Samsung: 58,4 Milliarden US-Dollar in Quartalsgewinnen – gegenüber 73 Milliarden US-Dollar in Investitionen. Die Yongin-Fabrik ist nicht nur eine Frage von Geschwindigkeit, sondern auch von Struktur.

Samsung berichtete von einem Anstieg des operativen Gewinns im zweiten Quartal um das Neunzehnfache.89,4 Billionen Won – etwa 58,4 Milliarden US-DollarUnd der Aktienkurs fiel um fast 7 Prozent. Die wirtschaftlichen Gegensätze sind ein Zeichen dafür, dass die aktuellen Gewinne den Aktienkurs nicht beeinflussen werden. Der Markt blickt bereits nach den Kapitalausgaben, die diese Gewinne wieder ausgeben werden.

Samsung plant, eine beträchtliche Summe zu investieren.Mehr als 110 Billionen Won (73,3 Milliarden US-Dollar)Die Kapazität der Chips wird weiter erhöht werden – und die Forschung und Entwicklung wird auch in diesem Jahr fortgesetzt werden. Nun kommt die Nachricht vom 12. Juli: Samsung beschleunigt die Eröffnung seiner ersten Halbleiterfabrik in Yongin bis zum Jahr 2029. Es handelt sich dabei um die erste von insgesamt sechs Fabriken im industriellen Zentrum von Yongin. Zusammen mit dem bestehenden Campus in Pyeongtaek stellt dieser Cluster eine der größten Halbleiterproduktionsanlagen weltweit dar.

Man zerlegt die Kapitalbindungen – dadurch wird die Struktur klar. Samsung und SK Hynix haben gemeinsam angekündigt…800 Billionen Won an Investitionen insgesamtFür vier neue Halbleiterfertigungsanlagen im Südwesten Südkoreas. Allein SK Hynix hat etwa 65 Milliarden Dollar in die Anlagen im Südwesten Südkoreas investiert.Die kumulierende Investition in seine Fabrik in Yongin beträgt etwa 21,5 Milliarden US-Dollar.Laut TrendForce beträgt Samsungs jährliche Investitionsausgaben von 73 Milliarden US-Dollar keine Ausnahme. Es handelt sich dabei um den Durchschnitt für diesen Zeitraum.

Das Yongin-Fabrikationsverfahren ist für… entwickelt worden.200.000 bis 300.000 Wafern pro JahrAuf einer Basis von 12 Zoll – also auf einer Skala, die die Größe einer einzigen Anlage darstellt – ist diese Anlage weitaus größer als die meisten unabhängigen Halbleiterhersteller. Der Eröffnungsdatum im Jahr 2029 ist nun ein beschleunigter Zeitpunkt für den Bau der Anlage. Die Frage ist nicht, ob das Geld überhaupt fließt. Vielmehr geht es darum, ob die Rendite aus diesem Kapital ausreicht, um die Ausgaben zu decken.

Der Unterschied zwischen Einnahmen und Ausgaben

Samsungs Gewinn im zweiten Quartal beträgt 58,4 Milliarden US-Dollar. Dies ist das Thema, auf das man sich konzentrieren sollte. Doch bei einem Umsatz von 170–172 Billionen Won bedeutet das, dass der operativen Marge bei etwa 52 Prozent liegt. Kein etablierter Halbleiterherstunternehmen kann solche Margen über einen vollen Betriebszyklus hinweg aufrechterhalten. Der Speicherboom hat die Preise so stark angehoben, dass die Möglichkeit für eine solche Rentabilität nur noch begrenzt ist und zeitlich begrenzt ist.

Der Rückgang des Aktienkurses um 7 Prozent aufgrund der guten Gewinne zeigt genau, was die Investoren veranschlagt haben: Das zweite Quartal ist ein Höhepunkt – keine Tiefstmarke. Die Investitionen in diesem Jahr betragen bereits 73,3 Milliarden US-Dollar – bevor das Yongin-Cluster in Betrieb genommen wird. Das bedeutet, dass Samsung in einem einzigen Jahr mehr investiert, als erwartet werden konnte. Diese Berechnungen funktionieren nur dann, wenn die Nachfrage nach HBM-Memoriaten weiterhin hoch bleibt – damit die Margen während des Bauzeitraums und auch danach erhalten bleiben.

Die Supply-Chain-Topologie

Samsung agiert hier nicht isoliert. Das Yongin-Cluster befindet sich direkt hinter den Herstellern von Chipproduktionsanlagen – nämlich ASML für die Herstellung von EUV-Lithografie-Equipment und Applied Materials für die Herstellung von Depositionstechnologien. Zudem befindet sich das Yongin-Cluster direkt vor den Herstellern von AI-Akkumulatoren, denen HBM-Technologie benötigt wird. NVIDIA, AMD sowie die aufstrebenden Fabless-AI-Chiphersteller sind alle abhängig von der Speicherversorgungskette, die von Samsung und SK Hynix kontrolliert wird.

SK Hynix ist der direkte Konkurrent sowie ein wichtiges Referenzobjekt in der Branche. Die Investitionen, die in das Werk in Yongin investiert wurden, betragen etwa 21,5 Milliarden US-Dollar. Die weitere Investitionen in Südwestkorea belaufen sich auf etwa 65 Milliarden US-Dollar. Die beiden koreanischen Unternehmen konkurrieren somit auf demselben Industriegebiet. Die südkoreanische Regierung koordiniert dabei die Expansion dieser Industriezone.

