Rocket Labs 95%-Wahrscheinlichkeit für einen erfolgreichen Start beruht auf einem einzigen Testflug – Hier ist das Zeitfenster, in dem das Ergebnis entschieden wird.

Der Titel verspricht für Rocket Lab eine große Zukunft – ein Anstieg von 95% auf einen Aktienkurs, der bereits 38 Milliarden Dollar wert ist. Doch das unangenehme an diesem Versprechen ist: Das Unternehmen macht Geldverluste pro Aktie, die neue Rakete hat noch nicht geflogen, wurde bereits einmal beschädigt – und der Aktienkurs ist etwa 58% unter seinem Höchststand in den letzten 52 Wochen, nahe 151 Dollar. Ein Ziel von 95% ist also ein Versuch, gegen einen sinkenden Preis zu kämpfen. Bevor man dieses Ziel akzeptiert, sollte man herausfinden, was der Markt tatsächlich zahlt – und was notwendig ist, damit dieses Ziel überhaupt möglich wird.

Es handelt sich dabei um eine Zahlenwette – also behandeln Sie es als solche. Legen Sie zuerst den Vertrag fest.

Der Wetteinsatz in einer Zeile.Rocket Lab (RKLB) wird etwa 125 Dollar erreichen – das sind etwa 95 Prozent mehr als der aktuelle Wert von ~64 Dollar. Das ist nur möglich, wenn sein Neutron-Raketentyp pünktlich funktioniert. Nichts im Bereich der laufenden Startaktivitäten des Unternehmens kann alleine dazu führen. Die gesamte Reise hängt von einem Test eines Triebwerkskomplexes auf einer Flugbahn in Virginia ab.

Was die letzten neun Dollar bereits gekostet haben –

Beginnen Sie damit, warum der Aktienkurs gefallen ist – denn das zeigt Ihnen, was die andere Seite bereits zugestimmt hat. Bis Juni resultierte der Rückgang vom Höchststand teilweise aus einer Rotation: Als SpaceX an die Börse ging…Investoren verkauften andere Unternehmen, um ihr Kapital freizusetzen.Und die enorme öffentliche Bewertung des Anführers führte dazu, dass die Konkurrenten um eine höhere Bewertung konkurrierten. Darüber hinaus machten die Investoren von Rocket Lab sich Sorgen wegen des Risikos, dass Neutron seine versprochenen Einführungszeiten im späten Jahr 2026 nicht einhalten kann.

Schauen wir jetzt, was die Pessimisten ignorieren. Im Quartal endend am 30. Juni war es bei Rocket Lab so:Es wurden Rekordeinnahmen von 234 Millionen Dollar erzielt – ein Anstieg von 62% gegenüber dem Vorjahr.Und ein Rückgang gegenüber dem Konsenswert von ~232 Millionen Dollar. Die Lagerbestände haben einen neuen Rekordwert von 2,36 Milliarden Dollar erreicht – ein Anstieg von 137% im Vergleich zum Vorjahr.Mehr als 90 kommende Startversuche umfassendDie Firma behauptet, dass sie im dritten Quartal mehr als 1 Milliarde Dollar an neuen Verträgen abgeschlossen hat. Das bedeutet, dass die Bestandsaufnahme schneller wächst als die Einnahmen, die eines Tages entstehen werden – und das sind normalerweise die Rohstoffe für eine mehrdimensionalen Wachstumsszene.

Die Situation ist also nicht schlecht. Was abgenommen hat, ist der Preis – und das aufgrund von Angst. Die „Neutron-Timing“-Situation hat noch nicht stattgefunden.

Das Problem, das hinter einem Preis von 38 Milliarden Dollar verborgen ist

Aber hier wird die Prognose von 95 Prozent gefährlich. Selbst nach der Kürzung des Wertes ist der Markt weiterhin der Rocket Lab-Kompensation etwa 47-mal so hoch wie die vergangenen Umsätze. Das ist kein Preis für ein Unternehmen, das Dienstleistungen für Raketenstarts anbietet. Es handelt sich dabei um einen Preis für ein Unternehmen, das bereits Erfolge im Bereich mittlerer Raumfahrt erreicht hat – obwohl es noch keine mittleren Raketen gestartet hat. Die vergangenen Umsätze betragen nur etwa 769 Millionen Dollar, und das Nettoergebnis ist ein Verlust. Jeder Dollar des Marktkapitals von ca. 38 Milliarden Dollar ist eine Voraussetzung für die Zukunft – fast kein Teil davon beruht auf den bereits gelieferten Produkten des Unternehmens.

