Die Preise für Brennstoffe sind gestiegen – Diese drei Hersteller sind die stabilen Energieanbieter.

Als die USA und Israel dieses Jahr gegen den Iran vorgingen und der Schiffsverkehr durch die Hormuz-Straße zum Erliegen kam, brachen zwei unabhängige Energiemärkte ein. Jede dieser Märkte reagierte auf diese Entwicklung mit völlig unterschiedlichen Reaktionen. Der Rohölpreis stieg auf etwa 104 Dollar pro Barrel.56 Prozent höher als im Vorjahr.Etwas, das als „Crack“ bezeichnet wird – der Gewinn, den ein Raffineriebetrieb erzielt, wenn sie Rohstoffe in Benzin und Diesel umwandelt – erreichte einen neuen Höchstwert. Dadurch überholte der US-Dieselmarkt die Rekordwerte.$6 pro Gallone – zum ersten Mal.Die Investoren haben diese Einnahmen durch die Steigerung der Kraftstoffpreise stark genutzt. Das Ölraffinerieunternehmen Valero ist im Jahr 2026 um etwa 140% gestiegen.Marathon Petroleum hat um etwa 63% gestiegen.

Dieser Unterschied in der Reaktion des Aktienmarktes ist die entscheidende Frage. Die Antwort bestimmt, ob man ein langfristig stabiler Unternehmen kauft oder nur ein „LottoTicket“ am Anfang einer Wirtschaftszyklus.

Der Kraftstoffhandel hat bereits seinen eigenen Zusammenbruch vorweggenommen.

Hier ist der Hinweis: Valero wird mit einem Umsatzmultiplikator von etwa 480 mal dem Gewinnrentabilitätsverhältnis gehandelt, während Marathon etwa mit einem Multiplikator von 49 gehandelt wird. Eine Gesellschaft, die im Vergleich zu ihren Erträgen profitabel ist, ist nicht billig – sie wird also so bewertet, als würden diese hohen Erträge bald verschwinden. Mit anderen Worten: Der gleiche Markt, der den Raffinerien fast das Doppelte gegeben hat, sagt gleichzeitig aus, dass er erwartet, dass die besonderen Margen wieder verschwinden werden.

Diese Vorsicht ist gerechtfertigt. Der Ausbruch der Explosion erreichte Rekordwerte – nicht weil die Nachfrage nach Kraftstoffen stark ist, sondern weil die Raffineriekapazitäten nicht funktionierten. Zumindest…Neun Ölraffinerien im Golfraum wurden während des Konflikts beschädigt oder geschlossen. Russland setzte die Exporte von Dieselöl einstweilig aus.Die Margen, die auf Kriegen, Engpässen und beschädigten Pflanzen beruhen, sind das Ergebnis eines „mean-reverting“-Prozesses. Wenn die Störungen abklingen, normalisiert sich der Marge-Wert – und die Einnahmen des Unternehmens werden reduziert. Der Kauf eines Aktiens nachdem die Einnahmen bereits gestiegen sind, bei einem Forward-Multiplikator, der davon ausgeht, dass diese Einnahmen wieder wegfallen, bedeutet, dass man für ein zyklisches Unternehmen die Höchstpreise im Hochsommer bezahlt.

Das bedeutet nicht, dass der höhere Preis keine Bedeutung hat. Es bedeutet einfach, dass die ehrliche Art und Weise, dieses Unternehmen zu besitzen, darin besteht, an Unternehmen zu denken, deren Cashflow direkt mit dem Preis von Rohöl korreliert, deren Bilanzen eine Abwärtsbewegung aushalten können – und deren Aktien noch nicht eine Rekordbewertung erreicht haben.

Kaufen Sie den Cashflow – nicht das Margenergebnis.

Das deutet auf die kostengünstigen, schuldenarmen Produzenten hin. Drei davon fallen besonders ins Auge – denn die Cashflow-Rechnungen sind klar dargestellt und das Bilanzbild kann leicht beeinträchtigt werden, ohne dass die Gesamtstruktur des Unternehmens zerstört wird.

EOG ResourcesEGO ist das Standardwerkzeug der Gruppe bezüglich der Bilanz. Der Netto-Schuldenstand beträgt nur etwa 3 Milliarden US-Dollar – gegenüber etwa 13,4 Milliarden US-Dollar an operativen Cashflows in den letzten zwölf Monaten. Die Firma hat in diesen zwölf Monaten insgesamt etwa 6,6 Milliarden US-Dollar freies Cashflows erzielt – ein Anstieg von 46 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Bei einem Kurs von etwa 5,8-mal dem EV/EBITDA der letzten Jahre und einem Dividendenzins von 2,8 Prozent sagt EGO nichts über die Unternehmenslage aus – die Zahlen allein sprechen für sich. Ihr Aktienkurs ist in diesem Jahr um etwa 40 Prozent gestiegen – doch das ist noch weit unter dem Niveau der anderen Refinerien.

