Was eine Erhöhung des „Risikomanagement“-Rate tatsächlich mit Wachstumsaktien macht

Die Inflationsrate, vor der Wall Street eine Woche lang Angst hatte, kam heute Morgen heraus. Bei dem Börsenöffnung ließ die Marktbewegung vorerst keine großen Reaktionen zu. Die Konsumpreise stiegen um 3,4% gegenüber dem Vorjahr – doch das, was für die nächste Sitzung der Federal Reserve wichtig ist, war noch viel dramatischer: Die Kerninflationsrate, also die Inflationsrate ohne Lebensmittel und Energiekosten.Im August stieg die Rose um 0,3%, was höher ist als die 0,2%, die die Ökonomen erwartet hatten.Dieser kleine Schwank zwingt die Fed, auf der Tagung vom 15. bis 16. September, dazu, den ersten Zinsschritt in etwa drei Jahren vorzunehmen. Die Futures-Händler gehen jetzt davon aus…Besser als die Wahrscheinlichkeit eines Münzwurfes bei einer Wanderung von einem Viertel Meilen..

Was die Überschriften nicht verraten, ist, welche Art von Wanderung das wäre – und diese Unterscheidung ist das Entscheidende für alle, die Anteile an Wachstumsaktien halten.

Die Wirtschaftswissenschaftlerin Tiffany Wilding von Pimco bezeichnet die erwarteten Schritte als…„Risikomanagement wird verbessert“Und dieser Ausdruck erfüllt seine Aufgabe genau so, wie es sein soll. Das ist nicht mehr das Jahr 2022. Damals versuchte die Fed, eine überhitzte Wirtschaft zu kontrollieren – wobei ein heißer Arbeitsmarkt die Lohninflation direkt in die Preise beeinflusste. Jetzt argumentiert sie, dass die Situation im Arbeitsmarkt umgekehrt ist: Die nominalen Lohnwachstumsraten haben nach dem demografischen Wandel und der Nutzung von KI abgenommen. Nach der Produktivitätsanpassung sind die Kosten für die Arbeit für die meisten Unternehmen nur gering. Arbeit macht etwa 75 Prozent der Inputkosten aus – und dieser „Motor“ beschleunigt nicht mehr.

Warum also in eine Umgebung mit niedrigen Kosten für die Kühlung gehen? Weil die Aufgabe der Fed darin besteht, den „Inflationanker“ zu schützen. Die Inflation ist mittlerweile gestiegen.Über dem 2%-Ziel seit 65 Monaten hinwegEine Wanderung hier ist eine Art „Versicherung“ – man sollte Schritt für Schritt vorgehen, damit die Erwartungen nicht zu hoch werden und die Glaubwürdigkeit der Zentralbank erhalten bleibt. Das liegt nicht daran, dass die Wirtschaft extrem aktiv ist und gehalten werden muss. Der Anleihenmarkt hat bereits einen großen Teil davon bereits berücksichtigt: etwa drei Viertel eines Punktes an zusätzlichen Anstiegen – im Grunde genommen das Gegenteil von den Kürzungen des letzten Jahres.

Das ist der Mechanismus, durch den Wall Street funktioniert – und es ist wichtig, ihn klar zu verstehen. Denn das ist der Grund, warum diese Debatten letztendlich Einfluss auf Ihr Portfolio haben. Die Aktien werden anhand der erwarteten zukünftigen Erträge bewertet; anschließend wird dieser Wert mit einer Zinssatzrate in den heutigen Zeitpunkt umgerechnet. Wenn die Zinssätze steigen, steigt auch die Diskontsrate. Die langfristigen Erträge – also die Gewinne, die den größten Teil des Wertes eines Wachstumsunternehmens ausmachen – werden dadurch weniger wertvoll. Höhere Zinssätze sind somit eine Art Steuer auf die Zeit. Deshalb werden von einem Anstieg der Zinssätze vor allem die Aktien mit hohem Wert stehen, selbst wenn die Unternehmen einwandfrei funktionieren. Das ist keine Theorie – sondern reine Mathematik.

