SailPoint hat die Nummer vergessen, die nicht zählt – und der Markt nutzte das aus.

SailPointDie jährlichen wiederkehrenden Einnahmen stiegen im letzten Quartal um 25 Prozent auf 1,231 Milliarden Dollar.Es wurden 11 Millionen Dollar mehr erzielt als erwartet, und das Jahresziel wurde angehoben. Die Aktienkurse fielen jedoch im Zeitraum um den Bericht herum etwa um 8%. Dieser Unterschied zwischen guten Zahlen und schwachen Ergebnissen ist kein Zeichen für ein verwirrtes Marktumfeld – es handelt sich vielmehr um ein Marktumfeld, das die falschen Kennzahlen verwendet.

Die falsche Metrik ist die Umsatzzahl. Diejenigen, die sich auf die Schlagzeilen konzentrieren…Die Umsatzrendite stieg um 17 Prozent im Vergleich zum Vorjahr auf 308,8 Millionen Dollar.Und man legt einen Haarschnitt von etwa 310 Millionen Dollar vor – man interpretiert das als Rückgang der Wachstumsrate und verkauft die Aktien. Das Problem ist jedoch, dass die Umsatzzahlen jetzt systematisch unterschätzen, wie schnell das Unternehmen tatsächlich wächst. Dies geschieht auf eine Weise, die dem Unternehmen zugutekommt, nicht ihm schadet.

„Miss“ bedeutet: Die Mischung funktioniert.

SailPoint verkauft Identitätssicherheitssoftware. Kunden können sie auf zwei Arten erwerben: als Vorab-Lizenz, bei der die meisten Vorteile bereits beim Abschluss des Vertrags erzielt werden, oder als SaaS-Abonnement, bei dem die Vorteile im Laufe eines mehrjährigen Vertrags allmählich entstehen. Wenn ein Unternehmen mehr SaaS-Lösungen verkauft, sind die Vorteile ebenfalls gleich groß. in etwas verwandelnwenigerUmsätze im aktuellen Quartal. Die Managementabteilung hat das quantifiziert: Jeder Anstieg von 5 Millionen Dollar in der Verteilung zwischen SaaS und Term-ARR führt zu einem Umsatzanstieg von etwa 10 Millionen Dollar innerhalb des Zeitraums.Jeder Umsatz von 5 Millionen Dollar, der sich im Verhältnis zwischen SaaS und Term ARR ändert, führt zu einer Veränderung des Umsatzes innerhalb eines Zeitraums von etwa 10 Millionen Dollar.In die entgegengesetzte Richtung. Ein Wert auf dem Metrikwert, der die zukünftigen Umsätze vorhersagt – ARR – zeigte sich als Fehler auf dem Metrikwert, der nur die in diesem Quartal erhaltenen Rechnungen aufzeichnet.

Die eigentliche Geschichte ist also die Richtung, in der sich die Mischung entwickelt. SaaS ist keine Produktlinie mit langsamer Wachstumsrate – es handelt sich dabei um ein echtes Produkt.97 Prozent des gesamten neuen ARR – ein Anstieg von 34 Prozent im Jahresvergleich auf 66 Millionen Dollar im Quartal.Die Gesamtergebnisse des SaaS-ARR sind um 36% gestiegen – auf 847 Millionen Dollar. Jeder Kunde, der zum Abonnementmodell wechselt, führt dazu, dass die heutigen Umsätze sinken – gleichzeitig entsteht jedoch ein qualitativ hochwertigerer, vorhersehbarerer und länger anhaltender Umsatzstrom.

Alle Vorderindikatoren beschleunigten sich.

