Was die Veräußerung der C$1,6B an Schulden in zwei Währungen durch Rogers über seine 4%-ige Dividende aussagt

Rogers Communications, Kanadas größter Mobilfunkanbieter, tut genau das, was die meisten großen Telekommunikationsunternehmen von Zeit zu Zeit tun: Sie verkaufen stillschweigend Anleihen. Aber schauen Sie sich den neuesten Deal und seine Zweckung etwas genauer an – denn dadurch erfahren Sie etwas, was ein Dividendeninvestor wirklich wissen muss über diesen 4%-Wertgeber. Das Unternehmen hat gerade etwa 1,6 Milliarden Kanadische Kronen an Subordinationsanleihen aufgekauft, die in US-Dollar und kanadischen Kronen ausgegeben wurden – 30-jährige Anleihen mit Zinsen in hohen sechsstelligen Zahlen. Das war keine gewöhnliche Finanzsicherheit. Es ist so, wie Rogers die zunehmend überhohe Verschuldung für Sport- und Unterhaltungsprojekte finanziert. Die Zinsen, die er zahlt, spiegeln die Marktpreise für diese Veränderung wider.

Was eine untergeordnete Wertpapiere wirklich sind

Beginnen Sie mit dem, was Rogers verkaufte – schließlich trägt die Marke diese Risiken. Ein „Senior Bond“ ist die erste Anspruchsmöglichkeit gegenüber einem Unternehmen, falls etwas schiefgeht.UntergeordnetDie Anmerkungen stehen unten – es handelt sich dabei um eine niedrigere Forderung, die erst dann beglichen wird, wenn die höhergestellten Kreditgeber ihre Forderungen erhalten haben. Im Austausch dafür, dass der Kreditnehmer weiter hinten in der Warteschlange steht, zahlt er einen höheren Zinssatz. Rogers zahlt ebenfalls…zweiWährungen: Eine öffentliche Teilung in US-Dollar sowie eine private Teilung in Kanadischem Dollar. Beide sind als festverzinsliche Anleihen mit Fälligkeit bis 2056 strukturiert. Die US-Teilung…Der Preis liegt bei etwa 6,9 %, während der Preis in Kanada etwa 6,25 % beträgt.Eine Erinnerung daran, dass Unterordnung in Kombination mit einer Laufzeit von 30 Jahren eine besondere Anforderung der Kreditgeber ist.

Das US-Dollar-Scheinchen weist noch einen weiteren Problempunkt auf, der geklärt werden muss. Rogers erzielt seine Einnahmen in kanadischen Dollar, aber er leiht sich einen Teil seiner Schulden in US-Dollar. Dadurch wird das Angebot an Käufern erweitert – doch es bedeutet auch, dass das Unternehmen Schulden in einer Währung aufgenommen hat, die er nicht selbst verdient. Diese Entscheidung führt entweder zu Kosten für die Hedging-Maßnahmen oder erhöht den Währungsrisiko-Status des Unternehmens.

Warum die Borrowing-Zahl weiter wächst

Es ist nicht das erste Mal, dass Rogers auf diese Weise auf den Markt geht – und es wird auch nicht das letzte Mal sein. Das Muster ist wichtig. Im Frühjahr 2025 hat er wieder einen Subordinationsgeschäft mit zwei Währungen abgeschlossen; ein Jahr später war er wieder daran beteiligt. Der Grund dafür liegt in einer Reihe von Übernahmen: Vor kurzem hat er die Kontrolle über Maple Leaf Sports & Entertainment übernommen – dem Besitzer der Maple Leafs, der Raptors und des Toronto FC – von BCE.für 4,7 Milliarden C$Die Transaktion wurde im Sommer 2025 abgeschlossen und wurde durch Kredite finanziert. Rogers besitzt nun 75% von MLSE – aber zu einem hohen Preis: Die Gesamtkreditlast beträgt jetzt etwa 47 Milliarden C$; der Nettokredit liegt bei etwa 28,6 Milliarden C$. Der Kreditmarkt hat dies bereits bemerkt.

Es ist wichtig, bei dem Signal genau zu sein. Als S&P Rogers’ Angebot überarbeitete…Die Aussichten werden Ende 2025 negativ sein.Es wurde direkt darauf hingewiesen, dass diese von Schulden finanzierte Übernahme der Grund für die schlechte Bewertung ist. Eine negative Aussicht bedeutet nicht automatisch eine Verringerung der Bewertung – Rogers ist immer noch von Investment-Grade. Doch die Ratingagentur weist darauf hin, dass die Verschuldung falsch gesteuert wurde, und sie will weiterhin darauf achten. Für einen Einkaufsinvestor sind die Aussichten und Bewertungen langsamer als die Aktienkurse – sie zeigen mehr über die Entwicklung des Bilanzen.

