Die Rückkehr der Aktienmengen: Warum die Entwicklungen bei SpaceX, OpenAI und anderen Unternehmen mit KI-Finanzierungen zu einem Marktrisiko werden könnten

In den letzten zwei Jahrzehnten war eine der stärksten – aber dennoch unterschätzten – Kräfte, die die US-Aktienmärkte unterstützten, nichts mit Erträgen, Zinssätzen oder wirtschaftlichem Wachstum zu tun.

Es handelte sich um Versorgung.

Genauer gesagt: das Fehlen davon.

Laut den neuesten Angaben…Financial Times Berichte, die auf Daten von Goldman Sachs basieren. Netto…Die Ausstattung mit Aktien in den USA wird in dem Jahr 2026 voraussichtlich weitgehend gleichbleiben. Seit dem Jahr 2003 ist die Menge an Aktien jedes Jahr rückläufig gewesen.Das mag zwar nicht besonders dramatisch klingen, aber es stellt einen wichtigen Wandel in einem der wichtigsten strukturellen Vorteile des Marktes dar.

Seit Jahren versuchen Unternehmen, ihre Aktien vom Markt zu entfernen – durch Rückkäufe von Aktien, Fusionen, Übernahmen und Privatisierungen.Die Investoren hatten stets weniger Aktien zur Verfügung, während die Zahl der in die Aktienmärkte fließenden Kapitalien weiterhin zunahm.Diese Ungleichgewichtigkeit hat dazu beigetragen, die Preise zu steigen und die Marktentwicklung zu verstärken.

Jetzt ändert sich die Dynamik.

AEine massive Welle an Aktienemissionen beginnt gerade zu entstehen – und das zu einer Zeit, in der die Zentralbanken ihre Politik verschärft.Die Kreditaufnahmen der Bundesregierung nehmen zu. Investoren müssen sich bereits mit hohen Bewertungen von Unternehmen im Bereich Technologie und künstlicher Intelligenz auseinandersetzen.

Das Paradebeispiel für diese Veränderung ist SpaceX.

Es wird erwartet, dass das Unternehmen seine IPO-Emissionskurse diese Woche bei 135 Dollar pro Aktie festlegen wird. Dadurch sollen insgesamt etwa 75 Milliarden Dollar eingesammelt werden. Die Bewertung des Unternehmens wird somit auf etwa 1,75 Billionen Dollar liegen.Schon bevor das Unternehmen mit dem Handel beginnt, hat die Nachfrage von institutionellen Investoren angeblich die Marke von 250 Milliarden Dollar überschritten. Das bedeutet, dass der Deal fast viermal so viel Interesse hervorruft wie er eigentlich erforderlich wäre.

Auf den ersten Blick scheint die starke Nachfrage positiv zu sein.

Doch die Mechanismen des Marktes erzählen eine viel kompliziertere Geschichte.

Jeder Dollar, der an SpaceX investiert wird, kann nicht gleichzeitig an andere Orte investiert werden. Große institutionelle Investoren sind an festgelegten Risikobudgets und Portfoliomöglichkeiten gebunden. Wenn Milliarden von Dollar für eine neue Börsengangstypus bereitgestellt werden, stammen diese Mittel oft aus dem Verkauf bereits bestehender Anlagen.

Das schafft das, was Marktstrategen manchmal als „Kapitalvakuum“ bezeichnen.

Das Problem wird noch deutlicher, wenn die IPO-Käufe ausschließlich im Technologiebereich stattfinden.

SpaceX kommt nicht allein an.

Es wird erwartet, dass OpenAI letztendlich eine öffentliche Übernahme durchführt. Anthropic bleibt weiterhin ein wahrscheinlicher Kandidat für eine börsennotierte Unternehmung. Berichten zufolge könnte SK Hynix bereits in diesem Jahr eine Börsennotierung in den USA anstreben. Gleichzeitig sammeln bestehende börsennotierte Unternehmen Kapital in immer schnellerem Tempo.