Die voraussichtlichen Indikatoren, die anzeigen, wie die Einnahmen in den kommenden Quartalen ausfallen werden, haben nicht abgenommen – sie sind sogar weiter gestiegen. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen stiegen um 30 Prozent auf 1,9 Milliarden Dollar. Der RPO für das aktuelle Jahr stieg ebenfalls um 27 Prozent.Die kontraktierten Lieferverpflichtungen stiegen um 30% auf 1,9 Milliarden Dollar – das RPO für dieses Jahr erhöhte sich dabei um 27%.Die bestehenden Kunden blieben weiterhin aktiv – mit einer Netzwerterhaltungsrate von 113% im Dollarwert. Das bedeutet, dass der Durchschnittskunde 13% mehr bezahlte als vor einem Jahr. Die von KI gestützten Identitätsprodukte erzielten ein Umsatz von über 70 Millionen US-Dollar.Die von KI gestützten Identitätsprodukte erzielten einen Umsatz von über 70 Millionen US-Dollar.Mehr als 30 Prozent des Netto-Neu-ARR für den Quartal betrug – laut der Pipeline-Management-Strategie ist dieser Wert mehr als verdoppelt und liegt nun bei über 200 Millionen Dollar. Zudem erhöhte das Unternehmen seine Jahres-ARR-Projektion auf 1,38 Milliarden Dollar, was ein Anstieg von 23 Prozent bedeutet.Er erhöhte seine Jahreszielwerte für ARR auf 1,38 Milliarden US-Dollar..

Es ist bereits das zweite Quartal in Folge, in dem der Markt dieselbe Fehleinschätzung wiederholt hat. Im Juni…Der Aktienkurs fiel nach dem ersten Quartal stark.Denn die Jahresziele wurden als unzureichend angesehen. Dennoch übertraf das Unternehmen die quartalsweise ARR-Zahl und erhöhte sie sogar. Dieses Phänomen ist kein Problem der Nachfrage, das durch Buchhaltungstricks verdeckt wird. Es handelt sich vielmehr um ein Problem des Wachstums – die Kosten, die entstehen, wenn das Geschäft auf regelmäßige Einnahmen umgestellt werden muss – wird fälschlich als strukturelles Wachstumshindernis angesehen.

Ehrliche Preisprüfung

All das macht die Aktien nicht günstig – und das ist wichtig. SailPoint wird gegenüber den zukünftigen Umsätzen etwa 7,5-mal bewertet. Zudem liegt die Bewertung etwa 55-mal über dem Adjusted EPS von 0,32 Dollar pro Jahr. Der freie Cashflow beträgt etwa 200 Millionen Dollar. Man darf nicht den Wertansatz als Anzeichen für eine günstige Aktie verstehen: Die Bewertung liegt knapp unter 9-mal den vergangenen Umsatzen – was im Einklang mit den langsamer wachsenden Aktien wie Okta und Zscaler ist. Dies ist auch weit unter der Bewertung von CrowdStrike, die etwa 39-mal ist. Die Aktien haben bereits in den letzten vier Monaten um etwa 41% gestiegen – daher ist die Preissteigerung teilweise auf den Wertansatz zurückzuführen.

Was der Rückzug Ihnen bringt, ist eine klarere Eintrittsposition auf einem vollen, aber nicht unüberlegten Wachstumskurs – bei einem Unternehmen, dessen echter Wachstumsmaßstab weiterhin steigt. Die Rechnung ist die Zukunftsvorhersage: Das Unternehmen muss seinen AI-Prozess noch in das Ziel von 100 Millionen ARR am Jahresende umwandeln – und die Wachstumsrate des SaaS-Geschäfts soll bei etwa 30% liegen, damit die Umsätze dem ARR entsprechen und die Lücke, die durch die Mischung der Geschäftsmodelle entstanden ist, geschlossen werden kann. Das sind Ausführungsfragen – keine Zweifel bezüglich des Geschäftsmodells. Und das ist auch das Einzige, was dieses Aktienpaket von den Unternehmen abgrenzt, deren Aktien zu 25% ARR-Wachstum bekommen, während sie als Unternehmen mit 17% Umsatzwachstum gehandelt werden.

: ARR – jährliche wiederkehrende Einnahmen.