Ihre „sicheren“ Deutschkenntnisse sind nur ein Vorwand für einen politischen Firewall – am Sonntag könnte dieser Vorwand zerstört werden.

Sie haben eine „internationale“ Sicherheitsmarke gekauft – damit Ihr Ruhestand nicht mehr von einer großen Risikoinvestition in Amerika abhängt. Deutschland war das beruhigende Element dieser Sicherheitsmarke: der entwickelte Markt, die „Motor“ Europas. Das Land, dessen Anleihen die ganze Welt als das Äquivalent zu freien Geldern betrachtet. Die Marke selbst sagt nie aus, was eigentlich dazu führt, dass deutsche Vermögenswerte sicher sind. Es handelt sich dabei um eine politische Verpflichtung. Und am Sonntag ist es möglich, dass ein deutsches Bundesland gewählt wird.Die erste rechtsgerichtete Regierung des Landes seit 1945..

Die Abstimmung findet in Sachsen-Anhalt statt – einem kleinen ehemaligen Ostdeutschen Bundesland, das die meisten Investoren auf der Karte nicht finden konnten. Das ist genau das Problem. Die rechtsgerichtete Partei „Alternative für Deutschland“ liegt bei etwa 40 Prozent, also etwa zwanzig Punkte vor den Christdemokraten.Die Regierung hat den Staat seit 1990 ununterbrochen regiert.Aufgrund der proportionalen Wahlrechnung in Deutschland reicht es aus, dass einige kleine Parteien die 5-prozentige Grenze nicht erreichen – und dann…Umfrage: 41 ProzentMan könnte das in eine absolute Mehrheit der Sitze umwandeln – eine Regierungsmehrheit, mit der man niemanden teilen müsste.Die eigene Simulation der Brookings InstitutionEs gibt eine nicht triviale Wahrscheinlichkeit für genau dieses Ergebnis.

Der Firewall wurde genau deshalb errichtet, weil die Nachkriegsordnung in Deutschland eine rechtsradische Regierung als unvorstellbar erscheinen ließ. Dieses „unvorstellbare“ Szenario ist nun in der Nähe zu erreichen – im Zentrum der größten Wirtschaft Europas.

Der Firewall wurde dir nie gesagt, dass du ihn besitzt.

Seit der Gründung der AfD im Jahr 2013 hat sich jedes Mainstream-Deutsche Parlament abgelehnt, mit ihr eine Regierung zu bilden. Das ist die „Firewall“ – die politische Regelung, nach der die Mitte-Rechts-CDU nicht zusammenarbeitet.In 2018 wurde dies in eine formelle Parteierklärung festgehalten.Es handelt sich dabei um die „ruhige Sicherheit“, unter der alle europäischen Finanzsysteme stehen. Das ist der Grund, warum deutsche Anleihen die risikofreie Rendite in der Eurozone stabilisieren. Deshalb ist die „deutsche Stabilität“ eher ein finanzieller Klischee als etwas Ironisches. Ihre „langweilige, sichere“ Investitionen in deutsche und europäische Vermögenswerte wurden seit Ihrem gesamten Investitionsverlauf durch die Existenz dieses Sicherheitsnetzes abgewickelt – und Sie wurden für das Risiko, dass dieses Netz nicht bestehen bleibt, nichts bezahlt.

Die Stimmung auf dem Markt betrachtet den „Wall“ momentan als etwas Unvermeidliches und feiert das, was der „Wall“ ermöglicht hat. Deutschland hat seine konstitutionellen Schuldenprobleme nach Jahrzehnten der finanziellen Disziplin gelöst.500 Milliarden Euro teuerend finanzierte InfrastrukturfondsUnd eine historische Wiederaufrüstung begann. Globale Gelder fließen in europäische Anlagen. Die Investoren glauben, dass Europa – mit Deutschland an der Spitze – endlich wieder zu Wachstum zurückkehren wird.

Die unangenehme Wahrheit ist, dass diese bekannten „Reflationen“ selbst auf der Sicherheitsmaßnahme des Firewalls beruhen. Betrachten wir die Zahlen, denen Deutschland die Welt glauben lassen möchte. Die Regierung will…Es sollen mindestens 3,75 Billionen Euro an privaten Investitionen bis 2040 erreicht werden.– Eine Größe, die mit der gesamten jährlichen Wirtschaftsleistung Deutschlands konkurriert – und sie bietet diese Möglichkeit direkt an.US-Pensionfonds, BlackRock und Goldman SachsDeutschlands eigeneDer Wirtschaftsminister hat öffentlich gewarnt, dass der Aufstieg der AfD dazu führen könnte, dass andere Parteien zurückgehen.Genau diese Investoren. Der wichtigste Industrielle Lobby des Landes betrachtet die Möglichkeit einer Beteiligung der AfD an der Regierung als positiv.„Katastrophal“Der Leiter der deutschen Industrieallianz beschrieb eine Partei, deren Programm „sehr klar“ ist – und die sich gegen die Marktwirtschaft stellt.

Die beiden Geschichten, mit denen der Markt verkauft wird – „Deutschland gibt endlich Geld aus, um zu investieren“ und „Europa ist wieder ein sicherer Hafen“ – sind also dieselben Geschichten, in denen ein Interessenkonflikt im Vordergrund steht.

Die gute Nachricht ist real. Das macht es jedoch gefährlich.

