Robinhood gegen Solana: Der „Bessere Kauf“-Wettbewerb – doch er scheitert am Prinzip der Fairness

Beide Namen bewegen sich diese Woche stark – daher wirkt der Titel aktuell. Robinhood stieg am Freitag um etwa 16,5%. Das war ein Tag nach…Etwa 15% Zuwachs auf einer Beteiligungsanlage von der Deutsche Bank.Coinbase stieg um etwa 10% in diesem Zeitraum. Solana hingegen notierte bei etwa 98 Dollar – nachdem sie innerhalb eines Jahres ihre Wertentwicklung halbiert hatte. „Welche Aktie ist jetzt die bessere Wahl?“ Das ist eine offensichtliche Frage in einer solchen Situation. Das offensichtliche Problem ist jedoch, dass diese Frage falsch gestellt wird – bereits vor dem Öffnen der Börse.

Eine faire Wettbewerb muss von zwei Teilnehmern stattfinden, die dieselbe wirtschaftliche Frage beantworten. Robinhood und Solana tun das nicht. Robinhood ist ein Unternehmen – man kauft Aktien dazu und besitzt somit Anteile an einer regulierten Brokeragegesellschaft. Dabei gibt es Einnahmen, Cashflows und Buchwert, die man berechnen kann. Solana hingegen ist ein Netzwerk: Man kauft SOL-Units, und man besitzt somit eine Einheit eines dezentralen Netzwerks. Dabei gibt es keine Einnahmen, keinen Buchwert und auch keine Ansprüche auf den Geldstrom, den die Nutzer des Netzwerks erzeugen. Auf der „Punkteskala“ würden sie zwar antreten, aber auf der „Mechanismusseite“ spielen sie nicht denselben Sport. Deshalb lehnen wir den Wettbewerb ab und vergleichen stattdessen die einzelnen Komponenten des Systems.

Robinhoods Mechanik-Plattform: teuer, aber realistisch.

Robinhood ist keine „Hype-Company“. Im zweiten Quartal berichtete sie darüber.1,31 Milliarden US-Dollar Umsatz – ein Anstieg von 32 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das Nettoertrag von 573 Millionen US-Dollar – ein Anstieg von 48 Prozent. Die diluierten Gewinne pro Aktie betrugen 0,62 US-Dollar – ebenfalls ein Anstieg von 48 Prozent.Mit einer Bruttomarge von etwa 95 Prozent und einer Betriebsmarge von rund 46 Prozent, zusammen mit 28,4 Millionen finanzierten Kunden sowie 369 Milliarden Dollar an Plattformvermögen – ist es ein wirklich profitables Unternehmen. 13 der Produktlinien erzielen jede ein Jahresumsatz von über 100 Millionen Dollar.

Das Problem ist der Preis. Die Handelsdaten zeigen, dass Robinhood etwa 54-mal so viel als seine Gewinne betragen wird wie seine Umsätze – also ein sehr hoher Multiplikator. Das bedeutet, dass das Hyperwachstum weiterhin anhalten soll. Und hier ist noch ein kontraintuitiver Punkt: Die Einnahmen aus Kryptowährungstransaktionen sind tatsächlich…38% im Vergleich zum Vorjahr.Im Quartal ist die aktuelle Aufwärtsbewegung auf Optionen- und Eventverträge zurückzuführen – es handelt sich dabei um Retail-Spekulationen, nicht um einen Boom bei den Kryptowährungsgebühren. Die Käufer zahlen einen höheren Preis für ein Unternehmen, dessen Volumen aufgrund der Spekulationen stark ansteigt, während seine eigene Kryptowährungslinie schrumpft.

Solanas Mechanismus-Board: Kein Grund, mehr zu bezahlen.

Die Wirtschaftsstruktur von Solana sieht nicht wie die einer Unternehmenswirtschaft aus – schließlich ist es keine Unternehmenswirtschaft. Das Netzwerk erhält jährlich etwa 170 Millionen Dollar an Transaktionsgebühren. Doch es schafft weitaus mehr SOL-Token – etwa 7 Prozent jährliche Inflation der Tokenerträge – um die Staker zu bezahlen. Die Marktkenntnisfirma Kaiko schätzte, dass…Die Inflationsrate über einen Jahr hinweg übertraf die Kosten um etwa 4,15 Milliarden Dollar.Es handelt sich dabei um eine strukturelle Verlustsituation – jeder Inhaber muss diese Verluste tragen. Es gibt keine Gewinnberechnung, keinen Buchwert, keine Cashflows, die an die Token-Inhaber übergehen. Der Wert beruht auf der Nutzung, auf den Eingängen und auf dem Sentiment.SOL ist innerhalb eines Jahres um etwa 50 Prozent gesunken – von ca. 200 Dollar auf etwa 98 Dollar. Der Marktwert beträgt dabei etwa 58 Milliarden Dollar.Ein niedrigerer Preis bedeutet nicht automatisch „teuer“. „Teuer“ hat keine Grundlage, auf der es beruht.

Warum sie überhaupt zusammengebunden werden müssen

Die Kombination dieser beiden Produkte ist kein Zufall: Robinhood ist eines der größten Krypto-Plattformen in den USA. HOOD hingegen ist eine Möglichkeit, auf die Entwicklung von digitalen Vermögenswerten zu wetten – dabei handelt es sich um eine regulierte Firma. Man erhält zwar einen Einnahmen- und Buchwert-Schwellenwert, aber man muss etwa 54 Mal so viel bezahlen wie die vergangenen Einnahmen. Zudem liefern die Krypto-Kosten der Firma aktuell keine Erträge. SOL hingegen ist eine Art „Basis-Asset“, mit dem man auf eine bestimmte Kryptowährung wetten kann – ohne dass man mehr bezahlen muss. Allerdings gibt es keinen Einnahmen-Schwellenwert und eine jährliche Dilution von etwa 7% trägt auch zu den Verlusten bei. Eine Kombination beinhaltet also das Risiko einer Firma – die andere wiederum ist das ursprüngliche Token selbst.

Letztes Glockenläuten

Also ist die Frage „Besser kaufen“ falsch – nicht weil die Antwort versteckt ist, sondern weil es zwei verschiedene Arten von Eigentum gibt, mit unterschiedlicher Bewertungslogik und unterschiedlichen Risiken. Entscheiden Sie sich dafür, welches Eigentum Sie haben wollen.KindIhr wollt zuerst einen Broker, dessen Gewinne auf spekulativen Handel mit bestimmten Werten beruhen – oder einen Netzwerk-Token, der durch Ausgaben verringert wird. Dann sollte man den Wert dieser Art von Anlage anhand ihrer eigenen Kriterien beurteilen. Die Lehre aus diesem Beispiel: Eine faire Wettbewerbslage erfordert Gegner, die eine gemeinsame wirtschaftliche Frage haben. Diese Konstellation lehrt einen mehr über die Kategorien als über die einzelnen Vermögenswerte. Gleich der Glocke, aber unterschiedliche Uhren.