Der Start von Rocket Lab ist zwar erfolgreich – aber die Ausführung war nicht perfekt. Der Neutron trägt weiterhin das „Schadensmerkmal“.

Rocket Lab hat seinen 95. Satelliten ins All geschossen.ElektronenraketeAm 11. September – eine Mission namens „Happily Ever Faster“ – die einzige Person transportierte.Erdebeobachtungssatellit in niedriger Erdumlaufbahn für einen ungenannten KundenEs war der 16. Start des Jahres – alle erfolgreich. Das hat dazu geführt, dass das Aktienkurs vor dem Handel steigt. Es ist ein echter Meilenstein – und es hat auch die Aufmerksamkeit erhalten, die es verdient hat.

Aber ein erfolgreicher Start ist noch keine Veränderung des Investitionsprotokolls. Rocket Lab ist ein Unternehmen, das nach zwei verschiedenen Zeitzonen arbeitet – die Zeitzone, die heute Morgen zählt, ist nicht diejenige, die den Aktienkurs bestimmt. Es liegt an uns, diese beiden Zeitzonen getrennt zu halten, um herauszufinden, was wirklich als Nächstes passieren wird.

Die Uhr, die tickte: Electron funktioniert bereits.

Die 95. Mission ist bereits im Laufe des Betriebszeitraums abgeschlossen – und dieser Zeitrahmen ist in gutem Zustand. Im Jahr 2026 schaffte Rocket Lab es, 16 Electrons ohne Fehler in den Orbit zu bringen. Dieser Rhythmus und die Zuverlässigkeit von Rocket Lab stellen eine echte Stärke für kleine Raketenstartanlagen dar – denn die Kunden zahlen dafür, dass ihre Satelliten tatsächlich pünktlich in den Orbit gelangen.

Der Betriebszeitmesser ist auch immer mehr ein gutes Geschäft. Im Quartal endend am 30. Juni verzeichnete Rocket Lab eine positive Erfolgsbilanz.Die Umsatzeinnahmen beliefen sich auf etwa 234 Millionen US-Dollar – ein Anstieg von 62 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Nettoumsatz betrug 84,5 Millionen US-Dollar.Und einDer backlog hat sich um 137% auf 2,36 Milliarden Dollar erhöht.– Fast dreimal so viel Umsatz wie im Vorjahr. Die Geschäftsführung hat es geschafft, einen neuen Rekordquartal im dritten Quartal zu erreichen. Also handelt das Unternehmen gut.

Hier ist das Problem: Keines dieser Faktoren erklärt, warum der Preis halbsofort gesunken ist.

Der andere „Uhrmacher“: die Bewertung – und der Raketentyp, der diese Bewertung bestimmt.

Die Aktien von Rocket Lab sind von ihrem Jahreshoch stark gefallen. Zu dem Höchststand von etwa 151 US-Dollar wurden die Aktien gehandelt. Später im Sommer lagen sie bei etwa 63 US-Dollar – das ist mehr als die Hälfte des Höchstwertes.Die Summe fiel von etwa 86 Milliarden auf etwa 38 Milliarden.Der Auslöser für den Niedergang war nicht ein kaputter Geschäft – die Umsätze und das Bestand an Aufträgen waren rekordhohe Werte – sondern die Abwertung dessen, was dieses Geschäft eigentlich wert ist, bevor es profitabel wird.

Der „Swing-Faktor“ ist der Neutron – das wiederverwendbare Mittellift-Raketensystem von Rocket Lab. Das ist das Instrument, mit dem das Unternehmen von einer kleinen Startmöglichkeit zu einer Kostenkontrolle eines Falcon 9-ähnlichen Fahrzeugs gelangen kann. Der Aktienkurs zeigte an, dass diese Verwandlung bereits unmittelbar bevorsteht. Doch die Zeitplanung begann zu verschieben: Der Marktstart war für Ende 2026 geplant.Jetzt scheint es so, als könnte es bis 2027 weitergehen.Und die Bewertung ließ keine Zeit für solche Wartezeiten. Es dauerte mehrere Wochen, bis der Überschuss zurückgegeben werden konnte.

