Regis Resources: Die Bilanz, die durch Gold entstanden ist

Regis Resources: Die Bilanz, die durch Gold entstanden ist

Regis Resources erzielte ein Geschäftsjahr, das als Referenz für die kommenden Quartale dienen wird. Der gesetzlich vorgeschriebene Nettogewinn nach Steuern betrug…715 MillionenUm 181% im Vergleich zum Vorjahr.254 MillionenDie Umsatzerlöse beliefen sich auf 2,35 Milliarden Dollar. Der EBITDA stieg ebenfalls an.1,345 MilliardenDer operative Cashflow erreichte einen Rekordwert von 1,247 Milliarden Dollar. Die Aktie wird aktuell für etwa 8,50 Dollar gehandelt – das entspricht einer Marktkapitalisierung von fast 6,4 Milliarden Dollar.

Diese Zahlen sind beeindruckend. Doch der Anstieg des Gewinns – der hauptsächlich durch die fast verdoppelten Goldpreise im Vergleichszeitraum verursacht wurde – ist nicht das Hauptmerkmal der Investitionsstrategie. Das wichtige ist vielmehr, was dieser Cashflow mit dem Bilanzbild ausgesagt hat und was dieses Bilanzbild jetzt ermöglicht.

Am 30. Juni betrug der Cash und Silberbestand 1,184 Milliarden US-Dollar. Im Laufe des Jahres stieg dieser Wert um 667 Millionen US-Dollar – auch nachdem das Unternehmen 151 Millionen US-Dollar an Dividenden sowie 156 Millionen US-Dollar an Steuern gezahlt hat. Regis schloss das Jahr 2026 ohne Schulden ab. Der Nettovermögenwert pro Aktie stieg.$2.88Vor einem Jahr kostete es 2,14 Dollar pro Jahr. Das Unternehmen gab vollständig steuerfrei Dividenden aus.35 Cent pro Aktie– Ein Ausschüttungsverhältnis von 39% und ein Renditewert von 6,1% bezogen auf den vorherigen Aktienkurs.

Für ein Rentenportfolio ist diese Kombination aus Bargeld, keiner Schulden und einem Renditezins von über 6% eine seltene Konstellation, die es wert ist, in Betracht gezogen zu werden. Die Frage ist nun: Wie lange wird diese Konstellation haltbar sein?

Der Cash-Engine

Regis ist einer der größten nicht hedgten Goldproduzenten auf der ASX. 100 Prozent der Produktion erfolgt aus australischen Anlagen. Das Unternehmen betreibt das Duketon Gold Project in den Eastern Goldfields von Western Australia und besitzt außerdem 30 Prozent an dem Tropicana Gold Project. Die Produktion im Jahr FY26 war…379.050 UnzenNah am oberen Ende der Spanne von 350.000 bis 380.000 Unzen.

Das Unternehmen verkaufte 374.000 Unzen Gold zu einem durchschnittlichen Verkaufspreis von 6.283 US-Dollar pro Unze – das ist ein Anstieg von 43% gegenüber 4.387 US-Dollar pro Unze im Jahr FY25. Der Preis des Goldes war der entscheidende Faktor für die Einnahmen. Das Umsatzvolumen blieb hingegen weitgehend konstant.

Was die Volumenberichte nicht zeigen, ist der Cashflow. Ein Betriebscashflow von 1,247 Milliarden Dollar bedeutet, dass Regis pro verkaufter Unze etwa 3.335 Dollar an Cash generiert hat. Unter Berücksichtigung der gesamten Kosten – der Industriestandard für die tatsächlichen Produktionskosten pro Unze, einschließlich des Investitionskapitals – von 2.945 Dollar pro Unze sowie des Verkaufspreises von 6.283 Dollar pro Unze, beträgt der Marge pro Unze 3.338 Dollar. Diese Marge macht einen Rohstoffproduzenten zu einer „Cash-Erzeugermaschine“.

Über zwei Jahre hinweg ist die Entwicklung deutlich. Das Bargeld und das Edelmetall verzeichneten einen Anstieg von einer negativen Position von 5 Millionen Dollar im Juni 2024 auf 1,184 Milliarden Dollar im Juni 2026. Das ist keine vorübergehende Situation – es handelt sich um den Zusammenhang zwischen hohen Margen und einem schuldenfreien Bilanzverhältnis.

Die Kostenentwicklung

Die Probleme von Goldproduzenten beginnen mit den Kosten. Die Gesamtkosten für die Betriebsführung stiegen um 16 Prozent auf 2.945 Dollar pro Unze – im Vergleich zu 2.531 Dollar im Jahr 2025. Die Verantwortlichen verantworten diesen Anstieg durch höhere Abgaben, Inflation, steigende Dieselpreise sowie den Einbau des unterirdischen Bergwerks Garden Well. Dieser Bergwerk hat natürlich höhere Kosten als die offenen Abbaubetriebe.

