Robinhoods August-Daten: Die „Froth“ hat abgekühlt – das Kernvermögen hat sich weiter vergrößert.

Robinhood befindet sich etwa ein Viertel unter seinem 52-Wochen-Hoch. Im Jahr überhaupt ist der Kurs im Wesentlichen konstant – nach einem Jahr mit hohen Gewinnen für die Aktionäre. Am 10. September gab das Unternehmen seine monatliche Geschäftszahlen für August bekannt. Diese Berichte können entweder eine Wachstumsgeschichte stoppen oder sie weiterhin aufrechterhalten. Auf den ersten Blick scheint es wie pure Dynamik zu sein: Rekordwerte bezüglich der Plattformaktiva, ein Anstieg des Aktienhandelsvolumens um 68% im Jahresvergleich sowie einen Anstieg der Optionenverkäufe um 50%. Wenn man tiefer hineinblickt, wird klar, welche Kennzahlen zugenommen haben und welche nicht.

Der Augustbericht teilt den Handelsvolumen in zwei völlig unterschiedliche Kategorien auf – und das ist die ganze Sache. Auf der einen Seite hat sich das chaotische, wiederholbare Handelsvolumen abgekühlt. Das Handelsvolumen im Bereich Krypto fiel hingegen ab.38 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – insgesamt 17,5 Milliarden Dollar.Selbst nach einem Anstieg von 61% nach einem schwachen Juli – und nach den Verträgen im Prognosemarkt, die um 23% im Monat zurückgingen.4,7 MilliardenObwohl die Werte im Vergleich zum Vorjahr etwa 15-mal höher sind – trotz einer dünnen Basis – handelt es sich dabei um Unternehmen, die in der Frühphase des Jahres 2026 die Hauptrolle spielten. Es sind genau diese Unternehmen, die nun ihre Wachstumsraten verlangsamen.

Auf der anderen Seite wurde weiterhin die Schichtung des Kernkomplexes fortgesetzt. Das Notionalvolumen der Aktien stieg an.335,4 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 68 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Die Optionen wurden erreicht.292,5 Millionen Verträge – ein Anstieg von 50%Die Gesamtkapitalmenge der Plattform stieg im Jahresvergleich um 26 Prozent auf etwa 384 Milliarden US-Dollar. Die Marge – das ist der wichtigste Einnahmequellenpunkt für ein Kreditunternehmen – blieb weiterhin stabil.Ein Anstieg von 72% im Vergleich zum Vorjahr auf 21,5 Milliarden Dollar.Fügen Sie finanzierte Kunden hinzu.28,6 Millionen – etwa 1,9 Millionen mehr als vor einem Jahr.Und der Grundbetrag wird weiterhin steigen – obwohl die Nettogelder von 5,6 Milliarden Dollar im Juli auf 4,0 Milliarden Dollar gesunken sind.

Das ist der Grund dafür, zu bleiben – und es handelt sich dabei überhaupt nicht um einen „Momentum-Argument“. Wenn die hohen, marginalen Volumina eines Retail-Brokers abnehmen, dann sind seine Vermögenswerte, Konten und Kreditlinien genau die Zahlen, die man haben möchte – sie bilden die Grundlage, auf der das Volumen in nachhalten Einnahmen umgewandelt werden kann. Robinhood erreichte im August einen Bruttomargenanteil von 95%, einen Betriebsmargenanteil von 46% sowie ein Umsatzwachstum von 38% gegenüber dem Vorjahr. Das Geschäftsfeld beruht nicht auf Kryptowährungen – sondern auf der Vertiefung des Aktiendienstes und der Kreditgeschäfte, die sich jede Quartale verstärken.

Aber diese Bewertung hat einen Preis – und dieser Preis ist die Disziplin, mit der Robinhood handelt. Robinhood nutzt eine Multiplikatorzahl von etwa 20x den vergangenen Verkäufen sowie etwa 49x den vergangenen Erträgen. Die zukünftige Multiplikatorzahl liegt sogar bei etwa 70x, da die Schätzungen für die kurzfristigen Erträge niedriger sind als im letzten Jahr. Vergleichen wir das mit den anderen Anbietern: Interactive Brokers, das selbst ein Anbieter mit hoher Multiplikatorzahl ist, wird etwa 23x den Verkäufen angeboten. Coinbase wiederum bietet eine Multiplikatorzahl von etwa 7,5x an. Robinhoods Premium ist tatsächlich vorhanden – und es wird davon ausgegangen, dass die Zusammensetzung der Kunden, der Vermögenswerte, der Margin-Balances sowie der Aktien- und Optionvolumen weiterhin auf dem Niveau des Augusts bleibt.

In Faktorform ausgedrückt ist das ein starkes – aber preisgekröntes Unternehmen: Gute Wachstums- und Rentabilitätskennzahlen kombiniert mit einer Bewertung, die keine Möglichkeit lässt, dass das Unternehmen unterliegt. Für jemanden, der entscheiden will, ob die Zahlen im August einen Platz verdienen, ist die ehrliche Schlussfolgerung, dass der Bericht das Risiko verringert, an einem etablierten Unternehmen zu investieren – die Aufregung legt sich allmählich, aber das Wesentliche bleibt intakt. Das macht den Aktienkurs nicht billiger und entfernt auch nicht die Notwendigkeit, dass das Wesentliche weiterhin wachsen muss, um die hohe Bewertung zu rechtfertigen. Der Auslöser für eine Veränderung wäre dieselbe Gruppe von Zahlen, einen Monat später: Wenn die Aktien- und Optionenvolumina auf diesem Niveau nicht mehr wachsen oder die Balancen zwischen Vermögenswerten und Margen abfallen, dann verschwindet der Grund, weiterhin zu investieren.