Das erste von den USA regulierte Öl-Persistent-Investmentvehikel: Ein „Crypto-Engine“, der an einen physischen Fass angehängt ist.

Die App, die am besten für das Wetten auf Wahlen bekannt ist, bereitet sich darauf vor, einen Vertrag über Rohöl aus West Texas zu unterzeichnen. Dieser Vertrag löscht nicht aus, wird rund um die Uhr gehandelt und ermöglicht es dem Nutzer, mit Hebeln zu handeln – möglicherweise die erste App, die direkt mit Öl verbunden ist.„Perpetuum“ auf einer von den USA regulierten Plattform.Eine Person, die mit dem Plan vertraut ist, sagte gegenüber Reuters, dass die Unterlagen möglicherweise bereits in der Woche vom 2. September eingereicht werden könnten.

Eine Sache, die zuerst berücksichtigt werden muss: Kalshi ist eine Privatgesellschaft. Es gibt also keine Aktien, die gekauft werden können, und auch keine Gewinne, auf die man achten kann. Was man tatsächlich vor sich hat, ist ein neues Handelsvehikel – sowie eine rechtliche und regulatorische Auseinandersetzung, die entscheiden wird, wer darüber verfügen darf, unter welchen Regeln, und wie es die etablierten Börsen beeinflusst, die heute Gebühren für Öl-Futures erheben.

Um zu verstehen, warum diese Art von Vertrag wichtig ist, beginnen Sie damit, was ein „Perpetuum“ eigentlich bedeutet – und warum so viele Menschen einen solchen Vertrag wollen, dass Kalshi sich darum kümmert. Ein normaler Ölvertrag hat eine Fälligkeitstermin – wenn dieser Termin naht, muss man entweder den Vertrag in Anspruch nehmen oder auf den Vertrag des nächsten Monats warten, wobei man eine Entschädigung zahlen muss, die man nicht wirklich kennt. Ein Perpetuum hingegen entfernt die Fälligkeit vollständig. Stattdessen zahlen die Händler auf beiden Seiten des Handels periodisch gegenseitig Geld.FinanzierungsrateEs ist so konzipiert, dass der Vertrag an den Grundpreis gebunden bleibt. Man kann das Wetten unbegrenzt aufrechterhalten und die Stärke des Wettspiels erhöhen. Für einen Einzelhandelstrader ist das verlockend – man kann seine Meinung zu den Ölpreisen äußern, am Wochenende sogar, ohne dass man weiß, wie man mit dem Wettspiel umgeht.

Die Nachfrage ist real – und das wurde außerhalb der Märkte nachgewiesen. Als der Konflikt zwischen den USA und dem Iran Anfang 2026 eskalierte und die konventionellen Ölmärkte am Wochenende geschlossen waren, erlebte ein peripherem Finanzprodukt im Zusammenhang mit Öl auf der Kryptowährungsplattform Hyperliquid – das 24/7 gehandelt wird – eine steigende Nachfrage.1,2 Milliarden im Handelsvolumen an einem einzigen TagUnd in seinem Höhepunkt erreichte das Öl-Level etwa…2 % des weltweiten Volumens von ÖlderivatenEin Teil davon war auf Liquidationsdruck zurückzuführen: Fast 75 Millionen Dollar an kurzen Positionen wurden an einem Tag vernichtet, als die Preise stark stiegen. Die Lehre, die die Trader daraus zogen, ist, dass der kontinuierliche Zugang zu Informationen sehr wertvoll ist – besonders dann, wenn geopolitische Nachrichten erscheinen, während New York noch schläft.

Das Problem liegt im Finanzierungsmechanismus. Ein perpetueller Kurs kann nur dann eine bestimmte Preisrelation haben, wenn er einen realen, kontinuierlichen, manipulationsresistenten Cashpreis hat, mit dem er sich bei jeder Finanzierungsperiode vergleichen kann. Bitcoin hat das – es wird jeden Tag jede Sekunde gehandelt. Rohöl hingegen nicht auf dieselbe Weise. WTI ist ein monatliches Futures-Produkt, das auf Lagerkosten, Convenience-Yields und Lieferzyklen basiert; sein Cashmarkt ist nicht so „sauber“, dass man ihn alle paar Stunden überprüfen kann. In ihrer Anfrage nach Kommentaren, die im Juni veröffentlicht wurde, stellte die CFTC genau diese Frage: Ob…Die Energie- und Geldmärkte können einen Referenzpreis bereitstellen, der bei jeder Finanzierungsperiode messbar ist.Die Möglichkeiten von Bitcoin – und es wurde gewarnt, dass die Probleme noch schlimmer werden, wenn das Grundvermögen eine der bekannten Probleme des Ölmarktes hat. Im April 2020 wurde der WTI-Benchmark-Futureskontrakt zum ersten Mal in der Geschichte zu einem negativen Preis abgewickelt.

