Die Zentralbank Russlands senkt die Zinssätze direkt aufgrund eines neuen Anstiegs der Inflation.

Wissen Sie, was mich mehr erschreckt als das Risiko, Aktien zu besitzen? Die langsame, tägliche Niederlage von allen, denen gesagt wurde, dass Bargeld und sichere Anleihen sie schützen würden. Russland hat den Investoren eine lebendige Demonstration davon gezeigt, wie diese Niederlage entsteht – und es handelt sich dabei um ein Element, das der Markt weiterhin nicht bewerten will.

Hier ist die Schlagzeile: Die Preise für Verbraucher in Russland sind gestiegen.6,33 % im Vergleich zum Vorjahr im AugustVon 5,98% im Juli. Allein das bedeutet eine Verlangsamung um einen Monat – das ist kaum etwas, was es wert ist, darüber zu sprechen. Aber schauen Sie sich die zweite Ableitung an – die Inflation, das Maß, das die Bank selbst bevorzugt, stieg auf…5,22 % im Juli – gegenüber 5,02 % im Juni.Der untergehende Preisdruck nimmt wieder zu – und das ist sehr wichtig, da die Zentralbank zu diesem Zeitpunkt ebenfalls etwas unternommen hat.

Die Bank untergräbt die Wiederbelebung der Situation.

Im Jahr 2025 kämpfte die russische Zentralbank gegen die Inflation mit der höchsten Politikrate in ihrer modernen Geschichte: 21 %. Das ist eine Maßnahme auf Kriegsniveau, um den durch Kriege verursachten Preisanstieg zu bekämpfen. Seitdem hat sie die Zinsen immer weiter gesenkt – bis auf 14,25 % im Juni 2026.14% am 24. Juli – ein Rückgang, der die Analysten überraschte.Und das ist der Kern der Geschichte. Die Bank von Russland senkt die Kosten der Kreditaufnahme, sobald die Inflationsrate wieder steigt. Der Chefökonom von Sberbank rechnet damit.Die Rate wird bis Ende des Jahres auf 13,5% gesenkt.Eine Zentralbank, die in die entgegengesetzte Richtung zu ihren Preisproblemen handelt, ist nicht ein Fehler – sie ist vielmehr eine Lösung für eine andere Frage.

Diese Frage ist finanzieller Natur. Die Militärausgaben Russlands erreichten etwa16 Billionen Rubel im Jahr 2025 – das entspricht etwa 7,5 Prozent des BIP.Die Verteidigungsausgaben bleiben weiterhin die größte Posten im Haushalt für das Jahr 2026 – obwohl der Defizit nicht dem Plan entspricht. Ein Staat, der solch einen Kriegsdefizit hat, möchte keine teuren Gelder verwenden – hohe Zinsen erhöhen die Kosten für die Finanzierung der Projekte, an denen er hängt. Also fließt der Druck in eine bestimmte Richtung: Die Einsparungen im Juli erfolgten unter starkem politischem Druck auf die Zentralbank – diese erkannte schließlich, dass…Die fiskalische Normalisierung ist noch nicht erreicht worden.Und dieses Wachstum könnte in diesem Jahr etwa flach bleiben. Die Lockerung der finanziellen Bedingungen ist genau das, was dazu führt, dass die Finanzbedürfnisse einer Regierung die formellen Inflationsziele überwiegen.

Bemerkenswert ist, wie weit die tatsächliche Zinsen noch fallen müssen. Bei einer Schlüsselzinsrate von 14% gegenüber einer Inflation von 6,33%, erhält der Rubel-Sparer immer noch etwa 7,7% in realer Beziehung – das ist sehr positiv. Die Bank hat Raum, weiterhin die Zinsen zu senken – und sie beabsichtigt das auch zu tun. Diese Entwicklung, nicht der aktuelle Niveau, ist ein Zeichen dafür: Ein Abschwächungszyklus unter einer wieder zunehmenden Inflation ist die klare Form dessen, was die Ökonomen „Fiskaldominanz“ nennen. Russland ist dabei das extreme Laboratorium dafür – Krieg, Sanktionen, ein geschlossener Kapitalkonto und Kapitalkontrollen mildern die übliche Marktdisziplin, die sonst eine Erhöhung der Zinsen erfordern würde.

