Samsungs Rückkehr in die Gewinnzone wurde als Enttäuschung bewertet

Samsung Electronics gab bekannt, dass es den größten Anteilseignergewinn in der Geschichte der koreanischen Unternehmen gehabt hat – dadurch fielen die Aktienkurse. Es war nicht wirklich ein Kracher – eher so etwas wie eine leichte Abwertung der Aktien.Am Freitag betrug die Abwertung bis zu 6 Prozent.vorherSchließung: 3,9 ProzentAber ein Schulterzucken ist die seltsamste Reaktion auf eine Zahl – deshalb lohnt es sich, zu fragen, wie viel der Markt eigentlich verlangt hat. Denn es war nicht diese Zahl.

Offiziell ist die Zahl enorm. Das Vorstandsmitglied von Samsung stimmte einer Rückzahlung an die Aktionäre im Jahr 2026 zu.Bis zu 110 Billionen Won (79,54 Milliarden US-Dollar)Die Zahl, die das Unternehmen als fünfmal höher als sein bisheriges Rekord von 20,3 Billionen Won bezeichnet, beträgt – gemäß dem Versprechen, dass es die Hälfte seines freien Cashflows für den Zeitraum 2024–2026 übergeben wird. Eine Mitteilung des Unternehmens wiederholt diesen Punkt, ohne viel Worte zu verwenden: Das ist die größte Zahl einer koreanischen Firma. Dann lesen die Anleger die Details der Unternehmensaussagen.

Die Details sind wichtig – schließlich ist „Aktienrendite“ eine Kategorie, keine Maschine. Die „Maschinen“ innerhalb dieser Kategorie tun etwas Gegenteiliges als die Aktien selbst. Ein Dividend wird Geld vom Bilanzbildschirm abziehen und an Sie übergeben; dabei ändert sich die Anzahl der Aktien nicht. Am Tag des Ex-Dates – also dem Tag, an dem der Verkäufer statt dem Käufer das Geld erhält – sinken die Aktien automatisch um den Betrag des Dividends. Eine Rückkaufaktion macht das Unternehmen zu einem Käufer seiner eigenen Aktien. Eine Rückkaufaktion mit Abschluss bedeutet, dass die Aktien gekauft und dann wieder verkauft werden, anstatt sie im Treuhandkonto zu lagern. Dadurch erhält jede verbleibende Aktie einen größeren Anteil am selben Unternehmen. Eine Maschine zahlt Ihnen Geld aus; die andere kauft von Ihnen Aktien ab und macht so die Aktien, die Sie behalten haben, wertvoller. Derselbe Begriff, aber ganz unterschiedliche Prozesse.

Schauen wir jetzt mal, was Samsung tatsächlich verbarrikadiert hat.Rund 30 Billionen Won als Dividenden für das dritte Quartal– Eine besondere, große Auszahlung, die auf den normalen Quartalsdividenden beruht. Eine separate Rückkaufaktion…Rund 15 Billionen Won – das ist das Geld, das der Vorstand für die Entlohnung der Mitarbeiter bereitstellt.Mit anderen Worten: Ein Teil von „der Rückkehr an die Aktionäre“ ist tatsächlich die Bezahlung der Mitarbeiter – die Aktien gehen an die Mitarbeiter und werden nicht für die Eigentümer verwendet. Der Rest des Vermögens wird ebenfalls geregelt.Bei einer Vorstandssitzung Ende Januar 2027Dort wird Samsung entscheiden, wie viel des restlichen Betrags als Dividenden, Buybacks oder Kürzungen verwendet werden soll. Die größte Dividende in der Geschichte Koreas ist eine geplante Dividende, ein Geschenk für Mitarbeiter sowie ein Termin für eine Besprechung.

Der Markt führt diese Berechnungen in Sekunden durch. Die Analysten von CLSA sagten, dass das Paket…Hilft dabei, einen Grundstock für den Aktienkurs zu schaffen.Aber es wurde festgestellt, dass einige Investoren wollten, dass das Ganze sofort ausgezahlt wird. Einer Buyback wäre aus Sicht des Aktienkurses besser gewesen, da dadurch eine bestimmte Nachfrage entstehen würde. Mit anderen Worten: Der Markt wollte die Firma, die die Aktien kauft – und Samsung hat also eine bestimmte Anzahl an Aktien zur Verfügung gestellt.

