Rippels „reguliertes“ Stablecoin-Angebot – und warum der Aufschwung von RLUSD nicht der gleiche ist wie der Aufschwung von XRP

Ripple veröffentlichte diese Woche einen langen Artikel mit einem trockenen Titel – „Was macht eigentlich eine Stablecoin reguliert?“ – und einer zielgerichteten Einleitung: Jeder Emittent von Stablecoins behauptet, dass er reguliert sei. Doch die Genehmigungen, hinter denen diese Aussage steht, können sehr unterschiedliche Bedeutung haben. Es handelt sich dabei um einen Leitfaden für Banker. Gleichzeitig ist es auch eine Art „Wettbewerbskampagne“ – und es trifft genau den richtigen Moment für alle, die XRP besitzen.

Das ist die Spannung, mit der man sich auseinandersetzen muss. Der Stablecoin, der im Mittelpunkt dieses Beitrags steht – RLUSD – ist einer der schnellsten Wachstumsboom-Beweise für Dollar-Tokens im Krypto-Bereich.2,4 Milliarden Dollar im Umlauf bis Anfang SeptemberUnd Ripple hat im Jahr 2026 dafür gesorgt, dass die Institutionen davon erfuhren. Doch fast kein dieser Wachstum ist in dem tatsächlich von Einzelinvestoren gekauften XRP sichtbar. XRP zieht nur eine Netzwerkgebühr von 0,00001 XRP pro Transaktion ein – bei all dieser Aktivität mit Stablecoins. Wenn man XRP besitzt und liest, dass „Rippels Stablecoin boomt“, dann bedeutet das, dass „mein Token profitieren wird“. Die Belege deuten jedoch in die andere Richtung hin. Vielleicht ist das am aussagekräftigsten: Bei den zehn wichtigsten Geschäften, die Ripple im Jahr 2026 abschloss – darunter Deutsche Bank, Société Générale, JPMorgan und Mastercard – zeigt sich, dass XRP keine nennenswerte Bedeutung hat.Niemand verwendet XRP als Abrechnungsmittel.Sieben von ihnen nutzten Stablecoins auf dem XRP Ledger, während drei von ihnen überhaupt nicht den Ledger nutzten.

Lassen Sie mich das festlegen, worum es eigentlich geht. Denn das Ganze hängt von einem Wort ab. „Reguliert“ klingt wie ein binärer Begriff – man ist entweder reguliert oder nicht. Doch unter der Oberfläche gibt es drei verschiedene Situationen mit drei unterschiedlichen Schutzstufen.

ALizenz zur Ausgabe von GeldmittelnEs handelt sich um eine staatliche Überwachung der Geldflüsse. Die meisten Staaten erlassen solche Regeln. Sie dienen dazu, Transfers und gespeicherte Wertpapiere zu regulieren – nicht jedoch die Ausgabe von Stablecoins. Zudem gibt es keine einheitlichen Vorschriften bezüglich der Reserven, die aufrechterhalten werden müssen, oder wie oft diese überprüft werden sollen.

AStaatsverträge und VerträgeEs handelt sich um die Art von Zertifizierung, die vom New York Department of Financial Services vergeben wird. Dabei wird die Ausgabe, der Umgang mit und die Reserven eines Stablecoins reguliert. Es wird gefordert, dass der Emittent bestimmte Vermögenswerte halten muss – Geld, kurzfristige Staatsanleihen oder Regierungsfinanzinstrumente. Diese Vermögenswerte müssen getrennt von dem eigenen Vermögen des Emittenten aufbewahrt werden. Zudem ist eine monatliche Untersuchung durch einen unabhängigen Buchhalter erforderlich.

BundesprudenzuständigkeitEs handelt sich um die höchste Ebene – dort überwacht ein Bankregulierungsorgan wie das OCC, die FDIC oder die Federal Reserve den Emittenten direkt. Hier kommt das neue GENIUS-Act-Gesetz ins Spiel: Es schafft einen föderalen Rahmen für Payment-Stablecoins. Emittenten mit einem Umlaufvolumen von über 10 Milliarden Dollar fallen unter dieses Gesetz.Dieser Betrieb wird direkt von einer föderalen Bankregulierungsbehörde überwacht.Während die kleineren davon unter den jeweiligen staatlichen Vorschriften in Frage kommen können.

Rippels Argument ist, dass RLUSD an der Spitze dieses Spektrums steht – doch beachten Sie die sorgfältige Formulierung: Hier trifft Marketing auf Mechanismen. RLUSD wird von Standard Custody & Trust ausgegeben, einer Tochtergesellschaft von Ripple. Diese Gesellschaft verfügt über eine Limited-Purpose-Trust-Charta von der NYDFS in New York. BNY Mellon fungiert dabei als Reserve-Custodian sowie als Träger der monatlichen Zertifikate. Ripple hat außerdem eine bedingte Genehmigung vom OCC erhalten, um eine solche Struktur einzurichten.Ripple National Trust BankDies würde als Sicherheitenverwalter für die Reserven fungieren. Es handelt sich dabei um eine Bedingung – kein fertiger Vertrag. Die Botschaft an die Institutionen ist: Schichtweise Überwachung, eine staatliche Schicht auf einer zukünftigen föderalen Schicht.

