Samsung und SK Hynix lehnen eine Präferenzleistung von 19 Milliarden Dollar ab – Die Hürde ist nicht das Geld, sondern die Zeit.

Samsung und SK Hynix haben eine Anfrage abgelehnt.19 Milliarden Dollar als Vorauszahlung für StromkostenVon der staatlichen Unternehmensgruppe aus Südkorea. Beide Unternehmen haben riesige Gewinne erzielt – daher ging es nicht um die Finanzierbarkeit. Es handelte sich vielmehr um eine Frage der Risikoklassifizierung. Die Ablehnung zeigt also das physikalische Hindernis, das die eines der aggressivsten Pläne zur Expansion von Halbleitern in der Geschichte verzögern könnte.

Korea Electric Power Corp. (KEPCO) hat Samsung gebeten, 20 Billionen Won im Voraus zu zahlen, und SK Hynix wurde gebeten, 5 Billionen Won im Voraus zu zahlen.Rund fünf Jahre an voraussichtlichen StromkostenFür die geplante Halbleiter-Megakonzentrationen war Kapital benötigt, um Übertragungsleitungen und Transformatoren zu bauen. Die Chipshersteller lehnten dies ab – nach internen Überprüfungen gab es Unsicherheit bezüglich der Frage, ob der aktuelle Anstieg der Speicherproduktion auch über den fünfjährigen Zeitraum hinweg anhalten würde.

Der Schlagzeile-Text deutet auf einen Streit um Geld hin. Das eigentliche Problem ist jedoch, dass die Entwicklung der Halbleiterindustrie in Südkorea auf eine Einschränkung stößt, die keine der beiden Seiten finanzieren möchte.

Die Einschränkung ist von den Fabs auf die Stromleitungen übergegangen.

Samsung und SK Hynix haben sich auf eine gemeinsame Investition vonRund 1,3 Billionen Dollar in den nächsten zehn JahrenUm die Produktionskapazität Südkoreas zu verdoppeln, sind vier neue Herstellungseinrichtungen geplant in der Yongin-Region und im Honam-Gebiet. Die Bauzeiten wurden stark verkürzt – das Bauzeitplan für Samsungs Fabriken wurde um sieben Jahre verkürzt, bei SK Hynix um zwölf Jahre. Das Ziel ist es, die Kapazitäten so schnell wie möglich in Betrieb zu nehmen, bevor die aktuelle Versorgungskrise überwunden wird.

Aber eine Halbleiterfabrik ist keine Gebäudeanlage. Es handelt sich dabei um eine Stromlast. Der Yongin-Cluster wird bis zum vollen Betriebsstart etwa 15 bis 16 Gigawatt an Strom benötigen – das entspricht etwa 25 Prozent der Gesamtstromnachfrage Seouls oder ungefähr zehn großen Atomreaktoren. Davon wurden bis Dezember 2025 nur etwa 9 Gigawatt (60 %) sichergestellt. Die Region Honam, die bis 2030 in Betrieb sein soll, hat ebenfalls einen Mangel an Stromverfügbarkeit.Rund 2,3 Gigawatt zwischen prognostizierter Nachfrage und erwarteter VersorgungskapazitätLaut den aktuellen Plänen von Wood Mackenzie.

Die Einschränkungen im Bereich der Halbleiterindustrie in Südkorea haben sich geändert. Es geht nicht mehr darum, ob Samsung und SK Hynix in der Lage sind, die Fabs zu bauen. Es geht vielmehr darum, ob KEPCO in der Lage ist, die Energieinfrastruktur schnell genug zu bauen, damit die Fabs funktionieren können.

Warum keine der beiden Seiten das Risiko der anderen übernehmen will.

Der Präferenzüberweisungsvorschlag war ein Versuch von KEPCO, beide Probleme gleichzeitig zu lösen: Sie wollten Kapital von den Nutzern der Netzausdehnung erhalten und gleichzeitig langfristige Einnahmen durch garantierte, großflächige Verbrauchsmodelle erzielen. Die Chipshersteller würden somit einen Gewinn erzielen.Leicht über dem Zinssatz der zweijährigen Staatsanleihen.– während ihre Strominfrastruktur sich beschleunigte.

