Die 55%-Abwertung von Rocket Lab ist ein Preisfehler – kein Geschäftsversagen.

Die Aktien von Rocket Lab haben sich um 55% verwandeln müssen – von ihrem Höchststand im Mai, bei etwa 151 Dollar, auf etwa 60 Dollar. Die drei wichtigen Hindernisse in der nahen Zukunft sind leicht zu nennen: Die Bedenken bezüglich der Verdünnung durch den Kauf des Unternehmens Iridium für 8 Milliarden Dollar.780 Millionen Dollar an Verkäufen durch InsiderUnd ein verzögertes Neutron-Raketenprogramm.

Das einzige Problem ist, dass keines dieser Änderungen den voraussichtlichen Geschäftsausgang verändert.

Rocket Lab erzielte ein Umsatzwachstum von 52 Prozent im Jahresvergleich. Das Bruttomarginal beträgt 36,6 Prozent. Das Unternehmen verfügt über 2,13 Milliarden Dollar an Bargeld und wird bald Iridium Communications übernehmen – ein Unternehmen, das viel Umsatz generierte.871,7 Millionen US-Dollar Umsatz im Jahr 2025 und 495 Millionen US-Dollar OEBITDA – ein Marge-Gehalt von 57%.Der Markt bewertet ein Unternehmen mit einem Wachstum von 52% so, als ob ihm die Zeit ausgeht. Die Mathematik sagt jedoch etwas anderes.

Der Betriebsmotor beschleunigt sich.

Die Einnahmen wachsen nicht nur – sie steigen sogar im Laufe der Quartale rapide an. Im ersten Quartal 2026 betrugen die Einnahmen 200 Millionen Dollar. Im zweiten Quartal erreichte die Einnahme…234 Millionen Dollar – ein Anstieg von 62 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Und es gab eine Steigerung von 34 Millionen Dollar in Folge. Das Unternehmen hat den dritten Quartal gut durchgestanden.250–265 Millionen Dollar – das ist mehr als die von den Analysten geschätzten 238,5 Millionen Dollar.Der Wachstumsschub ist keine einzelne Anomalie – es handelt sich um eine bestimmte Entwicklungskurve.

Der Backlog beschreibt die zweite Hälfte der Geschichte.2,36 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 137% im Jahresvergleich.Rocket Lab hat mehr als 90 Aufträge für die Electron-, HASTE- und Neutron-Raketen erhalten. In der zweiten Jahreshälfte stieg diese Überschussbestandung um mehr als 437 Millionen Dollar an neuen Aufträgen – darunter ein Auftrag von 397 Millionen Dollar von der US Space Force zur Herstellung und Startung von Flatellite-Satelliten im Rahmen des SB-AMTI-Programms. Zudem gab es noch Aufträge im Wert von über 160 Millionen Dollar für Geostationäre Satelliten. Das ist Rocket Labs erste Teilnahme am Produktions von Geostationären Satelliten für den US-Regierung.

Die Einnahmestruktur weicht zunehmend hin zu Produkten mit höherem Margen. Satellitenherstellung, Komponenten und damit verbundene Systeme sind dabei entscheidend.181,3 Millionen Dollar im zweiten Quartal – fast viermal so viel wie die 52,7 Millionen Dollar aus den Launch-Dienstleistungen.Der Bruttoumsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 96%, was deutlich über dem Umsatzwachstum liegt. Die Prognose für den Bruttomargenanteil im 3. Quartal ist…29–31%Es sieht so aus, als würde der Wert um 36,6 Prozent sinken – doch im dritten Quartal entstehen größere Kosten für die Integration von Neutronen und Iridium. Die Margestruktur ist ein Problem bezüglich der Kapitalallokation, nicht ein Problem des Geschäftsmodells.

Der Iridium-Deal verändert die ganze Situation.

Hier ist, was der Aktienverfall falsch interpretiert. Iridium ist keine „Cash-Burn“-Situation – es handelt sich vielmehr um das Geld, das Rocket Lab gerade entwickelt, um zu generieren.