Diese Unterscheidung ist jetzt wichtiger als vor einem Jahr – denn…GENIUS-Act, unterzeichnet im Juli 2025Es beginnt, das Wort „reguliert“ von einem Marketingbegriff zu einer rechtlichen Kategorie mit wirtschaftlichen Folgen zu machen. Bundesbehörden haben bis zum Jahr 2026 Vorschriften erlassen.Das Finanzministerium veröffentlichte im August eine vorgeschlagene Regelung.Und es wird eine klare Regelung geschaffen, um festzulegen, wer als „erlaubter Payment-Stablecoin-Emittent“ gilt. Sei ehrlich: Es handelt sich dabei um einen Wettbewerb darum, wer die Lizenz erhält, um zwischen den digitalen Dollars und den Finanzinstitutionen zu fungieren. Ripple argumentiert – sowohl öffentlich als auch in den Erläuterungen – dass ihre Struktur dazu geeignet ist, eine Position als Institution einzunehmen, wenn es um die Übernahme von Sicherheiten und Abwicklungsprozessen geht. Ob die SEC, die CFTC oder eine Bank entscheiden, dass ihre Struktur qualifiziert ist, ist eine offene Frage – keine bereits geklärte Frage.

Jetzt geht es um den Teil, der tatsächlich dem Leser zugutekommt – also um die Informationen, ob all das etwas ändert, was seine Finanzen betrifft. Die nützlichste Kennzahl hier ist nicht der Marktwert, sondern die Reserveerträge.

RLUSD wird einseitig durch Gelder gesichert, die in Staatsanleihen, Geldmarktfonds und Bankdepositen vorhanden sind. Diese Reserves erzielen Zinsen. Im späten Mai schätzten Analysten, dass mit etwa 1,83 Milliarden Dollar an Reserven diese Mittel eine gewisse Wertentwicklung erzeugen könnten.67,8 Millionen Dollar JahresbruttoeinkommenFür Ripple ist es eine wiederkehrende Einnahme, die in Dollar ausgezahlt wird – und diese Einnahmen bleiben weiterhin vorhanden, solange die Münzen im Umlauf sind. Das ist echter Einkommensstrom – und es handelt sich dabei um eine Art nachhaltige Einnahmequelle, auf der eine Zahlungsunternehmen seine Geschäfte aufbauen können.

Aber wenn man das neben die Geschichte von Ripple stellt, sieht die Größe ganz anders aus.Ripple meldete im dritten Quartal des Jahres 2022 Umsätze von 310,7 Millionen XRP in einem einzigen Quartal.Das gesamte jährliche Reserveninkommen aus den 1,8 Milliarden RLUSD ist nur ein Bruchteil dessen, was die Tokenverkäufe dieser Firma in einem drei Monatszeitraum vor einigen Jahren erbracht haben. Und entscheidend ist: Dieses Einkommen gehört Ripple, dem Privatunternehmen – nicht den XRP-Haltern. Das Einzige, was XRP von der gesamten Tätigkeit von RLUSD erhält, ist der geringfügige Gebührenbetrag pro Transaktion – eine Summe, die viel zu klein ist, um die Nachfrage oder den Wert des Tokens zu beeinflussen.

Wo bleiben also die zwei ganz unterschiedlichen Investitionen, die unter einem einzigen Titel verbunden sind?

Für jemanden, der urteilt…Ripple das UnternehmenDer Erklärungseffekt ist eine kohärente Strategie. Eine private Firma, die jahrelang als Zahlungsnetzwerk für XRP tätig war, versucht nun, sich neu zu positionieren – indem sie sich auf die Infrastruktur für stabile Coins konzentriert. Dabei erhält man echte Reservenerträge sowie partnerschaftliche Beziehungen mit Institutionen. Das ist ein realistischer Weg vorwärts. Wenn die Stablecoins weiterhin an Bedeutung gewinnen…Ein Markt von 4 Billionen Dollar – so schätzen einige Prognosen.Und RLUSD bietet einen wirklichen Marktanteil – es handelt sich dabei um eine echte Geschäftsgeschichte. Allerdings sind die Umsätze immer noch gering, und das Unternehmen ist nicht an der Börse notiert. Man kann also keine Aktien davon kaufen.

Für jemanden, der beurteilt…XRP – das TokenDie Erklärungen ändern fast nichts. Das Wachstum von RLUSD ist tatsächlich vorhanden, aber der Mechanismus, durch den seine Wertigkeit in XRP umgewandelt werden könnte – also die Nachfrage nach dem Token als Abwicklungseinheit – tritt nicht ein. Die größten Transaktionen von Ripple dieses Jahr wurden mit Stablecoins abgewickelt, nicht mit XRP. Wenn man XRP gekauft hat in der Hoffnung, dass der Erfolg von RLUSD dazu führt, dass der Wert von XRP steigt, dann zeigt die Analyse, dass Stablecoins und Tokens aus wirtschaftlicher Sicht grundsätzlich unterschiedliche Angelegenheiten sind.

Die ehrliche Erkenntnis ist nicht, dass die Präsentation falsch ist. Es geht vielmehr darum, dass das Wort „reguliert“ eine klare Bedeutung haben wird. Der Maßstab dafür, ob Ripples Positionierung erfolgreich ist, liegt nicht im Explicator oder sogar im Marktkapitalwert. Es geht vielmehr darum, ob die Institutionen, sobald die Bundesregeln festgelegt sind, tatsächlich Dollar an Ripple halten. Man muss darauf achten, ob RLUSD weiterhin an diesem Punkt von 10 Milliarden Dollar voranschreitet – dort beginnt die führende Aufsicht der Bundesregierung. Das ist der Punkt, an dem die Reservenrentabilität keine kleine Unregelmäßigkeit mehr darstellt. Man sollte nicht den Aufstieg des Stablecoins mit dem Anstieg von XRP verwechseln. Beide entwickeln sich auf verschiedenen Wegen. Ripples eigenen Geschäfte dieses Jahr haben das bereits deutlich gemacht.