Das historische Vorbild, das Wilding beschreibt, ist lehrreich – und es widersteht dem Panikreflex. Im Jahr 1994 war es Alan Greenspan…Es wurde vorsorglich gehandelt – die Fed-Finanzrate wurde von 3% auf 6% erhöht.Obwohl die gemessene Inflationsrate niedrig war, wurde genau das getan, um eine Anhebung der Inflation in der Zukunft zu verhindern. Das unmittelbare Ergebnis für den Markt war katastrophal – Anleihenverkäufe erlitten einen schweren Schlag Anfang 1994. Doch die Wirtschaft geriet nie in eine Rezession und die Inflationsrate blieb niedrig. Die Anhebungen der Zinsen waren also eine Art „Versicherung“ – sie funktionierten also. Die langfristige Belohnung war einer der großen Bullenmarkte der Geschichte. Mit anderen Worten: Anhebungen der Zinsen sind historisch gesehen keine „Zykluszerstörer“. Die Marktdisziplin, die sie bei den Bewertungen schaffen, und der Schaden, den sie den tatsächlichen Erträgen zufügen, sind zwei verschiedene Dinge.

Nun kommt die konträre Frage – ehrlich gesagt eine berechtigte Frage. Wachstumsaktien haben bereits unter dem Druck dieser Angst gelitten: Der S&P 500-Index wird gerade gehandelt.Mit dem niedrigsten P/E-Verhältnis seit April 2025.Die Zinssätze für Staatsanleihen erreichen den höchsten Stand seit 2023 – da Investoren ihre Anlagen verkauften, bevor die Berichte veröffentlicht wurden. Somit ist bereits viel von der Abwertung im Preis enthalten. Was noch nicht berücksichtigt wurde, ist die Kostenstruktur, die eine Beendigung des Anstiegszyklus im Stil von 2022 rechtfertigen könnte. Der Anstieg im August wurde durch die Preise für Benzin verursacht – aufgrund erneuter Konflikte und Preise von fast 86 Dollar pro Barrel Öl. Das ist ein einmaliger Energieauschlag, kein allgemeiner Lohnanstieg. Die Marktteilnehmer haben wohl bereits die „Apokalypse“-Szenarien berücksichtigt.

Aber „Contrarian“ ist eine Schlussfolgerung – nicht eine Anfangsposition. Die ehrliche Sichtweise ist, dass der Markt hier nicht automatisch falsch handelt. Wenn die Schwankungen bei der Inflationsrate tatsächlich das Ergebnis einer erneuten Beschleunigung der Lohnkosten sind – und wenn das von Pimco beschriebene gute Arbeitsmarktumfeld nicht besteht – dann ist der Verkauf von Aktien gerechtfertigt und die befürchteten Anstiege sind die richtige Reaktion. Um die beiden Situationen voneinander zu unterscheiden, ist es nicht die Entscheidung bezüglich der Zinsen, sondern ob die Arbeitskosten und Gewinnmargen in den kommenden Quartalen tatsächlich ansteigen werden. Das ist das, was man beachten muss – denn nur so kann zwischen einem „Insurance-Hike“ und einer echten Überhitzung des Marktes unterschieden werden.

Für einen Investor, der entscheiden möchte, was eine Erhöhung der Zinsen durch die Fed für ihn bedeutet: Eine schrittweise, vertrauenswürdige Erhöhung der Zinsen in einer günstigen Kostenumgebung ist ein Entwicklungsereignis – kein Grund zur Panik. Es reduziert den Wert des Unternehmens heute, während die Unternehmen selbst unangetastet bleiben. Das ist genau der Situation, in der die Abwertung des Unternehmens über das erwartete Ausmaß hinausgeht. Es wird also Empfehlung gegeben, Geduld zu haben und risikoärmer einzusteigen, anstatt panisch zu verkaufen. Auch soll man die nächste Sitzung der Fed als Unsinn betrachten, bis die Arbeitsdaten etwas verändern. Nach 1994 haben die Investoren, die eine Erhöhung der Zinsen für einen Crash hielten, den besten Anlagezeitpunkt des Jahrzehnts verpasst.