Das ist wichtig, denn ein erfolgreicher Start mit dem Electron sagt nichts Neues über die Bereitschaft von Neutron aus. Die heutige Mission bestätigte die Zuverlässigkeit des bewährten Raketensystems – doch sie beschleunigte oder machte das noch nicht bewährte System weniger riskant. Der „Pop“ ist zwar eine gute Nachricht, aber es handelt sich dabei um Informationen über einen Zeitpunkt, der nie das eigentliche Problem war.

Ob der Markt richtig ist.

Ich muss vorsichtig sein – denn mein Instinkt ist es, eine bereits geschwächte Wachstumsgeschichte zu verteidigen. Die Tests lassen sich jedoch nicht alle gut abklären.

Beginnen wir mit der Qualität: Die Grundlagen haben sich wirklich verbessert – keine utopischen Vorstellungen. Umsatzeinnahmen sind gestiegen, das Auftragsvolumen ist zugenommenen, der Bruttomarge ist erhöht und die Verluste sind kleiner geworden. Dieser Teil der Situation ist solide.

Dann kommt die Bewertung: Hier wird der „contrarianische“ Ansatz schwach. Selbst nach dem Rückzug von Kapital ist Rocket Lab weiterhin bei einem Multiplikator von etwa 46 im Vergleich zu den vergangenen Umsätzen – ohne GAAP-Ergebnisse und negative Freiflußcashflows. Das ist keine Situation, in der das Forward P/E-Multiplikator mit dem S&P 500 übereinstimmt – eine Situation, in der die Beweislast auf die Anleger fällt. Es handelt sich vielmehr um ein hohes Multiplikatorniveau, das nur dann Sinn macht, wenn Neutron weiterentwickelt wird und schließlich Gewinne erzielt. Der Markt bewertet hier nicht das Ende der Geschäftstätigkeit – sondern ein noch reiches Unternehmen mit noch nicht profitabler Leistung. Der Markt verlangt daher, dass die Neubewertung termingerecht erfolgt.

Und der Graben – obwohl er auf Electron tatsächlich existiert – ist noch nicht bewiesen, ob er tatsächlich die Anforderungen bezüglich der Bewertung erfüllt. Nur wenige Unternehmen können die Zuverlässigkeit von Rocket Lab bei kleinen Starts erreichen. Doch der Grund dafür, dass das Aktienkapital 38 Milliarden Dollar beträgt – anstatt nur einem Bruchteil davon – ist Neutron. Und Neutron hat bisher noch nicht geflogen.

Die ehrliche Analyse ist also unklar – ich werde es einfach so ausdrücken, anstatt irgendwelche Behauptungen zu machen: Der Rückgang des Kurses ist tatsächlich ein Anzeichen für eine Verringerung der echten Bewertung des Unternehmens. Es handelt sich nicht um einen übertriebenen Panikzustand – obwohl das Geschäft selbst weiterhin gut läuft. Der Aufschlag vor dem Marktstart ist nur eine Art „Beat“ in der Umsetzung der Strategien. Es wäre also sinnlos, darauf zu setzen – schließlich ist das keine ernsthafte Problematik.

Was „was kommt als Nächstes“ eigentlich bedeutet

Die Pressemitteilung zur Erstveröffentlichung beantwortet nur die erste Hälfte des Schlagzeiels. Die zweite Hälfte – wohin das Aktienwert der Firma geht – wird durch eine einzige Variable bestimmt: Wann Neutron tatsächlich fliegt und ob eine erfolgreiche Mission stattfindet. Diese Erstveröffentlichung, die vermutlich Ende 2026 stattfinden wird und möglicherweise auch 2027 andauern wird, ist die Bedingung dafür, dass sowohl diejenigen, die den Rückfall in die Kategorie „Bären“ für unangemessen halten, als auch diejenigen, die das als positiv betrachten, falsch liegen. Das heutige 95. Elektron ändert nichts daran.

Für den Investor, der keine Positionen besitzt, ist es sinnvoll, den aktuellen Handel als Informationen im Rahmen des Börsenhandels zu betrachten – und nicht als Signal, auf das man reagieren sollte. Die Entscheidung wird an der Börse in Virginia getroffen, nicht vor dem Handelsschluss.