RPM: Das erste Quartal wird noch „weich“ aussehen – aber die Entwicklung für das Jahr 2027 wird absichtlich nach hinten verschoben.

RPM International berichtet am 6. Oktober, vor dem Handelsschluss, über die Ergebnisse des ersten Geschäftsquartals. Es handelt sich dabei um das erste Quartal eines Geschäftsjahres, bei dem die Organisation so gestaltet ist, dass die Probleme zuerst auftreten und die Belohnungen erst später kommen. Wenn das Quartalsergebnis schwächer ausfällt als in den Berichten angekündigt, dann ist das geplant – keine Überraschung. Das Verständnis dafür ist der Unterschied zwischen einer falschen Interpretation der Zahlen und einer richtigen Interpretation.

RPM ist ein Spezialist für Beschichtungen und Dichtstoffe. Das Unternehmen verkauft alle Seiten eines Gebäudes – Betonzusätze, Dachdeckungen, Böden, Wandsysteme, Brandwiderstandsmittel sowie Farben und Reparaturprodukte für den Verbrauchermarkt. Das Unternehmen hat gerade ein Rekordjahr erlebt: Die Umsätze im Geschäftsjahr 2026 stiegen um 6,7 Prozent auf 7,86 Milliarden US-Dollar. Der EPS wuchs um 4,3 Prozent auf 5,53 US-Dollar. Der operative Cashflow betrug 899 Millionen US-Dollar. In dem vierten Quartal erzielte jeder Segment einen Rekordsumsatz.Die Umsätze im Jahr 2026 beliefen sich auf 7,86 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 6,7%.mitDer verdünnte EPS von 5,53 Dollar stieg um 4,3%.undDer operative Cashflow beträgt 899 Millionen Dollar – das ist der zweithöchste Wert in der Geschichte des Unternehmens.Das ist ein gesunder Betrieb, was die meisten Kriterien angeht.

Der Aktienkurs erzählt eine andere Geschichte. Bei etwa 105 Dollar liegt der Kurs etwa 16 Prozent unter dem Niveau, das er vor einem Jahr erreicht hatte. Zudem liegt der Kurs etwa 20 Prozent unter seinem Höchststand in den letzten 52 Wochen – im letzten Monat ist er sogar um etwa 10 Prozent gefallen. Die Marktteilnehmer machen sich keine Sorgen wegen des Rekordjahres, das gerade vergangen ist; sie betrachten stattdessen das kommende Jahr und rechnen mit einer schlechten Marktsituation, bevor diese tatsächlich eintritt.

Ein Jahr, in dem die schlechten Nachrichten zuerst kommen.

Hier ist die von der Setup Management für das Jahr 2027 vorgeschlagene Strategie. Die Gesamtumsätze für das ganze Jahr sollen um 3% bis 7% steigen, während der angepasste EBITDA um 5% bis 10% zunehmen soll.Die konsolidierten Verkäufe werden um 3% bis 7% steigen.undDie angepasste EBITDA-Zahl soll um 5% bis 10% steigen.Aber die Führung machte deutlich, dass das Wachstum nicht gleichmäßig erfolgen wird. Es wird erwartet, dass die Inflationsraten bei Rohstoffen im ersten Halbjahr am höchsten sein werden – 5 bis 6 Prozent im ersten Quartal und 6 bis 8 Prozent im zweiten Quartal – bevor sie wieder abnehmen. Dies liegt an den Auswirkungen des Iran-Konflikts auf die Kosten der Rohstoffe sowie an der knappen Verfügbarkeit bestimmter Inputs.Es wird erwartet, dass die Inflationsrate in der ersten Hälfte des Jahrzehnts 2027 am höchsten sein wird – aufgrund der Auswirkungen des Iran-Konflikts auf die Kosten der Rohstoffe.Die Preise in dieser Zeit liegen hinter der Inflationsrate. Deshalb beschrieb die Leitung…Der Preis-Kosten-Mix wird in der ersten Halbjahrzeit „etwas negativ“ sein.Bevor man in der zweiten Hälfte eher neutral wird – da die Kosten abnehmen und die Preise steigen.

Das ist das Wesentliche bezüglich der Leistung des ersten Quartals. Das Unternehmen hat vorgesehen, dass die Umsätze im ersten Quartal sowie der angepasste EBITDA nur in mittleren Zahlen steigen werden. Die Ersparnisse im Bereich SG&A betragen 25 Millionen Dollar – doch diese werden teilweise durch höhere Kosten im Gesundheitssektor ausgeglichen. Daher sollte man nicht mit einer starken Ergebnisentwicklung rechnen. Ein erstes Quartal mit flachen Margen und negativen Preis- und Kostenfaktoren ist genau das, was die Vorhersagen nahelegen – und das macht den Bericht vom Oktober zu einem Checkpoint, nicht zu einem endgültigen Urteil.

Der konstruktive Aspekt dieser Richtlinien besteht darin, dass die Maßnahmen, die umgesetzt werden, dazu beitragen, Ersparnisse in Höhe von 75 Millionen Dollar im Jahr 2027 zu erzielen. Zudem entstehen noch zusätzliche Ersparnisse in Höhe von 10 bis 12 Millionen Dollar durch die Zusammenlegung der Anlagen – diese Ersparnisse entstehen hauptsächlich in der zweiten Hälfte des Jahres. Gleichzeitig werden die Kosten gesenkt.75 Millionen Dollar an Einsparungen durch Optimierungsmaßnahmen im Fiskaljahr 2027ist der Anker für die vorzeitige Wachstumsrate der Einnahmen.Vorteile der Plant-Konsolidierung – beispielsweise die Verteilungszentren in Europa sowie die Schließung der Fabrik in Toronto – bringen im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 2027 etwa 10–12 Millionen Dollar an Vorteilen mit sich..