Super Micro Computer Inc. (SMCI) hat kürzlich etwa 7 Milliarden Dollar an Eigenkapital sowie finanziellen Mitteln angekündigt. Berichten zufolge könnten Alphabet Inc. (GOOGL) und Meta Platforms, Inc. (META) ebenfalls größere Kapitalaufnahmen durchführen, um ihre Initiativen im Bereich der künstlichen Intelligenz zu unterstützen. Oracle Corporation (ORCL) setzt weiterhin auf die Aufnahme von Schulden und sucht nach alternativen Finanzierungsmöglichkeiten, um seine umfangreiche Cloud-Infrastruktur weiter auszubauen.

Gesamt gesehen bedeutet dies einen deutlichen Anstieg der Anzahl der verfügbaren Eigenmittel.

Die richtige Zeitpunkt ist entscheidend.

Historisch gesehen haben die Zeiten, in denen eine erhebliche Anzahl von Wertpapieren ausgegeben wurden, oft zu Marktrekordwerten geführt – und nicht zu Marktspitzen.

Ein bemerkenswertes Beispiel gab es während des Technologiebooms in den späten 1990er Jahren.Da die Bewertungen stark stiegen und das Enthusiasmus der Investoren extrem wurde, versuchten die Unternehmen, Aktien zu emittieren und neue Geschäftsmodelle an die Öffentlichkeit zu bringen. Das IPO-Schema blühte im Jahr 1999 und zu Beginn des Jahres 2000 auf – genau in dem Moment, als der Nasdaq seinen Höhepunkt erreichte.

Die Logik war einfach.

Die Managementteams sowie private Investoren erkannten die hohen Bewertungen und versuchten, diese in Geld umzuwandeln.

Dasselbe Phänomen trat während bestimmter Zeiträume des SPAC-Booms im Jahr 2020 und 2021 auf.Die Ausgabe von Wertpapieren überwältigte schließlich die Nachfrage der Investoren. Dadurch führte dies zu einer deutlichen Verringerung des Kursverlaufs der Wertpapiere, sobald die Liquidität auf dem Markt abnahm.

Das bedeutet jedoch nicht, dass die Umstände von heute genau dieselben sind wie damals.

Der Investitionszyklus in künstliche Intelligenz scheint durch echten Bedarf, echne Einnahmen sowie wirklich existierende Infrastrukturdemande unterstützt zu werden. Doch die Marktentwicklung zeigt, dass auch die Anzahl der verfügbaren Produkte und Dienstleistungen eine wichtige Rolle spielt.

Selbst die stärksten Investitionsmöglichkeiten können zu Problemen führen, wenn gleichzeitig zu viele Papierwerte auf den Markt kommen..

Die Herausforderungen gehen weit über die Aktienmärkte hinaus.

Auch die Investoren stehen vor einem erheblichen Anstieg der Nachfrage nach Konkurrenzquellen für Kapital..

Es wird erwartet, dass die Europäische Zentralbank diese Woche die Zinsen erhöhen wird. Die Märkte reagieren weiterhin auf eine weitere Zinserhöhung der Federal Reserve in diesem Jahr.Die Auktionen des US-Finanzministeriums bleiben weiterhin hoch, da die US-Regierung ihre Defizite weiterhin finanziert. In dieser Woche ist die Veröffentlichung neuer 10-jähriger und 30-jähriger Anleihen geplant.

Jedes dieser Entwicklungen konkurriert um die Investitionen der Anleger.

Hohe Zinssätze machen festverzinsliche Anlagen attraktiver. Die Ausgabe von Staatsanleihen reduziert die Liquidität. Die Straffung durch die Zentralbank mindert die Menge des Kapitals, das zur Unterstützung finanzieller Vermögenswerte verfügbar ist.

Das Ergebnis ist eine Marktsituation, in der die Liquidität immer wichtiger wird.

Die Daten von SIFMA zeigen eine breitere Tendenz. Die Gesamtmenge der ausgegebenen Schulden in den USA nimmt weiterhin zu – schließlich müssen Regierungen und Unternehmen immer größere Kapitalbedürfnisse decken. Gleichzeitig erfordern Projekte im Bereich künstlicher Intelligenz beispiellose Investitionen.

Oracle, das heute Abend berichtet, bietet ein nützliches Beispiel dafür.

