Safi Silver hat schließlich die Kosten für Silver Hill bezahlt. Doch das löst ihr eigentliches Problem nicht.

Safi Silver veröffentlicht625.000 Aktien zu je 0,40 US-DollarDiese Woche ist die letzte Entscheidung bezüglich des Silver Hill-Projekts in Marokko fällig. Das ursprüngliche Abkommen wurde bereits unterzeichnet.Mai 2020Sechs Jahre später kommt die Rechnung zur Abrechnung.

Der Gesamtpreis für diesen letzten Teil beträgt 625.000 Aktien, die an den Verkäufer für 250.000 Dollar verkauft werden, sowie 31.250 Aktien, die an einen Findergesellschafter für 12.500 Dollar verkauft werden – insgesamt also 262.500 Dollar. Ein früherer Teil der Aktien, der nach demselben Vertrag erworben wurde, wurde bereits in einer Dokumentation vom September 2020 beschrieben. Das ist eine sehr geringe Summe, um dafür zu zahlen.16 QuadratkilometerMineralisierter Boden.

Aber diese kleine Transaktion ist wichtig zu betrachten – schließlich befindet sie sich an der Schnittstelle all dessen, was für Safi Silver momentan wichtig ist. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das seinen einzigen Produktionsaktivum verkauft hat, um die Exploration unerprobter Projekte zu finanzieren. Zudem weist die Kapitalstruktur des Unternehmens eine Situation auf, in der die Anzahl der Aktien ständig zunimmt, während der Aktienkurs sinkt.

So passen die Teile zusammen.

Von der Betreiberin zur Entdeckerin

Safi Silver war bis April 2026 Teil von Trigon Metals. Unter diesem Namen betrieb es die Kombat Mine in Namibia – eine kleine Mine für Kupfer-Silber-Lead-Produktion. Die Tätigkeit wurde eingestellt.Januar 2025: Nachdem die Entwässerungspumpen nicht funktionierten, wird eine Stilllegung von sechs bis neun Monaten erwartet.Die Unternehmensleitung zog die Produktionsvorgaben zurück – die meisten Mitarbeiter wurden entlassen.

Im Dezember 2025 schloss das Unternehmen den Verkauf seiner Beteiligung an Kombat an die Horizon Corporation ab. Der Deal ist so strukturiert, dass bis zu 24 Millionen Dollar in acht Quartalszahlungen ausgezahlt werden. Zusätzliche Zahlungen hängen von den Kupferpreisen sowie der zukünftigen Erweiterung des Bergwerks ab. Eine 1-prozentige Kupfererlaubnis wurde behalten. Die erste Quartalszahlung…3 Millionen DollarEr kam pünktlich an, der zweite folgte im Juli 2026.

Mit den Erlösen aus dem Verkauf, einer Kreditlösung in Höhe von 4 Millionen Dollar von Horizon sowie einer Investition in Höhe von 500.000 Dollar durch eine private Finanzierung hat Safi Silver eine Möglichkeit geschaffen, seine Tätigkeiten aufrechtzuerhalten. Der Namewechsel zu „Safi Silver“ sowie die neu ausgerichtete Unternehmensstrategie zeigen, dass das Unternehmen sich jetzt als marokkanischer Polymetall-Explorer sieht – und nicht als namibische Bergbaubetreiberin.

Die strategische Logik ist einfach: Die problematische Mine wird verkauft, das Kapital wird in Projekte mit höherem Erzgehalt umgeschichtet, und die Vorteile werden durch Royalties und kontingente Zahlungen erhalten. Die Frage ist jedoch, ob die neuen Vermögenswerte es schaffen, das, was verkauft wurde, zu rechtfertigen.

Die marokkanischen Projekte: Hohe Bewertungen auf dem Papier – aber nicht wirklich bewiesen in der Praxis.

Safi Silver hält…128 Quadratkilometer auf zwei Genehmigungen verteilt.Im Anti-Atlas-Gebiet in Marokko gibt es eine Region, die seit Jahrhunderten Silber produziert hat. Aya Gold & Silver betreibt die Boumadine-Mine etwa 5 Kilometer von Silver Hill entfernt – das verleiht dem Gebiet anerkennung.