Selbst wenn man den Optimisten alles zugestehen würde – die fiskalische Reform funktioniert, die Infrastruktur wird gebaut, die Verteidigungsausgaben fließen – so ist das „Gutes“ nur eine Art Kollateral auf der gleichen politischen Grundlage, die ein Verlust auf Staatsebene am Sonntag in Gang setzen kann. Das ist der Mechanismus, den die euphorisierenden Berichte übersehen.

In einem von der AfD regierten Sachsen-Anhalt würde man nicht auf Sachsen-Anhalt beschränkt bleiben. Es wäre eine Landesregierung.Er erhält einen Platz im Bundesrat.Es ist das Oberhaus Deutschlands – und eine Plattform, um seine Forderungen bezüglich Asyl, Energiepolitik und Finanzpolitik in die nationale Diskussion einzubringen. Es wird zu einem „Laboratorium“, wie die Parteiführung öffentlich beschrieben hat – als erster Schritt hin zur Herrschaft über das ganze Land. Damit sendet es einer anderen Region Europas die Botschaft, dass wenn die größte Wirtschaft der EU von den Rechten regiert werden kann, dann haben auch die Parteien in Paris, Rom und Warschau, die denselben Weg einschlagen wollen, die Erlaubnis dazu bekommen.

Der politische Konflikt ist der Ort, an dem Ihr Portfolio betroffen ist. Die AfD möchte die weitere Lockerung der Schuldenbremse verhindern – die finanziellen Mittel, auf denen die gesamte Reflation-Politik beruht, müssen also erhalten bleiben. Sie will auch die Energieumstellung in Deutschland rückgängig machen: Windkraftwerke sollten stillgelegt werden, Kohle- und Kernenergie wieder eingesetzt werden – und das, was noch übrig ist von den grünen Projekten, sollte ebenfalls gestoppt werden. Auf der radikalen Seite ihrer Platform – dem „Tail-Risk“-Aspekt, nicht dem „Base-Case“ – liegt „Dexit“: die Austritt Deutschlands aus der Eurozone. Laut deutschen Wirtschaftsinstiten könnte dies tatsächlich eintreten.Der Aufwand kostete das Land mehr als 10 Prozent seiner Produktion.Und es droht eine Zerstörung von etwa zwei Millionen Arbeitsplätzen. Selbst die gemäßigte Version der Regulierung behindert die Wachstumspläne und untergräbt den hohen Wert, den der Markt den deutschen Anleihen zuschreibt – schließlich gelten sie als die sichersten Anlagen in Europa.

Und hier ist der Teil, der Sie am meisten beunruhigen wird: Das Firewall-System hat bereits anfangen zu versagen – noch bevor ein einziger Wahlverfahren stattfindet. Ein wichtiger Verbündeter von Kanzler Friedrich Merz – der selbst eine historisch niedrige Zustimmungsrate hat – sagte, dass alle, die noch über Firewalls sprechen, falsch liegen.Er hat die Zeichen der Zeit nicht erkannt.Und auch die CDU selbst…Die Jugendabteilung des Staates sagt, dass die Partei mit der AfD zusammenarbeiten muss.Wenn die CDU versucht, die AfD auszuschließen, indem sie mit der radikalen Linken zusammentritt, dann bricht sie ihre anderen „Wände“ – und möglicherweise auch den Bundeskanzler. Die beiden Möglichkeiten, die den Zentristen zur Verfügung stehen, sind beide Formen des „Firewalls“.

Die Bindung, die einst frei war…

Es gibt eine Zahl, die man beobachten muss – und das ist der Sonntag. Die 10-jährigen Staatsanleihen Deutschlands – die angebliche „risikofreie Sicherheit“ der Eurozone, die sichere Anlaufstelle für die konservativsten Anleger – ließen bereits etwa 3 Prozent Rendite erzielen und steigen dieses Jahr weiter an.Der höchste Wert seit fünfzehn Jahren.Was die Inflations- und Schuldenlage angeht – diese wurden durch die fiskalische Revolution selbst geschaffen. Das ist noch nicht der Preis, den der Markt für den Zusammenbruch des „Firewalls“ festlegt. Es ist vielmehr der Preis, den der Markt für Deutschland als Schuldner festlegt – ein Land, das immer mehr Geld benötigt. Die nächste Stufe ist, dass Ihre Anleihenpositionen nun auf dem Markt bewertet werden – als Land, dessen Stabilität verhandelbar ist.

Beobachten Sie, was passiert, wenn eine Mehrheit in den Staaten tatsächlich entsteht. Beobachten Sie außerdem, ob die CDU zusammenbricht und ob die Bundeskoalition das Jahr überbestehen kann. Denn ein Zusammenbruch würde zu frühen Wahlen führen und zu einem Mangel an politischer Kontinuität inmitten des größten Wachstumsexperiments Europas. Doch am wichtigsten ist es, auf den „Firewall“ zu achten – nicht nur, wer am Sonntag gewinnt, sondern auch, ob die alten Regeln bei Kontakt mit einer absoluten Mehrheit weiterhin bestehen bleiben.

Sie haben Internationale Diversifikation gekauft, um sich vor der Konzentration der Amerikaner zu schützen. Doch diese Art von Sicherheit kam überhaupt nicht aus deutscher Ingenieurskunst. Sie entstand durch eine politische Barriere, die die Rechtsradikalen von der Macht entfernt hat – eine Barriere, die der Markt als dauerhaft ansieht, ohne Ihnen etwas dafür zu zahlen. Sonntag ist der Tag, an dem Sie herausfinden, wie viel von Ihrem „sicheren“ Schutz eine Lüge ist und wie viel eigentlich Ihres ist.