Der Vorschlag von Robinhood bezüglich der Tokenisierung ist real – aber das 72-fache Multiplikationsfaktor wurde bereits bezahlt.

Am Mittwoch trat Vlad Tenev, der Mitbegründer und CEO von Robinhood, auf der Technologiekonferenz von Goldman Sachs auf. Die Analysten desselben Bank hatten den Vortag damit verbracht, dort zu arbeiten.Anheben des Kursziels des UnternehmensUnd machte den zentralen Slogan des Unternehmens in einer Zeile aus:Tokenisierung wird die Zukunft sein – nicht nur für US-Aktien.Aber jeder Vermögensgegenstand wird in der Zukunft gehandelt.

Die Aussage ist großartig. Die Zahl, die dazu gehört, ist das eigentliche Thema. Der Aktie, die er verkauft, ist in den letzten vier Monaten um etwa 54% gestiegen. Der aktuelle Kurs beträgt etwa 72-mal die erwarteten Gewinne für nächstes Jahr. Auf den ersten Blick ist das eine beeindruckende Entwicklung – ein Unternehmen, das wirklich sich verändert hat, und dessen Preis so hoch ist, dass man bereits auf die Aspekte hofft, die noch nicht in den Zahlen sichtbar sind.

Der Motor hat tatsächlich gewechselt.

Was man zuerst verstehen sollte, ist, dass Robinhood nicht mehr das Unternehmen ist, für das der Markt in erster Linie bezahlte. Seit zwei Jahren hängt vieles mit dem Aktienkurs von Crypto zusammen. Diese Beziehung wird jetzt immer weniger – die Einnahmen aus Crypto sind zurückgegangen.47% im ersten QuartalIn diesem Jahr beträgt der Umsatz 100 Millionen Dollar – und 38 Prozent mehr im zweiten Jahr. Es handelt sich dabei um die kleinste der wichtigsten Handelskategorien des Unternehmens.

Etwas anderes übernahm in einer einzigen Quartal. Im zweiten Quartal erzielte das Geschäft mit den Vorhersagemärkten von Robinhood – bei dem Kunden auf die Ergebnisse realer Ereignisse wie Wahlen, Sportergebnisse und Wirtschaftsdaten wetten – gute Ergebnisse.156 Millionen Dollar – mehr als das Zehnfache.Im Vergleich zum Vorjahr war das größer als sowohl das Kryptowährungsgeschäft als auch das traditionelle Aktienhandelsgeschäft – insgesamt 129 Millionen Dollar. Jetzt gehört es zu einer von 13 Geschäftsbereichen, die jeweils mindestens 100 Millionen Dollar pro Jahr erzielen.

Warum ist das wichtiger, als es klingt? Die Wirtschaftsstruktur unterscheidet sich. Ein traditioneller Broker erhält eine Gebühr, wenn ein Kunde handelt – und übernimmt außerdem das Risiko, wenn er an der anderen Seite des Handelspartners steht. Ein Event-Contract hingegen zahlt dem Unternehmen eine Gebühr pro Handel, ohne dass es Risiken bezüglich des Verkaufspreises oder der Entwicklung des Grundaktivs gibt. Die Einnahmen sind daher klarer strukturiert – und sie sind nicht von den Schwankungen in der Kryptomarktentwicklung betroffen.

Die Entwicklung beschleunigte sich weiter. Der Umsatzwachstumsschritt verdoppelte sich fast – von 15% im ersten Quartal auf 32% im zweiten Quartal. Das Nettoergebnis stieg von einem Anstieg von 3% auf einen Anstieg von 48%. Am Ende des Quartals ergab sich folgendes Ergebnis:573 MillionenDas ist keine langsame, stabile Geschäftstätigkeit – es handelt sich dabei um ein Geschäft, das seine Form geändert hat, und zwar kürzlich. Die Anpassung der Bewertung von „Crypto Beta“ zu einer breiteren Finanzplattform wird durch diese Zahlen erreicht. Das ist wirklich so.

Der Preis wird bereits für das nächste Produkt bezahlt.

Hier macht das Multiplikator-Konzept seine Arbeit. „72-mal die Gewinnmarke“ bedeutet, dass Investoren etwa 72 Dollar für jeden 1-Dollar-Gewinn zahlen müssen, den das Unternehmen nächstes Jahr erwarten kann. Im Vergleich zur Wachstumsrate: Die Umsatzerlöse steigen jährlich um etwa ein Drittel, der Gewinn sogar etwas schneller. Das Multiplikator-Konzept ist für ein wachsendes, diversifizierendes Unternehmen nicht absurd. Doch es ist auch keine günstige Bewertung – und es bleibt kaum Raum für Schwankungen in der Entwicklung des Unternehmens.