Die wirtschaftlichen Bedingungen sind für die ChIP-Hersteller nicht vorteilhaft. Samsung meldete…Im zweiten Quartal des Jahres 2026 betrug der Jahresumsatz insgesamt 171,5 Billionen Won, und der Betriebsgewinn lag bei 89,5 Billionen Won.Es wird erwartet, dass der Betriebserlös der Chipabteilung im Jahr 2026 den Gesamterlös ihrer gesamten 40-jährigen Geschichte als Halbleiterhersteller übersteigt. SK Hynix…Im ersten Halbjahr 2026 wurden 79,3 Billionen Won Umsatz sowie 60,5 Billionen Won Betriebsgewinne erzielt.Es verfügt über einen Netto-Barmittelbestand von etwa 45 Milliarden Dollar. Beide Unternehmen können problemlos 20 Billionen Won und 5 Billionen Won aufbringen.

Sie lehnten ab, weil die Einlagung von 19 Milliarden Dollar an niedrigrenditeuren Vorauszahlungen zur falschen Zeit das Kapital einschränken würde, das an anderen Stellen benötigt wird. Samsung investiert Hunderte von Billionen Won in neue Fabriken, fortschrittliche Verpackungsanlagen und KI-Datenzentren. SK Hynix befindet sich ebenfalls in der Phase der Listung an den US-Aktienmärkten und versucht, seine Kapazität zu verdoppeln. Beide Unternehmen benötigen Flexibilität bezüglich der Liquidität – nicht eine illiquide, untermarktliche Rendite für Geld, das eigentlich in ihre eigenen Fabriken investiert werden sollte.

Auch die wirtschaftlichen Aspekte sind für KEPCO langfristig nicht vorteilhaft. Die Utility trägt dazu bei…Insgesamt beträgt die Schuldenhöhe 210,7 Billionen Won. Jährlich werden etwa 11,5 Milliarden Won an Zinskosten ausgegeben.Allein. Eine besondere Regierungsregelung, die es KEPCO ermöglicht, Anleihen auszugeben – bis zu fünfmal das Kapital und die Reserven betreffend.Ablauf des Zeitraums: Ende 2027Ohne die Vorauszahlung, um die noch ausstehenden Anleihen zu reduzieren, würde KEPCO seinen gesetzlichen Darlehensgrenzen verstoßen.

Aber eine Vorauszahlung löst nur das Bilanzproblem, nicht das strukturelle Problem. Das Expansionsplan des KEPCO für die Stromnetze erfordert…Rund 100 Billionen Won bis zum Jahr 2038Die Prämie von 25 Billionen Won deckt weniger als ein Viertel davon ab. Selbst wenn die Chiphersteller diese Prämie akzeptieren würden, würde das Unternehmen immer noch ein Defizit von 75 Billionen Won haben – mit einer harter Frist bis Ende 2027.

Was passiert, wenn die Stromversorgung nicht da ist?

Die Blockade zwischen einem hochvermögenden Chiphersteller und einer finanziell angeschlagenen Stromversorgungsgesellschaft klingt wie eine Verhandlung. Eigentlich handelt es sich dabei eher um ein Zeitproblem. Die Halbleiterfabriken sollen schneller in Betrieb gehen als die Strominfrastruktur – nicht wegen technischer Einschränkungen, sondern wegen Finanzproblemen.

Die Zeitlinienunterschiede ergeben zwei verschiedene Risikokategorien. Für die bereits gebauten und betriebenen Anlagen ist das Risiko gering. Samsung und SK Hynix nutzen ihre bestehenden Produktionsanlagen bis zur vollen Auslastung – dadurch erzielen sie rekordverdächtige Margen bei den angebauten Speicherprodukten. Der aktuelle Produktionszyklus ist ungestört.

Für die neue Kapazität ist das Risiko erheblich. Wenn die Stromversorgung in Yongin oder Honam verzögert wird, bleiben die neuen Fabriken ungenutzt. Eine Halbleiterfabrik ist keine Fabrik, die auf die Versorgung mit Energie warten kann. Als die Samsung Austin-Fabrik Anfang dieses Jahres wegen Stromproblemen nicht funktionierte, wurden etwa 71.000 Wafern weggeworfen – mit einem Verlust von 300 bis 400 Milliarden Won. Die Betriebsgeschwindigkeit sank zu einem Bruchteil der Normalfall. Die Stillstandszeiten bei einer teilweise genutzten Fabrik sind viel teurer als die Zeit, in der die Fabrik ungenutzt bleibt.