Silver Hill ist das Unternehmen, über das heute die Aktien ausgegeben werden. Es handelt sich dabei hauptsächlich um ein Sedimentgestein mit silberhaltigen Mineralien. Die historischen Bohrungen ergaben 8 Meter mit einem Cu-Gehalt von 1,77 Prozent sowie 121 Gramm Silber pro Tonne. Ein Probebohrung ergab einen Cu-Gehalt von 2,7 Prozent, 34,5 Gramm Silber pro Tonne und 82 Teile pro Million Kobalt. Die ersten modernen Bohrungen wurden im Jahr 2021–2022 abgeschlossen.

Das Addana-Projekt ist das größere und intensiver erforschte Projekt. Es umfasst…112 QuadratkilometerDie Oberflächenproben enthalten bis zu 564 Gramm Silber pro Tonne und 24,8 Prozent Blei – Zahlen, die beeindruckend sind. Die Vielzahl dieser Vorkommen ist auf Satellitenbildern über eine Entfernung von 40 Kilometern sichtbar.

Das Eröffnungsübungsprogramm in Addana wurde mit einem Budget von 350.000 Dollar für insgesamt 12 Löcher mit einer Gesamtlänge von 2.160 Metern gestartet. Der erste Probenstück aus den ersten Löchern wurde Anfang 2026 an ein von SGS zertifiziertes Labor übergeben. Die Ergebnisse wurden für das zweite Quartal erwartet.

Die Oberflächengrade sowie die historischen Ergebnisse belegen nur die Grenzen. Das bedeutet nicht, dass in jedem Projekt ein wirtschaftlich nutzbarer Mineralvorkommen vorhanden ist. Es ist notwendig, dass es eine kontinuierliche Mineralisierung in tieferliegenden Schichten gibt, dass die Grade über den gesamten Abbaubereich gleich sind und dass die Metallurgieergebnisse zeigen, dass das Erz profitabel verarbeitet werden kann. All diese Bedingungen wurden bisher noch nicht erfüllt.

Die Kapitalstruktur: Wo sich der tatsächliche Kostenaufwand befindet

Genau hier wird die Geschichte für einen Investor interessanter. Die Kosten von 262.500 Dollar für Silver Hill sind nicht der Grund dafür, dass die Anteile der bestehenden Aktionäre geschmälert werden. Wichtig ist vielmehr das Gesamtbild.

Safi Silver meldet 55 Millionen ausstehende gemeinsame Aktien, 3,3 Millionen Optionen und 2,7 Millionen Warrants. Die vollständig verdünnte Anzahl der Aktien beträgt etwa 61,2 Millionen. Am 14. Juli 2026 hat das Unternehmen die Preise erhöht.12,5 Millionen Warranten – dadurch wird der Ausübungspreis von 1,50 auf 0,50 Dollar gesenkt.Davor noch eineKonsolidierung der Anteile zu 5 zu 1 im Juni 2024Sie hatte bereits die Kapitalstruktur umgestaltet.

Die Aktie wird auf der TSX Venture Exchange unter dem Handelskürzel SF gehandelt, und auf der OTC Pink Sheet unter dem Handelskürzel PNTZF. Die aktuellen OTC-Kursangaben liegen im Bereich von…$0,24 bis $0,45Unter dem Wert von 0,40 Dollar, der für die heutige Aktienausgabe herangezogen wurde, und unter dem neu berechneten Wert von 0,50 Dollar für die Warrants-Garantien.

Denken Sie darüber nach, was das bedeutet. Das Unternehmen bewertete seine eigenen Aktien mit 0,40 Dollar pro Aktie, um einen Deal im Jahr 2020 abzuschließen. Der Markt bietet ihnen jedoch eine niedrigere Preisstellung. Die Warrants, deren Preis auf 0,50 Dollar gesenkt wurde, sind hingegen nicht mehr gültig – das bedeutet, dass sie derzeit nicht ausgeübt werden können. Doch die Senkung des Preises ist ein Signal dafür, dass das Unternehmen daran arbeiten muss, diese Warrants weniger anfällig für den Verlust ihres Wertes zu machen. Das ist jedoch kein Zeichen von Vertrauen in die Entwicklung des Aktienpreises.

