Ross Stores: Blowout Comps – eine vollständige Auswahl an Produkten.

Ross Stores: Blowout Comps – eine vollständige Auswahl an Produkten.

Ross Stores (NASDAQ: ROST) gab dem Markt genau das, was man von ihm erwartet hat. Am Freitagmorgen zahlte der Markt kurzzeitig aus – ohne weiter nachzudenken.Die Aktien kletterten vor dem Handel um bis zu 9%.Nach dem Bericht zum zweiten Quartal des Geschäftsjahres am Donnerstagabend lag der Kurs über 243 Dollar – doch am späten Vormittag fiel er auf etwa 235 Dollar ab. Das bedeutet einen Rückgang von weniger als 3% an diesem Tag. Der Rückgang ist wichtiger als die Gesamtzahl der Verluste. Selbst nach diesem Rückgang ist Ross immer noch um etwa 4% unter dem Niveau vom Vorjahresquartal. Der Kurs liegt also nur etwa 9% unter seinem 52-Wochen-Hoch – obwohl das Unternehmen im letzten Jahr bereits etwa 60% an Wert gewonnen hat. Der Markt verfolgt dieses Quartal nicht mit Überzeugung; vielleicht verkauft der Markt einfach einen Teil des Aufschlusses.

Die zugrundeliegende Zahl ist so gut wie das, was bei Off-Markt-Angeboten erhältlich ist.Die Verkäufe in vergleichbaren Geschäften stiegen im Quartal bis zum 1. August um 10%.Ross war sich klar darüber, wer der Fahrer ist: Kundenverkehr – nicht höhere Preise. Für einen Rabatthändler ist das das klareste Anzeichen für Nachfrage. Der Verkehr bedeutet, dass Käufer, deren Budget begrenzt ist, ihre Freizeitausgaben in den Geschäften von Ross ausgeben, anstatt dass Ross sie mit Rabatten dazu bringt, dort zu kaufen. Die Gesamtumsätze stiegen um 13% auf etwa 6,3 Milliarden Dollar. In der ersten Hälfte des Jahres stiegen die Umsätze bereits um 17% auf 12,3 Milliarden Dollar. Der breite Konsument ist nicht im Sparen, und der Rest der Gruppe folgt nicht mit derselben Intensität – TJX bleibt unverändert, während Macy’s um etwa 1% zunahm. Doch der tiefste Discounter erzielt doppelstellige Umsatzwachstum. Das ist das Ergebnis des „Trade-Down“-Modells, das genau so funktioniert, wie das Modell vorgesehen hat.

Der Stern befindet sich auf der Gewinnzahl – nicht auf der Umsatzzahl. Ross meldete einen Gewinn pro Aktie von 2,66 Dollar im zweiten Quartal. Das ist ein Anstieg gegenüber 1,56 Dollar im Vorjahr. Der Wert liegt außerdem weit über den Erwartungen für das erste Halbjahr, die nur einen Gewinn von 1,85 bis 1,93 Dollar pro Aktie vorsahen. Doch etwa 0,60 Dollar pro Aktie entfielen auf eine einmalige Rückerstattung durch IEEPA – Geld, das die Regierung zurückgab, weil Ross bereits Steuern gezahlt hatte. Wenn man diese Summe abzieht, erreicht das Quartal immer noch einen Gewinn von etwa 0,17 Dollar pro Aktie – ein solider, wenn auch nicht besonders hoher Wert von 9%, anstatt des dramatischen Anstiegs von 40%, den die Berichterstattung suggeriert. Der berichtete Betriebsgewinn erhöhte sich um 610 Basispunkte – aber 405 dieser Basispunkte entfielen auf die Rückerstattung.Der gemeldete Bruttomarge erhöhte sich um 625 Basispunkte – das ist eine sehr positive Entwicklung.Das Unternehmen betreibt seine Geschäfte gut. Die Frage ist jedoch, welchen Anteil der Markt einen Zuwachs von fast 7% rechtfertigen kann.

Das bringt die zweite Bedingung hervor: Die Phase mit den doppelten Zahlen soll enden. Ross hat seine Jahresziele angehoben – aber das Unternehmen selbst…Die Verkäufe im zweiten Halbzeit sind vergleichbar mit etwa 4% bis 7%.Der 10-prozentige Anstieg könnte das Höchstniveau des aktuellen Geschäftszyklus sein – aber nicht die neue Durchschnittsrate. TJX berichtete bereits einen Tag zuvor über denselben Zustand: Die konsolidierten Umsätze stiegen im zweiten Quartal um 4 %, während das Unternehmen für das dritte Quartal nur eine Steigerung von 2% bis 3% voraussagte. Wenn die beiden führenden Unternehmen in diesem Bereich ihre Umsatzzahlen um etwa die Hälfte reduzieren, dann verdient ein Anstieg von 8% im gesamten Sektor Aufmerksamkeit – und nicht einfach so eine positive Bewertung.