Iridium betreibt eine globale L-Band-Satellitennetzwerk.2,55 Millionen aktive AbonnentenIm Jahr 2025 erzielte Rocket Lab Einnahmen von 871,7 Millionen Dollar sowie OEBITDA von 495 Millionen Dollar – bei einem Marge von 57%. Es wird vorausgesagt, dass Rocket Lab allein etwa Verluste verzeichnen wird.24 Millionen im Jahr 2027Wenn man die 495 Millionen Dollar von Iridium in den OEBITDA-Überblick einbezieht, wird das Unternehmen von der Ausgabe von Cash zu einem Unternehmen, das Cash erwirtschaftet – bevor die Synergien durch die Beseitigung der Kosten für den Start von Iridiums Satellitennetzwerk entstehen.

Die strategische Logik entspricht dem Modell von SpaceX’ Starlink: Die kapitalintensive Entwicklung von Raketen wird durch hohe Margen und wiederkehrende Einnahmen aus Satellitenkommunikation ergänzt. Doch während Starlink immer noch Verluste macht – trotz seiner großen Größe –, ist Iridium bereits profitabel mit einem OEBITDA von 57%.

Die Bedenken bezüglich der Verdünnung sind real – aber begrenzt. Rocket Lab hat ein Eigenkapitalprogramm eingeführt, bei dem die Investitionen direkt am Markt erfolgen können.194 Millionen DollarUm den Barmittelanteil des Deals zu finanzieren, zusammen mit…3,6 Milliarden Dollar an Bridge-Kredit von Deutsche Bank und Wells FargoMit etwa 640 Millionen ausstehenden Aktien bedeutet eine vollständige Nutzung des ATM-Programms möglicherweise eine Verdünnung von ca. 5%. Der Aktienanteil der Zahlung gegenüber Iridium wird durch einen Exchange-Ratio mit einem „Collar“-Verfahren bestimmt.67,50 $ bis 112,50 $– Es gibt noch mehr, aber die 495 Millionen Dollar an Einnahmen aus OEBITDA machen das zusammengefasste Unternehmen zu einem Vorteil für den intrinsischen Wert – und nicht zu einer Belastung.

Der Deal ist abgeschlossen.Mitte 2027Abhängig von der Zustimmung der Iridium-Aktionäre und den regulatorischen Anforderungen.

Neutron: Verzögerung in der Entwicklung – keine Fehler bei der Entwicklung.

Der Neutron ist das „Hebel“. Es handelt sich um ein 43 Meter langes, mit Methan betriebenes, teilweise wiederverwendbares Mittelliftfahrzeug. Das Fahrzeug soll eine Nutzlast von 13.000 kg zu LEO transportieren – mit einer geschätzten Kosten von 50 Millionen Dollar pro Start. Der Neutron soll als Alternative zum Falcon 9 von SpaceX für Satellitenkonstellationen und nationale Sicherheitsmissionen dienen.Die Reißung des Brennstofftanks in der ersten Phase während der hydrostatischen Drucktests im Januar verzögerte den Start von Mitte 2026 auf Ende 2026.Das Ziel bezüglich der Lieferung des Pads bleibt unverändert.Q4 2026 – doch ein Erstflug im Jahr 2027 ist zunehmend wahrscheinlich..

Das ist eine Entwicklungszeitlinie – keine Entwicklungsfehler. Neue Raketen brauchen länger als geplant, um fertig zu werden. SpaceX’s Starship erlebte mehrere Explosionen, bevor es die Umlaufbahn erreichte. Für Rocket Lab ist entscheidend, dass der Neutron-Pipeline bereits gebucht ist: Der Vertrag über 397 Millionen Dollar mit der Space Force SB-AMTI-Abteilung.Eingebundene Mission des Kepler Communications-KonstruktsDie Verträge über 160 Millionen Dollar für Satellitendienste sowie etwa ein Dutzend weitere Kunden bestehen noch. Die Aufträge liegen weiterhin auf dem Tisch. Die Kunden haben ihre Verträge bereits abgeschlossen. Das Variablen ist nur, wann das Fahrzeug fliegt – nicht, ob es überhaupt benötigt wird.

Wo die Bewertung stattfindet

Mit einem Marktkapitalisierung von 38,2 Milliarden Dollar und einer Unternehmenswertung von 35,9 Milliarden Dollar liegt Rocket Lab etwa 50-mal über seinen eigenen Umsätzen in den letzten zwölf Monaten. Nach reinen Kennzahlen ist das ein teures Geschäft für ein unrentables Unternehmen, das 371 Millionen Dollar an freien Cashflow verbraucht. Der zukünftige P/E-Wert ist negativ. Der ROIC beträgt -8,6%. Die Rohzahlen sehen schlecht aus, wenn man sie alleine betrachtet.