Das ist der eigentliche Streitpunkt, den die Schlagzeile übergeht. Der „bullische Fall“ besteht nicht darin, dass die Lieferprobleme groß sind. Die Lieferprobleme sind bereits im Preis enthalten – mehr als 2,3 Milliarden Dollar sind für eine Bewertung von etwa 38 Milliarden Dollar keine große Summe. Deshalb kann die Situation nicht mit einem Rückgang von 95% verbunden werden. Der bullische Fall besteht darin, dass die Investoren so überzeugt sind, dass Neutron verspätet und problematisch sein wird, dass sie das Potenzial, dass alles rechtzeitig funktioniert, zu niedrig bewerten. Wenn der Raketenantrieb tatsächlich wie versprochen funktioniert, dann wird die Gruppe von Käufern, die auf die Verzögerung gewartet haben, gezwungen sein, das Aktienpaket wieder zu kaufen. Dadurch wird die Bewertung des Unternehmens erhöht.

Die Uhr, die über die Runde entscheidet

Das ist also der Mechanismus. Man muss also die Ereignisse nummerieren, die auftreten müssen, damit der 95%-Call funktioniert.

1. Die integrierte statische Feuerleistung in der ersten PhaseAlle neun Triebwerke laufen gemeinsam mit voller Leistung auf der Startbahn. Der CEO von Rocket Lab bezeichnet dies als das „höchste Risiko“ des Start-ups – doch die Geschichte bestätigt diese Vorsicht: Im Mai explodierte das New Glenn des Unternehmens Blue Origin während eines Tests ohne Treibstoff. Dieser Test ist der erste Beweis dafür, dass das Fahrzeug tatsächlich als System funktioniert.
2. Neutronen werden auf die Pad gebracht.Das Unternehmen hat dies auf das Quartal 2026 terminiert. Doch es war bereits gewarnt, dass die Zeiträume immer kürzer werden und dass der Markteintritt möglicherweise nicht mehr möglich sein wird.Es könnte sein, dass es über dieses Jahr hinausgeht und in das Jahr 2027 führt.
3. Eine saubere erste StartungDann geht es weiter in Richtung des Punktes, den die Führung als „Flight Ten“ bezeichnet – dem Punkt, an dem sie glaubt, dass das wiederverwendbare System für hohe Durchlaufraten geeignet ist.
4. Der Backlog wird zu Einnahmen.Die aktuellen 2,36 Milliarden Dollar werden nur im Gewinnbericht angegeben – und zwar nur dann, wenn die Raumfahrtmissionen tatsächlich erfolgreich sind. Ein verzögerter oder fehlgeschlagener Start mit dem Neutron führt dazu, dass diese Einnahmen für jeden Vertrag, der auf diesem Grundlage abgeschlossen wird, nicht berücksichtigt werden.

Der erste Test ist der wichtigste, denn er ist das Indikator für alles, was danach kommt. Ein erfolgreicher Test in den nächsten zwei bis drei Monaten garantiert nicht den Flug – aber ein Fehlschlag, eine weitere Panne oder ein weiterer Unfall bedeutet, dass die Zeitplanung für Q4 völlig ruiniert wird. Das bedeutet, dass 2027 – oder noch schlimmer – die Annahme, die die Marktteilnehmer bereits befürchten, wahr wird.

Der „Tripwire“, der den Anruf beendet.

Die ehrliche Bewertung für „95% Aufschwung“ ist also weder optimistisch noch pessimistisch – sie ist vielmehr bedingt. Die Prognose macht nur Sinn, wenn eine Frist und eine Bedingung für den Ausbruch vorgesehen sind. Jede Version, die diese beiden Elemente weglässt, ist lediglich eine Art Vorhersage.

Ende 2026 kann eines von drei Dingen eintreten: Entweder erreicht Neutron seine „Static Fire“-Phase und hält die Zeitlinie für den Q4-Pad-Betrieb bei. Dann sind die Verkäufer, die wegen des Verzögerungsschmerzes den Rückgang von 58% verursachten, stattdessen diejenigen, die zum nächsten Schritt gezwungen werden. Oder der Raketentest erfolgt erfolgreich, aber die Zeitlinie geht über das Mitteljahr 2027 hinaus. In diesem Fall bleibt der Aktienkurs im Bereich des Gleichgewichts, während der Markt wartet. Oder es kommt zu einem Fehler beim Qualifizierung- oder Erststartvorgang – dann wird die Zeitlinie weiter nach hinten verschoben. Die Bewertung des Aktiens ist dann etwa 47-mal höher – als ob der mittlere Transportziel bereits erreicht wäre.

Beobachten Sie den statischen Feuervorgang – und tun Sie das mit einem bestimmten Datum als Referenzpunkt. Wenn der Test mit allen Motoren innerhalb der kommenden Wochen nicht erfolgreich ist, dann muss die obere Abdeckung des Fahrzeugs abgeschaltet werden. Wenn der Test jedoch erfolgreich ist und der erste Flug stattfindet, dann hat die Menge, die Rocket Lab wegen Verzögerungen verzweifelt, die falsche Sichtweise – sie müssen eine neue Preisgestaltung akzeptieren, um weiterhin verkauft werden zu können. Die Zahl von 95 Prozent überlebt nicht, wenn man die reinen Fakten betrachtet – sie überlebt nur den Test auf dem Flugplatz in Virginia, und nur, wenn dieser Test zu dem im Zeitplan angegebenen Zeitpunkt stattfindet.