Die Prognosen für das Jahr FY27 gehen davon aus, dass der AISC-Wert zwischen 2.990 und 3.390 US-Dollar pro Unze liegen wird – inklusive etwa 88 US-Dollar pro Unze als Kosten für den Verbrauch des Cash-Reserves. Das bedeutet, dass der Cash-Kostenanteil bei etwa 2.900–3.300 US-Dollar pro Unze liegt. Die Ausgaben für Wachstumsinvestitionen werden ebenfalls auf 250–270 Millionen US-Dollar ansteigen – gegenüber den 180–195 Millionen US-Dollar, die für das Jahr FY26 vorgesehen waren. Die Ausgaben werden in der ersten Hälfte des Jahres stark gestiegen.

Die Kostensteigerung ist real und sollte genau beobachtet werden. Doch der Marge-Puffer ist ziemlich groß. Selbst bei dem höchsten Wert innerhalb der vorgesehenen Grenzen – 3.390 AISC – hat das Unternehmen immer noch eine Marge von 2.893 Dollar pro Unze gegenüber dem aktuellen Preisumfeld. Jede Veränderung des Goldpreises um 100 Dollar pro Unze führt zu einer Veränderung der Quartalsumsätze von etwa 9 Millionen Dollar. Diese Sensitivität gilt sowohl in einer Richtung als auch in der anderen. Doch der Abstand zwischen den Kosten und dem aktuellen Preis bietet einen sinnvollen Puffer.

Die Dividendenbarriere

Für Einkommensinvestoren ist der Dividend eine wichtige Messgröße. Regis gab für das Jahr 2026 je Aktie 35 Cent aus – das sind vollständig frankierte Dividenden. Seit 2013 beträgt die gesamte Summe der frankierten Dividenden 850 Millionen Dollar. Der Auszahlungsgrad von 39% lässt noch viel Raum für weitere Investitionen.

Die Kapitalmanagementstrategie des Unternehmens zielt darauf ab, 25–50 Prozent der Cashzunahme des Konzerns in der vorangegangenen Hälfte zurückzugeben – unter Berücksichtigung der Kapitalanforderungen und der Mindestguthaben. Es handelt sich dabei um ein regelbasiertes System, nicht um eine willkürlich festgelegte Zielsetzung. Dadurch wird das Risiko von Dividendenkürzungen verringert, wenn die Verwaltung mit komplexen Prioritäten konfrontiert ist.

Die Berechnung bezüglich der Dividendenabgabe ist überzeugend. Die operative Cashflows betragen 1,247 Milliarden US-Dollar, während die gezahlten Dividenden nur 151 Millionen US-Dollar betragen – das entspricht einem Abdeckungsverhältnis von 8,3x. Das ist kein Abdeckungsverhältnis, das unter leichter Belastung zusammenbricht.

Der kurzfristige Cashproblem ist die Steuerlast – nicht die Dividenden. Regis kehrte im April 2026 wieder zum Status von Steuernachweisen zurück. Für das Jahr FY26 betrug die Steuernrimme 302 Millionen Dollar. Für das Jahr FY27 erwartet das Unternehmen monatliche Steuerminderungen von 15–20 Millionen Dollar in der ersten Hälfte des Jahres. Zusätzlich muss noch eine Zahlung von 220–240 Millionen Dollar bis Dezember 2026 geleistet werden. Dadurch sinkt die Cashposition auf etwa 944–964 Millionen Dollar bis Ende des Jahres. Das ist immer noch eine solide Bilanz unter den Standards der Bergbauindustrie.

Der Wertunterschied

Bei 8,50 Dollar betragen die Kursgewinne von Regis etwa 13-mal die nachvergangigen Einnahmen und etwa 9-mal die zukünftigen Einnahmen gemessen an den Prognosen für das Jahr 2027. Der Dividendenauszahlungsfaktor von 6,1% ist für einen mittleren Goldproduzenten bemerkenswert. Die Nettovermögenswerte von 2,88 Dollar pro Aktie bedeuten, dass der Markt das Unternehmen mit einer Multiplikation von 3x gegenüber den Buchwerten bewertet – das ist nicht sehr hoch, aber auch nicht so niedrig wie bei einem Schuldfreien Goldunternehmen.