Es handelt sich nicht um zwei Unternehmen, die expandieren. Es ist vielmehr eine nationale Infrastrukturinitiative, bei der private Kapitalgeber die Hauptlast tragen. Die Rolle der Regierung besteht darin, die Flächenzuweisung sowie die Koordination der regulatorischen Vorgaben zu übernehmen. Die Aufgabe der Unternehmen besteht darin, das Risiko der Investitionskosten zu übernehmen.

Aber es gibt ein strukturelles Problem, über das weder die Pressemitteilungen der beiden Unternehmen hinweisen: Die HBM-Chiplets sind physisch größer als herkömmliche DDR-Chips.Ein einzelnes HBM3E-DRAM-Chip nimmt etwa doppelt so viel Platz in Anspruch wie ein normales Chip.Es handelt sich dabei um eine herkömmliche Chipschicht. Das bedeutet, dass die Produktionsrate direkt bestimmt, wie viele HBM-Einheiten aus einer bestimmten Wafer-Struktur entstehen können. In der Vergangenheit hat Samsung in Bezug auf die Produktion von HBM-Chips hinter SK Hynix zurückgelegen. Die Kapazitätsangaben – 200.000 bis 300.000 Wafern – sind nur dann sinnvoll, wenn die Produktionsrate weiterhin konkurrenzfähig bleibt.

Der dritte Weg

Der Markt betrachtet diese Situation als eine binäre Situation: Entweder schafft Samsung es, die Marktanteile im Bereich HBM mit SK Hynix aufzuholen – oder er verliert dauerhaft seine Marktanteile im Bereich der künstlichen Intelligenz-Memorys. Doch diese Betrachtungsweise vergisst die dritte Dimension. Samsungs Pyeongtaek-Campus ist bereits der weltweit größte Halbleiterproduktionsstandort. Der Bau dieses Standorts wird parallel zum Bau des Standorts Yongin vorangetrieben. Die Dual-Campus-Strategie verteilt das Baurendringrisiko auf zwei Standorte und zwei Zeitpläne. Wenn Yongin im Jahr 2029 seinen vollen Produktionsumfang erreicht und Pyeongtaek früher beginnt mit dem Bau, dann ändert die kombineunte Produktion die Lieferkonditionen, bevor einer der beiden Standorte seine volle Kapazität erreicht hat.

Samsungs Investitionen für das Jahr 2026 umfassen auch bedeutende Investitionen in NAND-Flash-Speicher. Dabei geht es nicht nur um Investitionen in DRAM- und HBM-Speicher. Der NAND-Speichermarkt befindet sich seit den letzten zwei Jahren in einer Preiskrise. Doch bereits jetzt zeigen sich Anzeichen für eine Wiederbelebung des Marktes. Die Diversifizierung der Investitionen ist eine Möglichkeit, das Risiko eines schlechten Ergebnisses im HBM-Bereich abzuwenden. Auch wenn die Bemühungen im Bereich Künstlicher Intelligenz sich ausschließlich auf die Speicherbandbreite konzentrieren, bleibt der NAND-Speichermarkt weiterhin ein profitables Geschäftsfeld mit einem Umfang von mehreren Milliarden Euro.

Was wir in den nächsten Tagen erwarten können…

• Yongin Fab 1 – Bauprojekte und MeilensteineDas Ziel von 2029 ist nur dann sinnvoll, wenn der Bau termingerecht beginnt. Achten Sie auf Ankündigungen bezüglich der Durchführung von Baumaßnahmen oder der Installation von Ausrüstung in der zweiten Jahreshälfte des Jahres 2026 sowie im ersten Quartal des Jahres 2027.

• HBM-ErtragsdatenSamsung hat keine detaillierten Ergebnisse bezüglich der HBM3-Erzeugungsmöglichkeiten veröffentlicht. Trends und Berichte aus der Branche geben gelegentlich Schätzungen preis. Eine immer größere Differenz in der Erzeugungskapazität im Vergleich zu SK Hynix würde die gesamte Theorie einer Kapazitätsausweitung untergraben.

• Zerlegung der Einnahmen für Q3 2026Wenn die Betriebsmargen deutlich unter dem Niveau des Spitzenwerts im zweiten Quartal sinken, wird die Sorge der Märkte bezüglich der Investitionen weiter zunehmen. Die wichtigste Frage ist, wie viel von den 58,4 Milliarden Dollar an Gewinnen eigentlich strukturelle Gründe hatten und wie viel auf zyklische Faktoren zurückzuführen war.

• Die Politik der südkoreanischen RegierungDie gesamte Investitionen hängen von einer koordinierten Verteilung der Landflächen, Wassernutzungsrechten sowie Umweltzulassen ab. Jegliche regulatorischen Hindernisse bei der Expansion des Clusters würden die Zeitpläne verlängern und die effektiven Investitionskosten erhöhen.

• Muster der Speicherbeschaffung bei NVIDIA und AMDDie Nachfrageseite dieser Gleichung – also die Menge an HBM, die die Hersteller der AI-Acceleratoren tatsächlich bestellen – bestimmt, ob Samsungs Kapazitäten in der Realität eine nachgefragte Menge darstellen oder ob es sich um ein Überangebot handelt.