Die Brücke zwischen einem guten Unternehmen und einem Problem, das bewertet werden muss.

Die Bewertung ist entscheidend für den Erfolg oder Misserfolg des Unternehmens. Die RPM wird bei etwa 20-facher Summe der vergangenen Erträge sowie bei etwa 14-facher Summe der vergangenen EV/EBITDA bewertet. Der Dividendenauszahlungsanteil beträgt etwa 2%. Zudem gibt es bereits mehr als zwei Jahrzehnte an kontinuierlichen jährlichen Dividendenzahlungen. Im Vergleich zu den Konkurrenten in der Farbe- und Lackbranche liegt RPM zwischen PPG (bei etwa 16-facher Summe der Erträge) und Sherwin-Williams (bei etwa 30-facher Summe der Erträge). Es handelt sich also nicht um einen günstigen Anlagegegenstand – und auch nicht um ein teures Unternehmen im Vergleich zu seinen Konkurrenten.

Welche Seite dieser Zone man berührt, hängt davon ab, ob man glaubt, dass die zweite Hälfte der Zeit wie angekündigt kommt. Das „bullish“-Szenario ist, dass der Markt das Aktienwert in den letzten Jahrzehnten bereits um etwa 16% gesenkt hat. Das bedeutet, dass ein Großteil der Materialknappheit bereits reduziert wurde – doch die daraus resultierenden Einsparungen werden noch nicht berücksichtigt, da sie erst später ankommen. Das „bearish“-Szenario ist hingegen folgendes: Die Endmärkte für Konsumgüter zeigen weiterhin schwache Entwicklungen – mit niedrigem bis mittlerem negativen Wachstum. Die Managementführung bezeichnet die Verhandlungsfähigkeit der Kunden als am niedrigsten unter allen Segmenten.Die DIY-Endmärkte blieben schwach – das Volumenwachstum war niedrig bis mittelster Wert in einer negativen Richtung.Wenn der organische Umsatz weiterhin schwach bleibt, muss ein Unternehmen, das historisch auf Wachstum der Einheiten angewiesen ist, um die Marge zu erhöhen, sich auf Preisgestaltung und Übernahmen verlassen – was eine schwierigere Route darstellt.

Der stärkste Vorteil ist, dass das Geschäft mit der Wiederherstellung und Instandhaltung von Anlagen bei RPM etwa zwei Drittel des Umsatzes aus den Bereichen Baustoffe und Leistungsbeschichtungen ausmacht. Dadurch wird die Exposition gegenüber einem schwankenden Baugewerbezyklus abgemildert. Die Data-Center-Geschäfte machen hingegen nur etwa 1–2 Prozent des Umsatzes aus – und wachsen trotzdem über dem Unternehmensdurchschnitt.Verantwortlich für etwa 1–2 Prozent des Umsatzes von RPM.undIm Vergleich zu den Durchschnittswerten wachsendDas bedeutet: Es geht um Beweise, nicht um Erzählungen.

Die beiden wichtigen Daten

Die nächste Betriebsphase ist eine zweite Testphase. Am 6. Oktober erhält der Markt seine erste Einschätzung dazu, ob die Probleme in den Margen im ersten Halbjahr so gelöst werden, wie es geplant war, und ob die Managementführung weiterhin hinter den Jahreszahlen bleibt. Etwa fünf Wochen später, am 9. November, veranstaltet RPM ein Investorenmeeting, um seinen nächsten Verbesserungsplan vorzustellen – den MAP 3.0. Dieser Plan wird entscheidend sein dafür, ob die aktuelle Multiplikatorzahl weiterhin akzeptabel ist.Eine Investor-Event findet am 9. November 2026 statt, um weitere Informationen über MAP 3.0 zu geben..

Nach den vorliegenden Belegen lässt sich sagen, dass es sich um eine Situation handelt, in der man auf Bestätigungen wartet – und nicht um eine Situation, in der man einfach kaufen oder vermeiden kann. Die Geschäftskonditionen sind wirklich gut: Erfolgreiche Ergebnisse, hohe Margen sowie ein Cashflow, der für die Rückkäufe genutzt werden kann. Der Vorstand hat außerdem 700 Millionen Dollar zusätzlich zur Verfügung, um weitere Rückkäufe durchzuführen.Der Vorstand genehmigte eine Erhöhung von 700 Millionen Dollar.Aber die Zukunft der Aktie in den nächsten Quartalen hängt von der Entwicklung im zweiten Halbjahr ab. Der Preisverlust im ersten Halbjahr ist bereits vorbereitet. Im Oktoberbericht sollte man darauf achten, ob das Management die Grenzen von 3% bis 7% Umsatz und 5% bis 10% EBITDA einhält – trotz aller Schwierigkeiten. Wenn das geschieht, dann ist die schwache Entwicklung im ersten Quartal nur eine vorhersehbare Folge. Die entscheidende Zeit für eine Bewertungsänderung liegt daher im zweiten Halbjahr und am Investorentag im November. Falls die Bewertung jedoch sinkt, dann ist das eine positive Entwicklung. Der Quartal wird weniger anhand des durchschnittlichen EPS beeinflusst werden, sondern daran, ob der Plan, für den der Markt etwa 20-mal so viel bezahlt wie das EPS, weiterhin besteht.