Die Rumänische Leu: Der Preis für Ruhe bewahren

Nur wenige Währungsmärkte belohnen den geduldigen Beobachter. Das rumänische Leu, dessen Kurs von der Zentralbank jährlich innerhalb einer engen Bandbreite gesteuert wird, war schon seit langem eines der ruhigsten Währungen. Deshalb war es ein Schock, als nach dem Sturz der Regierung Anfang Mai 2026 der Leu an Wert verlor.Rund ein Prozent pro Tag – ein Rekordtief gegenüber dem Euro.Es handelt sich um eine Bewegung, die fast unbekannt ist für eine Währung, die normalerweise nur langsam schwankt. Eine Umfrage von Reuters prognostiziert, dass sich die Situation im nächsten Jahr weiter verbessern wird. Die interessante Frage ist jedoch nicht, inwieweit. Vielmehr geht es darum, warum eine Währung, die so ruhig gehandhabt wird, immer noch weiter abwertet – und wer letztendlich dafür bezahlt muss.

Die direkte Ursache war politisch. Rumänien hat eines der größten Haushaltsdefizite der Europäischen Union.Etwa 9 Prozent des BIP im Jahr 2024Und befindet sich seit 2020 unter dem EU-„Übermaßdefizitverfahren“ – und ist daher dazu verpflichtet…Siebenjähriger Plan, um den Defizit unter 3 Prozent der Produktion zu senken.Der Plan ist äußerst unbeliebt – schließlich bedeutet er höhere Steuern für Haushalte, die bereits unter Inflation leiden. Im April verließ die Sozialdemokratische Partei die Regierungskoalition. Im Mai stürzte das Parlament den pro-europäischen Premierminister Ilie Bolojan ab.In einer MisstrauensabstimmungEs vergingen Wochen in Stagnation, bevor eine neue Koalition gebildet werden konnte. Damit ging auch die Zeit verloren – und vermutlich auch der Wille, weiterhin Kürzungen vorzunehmen. Die Paralyse gefährdete außerdem Milliarden von Euro an EU-Resettelungsmitteln.

Die Nationalbank von Rumänien (BNR) ist das, was die Situation unter Kontrolle hält. Sie kämpft auf zwei Ebenen. Um die Preise unter Kontrolle zu halten, hat sie…Hat seit August 2024 die Zinssatzpolitik bei 6,5% beibehalten.Und im August…Er erhöhte seine Prognose für die Inflationsrate am Jahresende auf 6,1%.Viel mehr als das Ziel. Um den Wechselkurs zu stabilisieren, hat es seine Reserven verkauft.Mehr als 1 Milliarde Euro im MärzUndSchätzungen zufolge lag das Betrag im April bei 1,5 bis 2 Milliarden Euro.Als die Krise am schlimmsten war. Der Leu stabilisierte sich erst, nachdem alle Waffen verbraucht worden waren.

Warum sollte man sich so stark verteidigen? Offiziell führt der BNR eine „gesteuerte Fiat“ durch – also soll der Wechselkurs unerheblich sein. In der Praxis ist das jedoch nicht der Fall, denn die Rumänen sind besonders anfällig für den Euro. Laut dem IWF halten die Haushalte…Etwa 35 Prozent ihrer Einlagen sind in ausländischen Währungen.Ein erheblicher Anteil der Unternehmenskredite wird ebenfalls in Euro vergeben. Eine starke Devalverisierung würde den Reichtum von Menschen, die Leu als Währung halten, zu Euro-Kreditnehmern übergehen lassen. Dadurch würde die Importinflationsrate weiter ansteigen – eine Situation, gegen die das BNR bereits kämpft. Zudem würden die Kosten für die Betreuung der großen öffentlichen Schulden steigen, und die Banken hätten es schwerer, ihre Kredite zurückzuzahlen. Die „gesteuerte Abwärtsbewegung“ ist somit eine Politik mit klaren Gewinnern und Verlierern – und die Verlierer sind in erster Linie diejenigen, die die Inflation tragen müssen. Deshalb betrachtet das BNR auch eine einzige Tagesbewegung als Notfall.

Aus dieser Perspektive betrachtet ist die Prognose von Reuters bezüglich eines leichten Rückgangs der Währungskurse keine technische Ankündigung bezüglich der Zinssätze. Es handelt sich vielmehr um eine Vermutung, dass Rumänien nicht den Willen haben wird, eine siebenjährige fiskalische Konkurrenz zu überwinden – und dass die Währung einen Teil der Last tragen wird, die die Politik nicht bewältigen kann. Schon die milde Prognose zeigt eine Optimistik: Im Dezember 2025 war dieselbe Umfrage…Der Leu wuchs im nächsten Jahr um etwa 1%.Rund um 5,14 Euro. Bis September hatte sich der Wert bereits über diese Marke erhöht – auf etwa 5,25 Euro. Die milde Prognose wurde jedoch durch die politischen Entwicklungen im Frühjahr wieder widerlegt. Im August musste das Lei fast einen noch schwerwiegenderen Preis zahlen, als Rumänien…Es wurde eine Herabstufung von der letzten Stufe der Investitionsklasse vermieden.Nur weil der Haushaltsdefizit weniger stark war als erwartet. Fitch und S&P Global halten das Land weiterhin unter ihrem Schutz.At BBB-minus mit negativer PrognoseBeide Warnungen deuten darauf hin, dass die politische Instabilität das Defizitproblem über das Jahr 2026 hinaus bedroht. Die Abnahme ist tatsächlich vorhanden. Ob es in Zeiten guter Wirtschaftslage und in der nahenden Wahl bestehen kann, ist eine andere Frage.

Trotz seiner scheinbaren Trägheit bietet das Leu eine nützliche Lektion darüber, wie man eine „stabile“ Währung verwalten kann. Seine Stabilität ist nicht ein Urteil des Marktes über die rumänischen Grundlagen; es handelt sich vielmehr um einen Schutzfaktor, den die Zentralbank durch Reserven erhält, die sie nicht ewig aufrechterhalten kann – sowie durch Zinssätze, die die Wirtschaft weiter unter Druck setzen. Eine Regierung, die tatsächlich das Defizitprogramm umsetzt, könnte die Währung stabil halten, ohne endlosen Eingriff. Ein weiterer Anfall von Paralyse würde den Schutzfaktor auslöschen und zur Abwertung führen – was die Zentralbank bereits seit Monaten verhindern will. Die Entwicklung des Leus ist weniger eine Prognose der Wirtschaftslage als vielmehr ein Indikator dafür, ob die Politik in Rumänien ihre Versprechen halten kann.