Die Bewertungssituation hängt von den Annahmen bezüglich des Goldpreises ab. Wenn der Goldpreis in diesem Bereich bleibt – und der aktuelle Spotpreis liegt bei etwa 6.800–7.000 AUD pro Unze, basierend auf einem USD-Kurs über 4.300 –, dann bleiben die Margen sowie die Cashflow-Profilien, die den aktuellen Preis rechtfertigen, erhalten. Wenn der Goldpreis jedoch auf etwa 5.000 AUD pro Unze sinkt, werden die Margen von 3.338 AUD pro Unze auf etwa 1.600–2.000 AUD pro Unze reduziert – und die Gewinne halbieren sich. In diesem Fall wird das P/E-Verhältnis von 13x auf etwa 22x für die zukünftigen Gewinne ansteigen – und die Situation wird weniger attraktiv.

Aber das Gold hat sich aufgrund von makroökonomischen Faktoren – wie den Käufen der Zentralbanken, geopolitischen Risiken und der Verringerung des realen Renditepotenzials – auf aktuelle Niveaus erholt. Das Risiko bezüglich des Goldpreises ist real, aber es handelt sich dabei um eine Art „Commodity-Geschäft“, nicht um eine spezifische Unternehmensentscheidung.

Die Wachstumsmöglichkeiten

Neben den Kernaktivitäten von Duketon und Tropicana verfügt Regis über eine Ressourcennachfolge, die die Einnahmen der Firma erweitert. Die Gesamtmenge an Mineralressourcen beträgt…8,28 Millionen Unzen– Ein Anstieg von 10 Prozent pro Jahr – mit Bergbaureservoren von 1,97 Millionen Unzen, was einen Anstieg von 20 Prozent bedeutet. Bei der aktuellen Produktionsrate entspricht das etwa 22 Jahren statischer Reservenlebensdauer.

Das McPhillamy-Projekt, mit einer wiederhergestellten Reserve von 1,89 Millionen Unzen Erz sowie einem AISC-Wert von 1.600 US-Dollar pro Unze während der gesamten Bergbauphase, stellt die Option mit den höchsten Margen dar. Die endgültige Investitionsentscheidung ist für die erste Hälfte des Jahres 2028 geplant. Die Investitionen werden im Jahr 2027 bei 30–35 Millionen US-Dollar liegen. Die Ausgaben für Erkundungen werden ebenfalls auf 80–90 Millionen US-Dollar ansteigen – dabei werden vor allem Möglichkeiten in Brownfield- und nahegelegenen Bergwerksgebieten berücksichtigt, die ein geringeres Risiko als grüne Übernahmen darstellen.

Die Wachstumsprognose für das Jahr 2027 liegt bei 360.000–400.000 Unzen – ein Anstieg gegenüber 379.050 Unzen im Jahr 2026. Die Produktion wird vor allem in der zweiten Hälfte des Jahres gesteuert. Das Unternehmen nutzt den Cashflow, um organische Entwicklungen zu finanzieren, anstatt Schulden oder Aktienrückkäufe durchzuführen. Das ist also das Verhaltensmuster des Unternehmens.

Investitionstheorie

Regis Resources ist ein Unternehmen, das auf einem Vorteil bei Rohstoffen, einem reichhaltigen Cash-Balancierer sowie diszipliniertem Kapitalallokationen basiert. Es handelt sich nicht um den günstigsten Goldaktienkandidaten auf dem ASX-Markt. Der Handelpreis liegt außerdem nicht im Verhältnis zum Buchwert des Unternehmens. Doch die Kombination aus null Schulden, 1,18 Milliarden Dollar an Cash, einem Zinssatz von 6,1%, der durch eine Deckung mit 8-mal den Cashflow ausgestattet ist, sowie einer Ressourceneinheit mit einer Reservedauer von 22 Jahren ist keine gewöhnliche Situation.

Das Hauptrisiko ist der Rückgang des Goldpreises. Das sekundäre Risiko ist der Anstieg der Kosten – aufgrund der unterirdischen Anlagen in Garden Well und der weiterhin hohen Dieselpreise. Beide Risiken können überwacht werden. Keines dieser Risiken macht die Strategie unhaltbar – es sei denn, der Goldpreis fällt stark ab und die Kosten überschreiten gleichzeitig den vorgegebenen Rahmen.

Regis Resources: Kaufen.Für ein Rentenportfolio ist das eine solide Einnahmequelle mit zunehmendem Potenzial – eine Position, in der das Bilanzvermögen die Rolle des „Validierungsprozesses“ übernimmt. Wenn der Goldpreis über 5.500 AUD pro Unze liegt und der AISC-Wert im Bereich von 2.990 bis 3.390 AUD bleibt, dann unterstützen die Dividenden und die Cash-Erzeugung den aktuellen Einstiegspunkt. Wenn der Goldpreis jedoch auf 4.500 AUD ansteigt, dann bricht die Theorie nicht zusammen – doch der Margin-Cushion schrumpft, und die Bewertung würde auf „Hold“ gehen, bis weitere Kosteninformationen vorliegen.