Die 3 Millionen Dollar pro Quartal, die von Horizon gezahlt werden, werden von der Managementseite als „nicht-dilutive Kapital“ bezeichnet – also als Geld, das zur Finanzierung der Geschäfte verwendet wird, ohne dass neue Aktien ausgegeben werden müssen. Das gilt natürlich nur, solange die Zahlungen pünktlich eintreffen und das Unternehmen in der Lage ist, seinen Ausgabenverlauf zu kontrollieren. Das Projekt zur Erkundung von 350.000 Dollar in Addana ist zwar klein, aber die Unternehmensausgaben, die Kosten für die Erkundungen in Silver Hill sowie die Kosten für den Betrieb einer börsennotierten Gesellschaft summieren sich zu einem großen Teil auf. Im vorherigen Geschäftsjahr erzielte das Unternehmen in einem einzigen Quartal einen Nettogewinn von über 14 Millionen Dollar – doch ein großer Teil davon entfiel auf Abschreibungskosten im Zusammenhang mit der Einstellung des Kombat-Minenprojekts.

Was die Transaktion bei Silver Hill wirklich uns mitteilt

Die letzte Ausgabe von Aktien für Silver Hill ist, isoliert betrachtet, nur eine kleine administrativen Abwicklung. Das Projekt wurde im Jahr 2020 durch Trigon Metals übernommen. Die Aktien wurden über Jahre hinweg nicht ausgegeben – möglicherweise lag das an der Ablehnung durch den TSX Venture Exchange oder an Meinungsverschiedenheiten bezüglich der Bewertung. Nun hat das Unternehmen diese Verpflichtung erfüllt.

Aber aus der Perspektive der gesamten Kapitalstruktur gesehen, fügt sich das zusammen zu einem bestimmten Muster: Die Anzahl der Aktien wächst, die Preise für Warrant-Ausübungen sinken, und eine Aktie wird unter dem Preis gehandelt, den das Unternehmen selbst für seine Eigenkapitalausgaben festlegt. Das sind Anzeichen dafür, dass ein Unternehmen Geld sparen muss und dazu günstiges, reichlich vorhandenes Eigenkapital verwendet, um seine Ambitionen zu finanzieren.

Für die bestehenden Aktionäre bedeutet die Reduzierung der Anzahl der Aktien von heute 625.000 Aktien etwa 1 Prozent der aktuellen Anzahl der Aktien. Das ist nicht viel – aber es kompensiert alles, was bisher passiert ist und noch passieren wird. Erkundungsunternehmen, die mehr in die Erkundungen investieren als sie durch nicht-reduzierende Finanzierungen erhalten, benötigen letztendlich eine Finanzierungsmöglichkeit – entweder eine Private Placement, eine Flow-Through-Offering oder einen strategischen Partner. Und diese Maßnahmen kosten immer Kapital.

Die Investitionsfrage

Safi Silver ist keine Werteaktion im traditionellen Sinne. Es gibt keine Cashflows, die diskontiert werden müssen, keine Erträge, die mit einem Multiplikator berechnet werden können, und auch keine Verteilungen, die ausgeführt werden müssen. Es handelt sich dabei um eine „Explorationswette“: Man kauft die Option darauf, dass Addana oder Silver Hill eine Investition erhalten, die weiterentwickelt werden kann – und dass das Unternehmen lange genug überleben kann, um dies zu beweisen.

Der Verkauf der Kombat-Minen bringt bisher etwa 6 Millionen Dollar ein. Zusätzlich gibt es noch 18 Millionen Dollar in Form von Quartalszahlungen sowie potenziellen Einnahmen. Die 1-prozentige Kupferroyaltätigkeit ermöglicht eine langfristige Einnahmequelle. Falls das marokkanische Projekt signifikante Ergebnisse liefert, könnte die nicht-dilutive Zahlung ausreichen, um weitere Untersuchungen zu finanzieren und so einen Partner oder Finanzier anzuziehen.

Das Risiko ist umgekehrt: schwache Ergebnisse der Bohrungen, eine langwierige Explorationzeit sowie die Kosten für Kombats, die durch die Betriebskosten verbraucht werden – bevor das Projekt ein solches Niveau erreicht, das ausländisches Kapital anzieht. Zu diesem Zeitpunkt müsste das Unternehmen Geld von den Aktionären auf einer Aktienpreisstufe erhalten, die bereits stark gesunken ist.

Die Ausgabe von Aktien von Silver Hill ist nicht das Wichtigste. Es ist vielmehr ein Hinweis darauf, dass die Kostenbeteiligung der Firma aus den Aktienbeständen besteht – und dieser Betrag wird immer niedriger. Das ist kein Grund, die Aktien zu meiden – Unternehmen im Bereich Exploration verringern ihre Aktienanteile stets – aber es ist ein Grund, genau zu verstehen, was man kauft und zu welchen Kosten.