Warum die russische Zentralbank aufgehört hat, die Zinsen zu senken

Wenn der Vorstand der Bank of Russia heute zusammentritt, dann ist…Es wird erwartet, dass die Schlüsselzinsrate bei 14% bleibt.Eine Pause, die einen mehr als einjährigen Zyklus der Linderung beendet.Rekordwert: 21%Es wurde durch eine Reihe von Schnitten zerstört. Für den Markt ist die Niederlage unvermeidlich. Das Interessante ist nicht die Zahl, sondern der Grund dafür.

Eine normale Zentralbank macht eine Pause, wenn das Inflationsziel in Reichweite ist. Die russische Zentralbank tut dies nicht. Die jährliche Inflationsrate liegt deutlich über dem Zielwert.Zielwert: 4%Die Zentralbank prognostiziert, dass das so sein wird.Bis Ende September wird die Quote 6,3% erreicht.Und 6–7 Prozent für das Jahr – doch die Bank kann nicht weiterhin gegen die Preissteigerungen kämpfen, während die Wirtschaft in einem Zustand der Krise ist. Die Pause ist eigentlich eine Anerkennung dafür, dass die Bank nicht mehr allein die Preise für Geld festlegt. Das macht stattdessen der Staatshaushalt.

Wirtschaftswissenschaftler nennen das „fiskalischen Dominanzzustand“ – also den Zustand, in dem die Notwendigkeit eines Staates, Kredite zu leihen, größer ist als alles, was eine Zentralbank tun kann, um diese Notwendigkeit einzuschränken. Der Defizit im Bundeshaus von Russland erreichte6,455 Billionen Rubel – das entspricht 2,8 Prozent des BIP – Ende Juli.Es handelt sich um den Produkt von Militärausgaben, die nicht gekürzt werden können. Die Kommunikation der Zentralbank listet die Inflationsdruckfaktoren auf – den Defizit.Die Lohnsteigerungen gehen voran als die Produktivität – außerdem sind die Energiekosten höher.– Und jeder dieser Ausdrücke ist eine Beschreibung des Krieges – übersetzt in wirtschaftliche Begriffe.

Der spezifische Schmerz ist eine Quelle der Energie. Die Drohnenangriffe der Ukrainer auf russische Raffinerien haben genug Kapazitäten zerstört.Mangel an Material verbreitet sich in fast allen Regionen des Landes.Und die Preise der Pumpen werden angehoben. Die Zentralbank bezeichnet das Ergebnis als…„Lieferengpass“Das wird nur langsam abklingen. Ein Angebotshoch ist genau das, was eine Währungsbehörde kaum beeinflussen kann – sie kann keine Raffinerien ausbauen. Dadurch hat die Bank die Wahl: Entweder erleben sie Inflation oder eine Rezession. Sie hat sich für ein Warten entschieden: Die Zinsen sollten hoch genug sein, um die Situation nicht noch schlimmer zu machen, aber auch nicht zu hoch, damit weitere Einschnitte möglich sind.

Die Investoren, die sich die Zahlen Russlands im zweiten Quartal angeschaut haben, können dafür verziehen, dass sie Stärke erkennen konnten.Das BIP wuchs im Jahresvergleich um 1,3 %, was eine Abschwächung von 0,2 % im ersten Quartal ausglich.Die Zentralbank betrachtet nichts davon als eine Wiederherstellung der Normalität.Die Jahresprognose wurde auf 0–1% gesenkt.Und die Prognosen für das vierte Quartal wurden auf 0,0–1,5% pro Jahr gesenkt. Der Gouverneur der Unternehmensgruppe sagt, dass die Unternehmen voraussichtlich eine Verlangsamung der Nachfrage erwarten. Die Gründe dafür liegen in den Komponenten des Wiederanstiegs. Im zweiten Quartal gab es eine positive Entwicklung.Eine Besonderheit des Kalenders: Etwa 5 Prozent mehr Arbeitstage als im Vorjahr. Zudem gab es einen Anstieg von etwa 40 Prozent bei den staatlichen Beschaffungen.Ein Großteil des „Wachstums“ ist Krieg – und dieses Wachstum wird als solches vermarktet.

All das bedeutet nicht den Zusammenbruch der Wirtschaft. Der Rubel wird kontrolliert, ein gewisser Output ist tatsächlich erreichbar – und eine Kriegswirtschaft kann auch über Jahre hinweg weiterlaufen, bei der hohen Lebensstandard. Für einen Retail-Investor ist diese Situation jedoch eine nützliche Übung, um zu verstehen, was eine Inflationsziele wert ist. Eine Zielsetzung ist nur glaubwürdig, wenn die Institution, die hinter ihr steht, einen effektiven Veto gegen die Inflation hat. Die Zentralbank Russlands hat, wie die Zentralbanken anderer finanziell starker Staaten, diesen Veto verloren. Die Schlüsselzinsen sind nun Teil des Kriegshaushalts – und keine Instrumente gegen die Kriegswirtschaft.

Die unmittelbare Relevanz für amerikanische Retail-Investoren ist zwar geringer, aber real: Die Probleme im russischen Raffineriesektor stellen eine echte Preisdruckfaktoren auf den globalen Diesel- und Benzinmarkt dar. Der eigentliche Grund ist noch tiefer. Wenn man fragt, wer eigentlich die Preise für Geld vorgibt – dann ist die Antwort meist das Budget, das dahintersteht. Russland hat aufgehört so zu tun.