Falls Sie anzweifeln, dass die Investoren eher den Umfang der Maschinen als deren Preis bewerteten, schauen Sie sich den Nachbarn an. Vor ein paar Tagen sagte SK Hynix – bei demselben AI-Memory-Boom, mit denselben Profite – dass es so sein würde.Rückkauf und Stornierung von 40 Billionen Won.28,6 Milliarden Dollar an Aktien – dabei wird mehr als die Hälfte des freien Cashflows bis 2027 gehalten. Das ist eine kleinere Zahl – und eine schwierigere Verpflichtung. Hynix’ Aktien…Die Zahl stieg um etwa 8 Prozent.In den Nachrichten wird das Unterschied von 110 Billionen und 40 Billionen nicht als entscheidender Faktor angesehen. Was die Investoren tatsächlich berücksichtigen, ist der Unterschied zwischen „Wir werden die Aktien kaufen und sie zerstören“ und „Hier gibt es einen Dividendenzahlung – und eine Vorstandssitzung im Januar“.

Der andere Aspekt der Reaktion ist, dass die Erwartungen bereits im Preis enthalten waren. Die Aktien von Samsung hatten bereits an Wert zugenommen.Etwa 135 Prozent dieses Jahr.Und der Sommer hatte eine bestimmte Struktur: Das Unternehmen meldete absurde, zyklische Gewinne – doch der Markt klagte, dass diese Gewinne nicht wirklich absurd genug seien. Im Juli waren die operativen Gewinne im zweiten Quartal…Nahezu 19-fach erhöhtEs gelang nicht, Eindruck zu machen – und die Aktienkurse fielen aufgrund der guten Nachrichten. Die Rekordrendite kam zudem mit einer bestimmten Aussage, die bereits dem Markt angekündigt wurde: Schon im Juni berichteten Quellen, dass Samsung…90 Billionen Won für RückkäufeDas finale Paket war zwar groß, aber auch weich – es handelte sich dabei um eine Vorsicht, eine „bis zu“-Entscheidung, eine verzögerte Entscheidung. Das ist ein schlechterer Ergebnis als die Gerüchte, die vorher kursierten. Und dahinter steht die wichtigste Frage: Eine Gesellschaft, die die Hälfte ihres Cashflows zurückzahlt, versucht damit, zu glauben, dass die Entwicklung der KI sich selbst finanziert – also aus den Gewinnen, und nicht aus dem Bilanzkreis. Gut in einer Blütezeit, aber besorgniserregend in einer Hochphase.

Das ist altmodische Finanzpraktiken in einer neuen „Umhüllung“ – und diese Umhüllung ist koreanisch. Die Konzerne des Landes haben zwei Jahre lang über die „Steigerung des Unternehmenswerts“ gesprochen. Der Grund dafür, dass der Rabatt weiterhin besteht, liegt nicht darin, dass sie kein Geld zurückzahlen – sondern in der Form. Eine Rückkaufaktion, die nicht abgebrochen wird, führt lediglich dazu, dass die Aktien vom öffentlichen Kapital in das Vermögen der Firma gelangen – dort können sie erneut ausgegeben werden, als Entschädigung verwendet oder wieder ins Marktnetzwerk eingebracht werden. Samsung hat diese Praxis selbst umgesetzt: Im November 2024 gab es einen relativ geringen Rückkauf von 10 Billionen Won an Aktien.Mehr als 7 Prozent gewonnen.Denn eine Rückkaufaktion ist eine sofortige, direkte Auktion. Dasselbe Unternehmen, aber mit einer geringeren Anzahl von Aktien. Die Zahlen blieben zwischen 2024 und 2026 unverändert – die Maschinen hingegen nicht.

Die richtige Schlagzeile ist also nicht „Aktionäre sind undankbar“. Vielmehr hat der Markt eine feste Vorstellung davon, was mit diesem Geld geschehen soll – nämlich eine Rückkaufaktion, die jedoch bald abgebrochen wird. Samsung hat dem Markt ein „Rekord“ gegeben, das bisher hauptsächlich aus einem geplanten Dividendenvorteil, einem Entschädigungsplan und einerDatumangabe im Januar besteht. Dieses „Rekord“ ist zwar real, aber in dem Teil, der wichtig ist, bleibt es weiterhin eher nur eine Etikette. Koreas Wertsteigerungsphase wird weiterhin enorme Zahlen liefern – und der Markt wird weiterhin darunter nach den beiden Fragen fragen: Werden die Aktien gekauft, und werden die gekauften Aktien wieder verkauft? Am Freitag wurde diese Frage geprüft, eine Besprechung im Januar wurde festgelegt – und der Preis wurde als enttäuschend bewertet.