Aber das 50-fache Verhältnis gilt für die Pre-Iridium-Rocket-Lab-Company – mit einem jährlichen Umsatz von 770 Millionen Dollar. Die gemeinsame Gesellschaft erzielt einen Umsatz von etwa 1,6 Milliarden Dollar in der letzten Zeit. Das Unternehmenswert von 35,9 Milliarden Dollar entspricht somit einem Verhältnis von etwa 22-fach. Nicht billig. Aber 22-faches Verhältnis bei einem Umsatz, bei dem das Unternehmen 495 Millionen Dollar an OEBITDA mit einem Gewinnmarge von 57% erzielt, mit 2,28 Milliarden Dollar Nettocash und einer Wachstumsrate von 52% im eigenen Geschäft, sowie bei der Entwicklung eines wiederverwendbaren Mittellift-Raketentrains – das ist ein anderes Maßstab als das 50-fache Verhältnis.

Der Markt bewertet Rocket Lab auf einem Höchstwert von 151 Dollar – als Alternative zu Starship, wobei die Einnahmen durch Iridium bereits erzielt werden. Die Aktie wird jedoch für 63 Dollar bewertet – als Startup mit unregelmäßigen Einnahmen und einem verzögerten Raketenprojekt. In Wirklichkeit befindet sich das Unternehmen jedoch zwischen beiden: Es handelt sich um ein Unternehmen mit wachsenden Einnahmen, aber einer noch ausstehenden Transformation, die bereits finanziert und in einem bestimmten Zeitrahmen geplant ist.

Die Risiken liegen in der Umsetzung – nicht in der Wirtschaftsstruktur.

Die Neutron-aktionen überstehen das Jahr 2027 – doch der Wachstumskatalysator wirkt nicht mehr so stark. Der Deal mit Iridium wird nicht abgeschlossen, und die Brückenverbindungen bleiben auf dem Bilanzbogen – ohne dass die entsprechenden Cashflows entstehen. Die Kapitalerhöhung verringert den Aktienanteil mehr, als erwartet, falls der Aktienkurs bis 2027 weiterhin niedrig bleibt. Das sind aktuelle Fragen. Sie ändern jedoch die grundlegende Wirtschaftslage nicht – sie ändern nur den Zeitpunkt.

Der Schluss

Die zusammengefasste Gesellschaft wird etwa zu einem Niveau von 72-fachem Wert des OEBITDA von Iridium, das 495 Millionen Dollar beträgt. Das ist die Zahl, die die These unterstützt. Eine etablierte Satellitenbetreibergesellschaft mit einem OEBITDA von 72-fachem Wert ist nicht günstig. Doch es handelt sich hier nicht um eine etablierte Satellitenbetreibergesellschaft – es handelt sich vielmehr um ein vertikal integriertes Raumfahrtunternehmen, das außerdem ein Geschäft für Raketenstarts und Produktion betreibt, einen Neutron-Pipeline mit abgeschlossenen Verträgen, 2,28 Milliarden Dollar Nettovermögen sowie ein Iridium-Netzwerk, das bereits mit einem Gewinnmarge von 57% rentabel ist. Wenn die Neutron-Raketenstarts und der Vertrag abgeschlossen werden, dann wird das Niveau von 72-fachem Wert auf einer Umsatzerbasis von über 1,6 Milliarden Dollar zunehmen. Falls das nicht geschieht, wird das Niveau immer noch sinken.

Cathie Wood kaufte…44,5 Millionen DollarEs handelt sich dabei um einen Kaufakt – ein Indikator für die Stimmungsdaten. Die Belege dafür sind der Rückstand an Bestellungen, die Margen, das Cash sowie die OEBITDA von Iridium. Bei einer Zahlung von 72-mal der aktuellen OEBITDA des Gesamtunternehmens ist der Aktienkurs riskant – doch die Umsatzwachstumsraten sind bereits zurückgegangen, und die Margenentwicklung ist bereits abgeschlossen. Der Markt hat die richtige Entscheidung getroffen – es handelt sich dabei um eine Wette auf den Zeitpunkt des Kaufakts. Die Frage ist nur, ob dieser Zeitpunkt im Q4 2026, 2027 oder etwas später liegen wird.