Der Unterschied zwischen den beiden Discount-Marktgrößen ist lehrreich. TJX hat außerdem seine Jahresprognose erhöht und verbessert.Ihr Aktienkurs fiel vor dem Handel noch um etwa 4%., Bis zu 6% im frühen Handel.Denn die Prognosen für den Gewinn im dritten Quartal waren unter den Erwartungen. Innerhalb dieser Prognosen war das Bild gemischt: Der Kerngeschäft von U.S. Marmaxx war zwar positiv, aber nicht alles war gut.Es wurde nur ein Prozent wertvoller Wachstum erzielt.Während HomeGoods in Kanada und auf internationaler Ebene jeweils 6–7 Prozent erzielten, kam Ross’ Wert von 10 Prozent – und zwar aus seiner Kern-U.S.-Off-Pricing-Apparel-Marktaktion. Es scheint, dass die Nachfrage nach preiswerten Produkten tatsächlich existiert, aber konzentriert ist: Die beste Discounter-Firma profitiert davon, während der Markt denjenigen Unternehmen eine Strafe zieht, die nur das Nötige tun, anstatt mehr zu erreichen.

Macy’s – das dritte Unternehmen, das an Bedeutung gewinnt – ist der am wenigsten informative Aspekt dieser Reaktion.Berichtet nicht über sein zweites Finanzquartal vor dem 10. September.Also ist der Anstieg am Freitag nur eine Art Sympathiebezeugung – keine Beweisführung. In seinem ersten Quartal zeigte er…Vergleichbare Verkäufe um 3% gestiegen.– Der vierte aufeinanderfolgende Quartal mit Gewinnen – und der beste erste Quartal seit vier Jahren.Mit einem Gewinn pro Aktie von 0,13 Dollar im Vergleich zu den etwa 0,02 Dollar, die die Analysten erwarteten.Aber das sind die Preise der Geschäfte im vollen Preisniveau – und das unter den Bedingungen einer laufenden Umstrukturierung der Geschäfte sowie von Marketingmaßnahmen. Ein 3%-Wachstum bei Macy’s ist nicht dasselbe wie ein 10%-Wachstum bei Ross. Das Wachstumspotenzial des Unternehmens zeigt eher etwas über die Marktentwicklung als über seine Grundlagen. Mit einem Marktpreis von etwa 23 Dollar, einem P/E-Wert von knapp 9 und einem Dividendenauszahlungsgrad von 3,3% wird das Unternehmen als Unternehmen mit Potenzial für eine Wende angesehen – nicht als Unternehmen mit wachsendem Potenzial.

Die eigentliche Frage ist also, ob der neue Marktpreis für Ross den Käufer weiterhin im Vorteil ist. Bei etwa 235 Dollar wird das Aktienpaket etwa 27-mal über dem Mittelwert gehandelt.Die für das aktuelle Jahr angestrebten Umsatzziele wurden von 8,61 auf 8,77 US-Dollar pro Aktie erhöht.– Ein Bereich, der etwa 12 Prozent über dem Normalwert liegt.Die durchschnittlichen Prognosen für das gesamte Jahr betragen etwa 7,78. Diese Prognosen waren bereits vor der Veröffentlichung bekannt.Und etwa 28-mal so hoch wie die Gewinne, 18,5-mal so hoch wie der EBITDA sowie dreimal so hoch wie die Umsätze. Der Dividendzins liegt unter 1%. Das ist eine geringe Prämie gegenüber TJX – dessen Aktienkurs bei etwa 140 Dollar liegt und etwa 26-mal so hoch ist wie das Mittelwert der eigenen Geschäftsjahresprognosen. Ross hat seit Jahrzehnten eine hohe Prämie erhalten, da es sich um einen der bestorganisierten Einzelhändler in Amerika handelt: etwa 4,3 Milliarden Dollar an Cash, etwa 2,8 Milliarden Dollar an freiem Cashflow, der um 66% im Jahresvergleich zugenommen hat. Zudem gab es 24 Jahre lang kontinuierliche Anhebungen der Dividenden. Das alles ist unbestreitbar.

Was umstritten ist, ist die Größe dieses Bonusgehalts nach einem Jahr mit mehr als 30 Prozent Anstieg – und während dieser Anstieg bereits abgeklungen ist, bis die meisten Investoren reagieren können. Die Multiplikatorzahl berücksichtigt nun einen 10-prozentigen Betrag als durchschnittliche Rate – doch die eigene Prognose der Geschäftsführung besagt, dass diese Rate etwa halb so hoch ist. Der Rückzahlungsprozess wird sowohl den Quartalumsatz als auch die erhöhten Prognosen positiv beeinflussen – doch das wird nicht wieder vorkommen. Eine Aktie kann so billig sein, dass ihre Risiken ignoriert werden können; die Frage ist jedoch, ob ein guter Quartal jetzt günstig genug bewertet ist, um seine Potenziale zu ignorieren. Die richtige Reaktion ist eine „Hold“-Strategie, keine Verfolgung. Ein Rückgang, der die Multiplikatorzahl wieder auf die 20er-Bereiche bringt, oder ein zweiter Halbjahr, in dem die Verkäufe noch immer im hohen einzelnen Zahlenbereich liegen, während die Margen weiter steigen, würde das Risiko/Gewinn interessant machen. Bis dahin hat der Quartal also seinen Platz in den Schlagzeilen verdient – die Aktie braucht keine weitere Unterstützung mehr.