ConocoPhillipsEs handelt sich dabei um die größere, vielfältigere Version desselben Konzepts. Im zweiten Quartal erzielte es etwa…7,2 Milliarden Dollar in Bargeld aus den Geschäften – davon wurden 3,0 Milliarden Dollar an die Aktionäre verteilt. Damit wurde die Rückkaufaktion des Unternehmens verdoppelt.Der nachgelagerte freie Cashflow beträgt etwa 10 Milliarden Dollar. Die Aktien erzielen einen Zins von ca. 2,5% bei einem EV/EBITDA-Wert im mittleren einstelligen Bereich. Höhere Rohstoffmengen fließen direkt in diese Verteilungen.

Diamondback EnergyEs ist der reinste Öltonne von den drei – ein Permien-Produzent, der durchschnittlich…In der ersten Quartal wurden 521.000 Barrel Öl pro Tag verbraucht. Die Kosten für das Öl betrugen etwa 11 Dollar pro Barrel Öl.Dieser niedrige Kostenaufwand bedeutet auch Langlebigkeit – denn das bedeutet, dass Diamondback weiterhin profitabel bleibt, auch bei niedrigen Rohstoffpreisen. Die Führung hat den Grunddividendbetrag um 10 % auf 1,10 Dollar pro Quartal erhöht und erwartet, dass dies die Situation weiter verbessert.7,8 Milliarden US-Dollar freier Cashflow im Jahr 2026Seine Aktienkurse sind in diesem Jahr um etwa 36% gestiegen.

Was trennt eigentlich diese drei voneinander?

Beachten Sie, was diese Namen gemeinsam haben: Die Hebelwirkung ist ausreichend gering, sodass ein Rückgang der Rohölpreise die Gewinne beeinträchtigen kann – aber nicht das Überleben des Unternehmens. Die Produktion ist außerdem günstig genug, damit das Unternehmen weiterhin Geld drucken kann, wenn die Preise fallen. Das ist der Unterschied zwischen „Vorteilen durch höhere Ölpreise“ und „Unternehmen, die für höhere Ölpreise konzipiert sind“. Die Gewinne eines abgenutzten Raffinerieunternehmens können durch einen schlechten Quartal bezüglich der Kapazitätswiederherstellung auf die Hälfte sinken. Ein Produzent wie EOG hingegen, mit etwa 3 Milliarden Dollar Nettendebüt und günstigen Ölliegenden, kann eine Normalisierung des Marktes problemlos bewältigen und weiterhin Dividenden zahlen.

Das ist kein „freier Lunch“ – das sind alleinweg Ölpreisrisiken. Wenn der Rohölmarkt seinen „Kriegswert“ zurückgewinnt – und die IEA schätzt bereits die globale Ölnachfrage.Übertragung von etwa 2,5 Millionen Barrel pro TagIn diesem Jahr sinkt der Cashflow der Produzenten. EOG befindet sich nun wieder in der Nähe seines 52-Wochen-Hochs – somit ist ein Teil der Bewegung bereits abgeschlossen. Die Verteidigung dieser Unternehmen besteht im Bilanzvermögen: Selbst bei normalisierten Preisen bleibt die Nettoverschuldung dieser Unternehmen weit unter dem Cashflow – das ist der Sicherheitsmarge, den die Raffinerien nie bieten konnten.

Die Lehre für den Leser, der die Schlagzeilen durchliest, ist, den Unterschied zwischen den Margen und dem Geschäft zu erkennen. Die Verarbeitungsmarge ist eine Zahl, die bereits mehrmals angepasst wurde – und wird auch wieder angepasst werden. Das Cashflow-System, das Rohöl zum Preis von 104 Dollar kauft, ihn anschließend für einen Bruchteil davon produziert und die Aktionäre mit dem Rest bezahlt, ist das eigentliche Vermögen, das der Markt immer noch mit einem angemessenen Multiplikator bewertet. Wenn die Panik wegen der Ölpreise nachlässt, sind es die Unternehmen, die „für höhere Ölpreise geeignet“ waren, die weiterhin Schecks ausstellen.