Was das für die Dividenden bedeutet

Hier wird die Chance deutlich. Rogers erzielt einen Dividendenauszahlungsgehalt von etwa 4 %. Die Auszahlungen wurden seit 13 Jahren kontinuierlich erhöht oder auf dem gleichen Niveau gehalten. Der operativen Cashflow reicht noch aus, um die Dividenden zu decken – der freie Cashflow beträgt etwa 1,8 Milliarden Kanadische Dollar, während die jährlichen Dividenden nur etwa 1,1 Milliarden Kanadische Dollar betragen. Allein aufgrund der Auszahlungen ist nichts Problematisches. Das Dividendenproblem besteht also heute nicht.

Die Frage ist: Was werden die nächsten Jahre den Aktionären bringen? Das Unternehmen hat echte Preismacht – es gehört zu den drei führenden WLAN-Anbietern auf einem Markt, der wie ein Oligopol funktioniert. Die jüngsten Ergebnisse zeigen…Die Service-Umsätze sind um etwa 10% gestiegen, und der angepasste EBITDA beträgt rund 5%.Das ist der „Moat“ – und er ist intakt. Aber hier ist das Problem: Jeder Dollar, den die Preismacht generiert, hat noch viele weitere Verwendungsmöglichkeiten, bevor er in die Tasche des Aktionärs gelangt – nämlich als Zinsen für die 47 Milliarden Kanadische Dollar an Schulden, als Kosten für die Integration von Übernahmen sowie als Investitionen in die nächsten großen Immobilienprojekte. Die Wachstumsrate der Dividenden, die aus einem Renditewert von 4 % eine kompoundierte Rendite macht, hängt nun davon ab, wie schnell Rogers seinen Cashflow wachsen kann – im Vergleich zu den Zinszahlungen und den Schulden, die er hat.

Ich glaube, dass die Dividenden in der kurzen Zukunft sicher sind – der Cashflow unterstützt sie. Ich denke nicht, dass Investoren annehmen sollten, dass die zufriedenstellenden Anstiege in den letzten zehn Jahren weiterhin anhalten werden. Denn das Gleichgewicht zwischen dem Umsatzwachstum und der Schuldenabwicklung hat sich geändert. Es handelt sich dabei um einen Aktienkurs, dessen Rendite groß ist – teilweise weil das Bilanzvermögen jetzt mehr Gewicht hat. Das ist das Risiko, das in den Anzahlungen und der Rendite enthalten ist.

Was die Schuldenverkäufe Ihnen zeigen, worauf Sie achten sollten

Die „Berichtsergebnisse“ bezüglich dieser Einkommensquellen sind also nicht die Sportmannschaften oder der Umsatzwachstum des Quartals. Es geht vielmehr um die Kreditbewertung und die Risikolage. Achten Sie darauf, wie sich das Nettoverbindlichkeitsniveau im Vergleich zum EBITDA entwickelt – sowie ob die negativen Prognosen verbessert werden oder sogar abgeschwächt werden. Auch die Bezahlbarkeit der Dividenden sollte auf der Grundlage des freien Cashflows beurteilt werden, nicht auf den oberflächlichen Gewinnzahlen, die durch einmalige Erfolge beeinflusst werden können. Eine negative Prognose ist genau das Indikator, dem ein Dividendeninvestor folgen sollte – denn sie beeinflusst den Bilanzstand bereits, bevor die tatsächlichen Bezahlungen erfolgen.

Der konkrete Test ist, ob Rogers in der Lage ist, seine finanziellen Möglichkeiten zu nutzen – also die Sport- und Medienaktivitäten, die er mit geliehenem Geld erworben hat, in einen Cashflow umzuwandeln, der dazu dient, die Schulden zu bedienen, während gleichzeitig Raum für eine Zunahme der Einnahmen bleibt. Wenn das möglich ist, dann wird die heutige Anhebung der Schulden als Brücke zu einer größeren, dauerhaften Einkommensquelle angesehen. Wenn nicht, dann ist ein Renditegewinn von 4%, egal wie groß diese in diesem Quartal auch sein mag, nur so dauerhaft wie der Bilanz hinter ihm.