Das Problem mit den einzelnen Molekülen bei Sanofi

Am dreizehnten Tag jedes Monats legt das französische Pharmaunternehmen Sanofi die Anzahl seiner Aktien sowie seine Stimmrechte fest. Die Daten für Juli zeigen Folgendes:1.207.773.393 ausgegebene Aktien und 1.336.308.574 „echte“ StimmrechteDie Unterschiede entstehen durch das französische Recht: Die Stimmen, die für Aktien, die auf dem Register eingetragen sind, vergeben werden, verdoppeln sich für zwei Jahre oder mehr. Dadurch erhält der dauerhaftige Inhaber die Kontrolle über die Aktien. Doch die offenbartene Informationen sind so unbedeutend, dass sie kaum sichtbar sind – sie verbergen die wahre Situation des Unternehmens. Sanofi ist ein Unternehmen, das nur durch eine einzige Molekülstruktur wächst – und nichts anderes.

Betrachten wir das zweite Quartal. Die Umsätze sind gestiegen.17,8% bei konstanten Wechselkursen, was 11,6 Milliarden Euro entspricht.Und die Managementabteilung hat ihre Jahresprognose auf ein Wachstum von etwa 10% erhöht. Der Wirkstoff ist Dupixent – eine Behandlung für Asthma und Ekzem.Zum ersten Mal erzielte das Unternehmen 5 Milliarden Euro an Quartalsumsätzen.+37,6%. Die Abhängigkeit ist am stärksten in den Berichten des ersten Quartals zu erkennen.Dupixent machte 40% des Gesamterlöses aus.Dann überstiegen die zusätzlichen Verkäufe des Medikaments von 690 Mio. Euro das gesamte Wachstum der Gesellschaft von 614 Mio. Euro. Wenn man Dupixent und Sanofi weglässt, schrumpfte das Unternehmen.

Das ist die typische Erscheinungsform der Sucht nach Blockbuster-Medikamenten. Das Patent auf das Wirkstoffpräparat Dupixent läuft in den Vereinigten Staaten ab.März 2031Sanofi spricht von einer „aktiven Verteidigung“ – vierwöchlich stattfindende Reformen und neue Patente, die dazu dienen sollen, die Schutzrechte bis zum Jahr 2045 aufrechtzuerhalten. Doch dadurch wird die Frist nur verzögert, nicht beseitigt. Wie auch immer die Anwälte das tun – irgendwann in den nächsten zehn Jahren wird das Molekül, das heute etwa zwei Fünfteln des Umsatzes ausmacht, von billigen Kopien ersetzt werden. Alles andere an dem Unternehmen ist eine langfristige Hoffnung, dieses Loch zu füllen.

Die Abrechnung und die Abgaben

Die Leitung wird von der neuen CEO Belén Garijo übernommen. Sie übernahm das Amt im Februar.Der Vorstand lehnte es ab, die Mandate von Paul Hudson zu verlängern.Ihr erster Schritt war die Abmessung des Pipelinenetzes. Sanofi hat das experimentelle Mittel gegen Ekzeme namens Amlitelimab eingestellt.globale regulatorische Anträge – trotz positiver Ergebnisse der Phase-3-StudieUnd sie haben Sheltepekimab sowie Balinatunfib aufgegeben. Der Drang, etwas zu ändern, ist verständlich – Geld, das in eine unwahre Hoffnung investiert wird, ist kein Geld, das in einen realistischen Ersatz für das bisherige System investiert wird. Garijos eigenen Ziele zeigen bereits, was die Situation wirklich ist.Das Volumen wird bis 2030 auf etwa 25 Milliarden Euro steigen – dazu kommen noch weitere 10 Milliarden Euro durch neue Produkte.Wie Ayvakit, ALTUVIIIO und Sarclisa – das sind Ambitionen, keine Leistungen. Und sie bilden den Kern des gesamten Arguments.

Das Skeptische Verhalten des Marktes zeigt sich in den Aktienkursen. Die Gesamtsignale von AInvest deuten die Aktien als „Hold“ aus – obwohl ihr eigenes Grundlagenmodell das Unternehmen als sehr solides bewertet. Das Mismatch zwischen den Preisen und der tatsächlichen Risikolage ist ebenfalls problematisch: Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das auf ein einziges, gefährdetes Produkt basiert. Die Kapitalrendite des Unternehmens ist ebenfalls zweigeteilt. Die Dividenden…4,12 Euro pro Aktie – das ist die dritte Jahrzehnte in Folge, in denen eine solche Rendite erzielt wurde.Und ein Rückgang von etwa 5% bestätigt, dass es sich um eine reife „Geldmaschine“ handelt. Die Rückkaufaktion in Höhe von 1 Milliarden Euro – diese wurde in aller Stille abgeschlossen.1,05 Prozent des Eigenkapitals im zweiten QuartalEs handelt sich eher um Gesten als um echte Veränderungen. Sanofi ist reich genug, um seinen Eigentümern großzügig zahlen zu können – und die Zukunft ist so ungewiss, dass man lieber das Geld in den Händen behalten möchte. Die Anzahl der Aktien ändert sich kaum.

Was die Zahlen nicht sagen können

Die monatliche Anzahl der Aktien zeigt in diesem Sinne bereits die Situation einer Gesellschaft auf. Sie zeigt, dass das Unternehmen die Aktionäre mit Rückkäufen und Dividenden zufrieden hält – während der Anteil der Stimmrechte zu langfristigen Inhabern geht. Diese müssen somit das Risiko tragen, das die Manager anerkennen. Die Institution bleibt intakt – das Problem ist das Produkt selbst.

Sanofi hat den Vorteil, den die meisten Industriegruppen nicht haben – einen dauerhaften Monopolstatus sowie das Geld, das daraus entsteht.Opella – das Unternehmen für VerbrauchergesundheitEs ist eine klare Entscheidung für Medikamente mit Rezeptfreiheit getroffen worden. Die Investitionsfrage ist nicht, ob das Unternehmen gut ist – nach den meisten Kriterien ist es das. Der Markt kennt ihre grundlegenden Stärken. Die Frage ist nur, ob Garijo die Einnahmen aus Dupixent in Ersatzprodukte umwandeln kann, bevor die „Klippen“ eintreten. Die heutigen Gewinne beschreiben den Erfolg von gestern. Das Urteil über ihre Amtszeit wird durch das bestimmt werden, was sie bis 2031 auf den Markt bringt. Keine monatlichen Berichte können dieses Urteil bereits vorher klären.