Warum eine russische Zahl eine Lektion ist, die man behalten kann

Nun, es gibt eine wichtige Einschränkung: Russland ist nicht die Vereinigten Staaten. Ich ziehe keine Grenze zwischen dem russischen Rubel und dem US-Dollar. Russland ist ein extremes und verzerrtes Beispiel – das Ende eines Spektrums, nicht der Mittelpunkt. Doch genau deshalb ist es für amerikanische Einzelinvestoren wertvoll: Es handelt sich dabei um ein kontrolliertes Experiment darüber, was passiert, wenn die Ausgaben eines Staates die Preisstabilität überwiegen. Beobachten Sie die Entwicklung – Inflation sinkt, die Banken versuchen, die Finanzierung des Staatshaushalts zu gewährleisten, und die Inflation beschleunigt sich wieder, bevor die Lockerung abgeschlossen ist. Die Bank selbst plant jetzt…6,0–7,0 % Inflation für das Jahr 2026Zu einem komfortablen Abstand von jeder „Zielgruppe“ – und wird offensichtlich toleriert.

Diese Situation ist das Phänomen, über das ich seit Jahren geschrieben habe – unter dem Namen „inflationähnliche Entwicklung“. Die Inflation wird strukturell über den Zielwerten realisiert, und das ist keine Zufälligkeit, wenn die finanziellen Bedürfnisse die Oberhand haben. In vielen entwickelten Ländern zeigt sich diese Entwicklung in milderen Formen: Defizitfinanzierte Ausgaben, alternde Bevölkerung, Energieumstellungen sowie Kosten im Lieferkettenbereich alle lenken in dieselbe Richtung. Russland hat das Ende dieser Entwicklung in einer extremen Form gezeigt.

Wenn man den Mechanismus verfolgt, ist die Konsequenz für das Portfolio direkt. Das Asset, das am besten überlebt, wenn die Regierung ihre Währung stillschweigend devaluiert, ist nicht das mit festem Zinszahlungsplan – es handelt sich um Unternehmen mit Preismacht, um Cashflows aus der realen Wirtschaft, die es ermöglichen, die Preise zu erhöhen und die Dividenden schneller zu steigern als die Inflation die Gelder, mit denen die Dividenden gezahlt werden, zerstört. Hard Assets und Produzenten, die auf Rohstoffen basieren, stehen auf der gleichen Seite des Handels. Langfristige Nominalanleihen und ungenutztes Geld hingegen stehen auf der falschen Seite: Ihre Zinsen und Renditen sind genau jene Werte, die ein fiskalistisches Regime zerstört.

Das ist die realistische Lösung – es geht nicht darum, den Ertrag zu maximieren, sondern um eine Art „Filter“ vor dem Ertrag. Die Gewinner in einer Welt mit hoher Inflationsrate benötigen trotzdem ein Haushaltsbuch, das die Übergangsphase übersteht. Die Einnahmen sollten aus freien Cashflows stammen, nicht aus gebundenem Kapital. Zudem muss es möglich sein, die Kosten weiterzugeben, ohne Kunden zu verlieren. Die russische Zentralbank glaubt, dass das Finanzsystem weiterhin funktionieren kann, während die Inflation sinkt. Ich denke, die globale Lehre für Ihr eigenes Portfolio ist das Gegenteil: Wette nicht mit Ihrem Rentenvermögen auf die Hoffnung, dass jemand die Kaufkraft Ihres Geldes schützen wird. Betrachten Sie das Risiko real und besitzen Sie Unternehmen, die selbst die Preise festlegen.