Derselbe Antrag der CFTC ist der Grund dafür, dass diese Unterlagen so rechtlich problematisch sind. Der Antrag bezieht sich sowohl auf den rund um die Uhr abgewickelten Handel als auch auf Perpetue-Kontrakte, die Energieprodukte betreffen, die physisch geliefert oder gelagert werden müssen. Die Frist für die Stellung der Kommentare ist bereits abgelaufen.Auf den 26. August verschoben.Vor zwei Monaten nutzte die Behörde diese offene Überprüfung als Grund dafür, ihre Maßnahmen zu ergreifen.Notfallkapazität, um den selbstzertifizierten 24/7 WTI-Kontrakt von CME aufrechtzuerhalten.– Die einzige Handlung, die der an der Spitze stehende Börsenbetreiber versuchte zu erledigen – mit Mike Selig als Leiter der CME.völlig unangemessenMit anderen Worten: Der Regulator hat den bisherigen Betreiber einfach blockiert, weil dieser versuchte, ein einfacheres Produkt, das rund um die Uhr verfügbar ist, aufzulegen – während eine laufende Regelung dafür erforderlich war. Kalshi möchte nun dasselbe Produkt mit einer schwierigeren Struktur haben – ohne Ablaufdatum – und zwar auf eine andere Weise.

Die Tür, durch die Kalshi geht, ist selbst das zweite Verfahren zur Klärung des Streits. Im Mai genehmigte die CFTC…Die ersten kryptografischen Perpetua-Produkte für Kalshi und CoinbaseUnd die Reihenfolge, in der dies geschah, war entscheidend: Die „Perpetuels“ wurden als solche eingestuft.„Futures“ anstatt „Swaps“Dieser Label hat eine enorme Bedeutung. Die Futures unterliegen weniger regulatorischen Vorgaben und erhalten eine günstige Steuerbehandlung gemäß den Paragraphen 1256 und 1212 des Steuergesetzes. Dabei werden einige Gewinne als langfristige Gewinne behandelt.Verluste gelten für drei Jahre zurück.Die Regeln bezüglich der Austausche, der Margin und der Berichterstattung sind komplizierter geworden. Die Anordnung wurde erlassen.Ein Tag nach der Anmeldung – durch einen einzelnen Kommissar.Und es ermöglichte den Anbietern, ähnliche Kryptowährungen selbst zu zertifizieren – ohne vorherige Genehmigung. Innerhalb einer Woche hatte Kalshi bereits ein Dutzend Altcoin-Anbieter selbst zertifiziert und dabei eine Transaktionssumme von einer Milliarde Dollar erzielt.

Die CME hat sich nicht hingegeben. Im Juni verklagte sie die CFTC vor einem Bundesgericht und argumentierte, dass…Perpetuums sind Swap-Transaktionen nach den Vorgaben von Dodd-Frank.– Instrumente, mit denen Preisrisiken und Zahlungen über Währungswechsel abgebildet werden können, ohne dass etwas übergeben muss – und die das Gesetz über Nacht neu formulierten. Kalshi nannte diesen Prozess „Sache“.Lawfare – von einemjenigen, der vor Wettbewerb Angst hat.Die CFTC bezeichnete das als unbedeutend. Doch der Streit um die Klassifizierung ist noch nicht entschieden – bis ein Gericht eine Entscheidung trifft. Es handelt sich dabei um eine wichtige Frage für alle Beteiligten. Wenn ein Richter zustimmt, dass es sich um Tauschgeschäfte handelt, dann verschwindet die Vorteile, die das Krypto-Geschäft ermöglichen, und die Ölvertragsbedingungen ändern sich bereits vor dem eigentlichen Handel.

Man sollte den Titel „Erstes von den USA reguliertes Öl-Perpetuum“ als zwei separate Angebote betrachten – weder eines davon liegt in Kalshis Kontrolle. Das erste Angebot ist: Ob die CFTC überhaupt die Listung des Vertrags zulassen wird – dieselbe Behörde, die gerade CMEs einfachere Versuchung blockiert hat, prüft nun einen Vertrag ohne Ablaufdatum für physisch gelieferte Barrel. Das zweite Angebot ist: Ob die Entscheidung des CME bezüglich der Futures- versus Swaps-Kategorien Bestand hat. Diese Entscheidung beeinflusst nicht nur das Öl-Perpetuum, sondern die gesamte neu geschaffene Kategorie.

Für einen Trader ist die verzerrende Klarheit des Instruments selbst der Hebel selbst: Eine Option auf Öl ohne Ablaufdatum, deren Preis den Spotpreisen entspricht – und dessen Markt nicht vollständig erfasst werden kann – ist ein Produkt, dessen „Hedge“ genau das ist, was strukturell am schwächsten ist. Für einen Investor, der das jeweilige Unternehmen besitzt oder beobachtet, ist das Risiko etwas anderes – es geht nicht um die eigene Liquidation, sondern um den allmählichen Verlust des Handelsvolumens von Öl-Futures in eine Perpetua-Option, die an bestimmten Zeiten gehandelt wird. Beobachten Sie die Entscheidungen des D.C.-Gerichts und die Antwort der CFTC auf die Kommentare vom 26. August – bevor man dieses Produkt als abgeschlossen betrachtet, anstatt als umstrittenes Produkt.