025: Es wurden große Mengen verkauft.Meta, Shopify, PayPal, Alibaba und FedEx im zweiten QuartalDannPinterest, Linde, Prologis und Air Products sind in der dritten Position.Es bleibt nur ein Buch übrig – so dünn, dass die Analysten es treffend als „eine Handvoll Namen“ bezeichnen. Was dabei übrig bleibt, sind Uber und Lucid sowie Electronic Arts – die größten Anteile an diesem Unternehmen.

Die Arithmetik, erstmal.

Es gibt eine offizielle Erklärung für all das – und diese sollte in voller Absicht genutzt werden, bevor man von Verschwörungen spricht. Der PIF zieht Kapital zurück, um die Ausgaben für das in Saudi-Arabien umgesetzte Programm „Vision 2030“ zu decken. Dabei geschieht dies zu einer ungünstigen Zeit: Niedrige Ölpreise führen zu einem größeren Haushaltsdefizit und belasten somit die einzige ernsthafte Einnahmequelle des Staates.57 Milliarden Dollar in Prioritätssektoren im Inland im Jahr 2024Und es wurde gesagt, dass man nach diesem Jahr 70 Milliarden Dollar in Saudi-Arabien investieren möchte – wobei der größte Teil dieser Investitionen im Inland verbleibt. Die eigenen Buchhaltungseinträge zeigten die Belastung: das Gesamtbudget für die Verwaltung der Vermögenswerte…Im Jahr 2025 sank der Wert um etwa 10 Milliarden Dollar – das ist der erste Rückgang in diesem Jahrzehnt. Der Wert lag dann bei etwa 906 Milliarden Dollar.Das braucht keine politische Erklärung. Ein reiches Land, das plötzlich ärmer wird und verspricht, eine Wüstenmetropole zu bauen, wird seine ausländischen Aktieninvestitionen realisieren.

Die Politik, die dazu gehörte…

Das Problem ist, dass die Buchhaltung und die Politik in dieselbe Richtung gingen. Es wäre träge, zu behaupten, dass diese Zufälligkeit die ganze Sache ist. Die Aktivitäten der Familien sind nicht nur symbolisch. Im Jahr 2016 verabschiedete der Kongress das…Gesetz gegen die Unterstützer des TerrorismusEs wird eine rechtliche Möglichkeit geschaffen, um die Ansprüche bezüglich des 11. September weiterverfolgt zu werden – unabhängig von der Status von Saudi-Arabien. Im August 2025…Ein Bundesrichter in New York weigerte sich, den Fall bezüglich des 11. September-Anschlags gegen das Königreich abzuweisen.Es wurden Beweise gefunden, dass zwei saudische Mitarbeiter den Entführern geholfen haben. Die Anschuldigungen werden daher weiter untersucht.

Dennoch soll man klar sein, was das Urteil nicht getan hat. Ein Urteil gegen den Staat – das wird noch viele Jahre dauern, da die Schuldhaftung noch nicht bewiesen werden kann – würde nicht automatisch die Aktien des Fonds beeinflussen. Das Gesetz setzt weiterhin hohe Hürden für die Beschlagnahme der kommerziellen Vermögenswerte eines ausländischen Staates. Es wäre falsch zu sagen, dass die Gerichte die Verkaufaktion „verursacht“ haben. Es gibt keine Beweise dafür, dass allein der Druck der Familien dazu führte, dass irgendwelche Aktien verkauft wurden. Was die Politik tatsächlich tut, ist, die Anreize zu verändern. Ein Staat, der mit einer offenen rechtlichen Frage konfrontiert ist, ob die amerikanische Regierung bereit ist, ihm zu helfen, wird rationaler dazu neigen, Geld in Form zu akzeptieren, das die Gerichte nicht leicht erkennen oder festhalten können.

Diese Präferenz zeigt sich in der Art und Weise, wohin das Geld geht. Der Rückzug aus öffentlichen Listungen bedeutet jedoch nicht einen Rückzug aus der amerikanischen Wirtschaft. Das Fondsmanagement behauptet, dass sie etwa…170 Milliarden US-Dollar in den Vereinigten Staaten seit 2017Die meisten dieser Mittel werden über Kanäle geteilt, die für eine 13F-Offenlegung nicht sichtbar sind: private Gelder, die mit Goldman Sachs und BlackRock verbunden sind, Immobilien, Joint Ventures sowie Anteile an nicht notierten Unternehmen. Die Rückkehr des Kronprinzen nach Washington – wo die Quartalsberichte vor seiner ersten Besuch im Weißen Haus seit 2018 erscheinen – wurde von saudischen Zusagen begleitet, Hunderte von Milliarden Dollar mehr in das Land zu investieren. Die Kombination dieser Maßnahmen signalisiert: Sichtbare Aktienanteile sind weg, aber private Gelder sind härter zu erhalten – während die Zahl der „Saudi-Investitionen in Amerika“ steigt.

Geld ausgeben, politische Loyalität

Die deutlichste Belegung dafür, dass dieses Geld politisch ist, bevor es kommerziell wird, findet sich in einem Unternehmen, das die Gunst des Fonds behält hat. Lucid, der Hersteller von Luxus-Elektrofahrzeugen, ist ein Fallbeispiel dafür, was es bedeutet, einen souveränen Staat als letzten Anwärter auf den Aktienanteil zu haben. Der PIF und seine Tochtergesellschaften besitzen…Rund 57 Prozent des UnternehmensUnd es verhält sich wie ein Eigentümer: In diesem Frühjahr hat es noch einen weiteren Ausbau vorgenommen.550 Millionen US-Dollar an vorrangigen Finanzierungen sowie ein Kreditrahmen von 2,5 Milliarden US-Dollar.Um den Autohersteller finanziell zu unterstützen. Die Berechnungen sind brutal – nach einer Analyse hat das Königreich etwa…9 Milliarden Dollar in eine Firma mit einem Wert von etwa 3,3 Milliarden Dollar – dazu kommen noch 15,6 Milliarden Dollar an angesammelten Verlusten.Und das geht weiter. Kein kommerzieller Kreditgeber würde eine solche Beziehung aufrechterhalten. Ein Staat, der ein Symbol seiner Ambitionen im Bereich Elektrofahrzeuge sowie einen Standpunkt auf dem amerikanischen Markt erhält, würde das tun.

Für den normalen Menschen ist die Lehre nicht, dass die an Saudi-Arabien gebundenen Aktien bei dem nächsten Jubiläum zusammenbrechen werden. Die Zeremonie ist ein Indikator für die Diplomatie – aber nicht ihr Ende. Es geht darum, dass das Kapital solche Unternehmen unterstützt, die als „Treasury“, „Budgetdefizit“ oder „diplomatische Notlagen“ bezeichnet werden – bevor sie wieder als Unternehmen gelten können. Eine Regierung, die so investiert, ist loyal bis zum Tag, an dem sie es nicht mehr ist – denn ihre Loyalität wird an anderen Orten ausgehandelt: zwischen Riad, Washington und den Familien, deren Ansprüche keine Seite wirklich erfüllen kann. Staatliches Geld wird oft als dauerhaft und geduldig beschrieben – die saudische Variante ist das nicht. Das ist genug Grund, jede These, die auf der Grundlage von „Die Saudis kaufen“ basiert, als Wette auf eine diplomatische Beziehung zu betrachten – und seine eigenen „Eier“ in mehr Körben zu halten, als ein einzelner Kronprinz haben könnte.