Das Unternehmen steht im Zentrum der Diskussionen über die Finanzierung von KI-Anwendungen. Es ist sowohl einer der größten Nutzer dieser Technologien als auch einer der größten Kreditgeber in diesem Bereich. Oracles Verpflichtungen belaufen sich auf mehr als 500 Milliarden US-Dollar – das zeigt, dass es eine enorme Nachfrage nach Cloud- und KI-Dienstleistungen gibt. Doch um diese Nachfrage zu erfüllen, sind enorme Kapitalausgaben erforderlich – sowie kreative Finanzierungslösungen.

Die Sorge besteht nicht unbedingt darin, ob ein Bedarf besteht.

Es geht darum, ob die Kapitalmärkte weiterhin die erforderliche Infrastruktur finanzieren können, ohne dass dadurch andere Bereiche belastet werden.

Genau hier wird der Börsengang von SpaceX besonders wichtig.

Das Unternehmen dient in Wirklichkeit als Testfall für das Interesse der Investoren.

Können Märkte eine der größten IPOs in der Geschichte aufnehmen – und gleichzeitig die Kosten für die Infrastruktur im Bereich Künstlicher Intelligenz tragen, sekundäre Ankäufe unterstützen, die Defizite der Regierung finanzieren sowie die Wertvorstellungen von Aktien weiterhin erhöhen?

Bis jetzt scheint die Antwort ja zu sein.

Aber die Märkte zeigen bereits Anzeichen von Spannungen.

Technologieaktien haben in letzter Zeit Schwierigkeiten gehabt – trotz der insgesamt positiven Gewinnentwicklung. Unternehmen im Bereich Halbleitertechnologie haben Anstrengungen unternommen, um ihre Gewinne zu sichern. Die Volatilität ist hingegen gestiegen. Der CBOE 1-Monat-Implied Correlation Index erreichte kürzlich extreme Bullish-Niveaus, bevor er wieder stark zurückging.

Diese Entwicklungen könnten Anzeichen dafür sein, dass Investoren immer selektiver werden.

Die kürzlich von Nasdaq eingeführte Regelung zur schnellen Einstellung der Aktien in die Indizes bringt noch eine weitere Komplikation mit sich. Unter dem neuen Regelsystem können große Unternehmen die wichtigsten Indizes viel schneller erreichen als zuvor. Wenn SpaceX schnell in den Nasdaq-100 aufgenommen wird, könnten Passivfonds gezwungen werden, bei hohen Preisen Aktien zu kaufen. Dadurch entsteht eine weitere Schicht an Nachfrage – gleichzeitig steigt jedoch auch das Risiko einer zu hohen Konzentration der Anteile an bestimmten Unternehmen.

Die untenstehende Grafik zeigt diese Problematik auf. Eine Firma kann innerhalb weniger Tage von einer IPO-Strategie zu einer passiven Beteiligung an Indexen übergehen. Dadurch werden Hunderte von Milliarden Dollar an Vermögenswerten gezwungen, eine Präsenz im Index zu erhalten – unabhängig von deren Wert.

Das könnte kurzfristige Unterstützung erzeugen..

Es eliminiert keine langfristigen Risiken.

Letztendlich ist die größte Frage für Investoren die, ob die Nachfrage weiterhin schneller wachsen kann als die Lieferung.

Über Jahre hinweg haben die abnehmenden Anteile der Aktien sowie die aggressive Rückkaufaktionen eine starke Unterstützung für die Aktienmärkte dargestellt. Doch diese Unterstützung lässt allmählich nach. Stattdessen herrscht nun eine Marktsituation, in der die Märkte gleichzeitig mit IPOs, sekundären Emissionsaktivitäten, Schuldenemissionen sowie den enormen Anforderungen an die Finanzierung von Infrastrukturprojekten umgehen müssen.

Der Boom der künstlichen Intelligenz bleibt bestehen. Die wirtschaftliche Entwicklung ist weiterhin stabil. Die Gewinne der Unternehmen nehmen weiterhin zu.

Aber die Mechanismen des Marktes spielen eine wichtige Rolle.

Im Laufe des Jahres 2026 könnten Investoren feststellen, dass der größte Herausforderung für die Aktienmärkte nicht die Nachfrage nach künstlicher Intelligenz ist, sondern vielmehr die zunehmende Menge an Kapital, die dafür benötigt wird.