Die physikalischen Bauhindernisse verstärken das Finanzierungsproblem noch mehr. Für die Halbleiterknoten sind vier 345-Kilovolt-Überleitungsleitungen erforderlich. Die Widerstände der Bevölkerung in den betroffenen Gebieten haben dazu geführt, dass Notfallkomitees eingesetzt wurden. Die Erstellung einer 34,2 Kilometer langen unterirdischen Hochspannungs-DC-Leitung kostete 1,15 Billionen Won für eine Leistung von 3 Gigawatt. Die Halbleiternetzwerke benötigen jedoch eine viel größere Ausdehnung – und zwar innerhalb sehr kurzer Zeiträume.

Die strukturellen Implikationen

Es handelt sich dabei nicht um ein Problem, das durch eine etwas höhere Zinsrate gelöst werden könnte. Das eigentliche Problem ist, dass die südkoreanische Regierung beschlossen hat, die Produktionskapazität von Speichermedien innerhalb von fünf Jahren zu verdoppeln – was selbst unter normalen Infrastrukturausstattungen eine aggressive Voraussetzung ist. Gleichzeitig ist die nationale Stromversorgungsgesellschaft, auf die die südkoreanische Regierung angewiesen ist, strukturell unausgereift und nähert sich einem Kreditlimit.

Die Regierung hat eine begrenzte Auswahl an Möglichkeiten. Sie kann die Freistellung von KEPCO bezüglich der Anleiheausgaben bis nach 2027 verlängern, zusätzliches Kapital in das Unternehmen investieren, die Strompreise schneller erhöhen oder neue Kernenergie- oder Gasanlagen in der Nähe der Kraftwerke genehmigen. Jede dieser Optionen bringt politische oder wirtschaftliche Herausforderungen mit sich. Eine Erhöhung der Strompreise ist vor den Wahlen 2028 unwahrscheinlich. Die Genehmigung für Kernenergieanlagen stößt auf öffentlichen Widerstand. Bankfinanzierung ersetzt lediglich eine Form von Schulden durch eine andere – ohne die Probleme bezüglich des Kapitals zu lösen.

Für Investoren ist die entscheidende Frage, ob die Verzögerungen bei der Stromversorgung dazu führen werden, dass die Kapazitäten, die Samsung und SK Hynix bereits beschrieben haben, nicht ausreichen werden. Die Unternehmen verfügen über eine gewisse Flexibilität – Samsung baut sechs LNG-Kraftwerke, um 3 Gigawatt an Strom zu liefern, während es sich um die Bereiche Yongin handelt. Beide Unternehmen können außerdem Kapital zwischen den verschiedenen Regionen und Knotenpunkten verteilen. Doch sie können keine Transformatoren oder Substationen selbst bauen, und sie können auch keine Fabriken ohne Strom betreiben.

Der Speicherzyklus wird durch eine disziplinierte Lieferkette angetrieben – nicht durch einen Rückgang der Nachfrage. Samsung und SK Hynix haben aus der letzten Krise gelernt, ihre Expansion einzuschränken und die Technologieentwicklung gegenüber dem Volumenverbrauch zu priorisieren. Die aktuelle Expansion bricht dieses Muster – genau weil die knappen HBM-Produkte aufgrund der KI-gestützten Produktion zur knappen Ressource geworden sind. Doch eine disziplinierte Lieferkette ist nutzlos, wenn keine Energie zur Betrieb der Maschinen vorhanden ist.

Die wichtigste Frage ist nicht, ob die Chipshersteller ihre Anteil an den Kosten der Stromnetze bezahlen können. Es geht vielmehr darum, ob die Finanzierungsbeschränkungen von KEPCO zu physischen Hindernissen für die Fertigstellung der Produktionsanlagen werden – und ob die Regierung diese Probleme vor Ablauf des Amtszeitraums vom 12. Dezember 2027 lösen kann.