Kategorie 13x Sales: Der Faktor, der hinter dem „Iceberg-Jump“ steht

Die Kursentwicklung der Aktien ging in dieser Woche in einer einzigen Sitzung um etwa 15% auf etwa 100 Dollar – das ist noch unter dem 52-Wochen-Hoch von 107,91 Dollar. Der Anstoß kam von einem Produkt, nicht von einem Quartalsbericht: Am 8. September startete das Unternehmen dieses Produkt.Apache Iceberg ProtectionBackup und Wiederherstellung der Daten in der Iceberg-Tabelle auf Amazon Web Services – Rubrik bezeichnet dies als die erste Lösung im Industriebereich, die auf Iceberg ausgelegt ist.Bewahrt unveränderliche Backups in dem Cloud-Konto des Kunden auf – zur Gewährleistung der Datensouveränität..

Wenn man eine solche Schlagzeile liest, ist die erste Frage, die man stellt, ob das Aktienkurs eine bestimmte Nachricht verfolgt. Das ist jedoch die falsche Frage. Was die „Iceberg-Push“-Maßnahmen immer wieder in den Fokus rückt, ist die Bewertung der Unternehmen – und die Bewertung bedeutet nichts, solange sie nicht neben den Unternehmen steht, mit denen Rubrik tatsächlich verglichen wird.

„Mehrere“ bedeutet etwas nur im Kontext der Vergleichsgruppe.

Mit einem Marktkapitalisierung von 20,8 Milliarden Dollar wird Rubrik etwa 13,5-mal so hoch bewertet wie das vergangene Einkommen – und etwa 13-mal so hoch wie der EV pro Verkauf. Das ist eine anspruchsvolle Bewertung, besonders für ein Unternehmen, das noch nicht profitabel ist. Doch die Vergleichswerte ändern diese Sichtweise. Cloudflare, der nahegelegene Wettbewerber im Bereich Infrastruktur mit hohem Wachstumspotenzial, wird etwa 47-mal so hoch bewertet wie das Einkommen. SentinelOne, ein Wettbewerber im Bereich Endpunkt-Sicherheit mit geringerem Wachstumspotenzial, wird etwa 7-mal so hoch bewertet. Rubrik befindet sich also zwischen diesen beiden Positionen: Es ist besser bewertet als der langsame Wachstumswettbewerber, aber deutlich günstiger als derjenige mit ähnlichen Wachstumsambitionen.

Eine niedrige absolute Multiplikation war nie das Wichtigste – und auch eine hohe Multiplikation ist es nicht. Was einen dreistelligen Wert unterscheidet von einem Wert, der nur als Ziel angesehen wird, ist, ob die darunterliegende Wachstums- und Rentabilitätsrate mitklettert.

Wachstum und Rentabilität leisten ihre Arbeit.

Die Einnahmen stiegen um etwa 42% im Vergleich zum Vorjahr.Die Abonnementumsätze betragen 1,66 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 33%.Im zweiten Quartal der Finanzzahlen von Rubrik…Einnahmen von 427,3 Millionen Dollar – ein Anstieg um 38%.Das UnternehmenErhöhung der JahreszieleNach diesem Bericht – und im vorherigen Quartal ebenfalls.Die ARR-Richtlinien wurden auf etwa 1,85 Milliarden Dollar angehoben.Das ist der Teil des Falls, in dem „die Wachstumsprozesse tatsächlich stattfinden“. Es handelt sich dabei nicht um etwas, das durch die Ankündigung von Iceberg entstanden ist – es gibt dazu bereits vorherige Anzeichen.

Auf dem Gebiet der Rentabilität wird die Darstellung konkret – und nicht nur promotiv. Rubriks Bruttogewinn beträgt etwa 80%. Der freie Cashflow ist von einem negativen Wert auf einen echten Beitrag geworden: Etwa 286 Millionen Dollar an Cashflow mit einem Marge von 18,6% – ein Anstieg von etwa 58% pro Jahr. Der operative Cashflow ist außerdem positiv. Die GAAP-Verluste nehmen quartalsweise ab. Eine Softwarefirma, die etwa einen Dollar von fünf Umsatzen in freien Cashflow umwandelt, während sie weiterhin GAAP-Verluste meldet, zeigt eine positive Entwicklung – nicht eine schlechte.

Momentum bestätigt lediglich die richtige Zeitgestaltung – es erfindet sie nicht.

Der Aktiewert ist in den letzten 120 Tagen um etwa 96% gestiegen. Der Aktiewert liegt über den 50-tägigen und 200-tägigen Durchschnitten. Der RSI liegt bei ca. 58 – das ist eine stabile Situation, ohne dass der Wert zu stark ansteigt. In meinem Modell sind Wachstum und Rentabilität die wichtigen Kriterien für eine positive Entwicklung. Die Dynamik und die Korrekturen zeigen ebenfalls eine positive Entwicklung. Die externe Überprüfung durch AInvest bestätigt, dass die Aktie als „Buy“-Aktie einzustufen ist – das ist im Einklang mit dem gesamten Faktorstack steht, aber nicht als Anzeichen für eine zukünftige Steigerung der Aktie zu betrachten.

Was ändert also tatsächlich die Entscheidung des „Iceberg“? Nicht die Bewertungen – diese waren bereits stark, bevor die Entscheidung getroffen wurde. Was sich ändert, ist die Wachstumsmöglichkeiten. Apache Iceberg ist ein schnell verbreitetes Open-Format für Data-Lake-Häuser. Rubriks Ansatz zur Datensicherheit in diesem Format erweitert seine Cloud-Arbeitnehmerzahlen auf neue Workloads. Es handelt sich dabei um eine Erweiterung der bestehenden Struktur, keine neue Geschäftsmöglichkeit. Investoren sollten dies als einen Zeitfaktor betrachten – und nicht als Grund dafür, dass die Theorie überhaupt existiert.

Die ehrliche Art, den Score zu interpretieren: starke Wachstumsraten, hohe Rentabilität, starke Dynamik – und ein mäßiger Bewertungsgrad, der durch dieses Wachstum gestützt wird. Auf der „Wachstumsseite“ eines Portfolios gehört Rubrik dazu – doch die Disziplin ist entscheidend. Die These ist gefährdet, wenn das Wachstum der Umsätze abnimmt, wenn das Wachstum der Abonnementverträge signifikant nachlässt, oder wenn der Cashflow aus kostenlosen Produkten nicht mehr mit dem von 42 Prozent steigt, womit die Bewertung angepasst wird. Das sind die Zahlen, die entscheiden, ob 13x Sales eine faire Entlohnung ist oder ein Geschenk für jene, die die Aktien zu 100 Dollar halten.