Die jüngste Aufwertung des Aktienkurses ist ein Zeichen dafür. Ein Großteil der Steigerung kam nicht von den Erträgen her – das Ergebnis im zweiten Quartal war tatsächlich besser als erwartet, und anschließend folgte eine kleine Zunahme.FallNicht ein „Spike“. Der scharfe Wertanstieg – inklusive…Ein Anstieg von fast 15% an einem Tag.Anfang September wurde die neue Entwicklung verfolgt: RoboKings eigener Blockchain, der im Juli eingeführt wurde. An manchen Tagen erzielt dieser Blockchain mehrere Millionen Dollar an Gebühren. Tenev betont außerdem, dass die Tokenisierung – also die Umwandlung von Aktien und anderen Vermögenswerten in digitale Tokens, die auf einer Kette gehandelt werden können – bald stattfinden wird.

Das ist also das, was noch nicht im Gewinn- und Verlustrechnungsbericht aufgeführt wird. Die Einnahmen durch die Blockchain-Kosten sind zwar real, aber gering. Es ist auch nicht klar, wie viel davon tatsächlich auf den Büchern von Robinhood landet. Die Verkaufsmodelle, die Millionen von Dollar aus der Blockchain erwarten, beruhen auf einer Annahme – wie viel von diesen Einnahmen Robinhood tatsächlich erhält – die niemand bestätigen kann. An einem Tag Anfang September stieg der Kurs des Unternehmens um fast 15%, hauptsächlich aufgrund dieser Erwartungen. Doch erst nachdem eine bestimmte Summe angegeben wurde, wurde das tatsächliche Ausmaß dieser Einnahmen bekannt. Das ist der Unterschied zwischen einem Unternehmen, das sich verändert, und einem Unternehmen, dessen Umsatz schneller wächst als gedacht.

Der Quartal muss es beweisen.

Die nächste echte Prüfung ist bevorstehend. Robins Hoods Bericht für das dritte Quartal, der Ende Oktober vorliegen soll, wird…Der erste Quartal, in dem die Einnahmen durch Blockchain-Services erkennbar werden können.In den offiziellen Ergebnissen ist das nicht der Fall. Wenn die Nettoeinnahmen tatsächlich entstehen und ein wesentlicher Anteil davon an Robinhood fließt, dann wirkt das 72x-Verhältnis wie ein Preis auf einem neuen, größeren Markt. Wenn die Einnahmen jedoch gering sind oder hauptsächlich außerhalb der Bilanz von Robinhood liegen, dann muss ein großer Teil der jüngsten Zuwächse allein durch das Geschäft mit Vorhersagemärkten erklärt werden.

Die „Prediction-Marktlinie“ ist der Teil, der das Aktienkursverhalten gerade jetzt beeinflusst. Es gibt einen echten positiven Trend für den Herbst – die Fußballsaison führt in der Regel zu höheren Volumenmengen bei Wertpapieren. Doch es handelt sich immer noch um eine Linie innerhalb eines Unternehmens, das von der Börse als eigenständige Kategorie bewertet wird.

Was also verändert sich tatsächlich an der Erscheinungsweise von Communacopia? Es verändert die „Geschichte“ – nicht jedoch die Zahlen. Tenev nutzte das „Stage“ von Goldman Sachs, um den Fokus der Diskussion von einem Geschäft, das sich deutlich auf den Krypto-Bereich konzentriert, auf ein Geschäft zu verschieben, das bald zum führenden Anbieter für Tokenisierung werden wird. Die Marktbewertung dieses Unternehmens liegt dabei bei einem Forward Multiple von 72x. Die Diversifizierung ist real, und das Wachstum ist ebenfalls real. Doch der Preis hat die Beweise vorausgeahnt – und die Beweise sollen erst Ende Oktober veröffentlicht werden. Bis dahin ist Robinhood keine günstige Aktie zum Kauf, wenn man von einem starken Quartal ausgeht. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, dessen Multiple bereits die Entwicklung im Bereich der Tokenisierung unterstützen. Der nächste Bericht wird dann zeigen, ob die Aktie diese Entwicklung rechtfertigt.